电子元器件股票2011投资策略

汇聚财智共享成长行业驱动力变化正在重塑周期电子元器件行业2011年投资策略汇聚财智共享成长目录一、驱动力变化重塑行业增长周期二、2011年智慧终端需求启动三、细分行业趋势和投资策略汇聚财智共享成长衰退后的远超预期的反转出现大面积缺货，价格上涨回顾2010年：两大特点图2：行业产品量价齐升图3：硅材料季度出货量（不含太阳能）资料来源：WSTS,长江证券研究部图1：从底部的操预期大反转8.84%41.87%1.97%38.31%-26.81%-6.01%17.75%29.29%31.08%-8.15%-0.08%32.75%-13.92%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010(E)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%全球销售收入YOY50607080901001101204Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q10-10%-5%0%5%10%15%20%电子元件QoQ硅材料季度出货量（不含太阳能）050010001500200025003000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q320002001200220032004200520062007200820092010百万平方英寸汇聚财智共享成长2010年所折射出来的新信号行业周期将不再随着投资超周期变化而快速起伏未来几年产业将呈温和上行势头基本逻辑:2011年将步入温和上升周期图4：全球半导体周期波动存在新趋势资料来源：ICinsight,SIA,长江证券研究部2010年高增长资本开支并没有引起IC产能的迅速扩张高资本开支引起的高产能扩张效应逐步减退-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010(E)00.20.40.60.811.2IC晶圆产能同比增长%半导体开支同比增长%销售额同比产能利用率汇聚财智共享成长每次行业周期均伴随亚洲需求的崛起从通路看需求，09年-10年亚洲地区电子器件需求占比大幅度上驱动力变化一：需求区域结构发生变化图5：亚洲成为全球半导体消费的主体资料来源：SIA,bloomberg，长江证券研究部亚太区销售占通路商销售比例15%17%19%21%23%25%27%ArrowAvnet20062007200820092010全球半导体销售（按区域划分）0500100015002000250030003500199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010(E)-60%-40%-20%0%20%40%60%AmericasEuropeJapanAsiaPacificYOY(AM)YOY(EU)YOY(JP)YOY(AP)汇聚财智共享成长电子元件棱形需求模型暗示需求增长结构趋于稳定3C消费电子价值重心下移，市场体量扩充和新型应用引发换机潮相结合Non-3C电子价值重心上移，工业化升级带动驱动力变化二：棱形需求结构发生变化3C电子元件需求（约占70%）工业，汽车，政府和军事电子需求（约占30%）基础电子元器件需求基础电子产品需求换机需求图6：电子元器件棱形需求模型暗示产业重心转移资料来源：长江证券研究部新应用需求新型工业智能化，新能源，物联网，节能的新增需求技术推进对设备更新需求基础工业低端应用汇聚财智共享成长资料来源：SEMI,isuppli,长江证券研究部周期驱动力变化之三：供应链向亚洲转移每轮周期性行业衰退都引发亚洲制造力量的崛起以台湾，中国和韩国成为全球电子制造端投资主体贴近主体消费市场+政府计划体制将抑制“半导体行业习惯性神经刀投资”全球半导体设备开支（US$Billion)01020304050北美6.565.633.394.57日本9.317.042.234.08台湾10.655.014.369.18欧洲2.942.450.971.92韩国7.364.892.67.49中国2.921.890.942.242007200820092010(E)图7：亚洲主导制造供应链平滑产业运动周期全球晶片生产装机容量（百万片/月）02468101214161820002001200220032004200520062007200820092010美洲中国欧洲和中东日本南韩东南亚台湾汇聚财智共享成长目录一、驱动力变化重塑行业增长周期二、2011年智慧终端需求启动三、细分行业趋势和投资策略汇聚财智共享成长2011看智能手机，2012看平板电脑，2013看智能电视智能手机、xPAD、智能电视梯次需求升级为未来几年看点图11：智能终端渗透率趋势资料来源：台湾拓扑研究所，长江证券研究部智能手机增长趋势（亿支）0369121518200820092010201120120%15%30%45%60%75%手机总量智能手机量智能手机YOY-10%0%10%20%30%40%50%200820092010201120122013笔记本上网本Xpad智能手机智能电视PC产品增长趋势（kkunits）0200400600800200820092010201120122013-100%0%100%200%300%DesktopNBNetbookXpadNonX86SeverDesktop增长率NB增长率Netbook增长率Xpad增长率汇聚财智共享成长2011年3G普及率将呈现加速趋势图8：2010年3G应用普及加速资料来源：MorganStanley,长江证券研究部3G用户呈现高增长20096.5亿-201010.5亿-2011年15亿欧美3G需求达到提速节点亚太地区还有很大上升空间全球3G渗透率0%30%60%90%120%2007200820092010E2011E2012E欧洲日本亚太北美其他3G+用户（百万）及3G普及率8%11%14%21%27%33%38%43%0500100015002000250030002007200820092010（E)2011(E)2012(E)201320140%10%20%30%40%50%3G+用户3G普及率汇聚财智共享成长资料来源：长江证券研究部iOSvsAndroid改变产业格局图9：Apple和Google战略布局智能终端和网络服务“wintel”为主导的产业格局被打破（硬件驱动软件的逻辑）新的两大阵营，苹果的“iOS”和Google的“Android”构建新的产业格局（软件驱动硬件的逻辑）Wintel模式在小尺寸中失败收场（成本），Netbook也将受到平板的挤压芯片组•2008.5收购PAsemi•2010.4收购Intrinisty•2010.4收购Agnilux平台系统•2005.4收购Fingerworks（触摸）•2006.10收购siliconcolor•2005.8收购Android（系统）•2005.11收购Skia（图形）•2006.3@lastSoftware手机软件•2010.4收购Siri•2005.7收购Reqwireless•2005.12收购Allpay和BruNet地图•2009.7收购placebase•2010.7收购Ploy9•2004收购where2和keyhole•2006收购Nevervision和endoxon网络ads•2010.1收购QuattroWireless•2007.5doubleclick•2009.11Teracent•2010.5Admob封闭系统+半开放制造+内容及广告服务开放系统+机海战术+内容及广告服务3.0版本的标准化UI趋势将具有革命性意义汇聚财智共享成长智能手机布局-中小尺寸成布局重点2.5到3.5寸是重点布局区高端产品往大尺寸延伸010002000300040005000600022.533.544.5尺寸价格（元）黑莓三星索爱huaweiiphoneLGNokiaMotorolaHTC图10：智能手机布局方向资料来源：长江证券研究部汇聚财智共享成长资料来源：长江证券研究部“抛玉引玉”品牌xPad产品将逐步推出iPad成功带来示范效应Android3+版本的推出将给xPad带来挑战iPad的机会厂商品牌代工厂处理核心尺寸上市时间系统三星GalaxyTab自制Samsung72010Q4Android摩托罗拉STINGRAY自制或鸿海代工NvidiaTegra2102011Q1Android宏达电和硕NvidiaTegra22011Q1NvidiaTrgra2RIMPlaybook广达自家QNX9.72011Q1QNXNOKIAZ500富士康Atom7、9MeeGo戴尔streak佳士达QualcommSnapdragon(5寸)NvidiaTegraT20(7寸)5、7、102010Q3Android惠普Slate广达、鸿海AtomZ5308.92010Q3Windows7、PalmWebOS宏基-广达、仁宝Qualcomm72011年初Android联想LePadSnapdragonAndroidIdeaPadU1Hybrid纬创IntelCore2DuoQualcommSnapdragon11.6Windows7、SkylightLinux东芝Smartpad和硕NvidiaTegra2507、102010Q3Android、WinCE华硕EeePad和硕IntelDualCore12、102011年初Windows7、Android微星WindPadAtomZ530、（NvidiaTegra）102011Q4Windows7、（Android）苹果iPad鸿海AppleA49.7、72010年4月iPhoneOS3.2神通N1210LitepadNvidiaTegra7WinCE6.0中国电信LifePadFreescaleLMX517AndroidLGOptimusNvidiaTegra28.92011年初Android、Windows7、WM6图12：未来主要品牌厂商推出的xpad产品汇聚财智共享成长Iphone4和iPAD已经成为智慧手机和平板电脑的标杆智能电脑及平板电脑主要元器件成本构成图13：苹果智能手机和iPAD成本构成资料来源：isuppli,长江证券研究部Iphone4成本构成ipad成本构成6%7%14%9%1%5%19%6%3%6%7%3%11%3%CPU-A4DRAMMemoryRF电源管理WIFI/GPS显示及触摸摄像头电池五金，塑料及机壳软硬板/声学器件/连接器传感器/交互其他配件和被动器件装配7%20%5%10%7%11%10%9%21%CPU面板和驱动IC存储器WIFI电池硬盘触控面板和IC软硬板被动组件/连接器/IC汇聚财智共享成长目录一、驱动力变化重塑行业增长周期二、2011年智慧终端需求启动三、细分行业趋势和投资策略汇聚财智共享成长判断1：封装产能西移短期不会体现，东部技术升级将加快判断2：预测2011年全球半导体产值增长6-7%，中国封装产值增长约在15%集成电路行业（封装）图14：中国半导体行业格局资料来源：长江证券研究部各大机构对全球半导体产值预测4.40%5.60%6.90%5.10%6.90%15%0%3%6%9%12%15%18%SIAWSTSGartnerisuppliIDCICinsight2011年增长汇聚财智共享成长看点一：