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第三章营运资金与短期融资1思考题1.流动资产与流动负债中一些项目具有与营业收入联动的特征，该特征决定了这些项目本身的存量随营业收入增加而增加，这是否意味着净营运资金的存量也必然增加？2.一个高速成长的企业和一个业务基本稳定的企业在营运资金的特征上有什么差异？企业管理层在营运资金的管理策略上有什么不同？3.如果一个企业净营运资金的存量呈现增加的趋势，试说明对企业资金状况会产生哪些影响？这是否意味着具有这一特征的企业难以继续支撑营业收入增长对流动资产的需求。4.营运资金管理所要解决的核心问题是什么？企业管理层进行营运管理主要体现了哪些原则？5.在营运资金的融资策略中，激进的融资策略与稳健的融资策略之间的主要差异是什么？这种差异将会对企业的资金管理产生什么影响？6.企业放宽信用政策，将促进销售，增加营业收入。放宽信用政策是否一定对增加企业利润有利？7.现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减，向顾客提供这种价格上的优惠，对企业的收账费用和坏帐损失有什么影响？8.企业为何要持有应收账款？持有应收账款要承担哪些成本？9.企业一次购入数量较大的存货，通常可以得到供应商的折扣优惠，可以减少订货成本，是否购入大批量的存货一定有利于企业？10.存货管理的决策模型中，主要权衡什么成本因素，影响经济订货批量大小的因素有哪些？11.应付账款的信用条件“1/10，n/60”是什么含义？以该信用条件的数据说明为什么应付账款是很多企业重要的融资手段。12.银行借款是各企业普遍使用的一种融资方式。银行借款对小公司比对大公司更重要，为什么？13.为什么说Baumol模型既可以用于存货管理也可以用于现金管理？在营运资金的管理中两者的共同性是什么？14.在营运资金的管理中，如何理解营业收入的成长性和融资能力及结构均对营运资金的状况产生影响。练习题1.某企业全年需要A材料3600吨，单价100元/吨，目前每次的订货量和订货成本分别为600吨和400元，则该企业每年存货的订货成本为多少？2.某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么该项借款的实际利率是多少？3.某公司根据预测，每日现金支出需要量的可能结果为：概率0.10.20.30.20.2现金流量-2000-100050010003000目前有价证券年利率为6%，每次转换的固定成本为60元，公司持有现金的最低额度不少于1000元。要求：计算最优现金返回线现金控制的范围及到达边界时买卖有价证券的金额。4.某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7%。假设公司的资金成本率为6%，变动成本率为50%。要求：计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限（每年按360天计算）。5.一个电冰箱生产企业在2007年以198元/台的价格共销售200,000台电冰箱。该企业的信用政策为：2/10，N/30。假设该企业全部销售为信用销售，70%的客户在第10天付款并取得相应折扣，另30%的客户在第30天付款。公司财务：理论与案例2要求：计算该企业的平均收账期和平均应收账款余额。6.某公司本月新增10万元的应收账款（设应收账款的增加为营运资金的增量），若该公司现有两种可能的资金来源：（1）商业信用：该公司每月按条件“2/20,N/60”购买6万元的材料，取得折扣；（2）银行贷款：该公司按12%的利率贷款12万元，要求保持5%的补偿性余额；要求：根据年成本分析该公司应选择哪种方案?7.某企业计划购入100000元A材料，销货方提供的信用条件是（1/10，N/30），针对以下互不相关的两种情况，请为该企业是否享受现金折扣提供决策根据：（1）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为10%。（2）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%。8.一个竞争型企业对客户的信用政策将由N/60(应收账款周转率为6)改为2/10,N/60。信用政策改变后，年赊销总额从目前的5,000,000元增加到5,600,000元，该企业预期将有40%的赊销客户取得现金折扣，该企业应收账款的坏账损失率为1%。此外，该企业的变动成本率为80%，资金的税前机会成本率为15%。要求：（1）引入新信用政策后的平均应收账款余额及坏账损失将如何变化？（2）该企业是否应在其信用政策中引入现金折扣?9.某公司采用赊销方式售货，目前的信用政策为信用期为60天，每年可销售1000件，每件100元，变动成本率为70%，固定成本为120000元，坏账损失为营业收入的1.5%，公司的投资报酬率为20%。为了加快流动资产的周转速度，该公司拟将信用政策的信用期缩减为30天，预计年销售量将降至900件，但存货成本将减少2000元，坏账损失为营业收入的1%。请问：该公司拟采用的信用政策是否可行。10.A公司今年因销售欠佳使资金较为紧张，公司财务部门准备改变其应付账款政策。预计下一年度的进货量总值4,000万元，营业收入7,000万元（较本年度下降20%，假定减少的营业收入也相应地减少了现金流入）。本年50%的应付账款一般在第20天支付，同时可享受2%的折扣，其他的应付账款在第40天支付。如果公司下一年度将应付账款政策全部改为在第40天支付。要求：（1）在机会成本率为12%时，下一年度公司改变应付账款政策可使公司受益多少？（一年按365天计）（2）如果因对供应商延付货款而造成供应商提价0.35%，公司是否仍能在改变应付账款政策条件下获得预期的收益？自测题1.某企业每年需要A材料6000件，每次订货成本为200元，每件的年储存成本为4元，材料的采购单价为20元/件，一次订货量2000件可获得2%的折扣，在3000件以上可享受5%的折扣。要求：（1）企业每次采购多少时成本最低？（2）若企业最佳安全储备量500件，在订货点为1000件，假设每年工作50周，每周工作5天，则企业订货至到货的时间为多少天？（3）企业的存货平均资金占用是多少？第三章营运资金与短期融资32.某公司的年营业收入为400万元，目前其信用条件为（1/10,N/30）；有50%的顾客享有折扣；40%的顾客在信用期内付款；剩下的顾客会拖延20天付款。该公司的变动成本率为70%，其应收账款的资金成本为10%，虽然该公司每年花5万元来收账，但仍有2.5%的销货款无法收回。目前该公司打算实行新的信用政策，把销货条件改为（2/10,N/40）,并同时放宽信用标准及放松账款的催收，从而使收账费用降为2万元。实行新政策后，年营业收入将增为530万元，而且有60%的顾客会取得折扣，20%顾客将在信用期结束付款，另20%顾客会拖延10天才付款，在新政策下该公司坏账损失将约为营业收入的6%。请问：该公司应否改变信用政策？3.某企业的年赊销额为240万元，平均收账期为60天，坏账损失率为3%，收账费用为1.8万元。该企业拟采用新的收账政策，将收账费用增加到3.2万元，以使平均收账期降到45天，坏账损失率降为2%。该企业变动成本率为80%，资本成本率为25%。要求：通过计算说明该企业是否要改变现行的收账政策。4.某企业在生产经营期间，固定资产为800万元，永久性流动资产为200万元，临时性流动资产为200万元。已知长期负债、永久性自发负债和权益资本可提供资金900万元。要求：（1）该企业采取哪种营运资金融资策略？（2）若该企业的长期负债、永久性自发负债和权益资本的年融资成本率平均为12%，临时性负债的年融资成本率平均为10%。结合题中数据及长短期融资工具的特点，分析该企业采取这种营运资金筹集策略的优缺点。5.某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：（1）立即付款，价格为9630元；（2）30天内付款，价格为9750元；（3）31至60天内付款，价格为9870元；（4）61至90天内付款，价格为10000元。要求：对以下互不相关的两问进行回答：（1）假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）若目前有一短期投资机会，报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。参考答案练习题：1.解题思路：本题考查的是EOQ模型中的订货成本。在已知全年材料需求数量为3600吨和每次订货数量为600吨的基础上，可以求出每年订货的次数。每年订货次数乘以每次订货的成本即为该企业全年订货总成本。具体计算：年订货次数=3600÷600=6（次）每年存货的订货成本=6×400=2400（元）2.解题思路：本题考查的是短期借款中实际利率的计算。实际利率等于企业支付的利息除以企业实际可用的借款数额。本题的关键在于求出企业实际可用的借款数额。题中，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，因此企业实际可用的借款数额为10万元减去补偿性余额的款项。公司财务：理论与案例4具体计算：企业实际可用的借款=10-10×15%=8.5万元实际利率=利息÷企业实际可用的借款=[（10×8%）÷8.5]×100%=9.4%3.解题思路：本题考查的是现金管理的Miller-Orr模型。关键点在于根据已知的每日现金支出量的概率与数额，先计算出每日现金净流量的期望和方差。已知有价证券的年利率为6%，求出持有现金的每日成本。根据最佳现金持有量的计算公式：32'y4b3LRPα+=求出最佳现金流量。具体计算：期望现金流量=（-2000）×0.1+（-1000）×0.2+500×0.3+1000×0.2+3000×0.2=550（元）每日现金净流量的方差：23725002.055010002.055030003.05505002.055010001.05502000222222=×−+×−+×−+×−−+×−−=）（）（）（）（）（δ最佳现金持有量：（元）96201000360/%6423725006033=+×××=R现金控制范围：H=3R-2L=3×9620-2×1000=26860（元）到达上限买进有价证券=26860-9620=17240（元）到达下限卖出有价证券=9620-1000=8620（元）4.解题思路：本题考查的是应收账款收账政策的制定，即企业在相应宽松或收紧的收账政策下确定合理的收账费用，使得总收账成本最低。总收账成本由应收账款占用资金的机会成本、坏账损失和收账费用三个部分组成。为了求出新方案下新增收账费用的最高限，需要先求出原方案下的总收账成本，再计算新方案下应收账款占用资金的机会成本和坏账损失，使得新旧方案总收账成本相等的收账费用就是新方案收账费用的最高额。具体计算：（1）原方案：应收账款占用资金=应收账款总额÷应收账款周转率×变动成本率=720÷（360÷60）×50%=60（万元）机会成本=应收账款占用资金×资本成本率=60×6%=3.6（万元）坏账损失=应收账款总额×坏账损失率=720×10%=72（万元）收账费用=5（万元）收账成本=3.6+72+5=80.6(万元)（2）新方案：应收账款占用资金=应收账款总额÷应收账款周转率×变动成本率=720÷（360÷60）×50%=60（万元）第三章营运资金与短期融资5机会成本=应收账款占用资金×资本成本率=60×6%=3.6（万元）坏账损失=应收账款总额×坏账损失率=720×7%=50.4（万元）新增收账费用上限=80.6–(3+50.4)-5=22.2万元5.解题思路：本题考查应收账款信用政策的理解。70%客户在第10天付款，30%的客户在第30天付款，两部分客户付款期限的加权平均天数即为该企业的应收账款平均收账期。平均应收账款余额=应收账款周转率应收账款总额，其中：应收账款周转率=应收账款平均收账天数360具体计算：平均收账期=70%×10+30%×30=16（天）平均应收账款余额=（198×200000）÷（360÷16）=1760000（元）6.解题思路：本题考查应付账款与短期借款两种融资方式的选择，选择的关键在于比较放弃现金