财务管理之现金流量及指标

项目投资管理一、现金流量的内容投资项目的现金流量现金流入量“＋”现金流出量“－”现金净流量（一）现金流入量的内容1.营业收入——均发生于经营期每期期末2.回收流动资金——于终结点3.回收的固定资产残值——于终结点4.其他现金流入量统称为“回收额”（二）现金流出量的内容1.建设投资——均发生于建设期各年年初（年末）2.垫付的流动资金——发生于投产日（即经营期期初）3.付现的营运成本——生产经营期每年年末营运成本付现成本非付现成本（折旧）付现成本是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金支付的成本。非付现成本是指营运成本中不需要每年实际支付现金的某些成本，如折旧费用、待摊费用等。4.支付的各项税款——生产经营期每年年末5.其他现金流出量=营运成本-折旧-摊销额二、现金净流量的计算——一般按年度计算现金净流量又称净现金流量（Net-Cash-Flow，简称NCF），是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。某年现金净流量（NCF）＝该年现金流入量—该年现金流出量（一）建设期现金净流量建设期某年现金净流量（NCF）＝—该年发生的投资额（二）经营期现金净流量经营期某年现金净流量（NCF）＝该年营业收入—该年付现成本—该年所得税＋该年回收额＝该年营业收入—（该年营运总成本—该年折旧额—该年摊销额）—该年所得税＋该年回收额＝该年税后利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＝(该年营业收入—该年付现成本—该年折旧额—该年摊销额）×（1－所得税率）+该年折旧额＋该年回收额＝该年营业收入×（1－所得税率）－该年付现成本×（1－所得税率）—该年摊销额×（1－所得税率）＋该年折旧额×所得税率＋该年回收额（三）终结点现金净流量终结点现金净流量（NCF）＝经营期现金净流量＋回收额【例】某集团进行一项固定资产投资，在建设起点一次投入2000万元，无建设期，该项目的生产经营期为10年，该固定资产报废时预计残值为200万元。生产经营期每年预计获得税后利润470万元。固定资产按直线法计提折旧。要求：计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。项目计算期＝建设期＋生产经营期＝0＋10＝10（年）固定资产年折旧额＝（2000－200）/10＝180（万元）NCF0=-2000（万元）NCF1-9＝470＋180＝650（万元）NCF10＝650＋200＝850（万元）012310【例】华商公司购置一台现代化设备，价值530万元，建设期一年，第一年未投入流动资产80万元。该项目生产经营期为10年，固定资产按直线法计提折旧，期末有残值为30万元。预计投产后，公司前5年每年发生600万元的营业收入，并发生付现成本400万元；后5年每年发生900万元的营业收入，并发生付现成本600万元。所得税率为40％。要求：计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。项目计算期＝建设期＋生产经营期＝1＋10＝11（年）年折旧额=（530-30）/10=50（万元）第2～6年年净利润=[600-(400+50)]×（1-40%）=90（万元）第7～11年年净利润=[900-(600+50)]×（1-40%）=150（万元）01234567891011-530-801401401401401402002002002002003080NCF0=－530（万元）NCF1=－80（万元）NCF2-6=90+50=140（万元）NCF6-10=150+50=200（万元）NCF11=200+30+80=310（万元）任务二项目投资决策指标一、非折现评价指标（一）投资回收期法（PaybackPeriod，简称PP）投资回收期:是指收回原始投资所需要的时间，一般以年为单位。[从建设起点开始算起]投资回收期的计算方法：（1）当投资项目生产经营期内每年的现金净流量相等时，投资回收期的计算公式是：建设期年营业现金净流量原始投资额）投资回收期（PP（2）当投资项目生产经营期内每年的现金净流量不相等时，用累计现金净流量的方法计算。首先逐年计算累计现金净流量，当累计现金净流量正好为零时，此年限即为投资回收期；当累计现金净流量无法直接找到零时，可用下面的公式计算：投资回收期（PP）=累计现金净流量最后一项负值对应的年限+（累现金净流量最后一项负值的绝对值/下年现金净流量）决策原则：投资回收期越短，方案越有利。投资回收期法的特征：投资回收期是一个静态的绝对量反指标，在实践中应用较为广泛。它的优点是计算简单，便于理解，在一定程度上反映备选方案的风险程度；它的缺点是没有考虑货币的时间价值，没有考虑投资回收期满后的现金流量情况,也未考虑期满收回资金的再投资问题。【例】东方公司准备购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法计提折旧，生产经营期为10年，期末有固定资产残值100万元。预计投产后每年税后利润为100万元。假定企业期望投资回收期为6年。要求：计算该方案的投资回收期，并分析该方案的可行性。年折旧额=（1100-100）/10=100（万元）NCF0=-1100（万元）NCF1～9=100+100=200（万元）NCF10=200+100=300（万元）投资回收期（PP）＝原始投资额÷年现金净流量＝1100÷200＝5.5（年）因为该方案的投资回收期为5.5年小于企业期望回收期6年，所以该投资方案可行。【例】神州企业有A、B两个投资方案，它们的具体资料见下表。该企业期望的投资回收期为4.5年。要求：计算A、B两个投资方案的投资回收期，评价A、B方案的可行性。投资项目现金净流量单位：万元年份A方案现金净流量（NCF）B方案现金净流量（NCF）0－600－70010180210023032002404300300546042063203507290310投资项目累计现金净流量单位：万元年份A方案B方案现金净流量（NCF）累计现金净流量现金净流量（NCF）累计现金净流量0－600－600－700－70010－600180－5202100－500230－2903200－300240－5043000300250546046042067063207803501020729010703101330从表中可知:A方案的投资回收期（PP）为4年而B方案在表中无法直接找到累计现金净流量为零，但累计净现金流量从第三年到第四年时由负转正，可知投资回收期在第3年至第4年之间。可按下面的方法计算：B方案投资回收期（PP）＝3＋50÷300＝3.17（年）由于A、B两个方案的投资回收期分别为4年和3.17年，都小于该企业期望的投资回收期4.5年，因此两个方案都可行。又由于B方案的投资回收期较短，所以应选择B方案。（二）平均报酬率法（AverageRateofReturn,简称ARR）平均报酬率：又称投资利润率或会计收益率，是指投资项目的年平均利润与项目投资总额的百分比。平均报酬率的计算公式：决策原则：该指标值越大方案越有利。决策标准：①对相互独立的备选方案进行决策时：平均报酬率≥期望报酬率，则方案可行；平均报酬率＜期望报酬率，则方案不可行。②对互斥的备选方案进行决策时：若有两个或两个以上方案的平均报酬率都≥期望报酬率，应选择平均报酬率最大的方案。%100ARR)投资总额年平均利润平均报酬率（平均报酬率法的特征：平均报酬率是一个静态的相对量正指标，它的优点是计算简单便于理解；其缺点是没有考虑货币的时间价值，对时间跨度大的投资方案，不能反映投资方案的风险程度，所以有时会作出错误的决策。【例】商科企业有一个投资方案，投资总额为100万元，当年投产当年开始盈利，生产经营期为8年，每年预测利润见表5-1，该企业希望达到的期望报酬率为8％。要求：计算该投资方案的平均报酬率，并分析该方案的可行性。预测利润表单位：元年份金额1850002107000311000041330005165000613600071140008110000合计960000%12%10000000018000960ARR）平均报酬率（该方案平均报酬率为12％，大于该企业的期望报酬率8％，所以该方案可行。【例】兴商集团准备新投资一个项目，有A、B两个备选方案，A方案投资总额为106250元，B方案投资总额130000元。该企业期望平均报酬率为11％，其他具体资料见表。年份A方案B方案固定资产投资利润固定资产投资利润0－106250－1300001170001100021700015000317000200004170003400051700040000合计85000120000要求：计算A、B两个投资方案的平均报酬率，评价A、B方案的可行性。A、B两个方案的平均报酬率分别为16％和18.46％，都超过了该企业期望的平均报酬率11％，所以两个方案都具有可行性。由于B方案的平均报酬率大于A方案的平均报酬率，因此，应选择B方案。%16%10025010600017ARRA）方案平均报酬率（%18.46%1000001305000120ARRB）方案平均报酬率（二、贴现法——主要方法P124（一）净现值法（NetPresentValue，简称NPV）净现值:是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年营业现金净流量的现值之和与原始投资额的现值之间的差额。净现值（NPV）=经营期各年现金净流量的现值－原始投资额的现值=项目计算期内所有净现金流量的复利现值之和净现值的含义：是投资项目的现值净收益。决策原则：净现值越大方案越有利。净现值法的决策标准：①对相互独立的备选方案进行决策时：净现值≥0，则方案可行；净现值＜0，则方案不可行。②对相互排斥的备选方案进行决策时：如果有两个或两个以上方案的净现值都≥0，应选择净现值最大的方案。净现值法的优点是：第一，充分考虑了货币的时间价值，增强了投资经济性评价的实用性；第二，能够利用项目计算期内的全部现金净流量信息，体现了流动性与收益性的统一；第三，考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。净现值法的缺点是：第一，净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策；第二，无法直接反映投资项目的实际收益率水平。项目投资贴现率的确定：①以投资项目的资金成本作为贴现率；②以投资的机会成本作为贴现率；③以社会资金平均收益率作为贴现率；④以行业平均资金收益率作为项目贴现率。【例】华夏公司购入设备一台，价值400万元，按直线法计提折旧，项目计算期为5年，期末无残值。假定贴现率为10%，预计投产后每年可获得税后利润分别为200万元、230万元、300万元、340万元、400万元。要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。固定资产年折旧额=400/5=80（万元）NCF0=-400（万元）NCF1=200+80=280（万元）NCF2=230+80=310（万元）NCF3=300+80=380（万元）NCF4=340+80=420（万元）NCF5=400+80=480（万元）012345-400280310380420480NPV=[280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380（P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)]－400=[280×0.9091+310×0.8264+380×0.7513+420×0.6830+480×0.6209]－400=[254.55+256.18+285.49+286.86+298.03]－400=1381.11－400=981.11(万元)由于该方案的净现值为981.11大于零，因此该方案可行。【例】长城企业进行一项固定资产投资，有A、B、C三个投资项目，假定贴现率为10%，A、B、C方案各年现金净流量见下表。要求：计算A、B、C方案的净现值，评价A、B、C三个方案的可行性。投资项目现金净流量单位：万元年份A方案现金净流量B方案现金净流量C方案现金净流量0－200－200－10011000－10021001008031001201004100140110