珠海银隆-投资价值分析报告

1/13珠海银隆新能源股份有限公司投资价值分析报告2017年4月2/13目录目录........................................................................21、公司基本情况分析..........................................................31.1公司概况.............................................................31.2经营分析.............................................................41.3股本结构.............................................................42、公司所属行业分析..........................................................62.1宏观经济分析.........................................................62.2行业分析.............................................................72.2.1市场持续扩容，行业加速整合.....................................72.2.2新能源闭合式循环产业链将充分受益...............................82.3行业竞争地位.........................................................82.3.1行业地位.......................................................82.3.2竞争优势.......................................................83、公司财务状况分析.........................................................103.1偿债能力分析........................................................103.2营运能力分析........................................................103.3盈利能力分析........................................................114、投资建议与风险提示.......................................................124.1投资建议............................................................124.2风险提示............................................................125、结论.....................................................................133/131、公司基本情况分析1.1公司概况名称：珠海银隆新能源股份有限公司曾用名称：珠海银通新能源有限公司（设立时至2013年9月29日）企业性质：其他股份有限公司住所及办公地点：珠海市金湾区三灶镇金湖路16号法定代表人：魏银仓注册资本：85,632万元设立日期：2009年12月30日统一社会信用代码：914404006981977566经营范围：对新能源相关领域技术的研究开发；生产及销售自产的锂离子动力电池和储能电池；混合动力、纯电动车动力总成、电机、电源管理系统及相关领域的技术开发。珠海银隆新能源股份有限公司总部位于浪漫之城珠海，以新能源产业为经营核心，是我国新能源产业大型现代化高新技术企业之一。自2009年投资实施产业化以来，珠海银隆新能源股份有限公司致力于打造以锂电池材料为核心，以锂电池、电动汽车动力总成、整车制造、智能电网储能系统的研发、生产、销售、为一体的新能源闭合式循环产业链。2015年，珠海银隆新能源股份有限公司在资本市场备受关注，先后完成两轮股权融资，成功引入多个大型战略投资者包括，中信证券旗下青岛金石灏汭投资有限公司、东方资产旗下东方弘远国际投资有限公司、华融资产旗下华融致诚投资合伙企业、阳光人寿保险股份有限公司、远洋地产集团旗下上海远著吉灿股权投资中心、北京公交集团下属上市公司北巴传媒、恒泰证券旗下恒泰资本投资有限公司、上市公司众业达、中国三峡集团旗下基金北京普润立方股权投资中心，万家基金旗下上海谊承投资管理中心等。4/131.2经营分析在战略投资者的雄厚资金支持下，珠海银隆新能源股份有限公司在产业布局、资产规模、市场开拓、技术研发和盈利水平上均有了跨跃式的发展。截至2015年末，银隆新能源已分别在广东珠海、河北武安及石家庄建成三大生产基地，公司资产规模已逾百亿，实现营业收入30多亿元，净利润超过4亿元。珠海银隆的主营业务是新能源汽车的生产及销售，2015年珠海银隆纯电动客车销售收入37.10亿元、占当年营业收入的96.2%，2016年上半年纯电动客车销售收入22.15亿元、占当年营业收入的89.4%。图表1：珠海银隆主营业务（分产品）情况(单位：亿元)产品名称2016年（1-6月）2015年度2014年度收入成本收入成本收入成本纯电动客车22.1514.4837.1022.731.831.06动力电池2.041.48充电站等0.240.160.560.330.290.1478储能系统0.090.130.560.530.670.6材料及其他0.260.240.330.290.320.31合计24.7816.1938.5523.893.112.111.3股本结构截至本报告书出具之日，珠海银隆的产权控制结构如下：5/13图表2：珠海银隆股权结构珠海银隆经历了十次股权转让，截止到报告期内，珠海银隆完成了股权转让的工商变更登记股权结构如下：序号名称认缴出资额比例实缴出资额（万元）1银通投资集团18,039.8666万元21.0667%18,039.8666万元2阳光人寿12800.0000万元14.9477%12800.0000万元3华融致诚贰号9600.0000万元11.2108%9600.0000万元4东方邦信9145.2741万元10.6797%9145.2741万元5珠海厚铭8,014.8593万元9.3597%8,014.8593万元6普润立方4288.0000万元5.0075%4288.0000万元7杭州普润立方3292.0482万元3.8444%3292.0482万元8北巴传媒3200.0000万元3.7369%3200.0000万元9远著吉灿3200.0000万元3.7369%3200.0000万元10红恺软件2400.0000万元2.8027%2400.0000万元11普润立方壹号2112.0000万元2.4664%2112.0000万元12恒泰资本1600.0000万元1.8685%1600.0000万元13横琴永恒润1600.0000万元1.8685%1600.0000万元14青岛金石1587.9518万元1.8544%1587.9518万元15众业达新能源960.0000万元1.1211%960.0000万元16现代能源800.0000万元0.9342%800.0000万元17横琴银峰800.0000万元0.9342%800.0000万元6/1318横琴银恒800.0000万元0.9342%800.0000万元19星淼投资768.0000万元0.8969%768.0000万元20敦承投资384.0000万元0.4484%384.0000万元21横琴子弹240.0000万元0.2803%240.0000万元合计85,632.0000万元100.0000%85,632.0000万元截至本报告书出具之日，珠海银隆下属公司情况如下所示：图表3：珠海银隆下属公司2、公司所属行业分析2.1宏观经济分析在国家宏观经济政策导向下，汽车产业相关政策已由以促进汽车消费为主向以鼓励汽车技术进步为主转变。财政部、国家发展改革委、工业和信息化部联合下发了《关于印发“节能产品惠民工程”节能汽车推广实施细则的通知》，将发动机排量在1.6升及以下、综合工况油耗比现行标准低20%左右的汽油、柴油乘用车（含混合动力和双燃料汽车）纳入“节能产品惠民工程”，在全国范围内进行推广，中央财政对消费者购买节能汽车按每辆3000元标准给予一次性定额补贴，由生产企业在销售时直接兑付给消费者。7/13一系列产业扶持政策浮出水面。其中包括：在新能源汽车方面，2011-2020年，购买纯电动汽车、插电式混合动力汽车将免征车辆购置税。《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》由国务院发布实施，该规划有利于鼓励、扶持资源节约型消费，有助于推动新能源汽车的发展。2.2行业分析2.2.1市场持续扩容，行业加速整合2014年全球市场共销售新能源汽车35.35万辆，相比2013年增长56.78%，其中中国市场销售新能源汽车8.78万辆，较2013年的1.36万辆增长545.92%。在全球新能源汽车发展较好的主要国家和地区中，美国依旧处于主导地位，欧盟紧随其后，中国排名上升位居第三。图表4：2013-2014年全球主要国家/地区新能源汽车销量统计另据机动车整车出厂合格证数据的统计显示，2014年全国新能源汽车快速增长，产量达到8.49万辆，同比增长331%。其中，纯电动乘用车3.89万辆，插电式混合动力乘用车1.65万辆，纯电动客车1.27万辆，纯电动专用车0.34万辆，插电式混合动力客车1.33万辆。未来随着锂电池技术发展及成本下降、产业政策推动和消费者接受度的不断提高，新能源汽车将持续爆发式增长，也将8/13带动锂电池及相应的市场规模进一步扩大。2.2.2新能源闭合式循环产业链将充分受益珠海银隆新能源股份有限公司致力于打造以锂电池材料为核心，以锂电池、电动汽车动力总成、整车制造、智能电网储能系统的研发、生产、销售、为一体的新能源闭合式循环产业链。人员方面拥有与之相关大量的研发、制造、销售等人员；技术方面其掌握钛酸锂电池、新能源汽车及储能系统等领域多项核心技术，作为整车厂商在钛酸锂领域的专利积累排名前列；市场方面其拥有国内三大营销中心，产品已销往北京、广州、石家庄、珠海、湛江、中山、包头、齐齐哈尔、邯郸、永州、揭阳、汕头、江门、潮州等地，拥有较强的市场影响力。本次募投项目实施主体为珠海银隆及下属子公司，其在人员、技术以及市场等方面有充足的储备。2.3行业竞争地位2.3.1行业地位2008年珠海银隆新能源产业园正式动工，标志着银隆新能源迈出了进军新能源产业的第一步。2012年至2013年，银隆新能源先后成功收购珠海广通汽车、石家庄中博汽车等汽车制造企业，拥有国内优良整车制造资质，随着国家新能源汽车示范推广优惠政策和国家汽车产业振兴的规划调整，在全国逐步投资建设先进的动力、储能锂电池及电动公交车生产和研发中心。2010年战略控股美国奥钛纳米技术有限公司掌握全球钛酸锂材料最先进生产技术，成为全球绿色能源解决方案领域的领导者和中国新能源品牌跻身世界的优秀典范。2.3.2竞争优势珠海银隆以钛酸锂材料、电池的技术研发和制造能力为核心，主要从事新能源汽车和充电设施的研发、生产和销售，系目前国内为数不多的业务范围覆盖新能源电动车全产业链核心环节的公司之一。通过收购美国奥钛纳米技术有限公司，9/13并整合其研发团队，标的公司在钛酸锂材料及电池技术的研发、生产、应用方面处于行业领先水平。在核心专利布