高端装备制造行业研究报告：中金公司-高端装备制造行业：下一个风云十年？-111123

经济转型中的机遇与挑战OpportunitiesandChallengesinEconomicTransformation吴慧敏HuiminHU中金公司研究部，副总经理VicePresident,ResearchDepartment,CICC高端装备制造业—下一个风云十年？High-EndEquipment:HerooftheNextGoldenDecade?吴慧敏女士现任中国国际金融有限公司研究部副总经理。吴慧敏女士于2007年加入中金公司，现主要负责对机械和建筑工程两个行业的研究。吴慧敏女士曾在2009年参与了中国建筑（601668.ch）A股上市项目及中国中冶（601618.ch/1618.hk）H股上市项目，2010年参与了中联重科（000157.ch/1157.hk）A股非公开增发项目及H股上市项目。吴慧敏女士2007年毕业于北京大学中国经济研究中心，获得经济学硕士学位。WUHuimin,VicePresidentinresearchdepartmentofCICC.ShejoinedCICCin2007andwasresponsibleformachineryandengineering&constructiontwosectorsresearch.ShehastakenpartinCSCEC(601668.ch)A-shareIPOproject,MCC(601618.ch/1618.hk)H-shareIPOprojectin2009,Zoomlion(000157.sz/1157.hk)A-shareplacementprojectandHshareIPOprojectin2010.WuHuimingraduatedfromCCERofPekingUniversityin2007andhasamasterdegreeofeconomics.经济转型中的机遇与挑战OpportunitiesandChallengesinEconomicTransformation佘炜超WeichaoSHE中金公司研究部，经理Associate,ResearchDepartment,CICC高端装备制造业——下一个风云十年？High-EndEquipment:HerooftheNextGoldenDecade?佘炜超先生现任中国国际金融有限公司研究部经理。佘炜超先生于2011年加入中金公司，现主要负责对机械行业的研究。佘炜超先生2011年毕业于复旦大学，获得经济学硕士学位。Mr.WeichaoSHEtakestheroleasanassociateinCICC.Mr.SHEjoinedCICCin2011,andprimarilycoversChinamachinerysector.Mr.SHEgraduatedfromFudanUniversityin2011,andwasgrantedamasterdegreeinEconomics.经济转型中的机遇与挑战OpportunitiesandChallengesinEconomicTransformation张锦JinZHANG中金公司研究部，分析员Analyst,ResearchDepartment,CICC高端装备制造业——下一个风云十年？High-EndEquipment:HerooftheNextGoldenDecade?张锦先生现任中国国际金融有限公司研究部分析员。张锦先生于2010年加入中金公司，现主要负责对机械行业的研究。张锦先生在加入中金前曾在国金证券股份有限公司研究所担任汽车行业研究员职务。张锦先生2010年毕业于上海交通大学，获得自动化学士和金融学硕士学位。同时取得了中国证券业协会的证券行业从业资格（一般证券业务）。Mr.JinZhangistheAnalystofCICCResearchDepartment.HejoinedCICCin2010.Heisresponsibleforfundamentalresearchmachinerysector.Mr.JinZhangwastheEquityAnalyst(auto&partssector)ofResearchDepartmentofSinolinkSecuritiesCo.,LtdbeforehejoinedCICC.Mr.JinZhangobtainedhisBSonAutomationEngineeringfromShanghaiJiaotongUniversityin2005andMAonFinancefromShanghaiJiaotongUniversityin2010.经济转型中的机遇与挑战OpportunitiesandChallengesinEconomicTransformation分析员：罗炜SAC执业证书编号：S0080511090001分析员：吴慧敏SAC执业证书编号：S0080511030004分析员：佘炜超分析员：张锦2011年11月高端装备制造业——下一个风云十年？走向产业升级的我国装备制造业经济转型中的机遇与挑战OpportunitiesandChallengesinEconomicTransformation2我国机械行业将在经济转型中走向产业升级我国机械行业经历了十年的高速增长，CAGR达到25%。过去10年机械的行业景气主要是由出口、投资和工业化进程带动。虽然未来投资放缓，我国经济结构调整是必然趋势。但机械行业未来的驱动力——工业化和城镇化并未消失。劳动力成本上升将促进产业的机械化，自动化，智能化。国家政策扶持振兴高端装备制造业。机械行业在此大背景下，完成产业结构升级。来源:中金公司研究部我国机械行业产业结构升级路径大背景出口投资工业化城镇化产业结构升级行业驱动内因行业驱动外因集装箱、港口机械、船舶农业机械、工程机械、轨道交通装备新能源装备，海洋工程，智能装备，航空航天等受益行业2000~2007资本支出高峰2002~2009出口高峰：2000~2007CAGR=25%港口投资CAGR=40%公路投资高峰：2002~2005CAGR=22%铁路投资高峰：2005~2010CAGR=54%固定资产投资：2003~2010CAGR=26%重工业销售收入2003~2007CAGR=31%制造业固定资产投资2003~2007CAGR=34%2007达到高峰2003~20072010年城镇化率达到50%房地产投资高峰：2003~2010CAGR=25%2003~2010我国工业化进入中后期，国家积极推进绿色经济、振兴新兴产业以及提高我国制造业的国际竞争力2009~以获取廉价劳动力和原材料的劳动力密集型和资本密集型产业转移高端产业国产化率和技术水平提高后的技术密集型产业转移趋势高端领域进口替代、重型化、自动化机械化高端制造业占比提升、智能化工程机械机床、石化设备、冶金机械、电力设备、煤炭机械趋势概述生产流程向连续性、准确性、省时、省力方向升级劳动力成本上升，农村劳动力流失等待需求增长消耗过剩产能从投资拉动经济转变为以投资促消费传统制造业和信息技术、智能技术深度融合。制造企业业务模式转型战略性新兴制造业兴起。3受益政策扶持，5大产业面临长期机会高端装备产业振兴是机械产业升级的核心环节。具备三个基本特征：1.技术水平高；2.处于价值链高端，具有高附加值；3.处于产业链的核心部位，能带动多个相关产业发展。2010年十月国务院发布的《加快培育和发展战略型新兴产业的决定》，高端装备被列为7大新兴产业之一，定义了5大高端装备领域：航空航天、卫星及应用产业，海洋工程、轨道交通装备，智能装备。上述5大产业直接受益于政策扶持，带来长期机会。来源:中金公司研究部重点扶持子行业行业现状行业前景干支线飞机制造通用飞机制造卫星制造发射服务卫星运营卫星地面设备制造海洋钻井平台海洋生产平台辅助船舶高铁装备城市轨道交通装备智能仪器仪表与控制系统关键零部件及通用部件智能专用装备等高档数控机床与基础制造装备自动化成套生产线目前我国产业规模约为300亿人民币，占世界市场份额的7%。处于全球海工装备第三梯队，主要从事浅海海工装备的制造未来十年全球海工设备建造年均市场容量为500~600亿美元。未来我国海洋工程装备国内市场满足率将提升至60%以上，国际市场份额提高到20%目前民用飞机制造产值约1300亿元左右。国内目前主要生产新舟60支线飞机以及教练机，农用机和直升机等通用飞机。干线飞机尚无生产能力，被波音空客双寡头垄断。卫星制造和发射产业规模约为70亿元，卫星应用产业规模为600亿元。制造和发射产业分别被航天五院和航天一院垄断，卫星应用产业中GPS导航系统占据了95%以上的市场份额，国产北斗导航系统仅占1%。大型民用飞机研发投入在400亿元左右。大型支线飞机ARJ-21-700进入取证试飞阶段，大型干线飞机C919处在研发阶段。未来20年大型客机需求量3700架左右，价值超过4000亿美元，各类通用飞机需求在20000架左右，价值在1000亿元。目前已发射8颗北斗导航卫星，计划到2012年，发射10多颗卫星，建成覆盖亚太地区的北斗卫星导航系统，到2020年建成由5颗静止轨道和30颗非静止轨道卫星组网而成的全球卫星导航系统。北斗卫星导航系统2015年将形成价值1500亿到2000亿元产业，2020年有望达到4000亿元。目前铁路运营里程9.1万公里，其中高铁8358公里；地铁运营里程835公里。2011年8月10日国务院要求暂停新批项目后，目前在建和获批未建的高铁项目开工和投产期将推后。铁路轨道交通装备产业规模约为1000亿元左右，轨道交通装备市场由南车北车双寡头垄断。到2015年，全国地铁的通车里程将有望达到3904公里，CAGR达到25%，总投资在8000亿以上。铁路建设受政策和铁道部资金债务压力限制，短期内投资将放缓，最差情况下，十二五期间通车里程在2.7万公里左右。目前智能装备的产业规模约为3000亿元，市场多被国外厂商垄断。国内厂商市占率：智能仪器仪表与控制系统为10%，工业机器人与专用装备为20%，中档数控机床为20%，高档数控机床为1%。到2015年，销售收入达到1万亿元，国民经济重点产业所需高端智能装备及基础制造装备国内市场占有率达到50%；2020年销售收入达到2万亿元，国内市场占有率达到70%。航空产业智能装备卫星及应用产业海洋工程轨道交通装备经济转型中的机遇与挑战OpportunitiesandChallengesinEconomicTransformation我国经济发展阶段与日本70年代中后期相似——同处于转型期重化工业下，第二产业占GDP比重较高。我国从1999年开始进入重工业化，第二产业占GDP比重在2006年达到高点，为47.95%，进入工业化发展的中后期。而日本从1956年开始进入经济高速增长时期，1970年第二产业占GDP比重达到最高点43.1%，从时间点来看，2011年正好对应的日本的1975年。重工业推动下，投资保持高增长，消费占比下滑。中国目前和日本70年代面临的问题相似，都面临劳动力成本上升，本币升值和经济结构转型的问题。日本机械行业上世纪70年代后的发展，对我国机械行业有很强的借鉴意义。我国第二产业占GDP比重相当于日本70年代中后期水平中国目前GDP结构中，投资占比属于较高时期来源:Wind,中金公司研究部0%10%20%30%40%50%60%1955196519751985199219962000200420082010中国第二产业占GDP比日本第二产业占GDP比重日本投资占GDP比重在1975年达到高峰中国工作人口占比2010年见顶对应于日本的1965年-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%195219561960196419681972197619801984198819921996200020042008消费投资净出口50%55%60%65%70%75%19501955196019651970197