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1寶來國際金融機場PolarisFinancialAirport寶來國際金融機場PolarisFinancialAirportETF的投資策略與應用寶來證券紀明義協理2報告大綱指數股票式基金(ETF)介紹ETF發展與特性台灣50指數股票基金創造贖回機制與套利結論3指數股票式基金(ETF)介紹4什麼是什麼是ETFETF？？ExchangeTradedFund，指數股票型基金IndexShares，指數股票以股票方式交易，獲取指數報酬的基金，追求與指數表現一致的報酬EquityTrendFollower，股價指數趨勢的追蹤者5ETF係股票與基金的混合ETF架構設計係兼採開放式基金及封閉式基金之長ETF係混合性產品，初始信託資產建立完成，即可於交易所上市，由此觀之係如封閉型基金。日後基金規模會因創造贖回機制設計而變動，係具開放式基金之形。ETF投資方式ETF在證交所交易方式，係以股票交易之形式得採信用交易，故視同普通股在交易所上市，交割方式與普通股同，由此觀之ETF因創造贖回機制設計而變動，係具開放式基金之形。其次因ETF係透過其買進一籃子股票，價格表現較投資單一股票相對穩定，所有又稱ETF為指數股票（IndexShare）。6ETF係股票與基金的混合散戶投資者參與證券商機構投資者證券市場（ETF次級市場）成份股ETF創造ETF機構投資者/參與證券商成份股ETF贖回ETF機構投資者/參與證券商基金或信託(ETF初級市場)7ETF與共同基金之比較共同基金ETF比較項目容易受人事變動或倚賴某一位經理人所影響明確且清楚資產配置的控制高低追蹤誤差低高分散投資低，較難得知投組明細高，投資人容易了解透明度管理費高且因週轉率較高，使得交易成本較高低管理費及低交易成本成本擊敗指數與指標表現一致目標主動式管理被動式管理管理方式8ETF與股票之比較相似點集中市場競價交易得信用交易有漲跌幅限制T+2之交割方式差異點平盤以下不得放空可能取消投資一籃子股票風險較低交易稅千分之一有創造贖回機制9ETF的創造與贖回機制¾ETF實際交易價格會高出或低於淨值。¾當ETF的價格較淨值出現較大折、溢價時，投資者可依據下圖顯示之可申請創造ETF，或申請贖回ETF進行套利，使折溢價降低。¾ETF實際交易價格會高出或低於淨值。¾當ETF的價格較淨值出現較大折、溢價時，投資者可依據下圖顯示之可申請創造ETF，或申請贖回ETF進行套利，使折溢價降低。ETF價格淨值ETF價格淨值投資者．在市場上買入一籃子股票．創造ETF．在市場上賣出ETF投資者．在市場上買入ETF．贖回ETF．在市場上賣出一籃子股票ETF價格緊貼淨值(即,溢價時)(即,折價時)10ETF發展與特性11全球全球ETFETF資產總值成長驚人資產總值成長驚人單位：億美金9,933110,60174020005,461104,8931,03220015,33088,7941,4782002.10台灣交易所紐約交易所ETF成交量461419310532404670915628339087400014781005000010000015000019931994199519961997199819992000Oct-02單位：百萬美金1,478億美金(Source：MorganStanley)12國外發展狀況國外發展狀況全球蓬勃發展：美、加、港、德、英、法比、荷、南非、日本、澳洲、新加坡、韓國(2002.10)已推出ETF，台灣及中國大陸積極規劃中，全球ETF總數2002年11月達281支。025501001502002501993199419951996199719981999200020012002281支30013全球成功ETF的共同特色¾追蹤當地指數¾其他市場蓬勃（期貨市場、選擇權市場）¾低管理成本，是法人的最愛•基金規模和交易活躍程度是衡量ETF產品成功的主要指標•大部份成功的ETF均為本土ETF，例如全球最大的10支ETF均為本土ETF14全球ETF種類與追蹤標的ETF追蹤型ETF：以追蹤特定指數為標的，選股以採具代表性的抽樣策略包裹型ETF：組合之採樣股票及持股比例，經選定後即固定不變完全模擬指數表現追求模擬指數最適化市場指數AMEXBGISPDR，QQQMid-CapSPDR，DiamondiSharesS&PSeries，iSharesRussellSeries產業指數國家指數AMEXBGIBGISelectSectorSPDRiSharesDJSeriesiSharesMSCISeriesMerrillLynchHOLDRS15ETF分類AMEX無特定指數為標的，由美林集團針對特定產業選股。此一籃子股票之投資組合一經選定，採樣股票及股數固定不變迄2000年底有16支HOLDRS。MerrillLynchCo.,Inc.HOLDRS包裹型ETFHKEX以香港恆生指數為標的ExchangeFundInvestmentLtd.(EFIL)TraHKAMEX分別以S&P,DJ,Russell,MSCISeries為標的53支iSharesBGIISharesAMEX以道瓊工業30平均數為標的AMEXDIAMANDSAMEX以Nasdaq-100為標的NASDAQ（註2）QQQAMEX以S&P500為標的AMEX（註1）SPDR追蹤型ETF上市交易所是否以特定指數標的信託發起人名稱種類註1：AMEX成立全資附屬子公司PDRServicesCo.擔任信託發起人註2：Nasdaq成立全資附屬子公司NasdaqProductsServicesInc.擔任信託發起人16ETF單位分割1/1000香港盈富基金(2800.HK)1/40那斯達克100指數基金(QQQ.US)1/3iShares道瓊美國工業指數基金（IYJ.US)1/100道瓊工業指數基金(DIA.US)1/10史坦普500指數基金(SPY.US)與標的指數之連動關係ETF(ExchangeTradedFunds)資料來源：台灣證券交易所17ETF主要產品特徵每季發放每年2次每季發放每季發放股利投資者享有參予各方放棄投票權投資者持有規定基數之憑證可直接擁有投票權由發起人持有投票權-0.1%0.1%0.18%費用100單位100萬單位5萬單位5萬單位創造與贖回40年無明確規定無到期日125年存續年限一籃子股票價值的1%指數水平的1%指數水平的10%指數水平的10%單位淨值無，由美林就生物科技產業選取20支股票恆生指數多倫多證交所35指數S&P500指數標的指標紐約銀行道富銀行蒙特利爾信託公司道富銀行信託人人）美林證券香港外匯基金投資有限公司多倫多證券交易所PDRServicesCo.委託人（發起美林生物科技股憑證盈富基金TIPS35SPDR資料來源：台灣證券交易所18ETF兼具封閉是與開放式基金之長能做抵押及信用交易很難做抵押及賣空能夠信用交易及抵押透過經紀商集中市場買賣透過基金公司或仲介買賣透經紀商集中市場買賣過以市價隨時買賣以固定價格買賣以市價隨時買賣輕微之折價或溢價不會出現折、溢價會出現折、溢價ETF開放式基金封閉式基金資料來源：台灣證券交易所19台灣50指數股票基金20台灣50ETF規劃範例20~50bp總費率（年）千分之一交易稅每十五秒即時估計淨值基金淨值估計目前規劃為7%漲跌停限制同股票交易買賣方式可融資(券)信用交易可透過任何合法證券商買賣方式標的指數之1/100ETF上市價格台灣證券交易所掛牌交易所投信發行主體台灣50指數標的指數內容規劃項目資料來源：寶來投信21台灣50ETF規劃範例9假設台灣50指數目前為3455。9ETF成交價可能為34.55；9BidPrice：34.50；AskPrice：34.609只花34,500就可以買進指數股票。9投資者相當於買進6144元的台積電，1000元的聯發科，750元的中鋼及其他指數權值股。22台灣台灣5050指數與加權指數走勢指數與加權指數走勢-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%06/2007/0607/2208/0708/2309/0809/2410/1010/26加權指數台指50註：2002年台灣加權指數與台灣50指數走勢23台灣台灣5050指數特性指數特性99.33%38.39%1.10摩根指數98.98%39.91%1.15台灣50100%34.52%1.00加權指數相關係數波動率BETA指數/項目資料來源：寶來投信(2002/6/19~2002/11/5)24創造贖回機制與套利25獨特的創造贖回機制獨特的創造贖回機制基金管理成分股組合Creationbasket基金單位Units創造參與券商參與券商基金單位Units成分股組合Redemptionbasket贖回基金管理26CreationBasket清單代碼名稱股數代碼名稱股數代碼名稱股數1216統一企業28,5172352明基電通10,4452881富邦金51,5171301臺灣塑膠37,5672353宏碁16,7302882國泰金35,0141303南亞塑膠38,6122356英業達15,2022883開發金89,2191326臺灣化纖17,3172357華碩電腦12,4202886交銀金68,6491402遠東紡織20,8832363矽統科技9,0132887台新金30,0862002中國鋼鐵38,3892371大同34,8772891中信金28,6152201裕隆汽車7,5772376技嘉科技3,4142892第一金控23,7452204中華汽車3,1212377微星科技3,4522912統一超商2,5582301光寶科技15,8182379瑞昱4,3733045台灣大哥大14,9212303聯華電子96,1492382廣達電腦10,1979904寶成工業13,5252308台達電子8,6232388威盛電子7,405181,0372311日月光20,2232401凌陽科技4,3182317鴻海精密12,8302408南亞科技10,2732323中環21,5412409友達光電24,7062324仁寶電腦21,1062454聯發科技2,8612325矽品精密11,7132475中華映管16,9212330臺灣積電115,7082603長榮海運5,2312337旺宏電子30,5802610中華航空6,3192344華邦電子27,4952801彰化銀行21,4952349錸德科技17,3752880華南金18,551估計現金差額公告時間：92/02/0518:00有效日期：92/02/06台灣50前日收盤指數：3626.89基金資產淨值：5,370,592,935基金發行總單位數：148,235,994單位淨值：36.23最小創造單位價值：36,230,019公告時間：92/02/0518:00有效日期：92/02/06台灣50前日收盤指數：3626.89基金資產淨值：5,370,592,935基金發行總單位數：148,235,994單位淨值：36.23最小創造單位價值：36,230,019資料來源：寶來投信27ETF申請人創造/贖回工作日誌繳交現金差額，依T日16:00公佈(若需繳交現金予發行人)9:00~12:001.申請創造/贖回ETF(「ETF創造申請委託書」)2.連線集保查詢庫存部位是否足夠，並進行圈存3.若有必要，針對T-1日及T日買進部位進行“在途股票優先設定”9:00~15:00買賣股票、ETF9:00~13:30接獲現金差額清單16:00~17:00確認入帳T+2被通知創造成功12:00~16:00T+1T從交易所網站上下載CreationBasket清單T-1工作事項時間日期資料來源：寶來投信28跨市場的套利活動跨市場的套利活動IndexFuturesIndexFutures指數期貨指數期貨ETFETF指數套利指數套利一一傳統指數套利傳統指數套利ETFETF交易所買賣基金交易所買賣基金BasketBasketPortf