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农药行业研究报告■■■■■■■■■■■■■■重要数据｜kevinluan@natrust.cn农药行业研究报告■■■■■■■■■■■■■■3农药行业4农药行业5农药行业6农药行业7农药行业8农药行业11.1 资料来源：Natrust分析 表1、农药主要上市公司产品及分类生产企业杀虫剂除草剂杀菌剂企业类型联化科技农医药中间体九九久中间体主要用于生产毒死蜱农医药中间体原油液氯黄磷苯甲苯醇类中间体原药制剂农林牧渔卫生领域上游原料农药产品下游产品9农药行业扬农化工拟除虫菊酯草甘膦、双甘膦、麦草畏未来将有突破中间体、原药新安股份毒死蜱草甘膦原药红太阳毒死蜱、拟除虫菊酯、吡虫啉百草枯、敌草快、双甘膦味鲜胺中间体、原药江山股份敌敌畏、氧乐果草甘膦原药沙隆达A吡虫啉、哒满灵、敌敌畏、精胺、三氯化磷、敌百虫、三唑磷草甘膦、百草枯原药威远生化除虫脲、吡虫啉、阿维菌素原药钱江生化赤霉素、阿维菌素井冈霉素原药华星化工杀虫单双、氟虫腈、啶虫脒、菊酯草甘膦、双甘膦、草除灵乙酯、烟嘧磺隆、精恶唑禾草灵原药湖南海利克百威、灭多威、氨基甲酸酯原药华阳科技天多威、涕灭威。氨基甲酸酯戊唑醇属三唑类原药升华拜克阿维菌素、硫酸粘杆麦草畏、草甘膦、双甘膦原药利尔化学毒死蜱毒秀啶、毕克草、氟草烟三嗪杀菌剂原药、制剂长青股份吡虫啉氟磺胺草醚原药/制剂大成股份敌敌畏、氧乐果、菊酯百草枯原药、制剂诺普信菊酯类、毒死蜱、阿维菌素、吡虫啉制剂资料来源：公司年报，Natrust分析1.21.2.110农药行业 资料来源： Natrust分析 1.2.21.2.311农药行业 资料来源：公司年报、Natrust分析 注：由于九九久、长青股份刚刚上市，数据可参考性不大，因此不在分析之列。 1.3 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%利尔化学九九久长青股份诺普信新安股份联化科技华星化工扬农化工江山股份红太阳华阳科技沙隆达A大成股份ST三农湖南海利0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2007200820092010H农药中间体原药毛利率农药制剂0%10%20%30%40%50%60%农药中间体原药农药制剂利润占比12农药行业资料来源：Natrust分析 22.1 资料来源：招股说明书、Natrust分析 2.20%10%20%30%40%50%60%050100150200250300199019952000200120022003200420052006200720082009农药中间体产量（万吨）YOY％13农药行业 资料来源：Natrust分析 资料来源：Natrust分析 2.30501001502000200400600800100012001400200020012002200320042005200620072008农药行业销售额（亿元）农药产量（万吨）02040608002040608010004/0304/0905/0305/0906/0306/0907/0307/0908/0308/0909/0309/0910/03原药产量（万吨）原药销量（万吨）010203040506070200020012002200320042005200620072008除草剂（万吨）杀虫剂杀菌剂14农药行业 资料来源：Natrust分析 资料来源：Natrust分析 亚洲51%拉丁美洲22%欧洲9%非洲8%其他10%出口东盟41%欧盟26%美国17%其他16%进口0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050200420052006200720082009农药净出口（万吨）占比051015202530352003200420052006200720082009除草剂（万吨）杀虫剂杀菌剂15农药行业 资料来源：Natrust分析 33.148%52.00%43.9%48.15%43.2%31%27%31.7%31.60%27.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20052006200720082009杀虫剂除草剂杀菌剂16农药行业 资料来源：WIND，Natrust分析 资料来源：WIND，Natrust分析 05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200020012002200320042005200620072008200917农药行业3.2 资料来源：WIND，Natrust分析 18农药行业 资料来源：WIND，Natrust分析 资料来源：WIND，Natrust分析 “”“” 资料来源：Natrust分析 0%2%4%6%8%10%12%-40%-20%0%20%40%60%20012002200320042005200620072008除草剂增速杀虫剂增速杀菌剂增速旱灾0%2%4%6%8%10%-40%-20%0%20%40%60%20012002200320042005200620072008除草剂增速杀虫剂增速杀菌剂增速水灾0%1%1%2%2%3%3%-40%-20%0%20%40%60%20012002200320042005200620072008除草剂增速杀虫剂增速杀菌剂增速风雹0%1%2%3%4%5%6%-40%-20%0%20%40%60%20012002200320042005200620072008除草剂增速杀虫剂增速杀菌剂增速霜冻0%5%10%15%20%19891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008水灾占比19农药行业 资料来源：Natrust分析 3.3我国小麦条锈病逐年流行曲线 资料来源：Natrust分析 0%1%2%3%4%5%6%19891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008风雹占比0%2%4%6%8%10%12%19891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008霜冻占比20农药行业表2、我国重大病虫害发生趋势及周期分析病虫害主要发生区域周期性（年）近期发生趋势对应农药蝗虫河南、山东、河北、安徽2-4中等发生氟虫腈小麦吸浆虫甘肃、河北、山西、安徽-加重趋势毒死蜱、二螓磷、高氯氰菊酯稻飞虱云南、东北、西北-严重或偏重敌敌畏、毒死蜱水稻螟虫湖北、安徽、江西-严重或偏重锐劲特、必杀敌、拟除虫菊酯稻纵卷叶螟稻区3年左右严重或偏重杀虫双和杀虫单玉米螟玉米、棉花产区-严重或偏重阿维菌素粘虫除西北地区15-16年加重趋势拟除虫菊酯类小麦条锈病小麦产区4年左右严重或偏重三唑酮、丙环唑和烯唑醇（杀菌剂）稻瘟病四川、广东、湖南3-6年严重流行趋势三环唑麦蚜河南、山东、河北-加重趋势吡虫啉、菊酯红蜘蛛河北、北京、河南、辽东-加重趋势立克螨、休螨。阿维菌素资料来源：Natrust分析3.421农药行业 资料来源：WIND，Natrust分析 资料来源：长青农化招股说明书，Natrust分析 3.501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000先正达拜耳巴斯夫孟山都陶氏益农杜邦新安股份红太阳江山股份沙隆达A扬农化工联化科技诺普信华星化工大成股份湖南海利九九久长青股份华阳科技利尔化学ST三农先正达23%拜耳22%巴斯夫12%孟山都12%陶氏益农11%杜邦7%其他13%新安股份3%红太阳3%江山股份2%沙隆达A1%扬农化工1%联化科技1%诺普信1%华星化工1%大成股份1%湖南海利0%其他86%22农药行业 资料来源：WIND，Natrust分析 3.6 资料来源： Natrust分析 23农药行业3.73.7.1表3、核准农药企业昀低注册资金变化情况（万元）2006.7前2006.7后2009.10后原药企业100030005000制剂50010003000鼠药制剂、卫生用药2005001000分装200500500资料来源：农业部、Natrust分析3.7.2表4、国内具有技术优势壁垒的农药类上市公司分析优势类型公司特点备注研发技术优势扬农化工唯一一家从化工原料到自主开发中间体再到菊酯原药产品公司卫生用菊酯占国内市场70％左右，农用菊酯占市场的30%左右，仅次于日本住友，是未来主要发展方向诺普信水基化环保型制剂，自主知识产权国内唯一以制剂为主上市公司，技术优势明显，营销实力较强利尔化学氰基吡啶氯化技术，国内首家，全球第二毕克草、毒莠定和氟草烟，均具有高效、低毒、低残留的优势联化科技农药医药中间体龙头，氨氧化技术国际领先农药中间体收入占比在70%左右，为外国大型农药公司定制产品，采用排他性的合同和成本+利润的定价模式，盈利可以得到保证24农药行业成本技术优势红太阳吡啶碱合成技术，填补国内技术空白存在资产注入预期，注入后将形成完整产业链，具备成本优势新安股份独特的有机硅-草甘膦“氯循环”工艺。成本优势强，草甘膦副产物氯甲烷能够满足有机硅需求，但行业竞争激烈资料来源：公司年报、Natrust分析3.7.33.7.4425农药行业表5、国内农药上市公司毛利率对比公司名称企业类型2007200820092010H平均联化科技农药中间体35.838.137.6737.2九九久农药中间体14.2914.8214.4216.7915.1红太阳中间体原药14.5514.4112.215.1514.1沙隆达A原药16.527.8614.1513.9818.1ST三农原药21.6537.06-22.4722.0914.6华星化工农药32.51710.5220.0利尔化学差异化原药35.7739.7530.3635.3江山股份原药16.2427.924.33.4313.0扬农化工原药15.5117.8821.5620.1118.8华阳科技原药16.5217.225.1520.819.9新安股份原药18.3722.6442.467.1422.7大成股份原药12.157.9720.4215.3114.0威远生化生物农药21.821.7615.9615.3618.7钱江生化生物农药14.868.1316.4615.7213.8湖南海利原药制剂16.920.623.8719.1520.1长青股份原药制剂27.2132.5733.4229.7530.7诺普信农药制剂34.4637.4243.0140.5338.9资料来源：WIND，Natrust分析注：红太阳后续存在资产注入预期，吡啶资产注入后毛利率有望得到提升4.126农药行业4.24.35表6、农药发展史19世纪中农药应用开始1867年巴黎绿（亚砷酸铜）发现及应用1885年波尔多液（硫酸铜和石灰混合液）20世纪初硫合剂（杀菌剂）在果树应用20世纪30年代二硝基邻甲酚、二硫代氨基甲酸酯等农药合成，进入有机农药时代二战末期苯氧乙酸除草剂、有纪律和有机磷杀虫剂等进入商品应用20世纪60年代粮食需求快速增长，精细化工技术进步带动农药行业发展20世纪90年代世界农药行业基本趋于成熟20世纪90年代后生物农药开始开发和利用资料来源：光大长青农化招股说明书、Natrust分析27农药行业 资料来源：Natrust分析 5.1 资料来源：国家统计局告，Natrust分析 1960年代1970年代1980年代1990年代21世纪有机氯类（硫丹1958年上市）有机磷类（毒死蜱1965年上市）拟除虫菊酯类(高效氯氰菊酯1984年上市）氨基甲酸