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证券投资分析报告包钢稀土（600111）成员姓名：张自威刘炜超邝伟聪一、宏观经济分析（一）宏观环境对有色金属行业的分析（二）我国有色金属行业总体宏观经济情况二、行业分析（一）稀土行业的发展分析调研（二）我国稀土行业发展趋势（三）对稀土产业的相关政策三、公司基本分析（一）基本情况（二）从内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司的行业地位分析（三）从包钢稀土的投资价值分析（四）从产品与市场分析（五）从公司的经营管理能力分析四、公司的财务状况分析（一）偿债能力（二）盈利能力（三）运营能力分析（四）股票收益分析（五）包钢稀土近三年部分财务指标比较五、技术分析（一）K线图理论分析（二）分时走势图（三）KDJ指标（四）BOLL指标六、投资价值判断——包钢稀土到底有多少投资价值？七、结论一、宏观经济分析（一）、宏观环境对有色金属行业的分析：1、全球经济增长趋于缓和2012年全球经济增速不容乐观，目前主要经济机构的预期多低于2011年。从债务缠身、复苏缓慢的美欧，到通胀高企、增速放缓的新兴经济体及，国际金融市场剧烈动荡，全球经济似乎同步走到了在震荡减速中寻求转型的一年，世界经济可能将在较长时期内持续低迷。2012年全球经济增长趋于缓和。由于欧元区主权危机的深化，主流机构对2012年经济前景持谨慎态度。欧元区经济二次衰退的可能性较大，而美国经济可能温和复苏；中国经济继续降温，其他新兴经济体经济增长将略有放缓。2、中国经济呈降温趋势在国际形势不确定性和风险增大的背景下，2012年中国将面临实体经济加速放缓、虚拟经济扭曲加剧和风险上扬、结构问题持续恶化的问题，面临增速下行、通胀上行与经济转型等短期与长期问题叠加的多重压力，同时还要应对欧债危机恶化的外部冲击和房地产调控带来的复杂局面。2011年12月初召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，已经为2012年宏观经济政策定下了“稳中求进”的总基调。在这个总基调下，无论是财政政策、货币政策还是产业政策都围绕着调整经济结构、转变经济发展方式进行，这也是中国未来实现可持续发展的唯一出路。总之，2012年国内经济总体会保持稳健增长的态势。（二）、我国有色金属行业总体宏观经济情况有色金属工业是国民经济的基础产业之一。50年代初，我国的有色金属行业基础相当薄弱，只能生产铜、铅、锌等7到8个品种。经过50年得发展，特别是经过改革开放以来的高速发展，有色金属工业已成了地质勘探、采矿、选矿、冶炼、加工等门类齐全、完整配套的工业体系。不仅能生产常用的有色金属，而且能够生产所有其他的有色金属。常用有色金属的产量稳步增长。1949年为33万吨，1978年上升到100万吨，1998年为200万吨，1992年为300万吨，2001年达到856.49万吨，年平均递增13.34%，长期以来有色金属供不应求的局面已经得到根本改善。与此同时，有色金属矿山事业也获得长足发展。十多年规模效益差、资源分散，同时又是与国际市场接轨紧密的行业之一。在目前有色金属需求旺盛的情况下，有色企业势必要加大矿山资源投入力度。参股或者控股海外矿山、企业，能弥补中国有色的矿产资源不足，转变中国企业在原料波动中的不利局面。此外，企业产业链的延伸和行业集中度的提高可以更好的提高企业抗风险能力，能扭转中国企业在类似铜精矿加工费等谈判中既没有“定价权”也没有“话语权”的境地。来，随着我国国民经济的飞速发展国内有色金属行业的实力得以不断壮大。我国10种常用的有色金属的产量从1985年的155.8万吨猛增到200年的856.49万吨，增长了5.5倍，跃居世界第二位。我国进入了有色金属生产大国行列，对国际有色金属市场具有举足轻重的影响。据统计，我国铜资源储量居世界第三位；铝土资源的储量居世界第八位；铅资源储量居世界第二；锌资源储量居世资源储量世界第一；锡资源我国占世界资源的20.25%，世界第一；钛资源也居世界第一，已探明拥有8.7亿吨的资源储量，占世界总储量的60%；稀土资源中国是世界公认的稀土资源国，储量居世界第一，我国中、重稀土资源储量占世界90%，其中内蒙古包头稀土矿占世界总储量的77%，占全国储量的90%以上。行业背景分析中国在21世纪的前20年，仍将处在工业化的过程中，制造业的快速发展，将会带动国民经济保持一个较长的高速增长期。因此，作为工业基础的有色金属工业的发展状况对中国经济能否继续保持相对较高的增长率就显得更为重要。中国国民经济的持续健康发展，是有色金属行业稳步发展的基础。今后一段时间，中国有色金属的需求将保持稳定增长。（1）新材料战略带来良机自金融危机爆发以来，特别是从2010年开始，我国就将调整经济结构，推进经济转型作为我国经济政策的核心目标之一。在这一背景下，我国出台了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》等一系列举措，力图通过财政、金融等多项举措将新兴战略性产业培育成支柱和主导产业。2011年9月中旬，工信部在哈尔滨披露了“十二五”新材料规划的部分内容。根据该规划，到2015年，我国的新材料产业总产值将由2010年的6500亿元，增加至2万亿元，年均增长率超过25%。规划明确将对九大材料进行重点支持，涉及到高强轻型合金材料、稀土及稀有金属功能材料等金属新材料。规划指出，力争在“十二五”末，形成10家产值在150亿元和20家50亿元以上的规模化新材料企业。目前，“十二五”新材料规划仍还没有正式出台，但至少一点是可以明确的，在“十二五”期间，政府当局将加大对新材料的扶持力度，提升新材料企业的技术能力，并为其打开快速发展的大门。在这一政策背景下，相关新材料企业面临发展机遇。不论是在新兴战略性产业，还是新材料领域，有色金属行业都是重要的基础性行业，甚至于一些子行业本身就被纳入了新兴产业和新材料政策的内涵之中，例如新材料规划将重点发展的高强轻型铝合金，镁钛合金等。因此，战略性新兴产业、新材料的发展机遇也是有色金属行业的发展机遇，特别是在一些重要的材料领域，如钛合金，它们甚至制约到高端装备制造等新兴产业的发展前景。（2）小金属与深加工受青睐业内人士认为，在我国注重发展新材料等新兴产业的这一机遇中，传统的被视为小金属和金属深加工的一些企业将面临极大的发展空间。根据小金属价格变化的趋势及新材料规划的前景，业内看好那些市场容量大、未来需求广的新材料品种可能为企业发展创造广阔的空间。而具有独特的人才储备、突出的技术研发实力、丰富的生产经验及上游自然资源储备丰富的企业，也将有巨大的发展前景。从行业的角度来看，硬质合金材料及上游的钨子行业、钽铌子行业、高强轻型合金行业等，具有较好的发展前景，这些领域中具备优势资源的企业有较大的发展空间。目前，硬质合金材料及上游钨子行业是我国具有战略优势的资源品种，行业竞争格局良好，市场集中度高，国内话语权高。钽铌子行业虽然是一个小行业，但其全球竞争格局已成寡头竞争之势，在这一领域我国企业也具有了较强的技术实力。而钽铌等新材料的开发，将推动超导、电子信息材料的技术进步，未来需求的空间也较大。高强轻型合金材料作为可大量使用的基础原材料，在汽车、轨道交通和高铁、航空航天等领域具有较高的需求前景。同时，国内企业也有较多的技术积累，行业中具有技术优势的企业，可能会在技术上实现突破及成功的产业化。另外，节能环保要求的提升将是我国经济政策的一大发展方向，有色资源的回收利用也将得到政策的更多倾斜，有色资源循环利用企业和再生铅冶炼行业也将因此受益。（3）经济不确定性继续综观发达国家的每次经济危机可以发现，在危机发生之初，政府对于救市毫无疑虑与分歧，政策频出，但是在危机发生后的3年左右，政府总会面临更为严酷的局面。通常在此时，经济已走出低谷，而为救助经济财政赤字激增，宽松货币政策也导致了通胀苗头崭露，政策分歧愈加明显，政策的连续性与有效性差，而决策也就更无效率。当前的经济局面正是如此，经济增长已有所恢复，但动能越来越弱，动力不足，发达国家经济增长动能趋弱；通胀已经有所抬头，甚至在一些国家已经较为严重，债务压力持续上升，困扰着政策的导向；发达国家决策当局，分歧增加。东北证券的分析报告认为，左右金属市场下一步发展的关键因素，是全球在债务与通胀的约束下，如何对这些担忧与不确定性做出回应，具体来说，以下几个方面将是重要的关注点：一是欧洲国家乃至于全球各国如果同心协力渡过主权债务危机难关，及时控制信用风险向金融体系传播。二是美国政府与议会如何在债务与经济增长之间形成妥协，货币政策如何更有效地推动美国经济的增长。三是中国政府对经济下滑的容忍度及政策的调整节奏。二、行业分析(一)稀土行业的发展分析调研（1）稀土产品消费情况1978年～2007年的29年间，中国稀土年消费量从1000吨增至7.26万吨，净增72.6倍。2008年为67680吨，略有减少。总的看来，中国稀土在新材料领域的消费增长非常迅速，消费量所占比重从1987年的1%增加到2007年的53%。2009年稀土消费总量7.3万吨。稀土用于高技术新材料主要是制备稀土永磁材料、抛光材料、发光材料和贮氢材料等。稀土永磁体应用量增长较大，稀土永磁材料由2004年的1800吨（实物）增加到2005年的29700吨（实物），增幅达36.24%。2009年稀土永磁材料产量55600吨（实物）。其中烧结钕铁硼磁体52000吨（实物），较上一年增长13.04%；粘结钕铁硼3000吨（实物），较上一年增长7.14%；钐钴磁体600吨（实物）,较上一年增长20%；出口量9363.06吨（实物），比上一年下降12.98%；出口金额37639.03万美元，比上年下降22.23%。稀土在催化净化材料中的应用量由2005年的2100吨增加到2006年的2500吨，增幅达到19.05%。2009年生产各类车用稀土尾气净化器约1300万套，比上一年增长13.04%。2007年稀土在荧光材料、抛光材料和贮氢材料的消费量增幅加快，增长率分别是44.56%、40%和24%。2009年稀土荧光粉产量为7235吨，比上一年减少0.48%；贮氢和金产量17500吨（实物）；镍氢电池出口7.65亿只到106个国家和地区，出口金额54094万美元。到2015年预计世界稀土需求量将达21万吨，中国国内需求13.8万吨.到2020年中国国内消费总量将达到19万吨，高新技术领域消费量达到13万吨，预计占全球总消费量的68%.稀土新材料已经成为中国稀土工业发展的主要增长点。（2）稀土产品出口情况我国稀土冶炼分离产品已经出口到49个国家和地区。虽然中国自1999年开始对稀土出口实行配额管理，但出口总量并未减少。特别是2004年到2008年，中国国内稀土总配额（含稀土新年材料出口）分别为65609吨、65609吨、61821吨、59643吨、47011吨，而国际市场的需求则是56583吨、45600吨、45207吨、52051吨、48193吨。中国稀土出口长期超出世界需求量，导致稀土出口商恶性竞争，稀土价格非常低廉，给中国造成了巨大损失。我国1999年开始实行稀土出口配额管理，1998至2005年,年均出口创汇总额为4.2亿美元，年均出口总量为46946.63吨，也就是8.98美元/公斤。而2007年，稀土出口均价为16.83美元/公斤，2008年均价约为15.40美元/公斤，价格有所上升。但与考虑环境成本后，这仍不是最合理的价格。而受到世界金融危机影响，2009年稀土产品出口均价回落至8.59美元/公斤，与2006年的价格水平相当。2008年中国稀土出口配额（冶炼分离产品）为34156吨。2009年出口配额为33300吨。中国商务部2010年1月下达了2010年第一批一般贸易稀土出口配额，国内22家重点骨干稀土企业获得配额，总量为16304吨。据了解，今年第一批稀土出口配额下达分配给了符合2010年稀土出口配额申领条件的企业。配额安排主要依据企业2007年至2009年1～10月份的出口实绩。为体现向生产企业倾斜的原则，配额安排适当参考了生产企业2008年度出口供货量。（二）我国稀土行业发展趋势（1）稀土产业区域整合、规模化、集团化、兼并重组、矿山管理。中国