香港衍生权证(窝轮)介绍-V

1香港衍生权证(窝轮)介绍2012年1月该资料仅供内部员工学习22窝轮的特点买卖窝轮的好处认识香港衍生权证(窝轮)纲要影响窝轮价格的因素买卖窝轮的注意事项如何挑选窝轮窝轮的投资策略窝轮结算3香港证券市场成交分佈认识香港衍生权证其他股票(7.3%)其他中国企业包括非蓝筹之红筹股及H股(13.3%)衍生权证(14.8%)2011年11月牛熊证(18.2%)蓝筹股(46.4%)926只4269只香港证券市场的发展远东证劵交易所1969金银交易所1971九龙证劵交易所1972四交易所合并成香港联合交易所1986引入证劵交易1866香港经纪商会成立1891香港期货交易所成立1985香港中央结算所成立1989香港交易所成立及在香港主板上市2000年全球第七大证劵市场2007年全球第二大IPO集资市场,2006年全球最大权证市场2005-2006年1968上市公司数量59家1973296家2011年11月1477家1997658家2000790家20031037家20051135家20061173家20071241家全球第一衍生产品市场2007年-2011年港交所成为全球第一IPO集资中心2009年-2011年香港证券市场的发展认识香港衍生权证香港权证成交连续多年全球第一45认股证是一个“权利”，给投资者在预定的日期，以预定的行使价，购买(认购证)或沽出(认沽证)相关资产为保证双方在预定时间可以交,投资者(买方)需付一份权金给对手做保证金权证=英文(Warrants)所以又称窝轮买卖窝轮有认购证(Call)和认沽证(Put)两种认购是看涨,认沽是看跌,在跌市时投资者可买进认沽证做淡或对冲持有的股票的损失窝轮有杠杆效应,投资者只需支付少量的权金,即可投资持有全数相关资产窝轮理论价格是跟随相关资产变动而涨跌认股证是由第三者发行，发行商通常是投资银行或证券公司(有别于公司权证)相关投资产品可以是股票、指数、商品和外汇等认识香港衍生权证012345678910股票价格$7行使价(今天+3个月)$5股价(今天)$9股价(今天+3个月)行使将来买进的行使权力认购证认识香港衍生权证012345678910股票价格$3行使价(今天+3个月)$5股价(今天)$1股价(今天+3个月)行使将来卖出的行使权力认沽证认识香港衍生权证影响窝轮的价格包括相关资产价格、到期时间、引伸波幅及市场供求等等因素有到期日(3个月到5年不等),到期时不可以再买卖,以现金结算,没有股票交收没有收回价，投资者可以持有到到期日虽然窝轮有到期日,投资者可随时买卖,不一定要持有到到期日交易时间与其他港交所股票产品一样采用庄家制度,保证流通量可利用现金或保证金帐户买卖所有在港交所上市的衍生权证实时行情可通过公司交易系统(要付费)或财网站查询与买卖股票的分别是买卖衍生权证不需要付印花税,成本底衍生权证的特点8认股证代号发行商相关资产=工商银行购=认购沽=认沽到期年、月月增发编号分辨认股证证券代号:10000-29999相关资产发行商=香港渣打银行到期日=2002年05月914364工行渣打二零五購A衍生权证的特点发行人衍生权证的特点目前港交所共有22个窝轮发行商发行人主要的角色是确保窝轮的在正常市况的流通量,即庄家庄家计算窝轮的理论价值,同时不时要在市场上提供买盘和卖盘,让投资者方便交易10看涨认购证Call认沽证Put看跌认购证VS认沽证认购证的理论价格就会升认沽证的理论价格就会跌11所以看好后市,应买进认购证股票价格上升衍生权证的特点衍生权证的杠杆效应可以放大投资的回报,以较少资金控制全数相关资産衍生权证的杠杆效应股票A价格认购证A的理论价格2%20%认购证A的实际杠杆是10倍12衍生权证的杠杆效应可以放大投资的回报,以较少资金控制全数相关资産衍生权证的杠杆效应股票A价格认沽证A的理论价格-2%20%认沽证A的实际杠杆是10倍13衍生权证的杠杆效应杠杆效应可以放大利润,但亦可以放大潜在亏损股票A2%认购证A20%股票A20%认购证A100%投资衍生权证投资者最大的风险就是损失投入的本金,不许要补仓实际杠杆10倍认购证的盈亏图股价盈利格改革+-格改革亏损1.行使价2.打和点3.盈利区域4.亏损区域认购证14衍生权证的杠杆效应股票A2%认沽证A20%股票A20%认沽证A100%实际杠杆10倍1.盈利区域2.打和点3.行使价4.亏损区域认沽证的盈亏图格改革格改革亏损盈利+-投资衍生权证投资者最大的风险就是损失投入的本金,不许要补仓认沽证15衍生权证的杠杆效应实际杠杆效可以反应窝轮的回报杠杆越高,代表波幅幅度约大,回报大与风险也越高市场上窝轮的实际杠杆一般为5倍到10倍认购证-14364工行渣打二零五購股票–2012年1月11日16窝轮受欢迎的原因杠杆效应•以较少资金控制全数相关资産•投资权证的资金需求，一般较投资正股爲低,一般入场只需几千,几百港元交易费用低•毋须缴付印花税权证流通量有保证•实行發行商庄家制度维持流通量亏损有限•在最坏的时候,权证的最大亏蚀只限于投入购买权证的全部资金•没有追收保证金买卖容易•买卖其他股票产品一样,网上交易买卖衍生权证的好处17影响衍生权证价格的因素1.资产价格2.行使价3.到期时间4.引伸波幅5.市场供求(街货量)影响衍生权证价格的因素包括:18影响衍生权证价格的因素行使价是窝轮的重要条款,在发行时已订明不同行使价的窝轮有不同的特性2.行使价股价$5行使价$7价外行使价$3价内认购证认沽证股价$5行使价$7价内行使价$3价外19股价盈利亏损$5股票价格行使价0$7+-认购证–价外股价盈利亏损$5股票价格行使价0$3+-认购证–价内价外认购证–行使价股票价价内认购证–行使价股票价2.行使价20认购证股票价格0+-盈利$5股票价格行使价$7亏损价内认沽证价内认沽证=行使价股票价股票价格0+-盈利$5股票价格行使价$3亏损价外认沽证价外认沽证=行使价股票价2.行使价21认沽证2.行使价价外认购证价格认沽证价格窝轮越是价外，即窝轮被行使的机会比较底，窝轮理论价格会较底价外认购证价格认沽证价格窝轮的价外越小或价内，即窝轮被行使的机会比较高，窝轮理论价格会较高22股价盈利亏损$5股票价格行使价0$7+-近价外认购证近价外认购证–行使价股票价股价盈利亏损$5股票价格行使价0$10+-远价外认购证远价外认购证–行使价股票价权金$1.5权金$0.32.行使价23价外认购证0+-盈利$5股票价格行使价$3亏损近价外认沽证价内认沽证=行使价股票价2.行使价0+-盈利$10股票价格行使价$3亏损远价外认沽证价内认沽证=行使价股票价权金$0.3权金$1.524价外认沽证影响衍生权证价格的因素2.行使价不同的行使价提供不同的实际杠杆作用价外证的实际杠杆会比较大,所以回报与风险也比较高价内证的实际杠杆会相对比较小,所以回报与风险也比较底价外证实际杠杆价内证实际杠杆25影响衍生权证价格的因素3.到期日(剩余时间)到期日亦是买卖窝轮的重要因素,窝轮的余下时间越长,内含越多的时间价,窝轮价格越高到期日时间价值若股票价格与影响窝轮的其他因素不变,越近到期日,窝轮价格(认购及认沽)也会每天下跌约接近到期日,时间价值流失加快,所以实际杠杆会比较大,回报与风险也比较高一般选择最小4个月到6个月到期的窝轮,实际杠杆会比较底,风险也相对小今天今天+1今天+5股票A认购证$0.151$0.147(-0.04)$0.126(-0.025)接近时间价值流失18090300今天今天+1今天+5股票A认沽证$0.200$0.196(-0.04)$0.175(-0.025)26影响衍生权证价格的因素4.引伸波幅引伸波幅=市场对股价未来波动的预期引伸波幅认购证价格认沽证价格引伸波幅认购证价格认沽证价格引伸波幅是会直接影响窝轮价格市场预期波幅引伸波幅波幅引伸波幅上升,认购证和认沽证的理论价格都会上升引伸波幅下跌,认购证和认沽证的理论价格都会下跌27引伸波幅=133%0%50%100%150%200%引伸波幅=25%20072008200920102011香港恒生指数历史引伸波幅(2007-2011)2012影响衍生权证价格的因素50天历史波幅=60%2007-2011香港恒引指数伸波幅是15%到30%,在大牛市或爆发金融危机时,引伸波幅高达133%28答.引伸波幅的下跌有可能抵消股票价格上升所带来的窝轮价格上升引伸波幅股票价格认购证价格股票价格认购证价格引伸波幅股票价格认购证价格问.投资者为怎么看对股票的方向,买入的窝轮的价格不升而且反跌?方向正确,引伸波幅下跌,认购证价格受压影响衍生权证价格的因素4.引伸波幅29影响衍生权证价格的因素4.引伸波幅普遍历史波幅较高的股票,其引伸波幅也会较高但要注意遍历史波幅不能完成反映伸波幅的去向港交所的网站有列出每一只窝轮的引伸波幅的数据,影响衍生权证价格的因素5.市场供求若大部分投资者同一时间大手买入某窝轮,其价格就上升市场供求对窝轮价格的影响市场需求认购证价格认沽证价格市场需求认购证价格认沽证价格若大部分投资者同一时间一起大手卖出某窝轮,其价格就下跌31影响衍生权证价格的因素5.市场供求街货量发行人在发行每一窝轮的时,都有固定的数量新窝轮在市场出售是,街货是零,当投资者慢慢买进窝轮后,他们手上持有的窝轮就是街货街货45.88%,投资者买进持有的窝轮达标1.147亿股32影响衍生权证价格的因素5.市场供求街货量会影响市场供求如果窝轮A的街货数量超过发行量的50%,投资者手上的货比发行人手上多庄家会没有足够的货源去维持流通量,窝轮价格较容易受市场供求主导,窝轮价格遍离理论价格的机会也更高市场需求发行人供应窝轮价格=平稳市场需求发行人供应窝轮价格=不平稳33股票价格认购证价格影响衍生权证价格的因素5.市场供求股票价格认购证价格市场需求时常需求导致推高窝轮价格股价大跌,市场大部份投资者一起买入某认购证捞底,若发行人货源不够的情况下,认购证价格会被时常投资者推高,令窝轮实际价格严重偏离理论价格34认购证价格认沽证价格1.资产价格2.行使价(价外)3.到期时间(剩余时间)4.引伸波幅5.市场需求影响衍生权证价格的因素影响衍生权证价格的因素总结35影响衍生权证价格的因素窝论理论价的计算公式:备注:C:认购证权金P:认沽证权金S:行使价K:股票价T:到期日Q:股票波幅R:利息36BlackScholes模型012345678910股票价格$7行使价(2012年6月)$5股价(今天)$9结算价(2012年6月)认识香港衍生权证认购权证到期时，以现金结算,结算金额根据相关资产的表现订立.如相关资产的价值较行使价高，该认购证便会被行使，结算现金差额将获发给投资者窝轮结算结算价–行使价$9-$7=$2现金价值(认购证)37认识香港衍生权证窝轮结算结算价=到期日前5个交易日,股票收市平均价结算金额可以是零投资者不需要做任何手续,发行人在到期日3到4个工作日把现金存入投资者的证券帐户内窝轮的到期日不等于最后交易日,最后交易日是窝轮到期前第4个交易日结算日=1月13日最后交易日=1月9日38怎么挑选衍生权证目前,市场上有4千多只窝轮,挑选窝轮的因素:1.股票的方向,决定看升或看跌-看升买认购,看跌买认沽2.选择行使价,如果认为股票价格在短期内会大涨,可以留意价外10%到15%行使价的认购证.如果认为股票价格只是反复向上,应选择较小价外或价内的窝轮3.选择到期日,选3个月到9个月到期的窝轮,时间价比较适中,风险比较底.如果打算长期持有,可选到期日比较长的窝轮4.选择杠杆,一般来说,越价外或到距离期日约近的窝轮,实际杠杆会较高,杠杆越高代表汇报高,但风险也约大5.比较引伸波幅–对于条款接近的窝轮,可比较引伸波幅,引伸波幅约底代窝轮价格越平6.市场成交量–街货太多的