南京大学财务管理第三章

McGraw-Hill/IrwinCopyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.财务报表分析与长期计划第三章Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin学习目标学会将报表标准化，以在不同公司间进行比较学会基于销售百分比法的财务计划模型了解资本结构和股利政策是如何影响公司增长的Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin本章概览3.1财务报表分析3.2比率分析3.3杜邦恒等式3.4财务报表信息的使用3.5长期财务计划3.6外部融资与增长3.7关于财务计划模型的注意事项Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin3.1财务报表分析共同比资产负债表把报表中的每个项目都表示成总资产的百分比共同比利润表把报表中的每个项目都表示成销售额的百分比利用标准化的财务报表可以很容易地比较公司的财务信息，尤其是在公司成长时同样也可以很容易的比较同行业中不同规模公司的财务信息Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin3.2比率分析要在规模不同的公司之间展开对比，还可以计算和比较财务比率针对每个财务比率，先讨论五个问题:它是如何计算的?它是用来度量什么的?我们可能在什么情况下需要用到它？度量的单位是什么?它的值比较高或比较低可能说明什么?这样的值可能产生哪些误导？这个度量可以做怎样的改进?Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin财务比率通常分为以下几个方面反映短期偿债能力的比率，即流动性比率反映长期偿债能力的比率，即财务杠杆比率反映资产管理情况的比率，即周转率反映盈利能力的比率反映市场价值的比率Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算流动性比率流动比率=流动资产/流动负债708/540=1.31倍速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(708-422)/540=.53倍现金比率=现金/流动负债98/540=.18倍Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算财务杠杆比率负债比率=(总资产–总权益)/总资产(3588-2591)/3588=28%负债权益比=总负债/总权益(3588–2591)/2591=38.5%权益成数=总资产/总权益=1+负债权益比1+.385=1.385Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算利息倍数利息倍数=EBIT/利息691/141=4.9倍现金对利息的保障倍数=(EBIT+折旧)/利息(691+276)/141=6.9倍Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算存货指标存货周转率=产品销售成本/存货1344/422=3.2倍存货周转天数=365/存货周转率365/3.2=114天Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算应收账款指标应收账款周转率=销售额/应收账款2311/188=12.3倍应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/12.3=30天Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算总资产周转率总资产周转率=销售额/总资产2311/3588=.64倍当公司有大量固定资产时，总资产周转率通常小于Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算盈利性指标销售利润率=净利润/销售额363/2311=15.7%资产收益率=净利润/总资产363/3588=10.1%权益收益率=净利润/总权益363/2591=14.0%Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin计算市场价值的度量指标每股市价=$88流通股股数=33百万市盈率=每股市价/每股盈利88/11=8倍市值面值比=每股市场价值/每股账面价值88/(2591/33)=1.12倍Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin3.3杜邦恒等式权益收益率=净利润/总权益乘以1再化简得:权益收益率=(净利润/总权益)(资产/资产)权益收益率=(净利润/资产)(资产/总权益)=资产收益率×权益成数再乘以1再化简得:ROE=(净利润/资产)(资产/总权益)(销售额/销售额)ROE=(净利润/销售额)(销售额/资产)(资产/总权益)ROE=销售利润率×总资产周转率×权益成数Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin杜邦恒等式的应用ROE=销售利润率×总资产周转率×权益成数经营的效率（以销售利润率度量）资产运用的效率（以总资产周转率度量）财务杠杆（以权益成数度量）Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin杜邦恒等式的计算资产收益率=10.1%权益成数=1.385权益收益率=10.1%*1.385=14.0%销售利润率=15.7%总资产周转率=0.64权益收益率=15.7%*0.64*1.385=14.0%Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin3.4财务报表信息的使用将计算的比率与基准进行比较，以帮助我们得出有用的信息趋势分析观察比率在一段时间内的变化同类分析比较在同一市场竞争的、资产类似的、经营模式类似的公司标准的行业分类代码Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin潜在问题没有一种普遍适用的理论，告诉我们哪个比率是最相关的。很难为多元化的公司设定标准值。会计准则和处理程序的差异使得财务报表的跨国比较变得十分困难。不同的公司采用不同的会计处理。不同的公司以不同的时间作为财年结束日期。非正常或暂时性事件。Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin3.5长期财务计划新资产投资–取决于资本预算财务杠杆系数–取决于资本结构决策支付给股东的现金–取决于股利政策流动性要求–取决于净营运资本决策Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin财务计划要素销售预测–大多数现金流与销售水平相联系(通常用销售增长率衡量)预测报表–按照预期财务报表的方式来制定计划，能够使得财务报表更具有一致性并易于解读资产要求–为了达到销售计划而需要的额外的资产财务要求–为了满足购买需要的资产而需要的资金数量PlugVariable–由使用何种融资方式的管理决策决定(使资产负债表平衡)经济假设–关于未来经济环境的详细的明确的假设Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin销售百分比法某些项目随销售额的变动成比例变动，某些项目则不是利润表成本可能随着销售额变动而变动–在这种情况下，销售利润率不变折旧和利息费用可能不随着销售额变动而变动–在这种情况下，销售利润率并不保持不变股利取决于管理层的决策，因此通常不随着销售额变动而变动–这也同时影响留存收益增加额Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin销售百分比法资产负债表假设所有资产，包括固定资产，随着销售额变动而变动应付账款通常也随着销售额的变动而变动应付票据、长期负债和股东权益通常不随着销售额的变动而变动，因为它们依赖于管理层对资本结构的决策留存收益占总权益的比例的变化取决于股利政策外部融资需要量(EFN)预期资产增长与预期负债和权益增长的差额Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin销售百分比与EFNEFN也可以直接计算如下:565$)667.0125013.0()2503.0()2503()1()(ΔdPM预计销售额销售额销售额自发增长的负债销售额销售额资产Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin3.6外部融资与增长当公司增长率较低时,内部融资(留存收益)可能会超过所需要的资产投资。当增长率提高时,内部融资不足以支持增长,公司将需要去外部市场融资。在长期财务计划中，考察增长率和外部融资需求之间的关系是一个有效的工具。Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin内部增长率内部增长率是在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率.以Hoffman公司为例：ROA=66/500=.132b=44/66=.667%65.90965.667.132.1667.132.bROA-1bROA内部增长率Copyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin可持续增长率可持续增长率是公司在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下可能实现的最高增长率以Hoffman公司为例：ROE=66/250=.264b=.667%4.21214.667.264.1667.264.bROE-1bROE可持续增长率Copyrig