国际财务管理第六版中文版第八章课后题

第八章交易风险暴露的管理1.(1)预期收益E($)=10,000,000×(1.10–1.05)=10,000,000×(.05)=$500,000.(2)建议进行套期保值，因为套期保值能够增加50万美元的预期美元款项。并且还能够消除汇率风险。(3)进行套期保值，消除风险，同时没有减少美元款项，因此建议套期保值。2.（1）3个月期日元的利率为7/4=1.75%需要偿还的应付款的现值为2.5/1.0175=245700245.7将该笔资金在日本投资3个月，到期值为2.5亿日元，可用于支付NEC的应付款。IBM按即期汇率购入日元外币，所花代价为$2,340,002.34=245700245.7/105.Thedollarcostofmeetingthisyenobligationis$2,340,002.34asoftoday.(2)货币市场套期保值的现金流量分析交易CF0CF11.购入日元-$2,340,002.34¥245,700,245.702.在日本投资¥245,700,245.70¥250,000,0003.支付货款-¥250,000,000净现金流$2,340,002.343.（1）期权费Totaloptionpremium=(.05)×(5000)=$250.三个月后期权费的终值为$253.75=$250×(1.015).即期汇率低于执行价格因此放弃执行期权，从即期市场购入瑞士法郎的代价为：$3,150=0.63x5,000，因此总成本为3150+253.75=$3,403.75.(2)$3,150=0.63×5,000(3)解方程$3,150=5,000x+253.75,得x=$0.57925/SF.(4)如果瑞士法郎升值超过$0.64/SF，期权的预期美元成本为$3,453.75=5000×0.64+$253.75.如果瑞士法郎的即期汇率低于$0.64/SF，则放弃执行期权。Thisisthemaximumyouwillpay.4.（1）卖出远期合约，可收到的美元数为20,000,000×1.10=$22,000,000采用货币市场套期保值，第一步，先借入未来应收账款的现值i.e.,20,000,000/1.05=€19,047,619.Then，按照当前的即期汇率换算成美元，收到€19,047,619×$1.05/€=$20,000,000,然后，将美元投资在美国，一年后的价值为$20,000,000×1.06=$21,200,000.显然，利用远期合约套期保值可以多收$800,000，应选择远期合约。(2)按照IRP,F=S(1+i$)/(1+iF)，两种方干收益相同的远期汇率为F=1.05(1.06)/1.05=$1.06/€.5.（1）“暗含”的执行价格为10,000/15,000=$0.6667/SF.（2）如果瑞士公司选择支付$10,000,相当于SF16,129=10,000/.62，所以瑞士公司选择支付SF15,000，显然，该期权的价值为SF1,129=SF16,129-SF15,000$CostOptionshedgeForwardhedge$3,453.75$3,15000.5790.64(strikeprice)$/SF$253.75（3）对于这笔应收账款，BaltimoreMachinery也不能确定未来是收到SF15,000还是$10000，因此它可采用买入SF15000看跌期权。6.（1）5000000000/1.05/124*(1+8%)=$4,147,465.5000000000/110=$4,545,455.(2)期权费为.014/100*500,000,000)=$70,000.1年后的终值为$70,000*1.08=$75,600.预期未来即期汇率为$.0091=1/110，高于执行价格$.0081，因此，PCC公司会执行看涨期权购进50亿日元，其成本为$4,050,000=500,000,000x.0081支付这笔债务的美元成本为$4,125,600=$75,600+$4,050,000.(3)采用期权方式进行套期保值，其最大的支出成本为$4,125,600，而采用远期合约进行风险暴露管理，支出成本为$4,545,455，高于期权风险暴露管理，因此，不管未来即期汇率是多少，PCC公司采用期权方式比远期合约更合算。案例分析：空中客车的美元风险暴露（1）.空中客车获得欧元收入为：r€27,272,727=$30,000,000/$1.10/€.（2）.Airbus借入美元应收款的现值i.e.,$29,126,214=$30,000,000/1.03Then，按照即期汇率卖出美元，买入欧元€27,739,251.这就是Airbus确保获得欧元收入。（3）因为预期未来即期汇率低于看跌期权的执行价格i.e.,€0.9091€0.95，Airbus会选择执行期权，并且收到€28,500,000=$30,000,000×€0.95/$.Airbus花费的期权费用为€600,000=0.02x30,000,000)，先前支付的期权费的未来价值等于€615,000=€600,000x1.025.因而，来自美国销售的净欧元收入为€27,885,000。（4）货币市场套期保值获得收入的终值为€28,432,732=€27,739,251×1.025根据€28,432,732=ST(30,000,000)-€615,000.解得ST为€0.9683/$,or$1.0327/€.此时期权和货币市场套期保值没有区别。