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新能源汽车产业链深度研究：顺应趋势，挖掘成长张文博黄斌电力设备与新能源华创证券研究所Aug.2015汇聚财智共享成长【上篇】材料、电池、设备新能源汽车产业链分析•驱动因素：赏罚分明，行业发展不确定性消除•市场空间：产业联动，千亿空间近在咫尺•竞争格局：后发制人，自主品牌正在崛起•发展趋势：控制成本，企业生存的法宝电池、材料、设备企业投资建议小结：遵循产业发展规律，自上而下挖掘成长性标的【下篇】充电设施充电设施建设现状及未来模式分析充电设施企业投资建议汇聚财智共享成长新能源汽车产业链分析•驱动因素：赏罚分明，行业发展不确定性消除•市场空间：产业联动，千亿空间近在咫尺•竞争格局：后发制人，自主品牌正在崛起•发展趋势：控制成本，企业生存的法宝汇聚财智共享成长驱动因素分析政策支持、运营模式创新是现阶段推广主要动力。市场的真正成熟依赖技术的发展及成本的下降，现阶段看尺寸规格标准化。汇聚财智共享成长这是个最好的时代：2014年我国政策进入密集发布期，涉及购买补贴、公务车更新、充电设施建设、车辆购置税等。图表12009-2015年新能源汽车相关鼓励政策密集出台资料来源：华创证券赏：政策的延续性和密集型前所未有汇聚财智共享成长图表2目前鼓励政策已覆盖购买至使用的大部分环节资料来源：华创证券鼓励政策：消除所有死角购买鼓励•牌照指标•财政补贴使用鼓励•不限行•停车费减免•充电优惠基础设施•明确权责•放开资本•建设奖励消费环境•充电预约•信息查询•远程控制监测平台•车联网•数据分析•故障预警全方位政策体系：从购买到使用，新能源汽车相关鼓励政策正在消除所有死角。汇聚财智共享成长图表3中国、美国、欧盟和日本的平均油耗标准资料来源：《EuropeanCO2EmissionPerformanceStandards》，华创证券2015年1月工信部发布《乘用车燃料消耗量限值》和《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》，到2020乘用车平均油耗将降至5.0升/100公里，不达标企业强制接受罚款。除了进一步挖掘传统内燃机的节油潜力和开发小型化及轻量化车型，发展新能源汽车将成为整车企业的共识。罚：燃效目标步步紧逼汇聚财智共享成长新能源汽车产业链分析•驱动因素：赏罚分明，行业发展不确定性消除•市场空间：产业联动，千亿空间近在咫尺•竞争格局：后发制人，自主品牌正在崛起•发展趋势：控制成本，企业生存的法宝汇聚财智共享成长图表461-71批《目录》分车型数量变化资料来源：工信部，华创证券看供给：进入目录车型数量快速上升0501001502002506162636465666768697071乘用车客车专用车从车型数量来看有两个趋势，一是数量迅速增加，二是客车、物流车、环卫车等比例越来越大。原因有二：一来此类车型对能量密度的敏感度没有乘用车高，能保证国内磷酸铁锂电池产能的消化，二来也暗示了各地政府正在努力拓宽新能源汽车的应用范围。从车辆型号来看，整车企业同时采用多家供应商产品进行车型开发，预示着将来会根据供应商的产品价格及质量确定最终方案，价格战已不可避免。汇聚财智共享成长图表5新能源乘用车企业2015年动力电池需求同比增长146.7%资料来源：华创证券车企车型带电量（kWh）2014年销量2014年电池需求（MWh）2015上半年销量2015年销量（估计）2015年电池需求（MWh）比亚迪秦13.014707191.21647740000520.0唐18.4—0.0412350064.4E657.03605205.529006000342.0腾势47.5—0.0619150071.3吉利康迪10.014398144.0254715000150.0众泰知豆11.0734180.8491315000165.0北汽E系列25.6/30.45809148.7580315000456.0绅宝EV38.0—0.08950019.0上汽荣威55011.8200023.6332110000118.0荣威E5018.24007.31405009.1江淮iEV19.2240046.1259110000192.0奇瑞eQ23.0201646.4212915000345.0众泰云10018.02003.6434715000270.0其他20.013679273.643399000180.0合计609461176.0506271560002901.8新能源乘用车尤其是插电式混合动力车（如秦、唐等）和小型租赁用车（如康迪、众泰等）销量目标的兑现存在较大可能性，2015年动力电池需求同比增长预计超146.7%。市场空间预测：乘用车汇聚财智共享成长图表6新能源汽车最具经济性的推广领域：出租、公交和物流资料来源：华创证券2015年中央和地方预算草案将用于燃油公交车的补贴调整为新能源公交车补贴；四部委推新能源考核“折算法”，一辆纯电动公交车最高可相当于20辆新能源乘用车；交通部：到2020年新能源城市公交车达到20万辆。市场空间预测：商用车增量成本（万元）增量收入车型日营运里程（公里）电池能量（kWh）充电设施1电池2车身节油（万元/年）购买补贴3（万元）运营补贴（万元/年）成本回收周期（年）出租车250302.597.54.59—2.2公交车41502001.4605012.756582.7物流车150502.51552.715—2.8图表72015年新能源客车对动力电池的需求将超8.4GWh资料来源：华创证券车型单车带电量（kWh）2015上半年销量（辆）2015年销量（万）2016年销量（万）2017年销量（万）2018年销量（万）插电式混合动力客车10064061.522.22.5纯电动客车（10米）300154661.31.51.61.7纯电动客车（10米）1002.733.13纯电动物流车/环卫车等800.40.60.81新能源客车总销量（辆/万辆）218725.97.17.78.2动力电池需求合计（GWh）8.429.9810.7411.4汇聚财智共享成长图表8在全境或局部地区为低速电动车出台管理办法的省市资料来源：第一电动网，华创证券省市时间政策聊城2008年《聊城市微型电动车管理办法》安徽2009年3月《阜阳市电动汽车管理暂行办法》淄博2009年3月《淄博市电动车管理暂行办法》山东2009年8月《山东省低速电动车管理办法(试行)》济宁2011年3月《济宁市电动车管理暂行办法》湖南2011年5月《娄底市电动车辆管理办法实施细则(暂行)》德州2013年8月《德州市小型纯电动汽车管理暂行办法》潍坊2013年9月《昌乐县小型纯电动汽车管理暂行办法》河北2013年10月《邢台市低速电动汽车管理办法(试行)》驻马店2013年12月《驻马店市电动汽车管理试行办法》广西2014年2月《河池市低速电动汽车管理办法》（试行）洛阳2014年3月《洛阳市低速四轮电动车生产及管理暂行办法》襄阳2014年6月《襄阳市低速电动汽车管理办法》河南2014年12月《河南省低速电动车生产企业准入条件(试行)》四川2015年3月《四川省大气污染防治行动计划实施细则》福建2015年3月《关于核定低速电动汽车牌证工本费及安全技术检验收费问题的复函》辽宁2015年4月《朝阳市新能源低速四轮电动车管理办法(试行)》2014年低速电动车的产量超过40万辆，仅山东一省的产量就超过18万辆。截至2015年5月已有18个省市为低速电动车“开绿灯”，部分低速电动车企业2015年前5月销量已超过去年全年。随着越来越多如雷丁D70i等搭载锂离子电池的低速电动车的投放，低速电动车将成为锂离子电池的新蓝海。图表9主要企业2013-2015年销量（万辆）资料来源：山东省汽车协会，华创证券012345御捷道爵时风唐骏雷丁宝雅201320142015（5月前）市场空间预测：低速电动车汇聚财智共享成长图表102011-2015年锂电电动车在整体市场萎缩背景下销量增长明显资料来源：EVtank，华创证券图表112015年我国锂电电动车对电池需求或超1.8GWh资料来源：EVtank，华创证券搭载铅酸电池的电动自行车加速淘汰，电动自行车用锂离子动力电池正在快速增长。保守估计，以2015年销售320万辆锂离子电池电动自行车，每辆自行车0.48kWh计算，预计2015年电动自行车对动力电池的需求或将超过1.8GWh。市场空间预测：锂电自行车汇聚财智共享成长图表122015-2018年新能源汽车行业发展空间预测资料来源：华创证券行业发展空间预测细分领域2015201620172018整车（万辆）乘用车15.623.435.152.65商用车5.97.17.78.2锂电自行车320461664956整车市场空间（亿元）9661270.21604.82064.2动力电池需求（GWh）13.1216.9221.0026.56动力电池市场空间（亿元）262.40321.52335.96345.31新增动力电池产能（GWh）13.19.654新增电池设备市场空间（亿元）40.657.63024材料（动力电池用）正极（万吨）2.363.053.784.78负极（万吨）1.271.642.042.58隔膜（万平米）1.842.372.943.72电解液（万吨）1.271.642.042.58材料市场空间（亿元）49.5363.8879.26100.27充电设施（万个）慢充桩21.530.542.860.85快充桩4.896.819.3312.99充电设施市场空间（亿元）77.35104.65137.80184.93随着中国品牌新能源汽车销量的快速增长，2015年包括整车、充电设施、动力电池、材料市场将超过千亿，并以40-50%的速度快速增长。汇聚财智共享成长新能源汽车产业链分析•驱动因素：赏罚分明，行业发展不确定性消除•市场空间：产业联动，千亿空间近在咫尺•竞争格局：后发制人，自主品牌正在崛起•发展趋势：控制成本，企业生存的法宝汇聚财智共享成长凭借比亚迪秦、康迪小电跑等车型销量的暴涨，2014年中国超过日本成为目前全球新能源汽车保有量第二大国家。图表13中国：自主品牌是新能源汽车主力资料来源：华创证券自主品牌：2014年崛起汇聚财智共享成长图表142015年1-7月国内分车型新能源汽车产量资料来源：工信部，华创证券2015延续高速增长一月二月三月四月五月六月七月插电式商用车870713791956143116451650纯电动商用车134382724651781283262186395插电式乘用车2278169132881523492366635688纯电动乘用车21082029698647909922105006657同比增长500%500%300%135%407%289%252%500%500%300%135%407%289%252%0%100%200%300%400%500%600%050001000015000200002500030000今年以来新能源汽车产量稳步增长，其中6/7月单月产量均突破2万辆大关，全年突破20万辆将是大概率事件。汇聚财智共享成长图表15新能源汽车产业链相关企业资料来源：华创证券自主品牌的快速崛起，保障了材料、电池、电机、电控等全产业链相关企业的受益，也为自主品牌供应商的成长带来叠加效应。资本的介入有利于优势企业迅速完成产能扩张和产品升级，有望使行业集中度和技术门槛较低的行业加速洗牌。产业链上市公司全貌汇聚财智共享成长电池企业剖析•技术水平：存在一定差距•产业水平：内忧外患•商业水平：得整车者得天下汇聚财智共享成长图表16我国锂离子电池生产企业电池产品性能与日本、韩国对比存在一定差距资料来源：真锂研究，华创证券我国锂离子动力电池多采用磷酸铁锂/碳的化学体系，而日、韩动力电池企业多采取三元材料/碳的化学体系，在能量密度等方面我国与国外先进水平存在较大差距。此外在产品一致性、低温性能、寿命等方面，也存在着不小的差距。技术水平：存在一定差距汇聚财智共享成长新能源汽车的高速发展直接拉动