基于谱风险度量的投资组合优化模型研究

北京化工大学硕士学位论文基于谱风险度量的投资组合优化模型研究姓名：任小磊申请学位级别：硕士专业：应用数学指导教师：杨永愉20090520基于谱风险度量的投资组合优化模型研究作者：任小磊学位授予单位：北京化工大学相似文献(10条)1.期刊论文何信.张世英.孟利锋动态一致性风险度量-系统工程理论方法应用2003,12(3)以投资期限的划分为分界点,提出了静态和动态两种类型的金融风险度量方法.以风险度量的一致性标准为纽带,分析和证明了动态风险度量的一致性.最后,对一般概率通过函数变换,应用Choquet积分思想,对动态一致性风险度量的特征进行了探讨,指出它在实际应用中为多期风险度量方法提供的理论依据,对长期组合投资具有重要的现实指导意义.2.学位论文刘爱容金融市场中风险度量方法的应用研究2008自20世纪70年代以来，随着经济全球化和金融一体化发展，全球金融市场发生了基础性和结构性的变化，金融市场的波动性和系统性风险也大为加剧。其最直观的表现就是：20世纪90年代中期以来，国际金融界经历了一系列的金融风波，从大范围的欧洲货币危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机到柏林银行的倒闭案以及长期资本管理公司的巨额亏损，金融机构不断经受着市场风险带来的考验，引起了各国政府和金融界的广泛关注。我国加入WTO后，随着金融领域的进一步改革与开放，在本来薄弱的金融体制基础上，产-生风险的因素又逐渐增加，因此，金融风险的研究和规避意义重大。本文首先介绍了风险管理技术--VaR产生的背景及其计算方法，VaR方法最早是1994年10月由J.p.摩根银行提出的用来测评风险的工具。巴塞尔银行监管委员会2001年公布的《新巴塞尔资本协议》更是推荐把VaR作为计算市场风险的标准之一。因为VaR方法能简单清晰地表示市场风险的大小，它将资产组合的风险具体化为一个可以与收益相匹配的数字，并以系统的概率统计理论作依托，所以得到了国际金融界的广泛认可。VaR指的是，在一定的置信度内，由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大价值损失。PhilippeJorion给出的权威说法是“在正常的市场条件下，给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失。”虽然VaR作为风险控制的基本工具在金融界得到广泛应用，但VaR并不是一个理想的风险指标。它主要有两个缺陷：一是不具有次可加性，这就意味着用VaR来度量风险时，证券组合的风险不一定小于各证券风险之和，不利于对组合风险的控制；二是它只能控制超过风险价值的概率，而未考虑超过的严重程度，也就是它忽略了小概率发生时的巨额损失情形，而这些恰恰是金融风险必须关注的。针对这些问题，本文在VaR的基础上引出一致性风险价值--CVaR。CVaR是由Artzner、Delbean、Eber和Heath等人1999年在MathematicalFinance上提出了一致性风险度量(CoherentRiskMeasure，也有翻译为相容风险测度)的公理化体系。凡满足平移不变性，正齐次性、次可加性、单调性的风险度量称为一致性风险度量。一致性风险度量能保证对于不同的风险有不同的值相对应，并且风险大的投资组合的度量值大于风险小的投资组合的度量值，相同的风险测度量值相同。然后在此基础上介绍了CVaR的性质和计算方法，并且和VaR的计算方法进行了比较，最后利用上海股市数据对VaR和CVaR进行了实证分析，验证了结果CVaR是一种较VaR好的风险度量方法。上面的内容都是单个时期考虑的风险度量，本文最后以投资期限的划分为分界点，以风险度量的一致性为纽带，提出了一种新的动态一致性风险度量方法DCVaR，并对DCVaR的性质和特性进行了探讨。在实际应用中为多期风险度量方法提供了理论依据，对长期组合投资具有重要的现实指导意义。3.期刊论文田海霞.张晓东.刘强.田颖华.TIANHai-xia.ZHANGXiao-dong.LIUQiang.TIANYing-huaVaR方法在金融风险管理中应用述评-佳木斯大学社会科学学报2008,26(5)风险价值-VaR可以测量由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失,即可以全面的测量复杂证券组合的市场风险.因此,VaR方法提出后,倍受学术界和金融风险管理者的关注.本文对VaR方法产生的背景、VaR模型进行了阐述,分析了VaR方法在金融风险管理应用中存在的问题,对VaR方法的修正模型CVaR实际可行性进行论证.4.学位论文马振华基于极值理论的VaR计算方法研究2009近年来，受经济全球化和金融自由化、竞争与放松管制以及金融创新与技术进步等因素的影响，在金融市场规模迅速扩大和效率明显提高的同时，金融市场的波动性和风险也大为加剧。尤其是近两年来，金融危机席卷全球，造成世界经济疲软，金融资产所面临的市场风险已日益突出和复杂。风险价值（Value—at—Risk，VaR）是从20世纪90年代初期开始发展起来的一种金融市场风险测量的方法，其核心思想是计算由于市场价格波动导致金融资产所面临的市场风险的大小。精确度量风险价值VaR和由此衍生来的条件风险价值CVaR是对风险管理者的挑战。广泛应用的正态分布不足以描述金融收益的厚尾特征，尤其是风险管理者最为关心的较大分位数。而应用极值理论计算风险时注重对分布尾部的近似表达，而不是对整个分布进行建模，从而能更有效地捕捉可能导致的尾部风险，所以，把极值理论应用于风险量化分析不失为一种比较理想的方法。极值理论（EVT）主要是研究随机变量或过程的极端情况的统计规律性。它主要以极值为研究对象，注重模拟收益分布的尾部，比较有效地解决了在缺少样本的客观条件下如何预测和防范金融风险的问题，因此，越来越多的人认识到极值理论在极端事件风险管理中的巨大潜力，特别指出的是极值理论是一种模拟收益分布尾部的理论，所以可以应用于风险价值的测量。本篇论文首先介绍了金融风险的相关知识，总结了VaR在国内外的研究现状，再介绍了VaR的概念及计算原理。然后比较详细地介绍了三种传统的VaR计算方法——历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和分析法（方差—协方差法），并对这三种计算方法从多方面进行了比较。由于单纯的VaR风险度量方法存在着不满足一致性风险度量的缺陷，所以又引入了一致性风险度量方法CVaR，CVaR方法更好地捕捉了金融数据的尾部分布，弥补了VaR的缺陷。最后本文系统地阐述了极值理论和极值分布特征，以上证指数为例，将极值理论应用于风险价值的计算，并将应用结果与传统VaR方法计算的结果进行了比较分析，最后得出结论：传统的VaR计算模型是静态的模型，应用极值理论计算VaR的模型是动态的、相对保守的模型；与历史模拟法相比较，极值理论具有超越样本的预测能力。本篇论文旨在运用极值理论等相关知识提高VaR的适用性和估计的精确度，相信本文对金融机构应用VaR、CVaR控制市场风险具有重要的参考价值和指导意义。5.学位论文杜红军VaR和CVaR风险值的估计和计算2006近年来，在金融全球化和自由化的背景下，金融风险成为国内外金融实务界、理论界和监管机构共同关注的对象。风险测度是风险管理中首要而核心的部分，在金融自由化的国际背景下研究风险测度对于风险的有效管理、我国风险管理研究的发展，乃至我国金融体系的建设都具有十分重要的意义。本文的主要研究对象是风险价值(VaR,ValueatRisk)和条件风险价值(CVaR,ConditionalValue-at-Risk)。VaR风险度量方法是现代金融风险管理中最重要的、最为广泛应用的风险度量方法，CVaR是最新提出的最受重视的跟风险的经济意义相符合的一种一致性风险度量。这些金融风险度量方法都是以统计学、数理知识为主要的研究工具，结合实际的市场背景和经济意义来量化金融风险的。根据研究对象的特点，全文的指导思想是定量分析为主，定性分析为辅。本文主要工作是风险值的估计和计算，主要包括四个方面。一是对这两种金融风险度量进行了综述：从定义、性质、计算方法、经济意义等方面作了对比，对其优缺点进行了简单评价。二是利用统计理论中优良点估计方法来估计金融市场风险的VaR和CVaR，避开传统方法中大量的模拟计算和参数估计，以提高估算精度。在资产-正态模型下，根据不同的风险估计要求，对金融资产的这两种风险分别提供了三种优良估计，即一致最小方差无偏估计，最佳线性无偏估计，最佳线性同变估计。三是基于CVaR风险计量技术，论述了正态分布下风险资产的CVaR假设检验方法及置信区间求法，最后用中信指数对我国股市风险情况作了区间估计及显著性检验的实证分析。四是根据金融资产收益率的实际分布具有明显尖峰肥尾等特性，正态分布不能描述这一特性，本文采用拉普拉斯分布来刻画尖峰肥尾性，给出了该分布下金融资产的VaR和CVaR风险值的计算和估计，最后用股市风险做了实证分析，取得很好效果。文章的结尾对进一步的研究方向进行了展望。6.期刊论文武凯风险价值VaR与条件风险价值CVaR比较研究-总裁2009(10)风险价值VaR及条件风险价值CvaR自从其提出之日起,就受到国内外学术界和金融风险管理者的关注.本文主要介绍了VaR及CVaR的概念、计算方法,以及二者之间的联系等.在比较研究二者各自优点和局限性的基础之上,得出由于CVaR相对于VaR的优越性,在不久的将来,CVaR将会取代VaR,成为金融机构进行风险管理的一项公认标准.7.学位论文邓小林基于谱风险测度的投资组合问题2008由于VaR不具有普遍的次可加性和缺乏对尾部信息的描述，近几年来，学术界提出了新的风险度量框架——一致性风险度量，并在这种框架下，发展了多种风险度量技术，谱风险测度便是其中之一。谱风险测度的概念根源于ES(ExpectedShortfall)的思想，是ExpectedShortfall的一种推广。同时，谱风险测度是一类一致风险。谱风险测度将资产组合损益分布的具体形状和投资者的主观风险厌恶相结合，为合理有效地度量金融风险提供了一种可能的选择。本文研究基于谱风险测度的投资组合问题，得到一些有意义的结果。首先，本文讨论了资产组合损益分布函数为正态情形下风险资产组合的均值．谱风险测度有效前沿，得到了基于均值-谱风险的有效前沿的具体解析解关系式，并从理论和实例两个方面与经典的均值-方差模型的有效前沿进行了对比分析。其次，从投资者投资决策实际问题出发，建立了基于谱风险约束的投资组合优化模型，通过实例分析，验证了该模型控制风险的有效性。8.期刊论文王爱民.何信.WangAimin.HeXin金融风险统计度量标准研究-统计研究2005(2)一、问题的提出及意义1999年,Artzner,etal公开发表了他们的研究一致性风险度量,推动了风险度量问题的研究[1].从风险度量的发展过程,有很多种风险度量被提出,各自都在阐述自己方法的优点,可以说风险度量论坛众说纷纭.用什么来度量金融风险的大小?究竟如何正确理解风险?应该如何去合理的度量?选用什么样的风险指标?风险度量有没有一个统一的标准框架?在标准框架下各种风险度量有何不同?有没有新的度量方法?金融风险度量标准追根求源的研究和讨论越来越受到学术界关注.9.学位论文李小平谱风险测度及其有效前沿2006近年来，金融风险成为国内外金融实务界、理论界和监管机构共同关注的对象。风险测度是风险管理中首要而核心的部分，在金融自由化的国际背景下研究风险测度对于风险的有效管理、我国风险管理研究的发展，乃至我国金融体系的建设都具有十分重要的意义。本文主要研究对象是谱风险测度（Spectralmeasuresofrisk），谱风险测度的产生根源于ES（ExpectedShortfall）的思想，是ES的一种推广，同时，谱风险测度是一大类一致性风险的概括。谱风险测度是一种现代风险管理方法，以统计学、数理知识为研究的主要工具。根据研究对象的特点，全文的指导思想是定量分析为主，定性分析为辅。本文基于由CarloAcerbi（2002）提出的一类一致性风险度量—谱风险测度，给出了谱风险测度的一些性质，同时还提供了一种构造谱密度的具体方法，据此构造出了两种具体的谱风险测度。在一