中兴通讯投资价值分析

LOGO中兴通讯投资价值分析内容中兴通讯公司概况1.宏观环境分析2.行业环境分析3.中兴通讯估值分析4.基本情况介绍公司财务分析未来发展前景中兴通讯公司概况基本情况介绍1985年公司成立，中兴通讯是中国最大的通信设备制造业上市公司、中国政府重点扶持的520户重点企业之一。中兴通讯的产品涵盖：运营商网络，终端产品，电信软件系统、服务及其他产品。上市地点上市时间发行股数募集资金深圳证券交易所1997年11月18日650万股42.8亿18.27%32.45%%49%17%34%西安微电子航天广宇中兴维先通中兴新中兴通讯香港中央结算代理人有限公司基本情况介绍ZTEZTE公司财务分析0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,00080,000,00020062007200820092010营业收入额变化趋势公司近几年表现出良好的增长趋势，即使09年金融危机冲击使海外主要运营商缩减资本开支的不利局面下，仍然取得了海外收入增长11.36%的不错成绩，反映了公司在海外市场竞争力的不断提升。随着收入的增长，公司的规模效益逐渐体现，三项费用率表现出下降的趋势。同时研发费用率的稳定维持，则为公司后续增长奠定了创新上的基础。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20062007200820092010期间费用变化趋势研发费用率三项费用率未来发展前景中兴的毛利率在未来存在上升的可能：价格因素：经过近十年的努力，中兴已经步入了全球电信设备商的第二梯队；无论是技术的先进性、产品和服务的质量还是品牌效应都已经上了一个很大的台阶。随着中兴竞争力的提升，其技术、质量和品牌被越来越多的主流运营商所认同，中兴的产品价格已经具备了向第一梯队靠拢的资格。成本因素：经过多年的积累和发展，中兴各产品线在技术上已经趋于成熟，市场方面也都形成了一定的规模。随着收入的快速增长，生产成本的规模效应将会明显显现出来。收入增长的趋势仍将保持：光网络产品正在成为中兴新的利润增长点，其产品结构日趋均衡；新兴市场会是中兴海外拓展的主战场，而电信投资在新兴市场的增长速度快于欧美市场；3G需求的爆发将会激发国内运营商的扩容需求，从而引发新一轮的投资高潮。宏观环境分析海外经济复苏，刺激通信设备出口增加政策利好—中兴通讯成为国家十二五规划的全面受益者下游企业资本开支增加，拉动对通信设备的需求居民收入提高，消费需求增加海外经济复苏，刺激通信设备出口增加世界经济在经历了严重的金融危机之后，在各国政府大规模拯救措施的作用下，危机己经基本平复。各国经济逐渐复苏，特别是新兴经济体保持了较快的增长速度。外部环境优化，中国对外贸易进出口总额从09年年底开始逐步回升。45.60%50.45%39.43%42.23%54.40%49.55%60.57%57.77%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2010200920082007国内收入国外收入从中兴通信07-10年营业收入构成上来看，靠对外出口所得收入占的比重很高。通信设备制造业已经具备更多的外向型市场特征，外向型的市场特征就决定了行业发展势必会更直接地受到其所涉及的全球市场环境的影响。外需市场逐步回暖，将促进我国通信设备制造业增速逐步回升。海外经济复苏，刺激通信设备出口增加2010年10月18号国务院下发《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确了新一代信息技术产业的范围：“加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施，推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化，加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用。着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业。提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造。大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展。”宽带网络技术和新一代移动通信技术（即TDLTE及其后续标准4G），中兴已经达到国际一流水平；下一代互联网核心设备（毛利率较高的路由器等）和智能终端正是中兴当前的发展重点；而物联网和云计算，中兴正在进行前瞻式的研发。很显然，中兴在新一代信息技术公司中具有极强的综合实力。政策利好—中兴通讯成为国家十二五规划的全面受益者基础网络53%新技术及新业务14%传输网11%局房等基础设施12%IT支撑系统7%其他3%三大运营商资本开支结构持续增长的经济为中国电信业保持较快发展奠定了良好的基础，从而带动了通信设备行业的发展。下游企业资本开支增加，拉动对通信设备的需求0%10%20%30%40%50%60%韩国日本香港台湾立陶宛世界平均中国大陆世界主要国家电信普及率比较跟世界其他国家相比我国电信普及率较低，基本通信需求驱动力很强。近几年国内电信市场发展迅速。但仍然存在很大的上升空间。居民收入提高，消费需求增加随着居民收入，特别是中低收入人群的可支配收入的提高，将拉动中低端消费品的消费，会对消费方式产生巨大影响。表现在：移动电话用户数量稳定增长，带宽消费持续攀升。这些都将带动通信设备业务的增长。居民收入提高，消费需求增加移动电话用户数量稳定增长，带动终端产品业务带宽消费持续攀升给宽带数据设备业务带来契机居民收入提高，消费需求增加所处环境行业发展现况分析周期性分析政策分析相关产业分析行业环境所处环境通信业制造业中国电信中国移动中国联通运营业华为阿郎诺西中兴诺基亚摩托罗拉爱立信行业发展现况近十年来，世界电信业加速发展，到目前为止，全球电信总用户已经达到15.7亿，近四年来平均增幅达到21%。中国电信业更是突飞猛进，全国电信总用户突破6亿，四年平均增幅达到42%。固定电话增长了16倍，移动电话增长了400倍。我国通信设备产业则是20世纪中期发展起来的一个新兴产业。与我国电信行业的飞快发展相适应，我国通信设备行业也在迅猛发展.中国通信设备市场是世界最大的电信设备市场之一，约占整个亚洲市场的48%。中国通信行业每年的资本开支一直在2000亿以上，2009年以后由于3G资本开支的影响更使得总的资本开支高于3000亿。近5年中国通信业资本投入投资规模增长很快行业特性分析（1）技术密集：通信设备行业属于高技术行业，这点在设备业尤为明显。通信设备行业的技术和产品更替迅速，主要设备公司都投入大量资源到研发活动中，以确保公司在行业新兴技术领域的竞争力。2011年3月，世界知识产权组织(WIPO)公布了2010年全球专利申请情况，中兴通讯凭借1863件国际专利申请总量，排名由2009年的第23位跃居第2位，显示中兴通讯国际专利申请已进入高速发展期。根据WIPO官网历年数据，中兴通讯PCT年度申请量和排名连续5年大幅跨越。该项排名中，中兴2006年首度进入全球100强，随后3年分别位列第52位、第38位、第23位，直至2010年的全球第二。中兴坚持每年将收入的10%投入研发，尤其加大以国际专利为主的知识产权领域投入。即使在近两年金融危机中，中兴研发投入亦累计达130亿元。同时，中兴专利布局坚持以市场为导向。目前中兴已累计申请国内外专利超过3万3千项，成为全球通讯产业主要专利持有者之一，所持有专利90%以上为具有高度权利稳定性和技术品质的发明专利，包括众多覆盖国际通讯技术标准和关键技术的基本专利与核心专利。在专利技术的创新高度和申请质量方面，中兴已累计荣获多项国家级权威大奖，包括3项中国专利金奖、10项中国专利优秀奖、4项信息产业重大发明奖等。中兴技术领先（2）垄断和竞争互相强化由于制造品的贸易特性和行业技术集中于少数大公司使通信设备行业成为一个国际化竞争的市场，欧美老牌设备厂商和华为、中心等亚洲新兴厂商在全球范围内竞争市场份额和规模优势，海外市场销售收入占这些公司总收入的一半左右。主要厂家及格局描述中兴通讯地位无线系统GSM/WCDMA第一梯队：爱立信，华为，中兴处于追赶地位，中兴通讯在中国联通CDMA组网中所获得的较大市场份额，对公司未来开拓国际市场大有裨益，目前在印尼等市场已经有所体现第二梯队：诺西、阿朗CDMA第一梯队：、阿朗、中兴、华为市场领先者，在中国、印度、拉美等地区都占据较大市场份额，是中兴通讯的传统优势产品第二梯队：MOTO、北电TD-SCDMA第一梯队：中兴、华为TD领域具备从设备到终端的一体化解决方案，是TD产业链上综合实力最强的企业。第二梯队：大唐、爱立信、诺西、普天无线终端主要厂家及格局描述中兴通讯地位第一梯队：诺基亚、三星中国市场的领军者，国际市场的追赶者。已进入包括欧美在内的全球各地市场，正不断挑战MOTO、索爱、LG的市场地位。第二梯队：LG、MOTO、索爱、中兴有线产品光网络第一梯队：阿朗、华为、北电市场追赶者，在全球市场上份额尚小，但在亚太地区已跻身三甲，是全球成长最为迅速的光网络制造商第二梯队：中兴、思科、爱立信、富士通IP交换及路由器第一梯队：思科、Juniper较薄弱的环节，思科和Juniper两大巨头占据了大量市场份额，伴随中国宽带市场的发展，中兴有机会跻身主流行列第二梯队：华为、阿朗国际市场已近饱和目前，全国通信设备市场的增长受两个不同层次的市场推动。发达国家和地区市场（西欧、北美、日本等），通信用户数和话务量接近饱和，新业务和新技术推动运营商进行网络升级并带来相应的通信设备需求，主要包括无线宽带、固定宽带、NGN和多媒体服务等。新兴国家和地区市场（东南亚、中亚、非洲、东欧、中国等），通信用户数和用户使用量仍在快速增长，网络扩大覆盖范围及扩容推动通信设备需求，最主要是移动通信系统设备和终端。目前新兴市场网络扩张对通信设备市场的增长推动更大。国内竞争格局中兴和华为在国内市场明显处于垄断地位，两者有共同点也有差异中兴华为2010销售收入1000亿RMB1850亿RMB2010海外收入占比重54.18%65%战略/哲学差异温和机会主义，全面分散企业风险的中庸之道矛盾和平衡中前进的狼性文化、讲究集中力量重点突破海外市场重心南亚、北非等新兴市场、北欧、独联体北美、西东欧、非洲、俄罗斯、拉美、南亚海外主要销售产品CDMA、光传输、手机、固网产品GSM、WCDMA、HSPA、LTE、企业解决方案经营目标定位进入第二阵营，赶超北电目前排名全球第5，瞄准第一阵营中兴通讯的光网络产品即使在国际市场也具有较强竞争力，且近年已逐渐开始打入欧美等主流国家市场。而在国内光通信系统设备市场上，目前国内形成了以华为、中兴和烽火为主的较为稳定的竞争格局，三家厂商占据了80%以上的市场份额。因此，在三网融合会给光通信设备厂商带来显著市场机会的前提下，中兴通讯可凭其在国内光通信市场上的竞争力分享由此带来的收益。在中国光通信行业高速增长、国际光通信市场恢复增长的大背景下，们看好中兴通讯的长期增长前景。虽然全球电信业周期性明显，我国电信业弱周期现象突出。全球电信收入及电信投资额同GDP增速表现出较强的正相关性，其根源归于发达国家的电信收入及投资额在全球比重高。相比而言，我国电信收入及投资额与我国GDP增长表现出弱相关性，全球经济危机对我国电信业的影响十分有限。周期性分析行业政策分析时间单位政策要求2010.3.17工信部联合7部委关于推进光纤宽带网络建设的意见2011年，光纤宽带端口超过8000万，城市用户接入能力平均达到8兆比特/秒以上，农村用户接入能力平均达到2兆比特/秒以上，商业楼宇用户基本实现100兆比特/秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。2010.5.31国务院关于2010深化经济体制改革重点工作的意见制定三网融合试点方案并展开试点，试点工作于2010年4月开展，2010年7月备受关注的三网融合首批试点城市出炉，网络宽带升级已迫在眉睫。广电系统数字化改造向NGB演进，已经完成数字化整体转换的有线网络要加快网