第六章金融资产评估修订

资产评估学第六章金融资产评估债券评估金融资产评估概述股票的评估第六章金融资产评估本章学习目标理解：金融资产的评估特点；收益法对债券、股票的价值评估。掌握：收益法对债券、股票的价值评估。第一节金融资产评估概述一、金融资产的概念金融资产是一切能够在金融市场上进行交易，具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。•股权•债权合约性质•货币市场•资本市场金融资产期限商业票据、短期公债、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议金融资产的分类股票、长期债券（一）股票投资的特点股票是企业为筹集资金而发行的一种有价证券，它证明股票持有者对企业资产所享有的相应所有权。因此，投资股票即是一种股权投资。其投资特点有：1、风险性2、流动性3、决策性4、股票交易价格与股票面值的不一致性二、金融资产的投资特点第一节金融资产评估概述（二）债券的投资特点债券是社会各类经济主体为筹集资金，按照法定程序发行的，承诺在指定日还本付息的债务凭证，它代表债券持有人与企业的一种债权债务关系。其投资特点有：1、风险性。2、收益的稳定性。3、流动性。第一节金融资产评估概述债券利率是固定利率，不能随市场利率的变动而变动。可随时到金融市场上流通变现。是对投资资本的评估是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估。第一节金融资产评估概述三、金融资产评估特点投资风险取决于被投资者的获利能力和偿债能力。与企业自身的管理、经营状况和财务状况紧密相关。一、上市债券的评估对上市债券评估采用现行市价法，按照评估基准日的收盘价确定评估值。评估人员应在评估报告中说明所用评估方法和结论，并申明该评估结果应随市场价格变动而予以调整。已上市债券的评估值一般不应高于证券交易所公布的同种债券的卖出价。市场价格严重扭曲时，债券价格与其收益现值严重背离，按非上市债券进行评估第二节债券评估例：被评估企业持有2010年发行的5年期债券1000张，每张面值100元，年利率10％。2012年9月10日进行评估时，该面值100元的债券，市场交易价为111元，则评估人员认定该种债券评估基准日的评估值为：第二节债券评估评估值＝1000×111＝111000（元）2020/3/723/09/03二、非上市债券评估非上市债券主要采用收益法进行评估。分为定期支付利息到期还本和到期一次还本付息两类。（一）定期支付利息到期还本的债券评估定期支付利息到期还本债券的评估，采用有限期收益法。nP=Σ[Rt/(1+i)t]+A/(1+i)nt=1第二节债券评估如果利息是每半年支付一次时用于贴现的时期数？例：某一被评估企业拥有债券，本金120000元，期限为3年，年息为12%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，而且这一年的利息已经收到并作投资收益入账。评估时，国库券年利率为8%。考虑到企业所拥有债券为非上市债券，不能随时变现，据企业财务状况等因素，确定风险报酬率为2％，因此测定该种债券的折现率为10％。试求该企业拥有的债券价值。第二节债券评估29.12416555.9917383.1190091.13090）%101（120000）%101（%12120000%101%1212000022（二）到期一次还本付息的债券评估平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利之和折现，求得评估值。其计算公式为：P=F/(1+i)nP为债券的评估值；F为债券到期时本金和利息之和；n为评估基准日到债券还本付息的期限；i为折现率。第二节债券评估采用单利计算而不是复利计算？本例中到期一次还本付息，且按单利计算。则该债券的评估价值为？F＝120000×（1+3×12%）=163200（元）P=163200/（1+10%）2=134868.48（元）（三）零息债券零息债券不需要进行任何周期性支付，而是将到期价值和购买价格之间的差额作为投资者得到的利息。因而一张零息债券价格的计算公式为：P=A/(1+i)n第二节债券评估一、股票价格（一）票面价格（二）发行价格（三）账面价格（四）清算价格（五）内在价格（六）市场价格第三节股票的评估与股票评估联系密切的只有股票的内在价格、清算价格和市场价格。二、上市股票的评估在发育完善的证券市场条件下，可采用现行市价法进行股票评估。市股票评估值＝股票股数×评估基准日该股票市场收盘价例：某人持有一企业上市股票10000股，评估基准日该股票的收盘价为每股19元。第三节股票的评估股票评估值＝10000×19＝190000（元）二、上市股票的评估注意事项对于发育不完善的证券市场，应与非上市企业股票相同依据现行市价法得出的评估值，应在评估报告中说明所用方法，并申明该评估结果应随市场价格的变化而予以调整。如果企业是以控股为目的持有上市企业股票，则一般采用收益现值法进行评估。第三节股票的评估三、非上市股票的评估非上市股票是指不能在股票市场上进行交易的股票。需要综合分析股票发行企业的经营业绩、发展状况、财务风险等因素，合理预测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率来确定评估值。第三节股票的评估•股息率确定•企业税后支付优先股•收益额不固定•对发行企业经营业绩和前景的剩余索偿权普通股（一）优先股的评估1、由于优先股的股利是在税后支付，因此要根据股票发行企业的经营和发展状况，判断其是否有足够的税后利润用于优先股的股利分配，其计算公式为：∞P=Σ[Rt/(1+i)t]=A/it=1式中：P为优先股的评估值；Rt为第t年优先股的收益；i为折现率；A为优先股的等额年股息收益。第三节股票的评估例：某企业持有另外一家企业优先股200股，每股面值100元，年股息率为11％，在评估时，国库券利率为8％，经过调查分析，确定风险报酬率为2%，从而确定该优先股的折现率（资本化率）为10%。则评估价值为：2、非上市优先股上市的nP=Σ[Rt/(1+i)t]+F/(1+i)nt=1式中：P为评估值；Rt为持有其第t年的定额股息；F为优先股的预期市场转让价格（变现价格）。第三节股票的评估P=（200×100×11％）/10%＝22000（元）（二）普通股的评估对普通股的评估，与企业的经营状况和发展水平密切相关。相当于对股票发行企业剩余权益的评估。1、固定红利模型。对于企业经营比较稳定、红利分配固定，且能够保证在今后一定时期内红利分配政策比较稳定的普通股评估计算公式为：P=R1/i式中：P为股票评估值；R1为预期下一年的红利额；i为折现率或资本化率。第三节股票的评估例：甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元。甲企业持股期间，每年股票收益率保持在14%左右水平。现假设乙企业生产经营比较稳定，财务状况良好。在可预见的年份中，保持12％的红利分配水平是可行的。因乙企业奉行稳健经营原则，其股票风险性低，风险报酬率为2％。在选用国库券利率8％的基础上确定折现率为10％。根据上述资料，计算这30万普通股股票的评估价值。第三节股票的评估每股股票价格：P0=12%×10÷（2%+8%）=12（元）甲企业持有的股票价值：P＝12×300000=3600000（元）2、红利增长模型。P=R1/(i-g)=R0（1+g）/(i-g)式中：P为股票的评估值；R1为预期下一年股票的红利额；i为折现率；g为股利增长比率；R0为本年的股票红利额。股利增长率g的测定方法有历史数据分析法和发展趋势分析法两种。第三节股票的评估例：甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元。甲企业持股期间，每年股票收益率保持在12%左右水平。经评估人员调查了解到：乙企业每年只用75%的税后利润用于股利发放，另25％用于扩大再生产。经过分析，从总的趋势看，今后几年乙企业净资产利润率将保持在15％左右，风险报酬率为2％，无风险报酬率以国库券利率8％为依据，则该种普通股票评估值为：R＝300000×10×12％＝360000(元）i＝8％+2%＝10％g＝25％×15％＝3.75％P＝360000÷（10%-3.75%）=5760000（元）第三节股票的评估例：甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元。甲企业持股期间，每年股票收益率保持在12%左右水平。经评估人员调查分析，认为前3年保持12%的收益率是有把握的；第4年由于技术进步可使收益率提高5%，并将保持下去。评估时风险报酬率为2％，无风险报酬率以国库券利率8％为依据，则确定折现率10%。该种股票评估值为：第三节股票的评估元12784477513.051000004869.2360000）%101（%10%1710300000%10）%101（/11%1210300000033一、递延资产的概念递延资产又称递延费用，是企业会计核算中的一个科目。该科目核算企业发生的不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用。包括开办费、租入固定资产的改良支出、采取待摊办法的固定资产大修理支出，以及摊销期限在一年以上的费用。第四节递延资产的评估二、递延资产的特点（一）费用的集合性递延资产是已发生费用的摊余价值。（二）不可单独转让性递延资产在资产项目下核算，但其实质是一种预付费用，递延资产本身没有交换价值，一经发生就已消耗，大多数的递延资产不能给企业带来未来的经济利益，不属于资本性支出，因而不是实质意义上的资产。它与固定资产和无形资产相比，既没有物质实体，也不可能单独对外交易和转让。递延资产则依赖于企业的产权而存在，只有当企业产权发生变动时，才涉及到对其进行评估。第四节递延资产的评估三、递延资产的评估特点（一）是对预期经济效益的评估对递延资产的评估是对其预期经济效益的评估。只有当企业账面上的递延资产能为新的产权主体带来利益的时候，企业账面上的递延资产才构成资产评估的对象。第四节递延资产的评估（二）是对合理、合法、真实有效的递延资产的评估在具体评估递延资产时要注意与其它资产评估之间的协调性。如果经过大修、装修、改良的固定资产，因修理、装修和改良所增加的市场价值已经在固定资产的评估值中得到体现，则对于这一部分预付费所体现的递延资产不应再做重复评估。例：一企业因产权变动需进行递延资产评估，截止到评估基准日，企业递延资产科目账面借方余额为136万元，其中营业室装饰性费用82万元；预付房租36万元；租期3年，租赁期尚余2年，已摊销20万元，账面余额16万元；长期借款利息38万元。根据评估基准日能否产生效益为标准，对其递延资产进行评估如下：1.营业室装饰性费用，已在固定资产价值评估中体现，本项目评估值为零。2.预付房租，租期3年，使用权尚剩余2年，则：评估值=（36/3）×2=24（万元）3.借款利息属期间费用，其效益在评估基准日以前业已体现，应按零评估值处理。4.企业递延资产评估值为24万元。第四节递延资产的评估本章重点及难点本章重点：金融资产的评估特点；收益法对债券、股票的价值评估。本章难点：收益法对债券、股票的价值评估。1、与股票价值评估关系不大的价格是A:.清算价格B:.市场价格C:.票面价格D:.内在价格标准答案：C课后练习2、非上市股票分为优先股和普通股，但两类股票的（）。A:.评估方法相同B:.评估方法不同C:.收益相同D:.风险相同标准答案：B课后练习3、某人持有一上市企业股票10000股，评估基准日该股票的开盘价为18元，收盘价为19元。则该人持有股票评估值为（）A:.10000元B:.180000元C:.190000元D:.19元标准答案：标准答案：C课后练习4、大多数情况下，股票的清算价格与账面价格的关系为，股票的清算价格一般（）账面价格A:.小于B:.大于C:.等于D:.无法确定标准答案：A课后练习5、债券的基本价值不取决于（）A:.投资者对未来利息预期收入的相对吸引力B:.到期收回本金的前景的评估C:.证券市场的股票价格D:.债券的潜在风险标准答案：C课后练习