皖通科技（002331）：高速公路信息化集成商

IT-信息服务2009年12月17日研究所新股研究询价报告申购建议：申购皖通科技（002331）：高速公路信息化集成商国都证券核心观点询价结论：我们预计公司09-11年每股收益为0.61元、0.76元和0.99元，建议一级市场询价为15.68-17.92元。主要依据：1、公司主营业务为计算机信息系统集成、应用软件开发及技术服务，目前主要以高速公路信息化建设领域为主，并积极向税务、海事、教育、金融等信息化建设领域拓展，公司是目前国内高速公路信息化建设领域业务链最为完整的系统集成商、软件开发商和运行维护商之一。2、近年来在国民经济高速发展的背景下，我国高速公路通车里程和建设规模持续扩大,且伴随私人汽车保有量快速增长，迫切需要丰富高速公路服务内涵，促进高速公路向服务化方向发展。此外，信息技术、互联网技术、GPS、GIS等新技术的涌现和广泛应用，推动高速公路信息化领域向智能化方向发展，以高速公路综合信息系统为代表的智能交通系统已成为高速公路发展的重点和全球公认的发展方向。3、在国民经济持续高位发展的背景下，今后一段时期仍然是我国高速公路大建设时期。“十一五”规划中中央政府对公路建设的投资预计是2.1万亿元。未来10至20年，国家将建设总规模约为8.5万公里的国家高速公路网，加上各省、各地区自行建设的配套连接线，预计高速公路的总长度会达到13万公里。按照我国《公路水路交通“十一五”发展规划》五年间新建2.4万公里高速公路规划设计，每年新建5,000公里高速公路，每年新建高速公路的信息化投资规模将达到30-40亿元。4、高速公路建设是阶段性的，而对高速公路机电系统的维护和保养却贯穿高速公路整个生命周期。到2008年底，我国高速公路通车里程已经达到6.03万公里，按照高速公路管理机构每年日常支出3%的平均运行维护费用，全国年日常运行维护费用为10亿元左右，而且还将逐年递增。另外，高速公路信息系统应用4-5年后就需要对原系统进行相应的升级改造。现阶段我国每年约有10,000多公里高速公路要进行升级改造，升级改造投资约为30亿元。风险提示：公司可能面临以下风险：1、销售市场较为集中的风险；2、高速公路信息化技术更新带来的风险。发行数据：项目数值发行股本（万股）1,400发行日期12.23预期上市价格（元）15.68-17.92独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。国都证券研究所联系人：姜瑛电话：[phone]E-mail：[e-mail]联系人：周红军电话：[phone]E-mail:[e-mail]第1页研究创造价值公司研究第2页研究创造价值1、本次发行一般情况表1公司此次发行概况公司名称安徽皖通科技股份有限公司公司简称皖通科技发行地深圳发行日期2009-12-23申购代码002331发行股数（万股）1,400发行方式网下询价、上网定价发行后总股本（万股）5,493每股收益（2008）年0.64发行后全面摊薄每股收益（2008年）0.48发行前每股净资产（元）2.30数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所2、公司概况公司主营业务为计算机信息系统集成、应用软件开发及技术服务，目前主要以高速公路信息化建设领域的信息系统集成、应用软件开发及运行维护服务为主，并积极向税务、海事、教育、金融等信息化建设领域拓展，公司是目前国内高速公路信息化建设领域业务链最为完整的系统集成商、软件开发商和运行维护商之一。公司是我国较早专业从事高速公路信息化建设的企业，在全国高速公路信息化建设领域具有较强的综合竞争实力，是目前国内一流的高速公路信息系统集成商，也是业内为数不多的几个拥有自主核心软件和能够提供专业化运行维护服务的企业。近年来，公司以市场结构优化为主线，在主导安徽高速公路信息化建设市场的基础上，积极拓展全国市场，并取得了重大突破和良好成绩，成为综合竞争实力强大的高速公路信息化建设企业。公司目前主营业务可以划分为系统集成、运行维护服务、应用软件开发和其他相关产品销售等四类业务。其中系统集成、运行维护服务、应用软件开发这三类业务是相互交织、密切相连的。近三年及一期公司主营业务收入分产品构成如下表：公司研究第3页研究创造价值表2公司三年及一期主营业务收入结构单位：万元2006200720081H2009主营业务分类金额占比金额占比金额占比金额占比系统集成7,68169%10,54367%15,64672%6,26566%技术服务1,94517%3,62723%4,50421%2,48826%技术转让9909%1,0106%1,1195%6477%产品销售5445%4673%4022%1161%主营业务收入合计11,159100%15,647100%21,671100%9,515100%数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所2.1公司的股权结构公司实际控制人是王中胜、杨世宁、杨新子，三人合计持有公司2505万股股票，占公司发行前总股本的61.2%，占发行后总股本的45.6%。其余23位自然人股东中，部分股东为皖通科技的董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，股权结构相对分散，股权激励较为完善。表3公司本次发行前后股权结构发行前股本结构发行后股本结构股东名称股数（股）比例（%）股数（股）比例（%）王中胜9,700,88423.70%9,700,88417.66%杨世宁7,695,21618.80%7,695,21614.01%杨新子7,654,28418.70%7,654,28413.93%其他23名自然人15,881,61638.80%15,881,61628.91%本次发行公众股--14,000,00025.49%合计40,932,000100.00%54,932,000100.00%数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所2.2募集资金使用表4公司的募集资金投向单位：万元项目名称项目计划总投资1皖通高速公路综合信息系统WTEIS升级项目5,0522高速公路机电系统运行维护平台项目4,4963补充运营资金扩大公司系统集成总承包业务项目5,000合计14,548数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所公司研究第4页研究创造价值本次募集资金投资项目均与公司主业密切相关，市场前景广阔。升级后的“皖通高速公路综合信息系统”将在全国率先实现联网自动收费、多级联合监控、路网信息综合服务、信息管理与辅助决策分析子系统的有机集成，其整体架构将更加符合用户需求、功能更加强大、技术更加先进、服务更加完善，这将极大提高公司的技术竞争实力。“高速公路机电系统运行维护平台”顺应高速公路“建养并举”的发展趋势，不仅能够更好地为公司现有主要客户提供运行维护服务，同时也为公司大力发展第三方运行维护业务奠定坚实的基础，有利于公司在全行业业务调整发展中占据制高点，打造全新的技术服务型盈利模式，保证业务持续快速增长。3.行业及公司概况高速公路是一个国家现代化水平的重要标志之一，而高速公路信息化建设则是实现高速公路现代化的重要支撑。高速公路信息化是指运用信息技术对高速公路基础设施、运载装备和管理手段等进行改造，全面提升高速公路交通运输系统供给能力、运行效率、安全性能和服务水平，推动高速公路实现产业升级和结构优化的进程。从全球范围来看，各国在交通信息化方面的做法不一，但是总体来看，都是利用现代信息技术对传统交通行业的运作模式进行改造，增加公路的机动性，提高运营效率；通过加大路网的通行能力提高设施使用效率，调控交通需求，由此提高汽车运输的生产效率和经济效益。我国高速公路建设的快速发展，推动高速公路信息化产业茁壮成长，其经历了从无到有、由小到大、由弱到强的发展过程，为加速我国高速公路现代化进程做出了巨大贡献。当前及今后一段时间，将是我国经济高速发展、全面建设和谐社会的关键期，因此迫切需要建设更为发达完善的高速公路信息网络，满足经济发展和人民群众便捷出行的需要。近年来，在国民经济高速发展的背景下，我国高速公路通车里程和建设规模持续扩大，在加强建设的同时，更要重视对高速公路存量资产的养护和维修，实现高速公路建设向“建养并举”方向发展。伴随人民生活水平的不断提高，私人汽车保有量快速增长，迫切需要丰富高速公路服务内涵，以满足人民群众便捷安全舒适出行的需要，促进高速公路向服务化方向发展。此外，信息技术、互联网技术、GPS、GIS等新技术的涌现和广泛应用，推动高速公路信息化领域向智能化方向发展，以高速公路综合信息系统为代表的智能交通系统已成为高速公路公司研究发展的重点和全球公认的发展方向。新业务的发展、新需求的出现和新技术的应用，都将推动我国高速公路信息化产业的腾飞，使我国高速公路信息化行业迎来更为辉煌的黄金发展时期。3.1新建公路带来新的信息化需求我国公路里程位居世界第二，但与发达国家仍有差距目前全世界已有80多个国家和地区拥有高速公路，通车里程超过23万公里。排名第一位的是美国，其已完成以州际为核心的高速公路网，通车总里程为8.8万公里，连接了美国所有5万人以上的城镇。我国高速公路建设历史仅有20余年，到2008年底，我国高速公路通车总里程数已经达到6.03万公里，稳居世界第二。我国十多年里建成的高速公路，相当于发达国家半个世纪修建的里程数。中国高速公路的发展无论在规模上还是在速度上均取得了重大成就。图1全国高速公路通车里程数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所尽管我国高速公路建设取得了长足发展，但与世界发达国家相比，在建设密度、网络化程度、信息化程度上还存在一定差距，高速公路建设依然任重道远。按国土面积，我国现有公路的运输密度在世界上处于落后位置。公路网密度约是巴西的1/2、印度的1/5，与美国等发达国家相差甚远。第5页研究创造价值公司研究第6页研究创造价值表5国内高速公路平均里程同发达国家比还有较大差距市场国土面积（万Km2）高速公路总里程（万Km）高速公路密度（Km/100Km2）德国24.81.14.44意大利30.10.72.33法国55.21.11.99日国37.80.61.59美国936.68.80.94中国9606.030.63数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所未来仍是公路建设的高成长期在国民经济持续高位发展的背景下，今后一段时期仍然是我国高速公路大建设时期。“十一五”规划中，中央政府规划3.8万亿人民币的交通基建投资，这个数字相比“十五”期间增长73%，国家对公路（含高速公路）建设的投资预计是人民币2.1万亿元。未来10至20年，国家高速公路将实现跨越式发展，建设总规模约为8.5万公里的国家高速公路网，加上各省、各地区自行建设的配套连接线，预计我国高速公路的总长度会达到13万公里。为抵御国际金融危机对我国的不利影响，国家将实施进一步扩大内需的经济政策，加大高速公路网建设，这将使我国高速公路建设规模在原有规划基础上进一步扩大。按照我国《公路水路交通“十一五”发展规划》五年间新建2.4万公里高速公路规划设计，每年新建5,000公里高速公路。每年新建高速公路的信息化投资规模将达到30-40亿元。3.2存量公路维护市场规模庞大高速公路建设是阶段性的，而对高速公路机电系统的维护和保养却贯穿高速公路整个生命周期，机电系统运行维护已成为保障高速公路正常运营的重要内容，存量巨大的高速公路机电系统，为专业从事运行维护的企业带来了广阔的市场空间。公司通过建立“高速公路机电系统运行维护平台”，对签约高速公路运营管理单位，提供机电系统“服务贴近用户”的运行维护服务，实现公司和用户的“双赢”。到2008年底，我国高速公路通车里程已经达到6.03万公里，以信息化建设投资60万元/公里计算，全国机电设备存量固定资产总额高达360亿元，而且还公司研究第7页研究创造价值将逐年递增。另外，高速公路信息系统应用4-5年后就需要对原系统进行相应的升级改造