湘财证券-100824-广汇股份(600256)深度研究报告-油气煤“三相”能源梦逐步拉开画卷

重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。光光伏行业：震荡中孕育新的机遇广汇股份（600256.SH）油气煤“三相”能源梦逐步拉开画卷公司深度研究报告评价：买入（维持）2010.08.23剑指中国最具成长力的清洁能源公司，广汇股份战略转型提速石材地产业务起家、已成为国内最大的陆上液化天然气（LNG）供应商的广汇股份公司，在今年下半年开始进入战略转型的关键时期；塑料门窗和石材业务已完成剥离，房地产业务将于2011年底全部退出，公司到2012年将成功转型成为一个以LNG为核心，拥有煤、油、气“三相”上游资源和完整的LNG能源消费产业链的能源公司，掀开公司全新的发展篇章。公司战略转型驶入快车道、能源梦逐步拉开画卷：将拥有“一大”油气生产基地（哈萨克斯坦斋桑）、“二大”煤炭生产和煤化工基地（哈密淖毛湖、阿勒泰富蕴基地）、“三大”LNG生产基地（鄯善LNG、吉木乃LNG、库车LNG）和“三大”上游输出性综合物流园（淖毛湖1亿吨、富蕴3-5千万吨、鄯善1千万吨）。公司战略转型能源企业受益于新疆区域发展扶持政策、符合国家能源战略在新疆区域发展政策扶持下，新疆将建成全国最重要的油气生产基地、炼油化工基地、石油储备基地、工程技术服务保障基地和引进中亚、俄罗斯油气资源的战略通道，公司将受益于新疆石油天然气上下游一体化产业链、“气化新疆”战略、“疆煤外运”、大规模基础设施建设和甘肃建设“西电东送”基地。我国天然气消费快速增长，供需缺口将继续扩大，对外依存度将逐步攀升，未来的天然气供应格局将由目前单一的主要靠国内供应转变为国内气、进口LNG和陆路管道进口等多气源供气格局；作为性质优良、应用前景广阔的清洁能源的LNG将在我国多气源供气格局占据重要位臵。我国陆基LNG规模偏小，目前总产能还不到每年进口LNG总量的5%；公司到2012年，LNG总规模将占据国内陆基LNG总规模的半壁江山，清洁能源的龙头地位不可撼动。上游获取资源、下游发展LNG为核心的能源运输，“三相”能源业绩始释放已探明可采储量1亿吨油的哈萨克斯坦斋桑油气田的权益稠油今年下半年开始贡献业绩，产量将有首年的10万吨逐步提升至50万吨；与其年产5亿方天然气配套的吉木乃LNG明年下半年开始贡献业绩。哈密淖毛湖年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、联产5亿方LNG的煤化工项目将于年底投产。随着淖柳矿用公路开通，哈密煤炭将与4季度首个实现疆煤大规模外销，将成公司最盈利的业务之一。疆内LNG重卡汽车推广速度加快，综合物流体系建设将成为未来业务发展的助推器。自备煤为LNG锁定低成本、使用自产LNG实现LNG重卡低价运输、自建公路外销煤炭，公司依靠自己完美地构建了完整的LNG产业链。风险提示：煤化工开工不稳定；油气勘探开发风险；LNG重卡推广低于预期投资策略：预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、1.68元和2.46元，对应PE分别为43.9倍、16.7倍和11.4倍（8月20日收盘价27.97元），给予2011年25倍PE，目标价42元，维持“买入”评级。单位：百万元2008A2009A2010E2011E2012E营业收入2,033.13,100.84,177.16,408.18,719.2归属母公司净利润477.2537.4789.02,076.13,051.0EPS0.390.430.641.682.46PE72.664.543.916.711.4湘财证券研究所石油和化工研究小组王强Tel:021-68634518-8221Email:[e-mail]田蓓Tel:021-68634518-8221Email:[e-mail]冯舜Tel:021-68634518-8020Email:[e-mail]相关研究报告：《公司中报点评-广汇股份（600256）-下半年转型加速，权益油煤贡献业绩》（2010.07.30）《2010年中期策略报告_-油价向上走、投资往上游》（2010.06.26）2油气煤“三相”能源梦逐步拉开画卷——广汇股份（600256）目录一、石材地产民企的完美战略转型................................................................................51.1公司业务转型的历史演变.................................................................................51.2股权结构..........................................................................................................5二、新疆区域振动有利于公司能源转型的推进..............................................................72.1石油工业是新疆支柱产业，公司转型符合国家的新疆发展战略.......................72.2公司未来将受益于“疆煤东运”，目前将提前3年“捷足先登”.....................82.3公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景.....................102.4公司煤炭销售未来受益于新疆“疆电外送”和甘肃“西电东送”.................10三、LNG行业渐成全球能源投资热点...........................................................................113.1中国天然气消费快速增长，未来市场潜力巨大...............................................113.2我国天然气供需缺口大，LNG将在我国多源供气格局中占重要位置............133.3国内陆基LNG总规模偏小，广汇将占据半壁江山.........................................17四、“三相”能源梦逐步展开画卷..............................................................................184.1公司战略转型驶入快车道...............................................................................184.2石油（哈国斋桑1亿吨储量）.......................................................................204.3天然气（鄯善、吉木乃、库车LNG+淖毛湖煤化工+富蕴煤制气）...............224.4煤炭（哈密+富蕴煤炭资源116亿吨），首个新疆煤炭外销合同....................234.5煤化工（哈密煤化工+富蕴煤制气）..............................................................264.6LNG重卡推广提速.......................................................................................294.6.1LNG重卡的燃料性价比优势明显..........................................................294.6.2LNG汽车推广速度加快........................................................................304.6.3LNG加注站投资回收快...............................................................................324.7综合物流体系建设将成为未来业务发展的助推器.........................................32五、盈利预测..............................................................................................................333油气煤“三相”能源梦逐步拉开画卷——广汇股份（600256）图目录图1：公司股权结构......................................................................................6图2：公司能源战略与运营模式...................................................................7图3：西气东输工程完成和规划线路图.................................................8图4：新疆煤炭资源分布和铁路网规划图.............................................9图5：西电东送主要路线........................................................................11图6：石油、煤炭、天然气三大能源可使用年限..............................12图7：2000-2008年国内一次能源消费年均增速........................................12图8：2008年我国与世界主要国家天然气消费总量比较...........................12图9：2000-2008年国内天然气消费量快速增长........................................13图10：我国天然气供需缺口将继续扩大....................................................14图11：我国进口LNG接收站和主要天然气管线分布图.............................17图12：LNG产业链..................................................................................18图13：公司能源产业链和目标市场............................................................19图14：我国中上游“三相”资源....................................................................19图15：公司能源项目与市场分布图............................................................20图