项目融资

项目融资ProjectFinance翟留栓[e-mail]参考教材:徐莉编著[项目融资]武汉大学出版社出版2006年1月任准秀[项目融资]中国人民大学出版社2004年马秀岩[项目融资]中国财政经济出版社2002(美)卡恩[大项目融资:项目融资技术的运用与实践]清华大学出版社2005年06月考核平时出勤：20期末考试：80绪论本课程的学科位置课程性质管理手段对象时间空间管理过程管理职能宏观与微观一、项目融资在管理学体系中的位置计划控制指挥协调投资决策（可行性、评估）筹资规划、执行验收评价行业金融、保险、工业、农业、活动项目企业管理学原理管理方法学特殊管理学管理者层次二、课程性质一种新的融资方式√而不是讲如何对项目融资传统融资方式融资：异时点交易偿还机制设计的重要性金融创新的大部分都发生于此偿还机制的不同决定了不同的融资方式借款还款银行借款人时点1：今天时点2：半年后借款人借贷市场特点各种融资方式的比较企业银行贷款还款传统融资方式（企业融资）小额信贷机构农户贷款企业资产抵押担保还款小组的连带责任等小额信贷方式银行借款人贷款借款者的信用还款信用贷款信用贷款的偿还机制：借款人信用的评价重要但：信息的非对称+我国市场信用体系的落后银行无法用正常手法来评价借款人信用主要是根据借款人的身份来决定是否贷款比如：渣打银行：世界500强在华企业员工；事业单位正式职员。国内银行：主要是大学生助学贷款工商行信用贷款条件☆申请条件1、在中国境内有固定住所、有当地城镇常住户口、具有完全民事行为能力的中国公民；2、有正当且有稳定经济收入的良好职业，具有按期偿还贷款本息的能力；3、遵纪守法，没有违法行为及不良信用记录；4、在工商银行取得A-级（含）以上个人资信等级；5、在工商银行开立个人结算账户；6、银行规定的其他条件。除具备以上基本条件外，还具备以下特定准入条件之一的借款人为信用贷款特定准入客户：（1）为工商银行优质法人客户的中高级管理人员及高级专业技术人员；（2）个人拥有自有资产达200万元（含）以上；（3）为牡丹白金卡客户；（4）持有工商银行个人理财金账户1年（含）以上且账户年度存款平均余额20万元（含）以上；（5）为工商银行个人贷款客户，贷款金额在50万元（含）以上且连续2年以上没有违约还款记录（含贷款已结清客户）。1、小组贷款：相互选拔逆选择的防止相互监视道德风险的防止连带责任战略性不还款风险的防止融资额的渐次扩大多次还款定期回收巡回定期开会储蓄的要求3、其他措施到期限还款时债务优惠还款的激励小额信贷偿还机制的设计2、借款者性质暴露的激励构造担保抵押贷款偿还机制评估200万的资产银行借款人如果提供抵押的资产市场波动大，被要求购买保险注意：评估200万的资产在评估时，其市价一般远超200万抵押贷款180万市场处理收回180万退还市场处理价—180万的差额项目融资是什么样的融资方式？它是如何解决偿还机制的？本课程要解决的问题银行高速公路项目建设收费还款贷款项目融资方式项目的现金流项目公司工程公司设备/能源/原材料供应商项目产品购买者项目投资者项目所在国政府各种认可工程合同供应合同销售合同保险公司担保股本保险合同银行及金融机构还款贷款现金流项目融资的偿还机制项目融资主要内容项目权益投资结构项目资产所有权结构，即投资者对项目资产权益的法律拥有形式项目资金结构股本资金、准股本资金(无担保贷款、可转换债券、贷款担保存款、备用信用证等)和债务资金的形式、比例及来源项目融资结构融资方式及其组合，常用的融资方式包括：投资者直接融资、通过项目公司融资、利用“设施使用协议”融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT方式等项目的信用保证结构概述项目融资的组织与结构_(投资结构)项目融资的筹资方式与资本结构项目融资模式(融资结构)项目融资的风险与管理项目融资担保(信用保证结构)项目融资案例本课程安排第一章概述①项目融资的定义②项目融资的基本特点③为什么采用项目融资?④项目融资的适用范围⑤项目融资的产生和发展第一节项目融资的定义p.k.nevitt在所著的《项目融资》1989年第5版中对项目融资的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流程和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物。中国银行的定义：项目融资即项目的承办人(即股东)为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。-----中国银行的宣传册本讲义推荐的定义：是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。项目融资主要研究的：不是如何对项目进行融资而是如何依据项目获得融资第二节项目融资的特点1.项目导向2.有限追索3.风险分担4.非公司负债型融资5.信用结构多样化6.融资成本较高7.利用税务优势投资者项目融资者项目相关的第三者1、项目导向以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和资产,而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。贷款规模与期限突破了项目发起人或投资人资信的限制.规模:可以获得较高的贷款比例，根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一70%的资本需求量，甚至可以做到l00％的融资期限:可以根据项目的具体需要和经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期限长很多，有的项目贷款期限可以长达20年之久。传统融资方式:主要依赖于项目发起人的资信来安排融资,外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是：该公司作为一个整体,其资产负债、利润及现金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置.项目融资方式:依据项目本身的资信来安排的融资，而发起人（企业）的资信只在有限程度上起作用。案例：某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有两种：第一种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。(传统的公司融资)第二种：借来的款项用于建设C厂，且归还贷款的款项也仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。(项目融资)电厂C电厂B电厂A总公司银行贷款还款电厂A电厂B电厂C总公司项目公司银行有限投资收益资金贷款还款有限担保传统企业融资项目融资抵押担保既存企业已有项目1已有项目2银行贷款还款押抵担保传统企业融资小于40%大于60%银行贷款既存企业已有项目1已有项目2出资分配还款项目项目融资有限担保该项目•国家体育场业主单位:由北京市国有资产经营有限责任公司和中信集团联合体(北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司与和国安岳强有限公司)共同组建的国家体育场有限责任公司。•投资结构:北京市国有资产经营有限责任公司代表政府出资占总投资的58%，中信集团联合体出资42%(项目融资方式获得).•国家体育场有限责任公司完成设施建设，并获得国家体育场特许经营权30年。•30年后，北京市国有资产经营有限责任公司代表政府收回国家体育场的经营权。2、有限追索或无追索无追索权：贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或收益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的发起人追索。有限追索权除了以项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还可以要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。使项目的风险在一定程度上与发起人相隔离,有利于发起人对重大投资项目进行决策.3、风险分担有限(无)追索+银行对风险的厌恶+风险多样化银行对风险分担的重视为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以各种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者、贷款人之间进行分担。较传统贷款更为严谨而复杂的担保体系.购买/经济风险完工风险生产/供应风险财务/资金风险政治/法律（税收/环保）电力項目的风险不可抗力风险全面把握项目风险是尽职调查的主要工作通过合同将风险在各有关方进行合理分担风险分担者消除风险措施对贷款人影响对发起人影响在承包商可控范围内的成本超支承包商固定价格承包合同承包商的资信不可抗力造成的成本超支业主备用股本的投入无股本投资收益后延没收主办国政府主办国政府还款保证主办国政府的资信主办国政府的资信运营成本超支运营商运营合同中对运营效果的保证运营商的资信运营商的资信设备故障保险公司保险资金如保险资金充足无影响保险资金充足则无影响项目融资合同结构项目公司承包商贷款人政府投资者A设备、原材料供应商运营商购买者托管帐户支持文件或特许经营权完工合同销售合同或租用协议供应合同贷款合同偿债基金销售收入运营合同投资者B合营合同4、非公司负债型融资非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限追索；另一方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散在更多的项目之中。5、信用结构多样化一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型的做法包括：在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支持；在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等；在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供应的同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动价格公式，保证项目的最低收益。层层紧扣的合同安排,构筑多样化的信用结构.项目融资中经常用到的其他信用结构项目产生现金流资产抵押合同权益转让帐户质押保险权益转让股东权益转让6,融资成本较高原因：大量前期工作+有限追索性质+较多的保险大量前期工作融资的前期费用高(融资顾问费，承诺费，以及法律费用等)与项目规模有直接关系，一般占贷款金额的0.5—2％左右有限追索性质利息成本高一般高于同等条件公司贷款的0.3-1.5%，其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目的借款人的追索程度密切相关较多的保险保费支出该融资方式适用于大项目7、利用税务优势精心设计投资结构,可将项目所在国对投资的税务鼓励政策最大限度地利用.项目融资允许高水平的负债比例税务优势,降低资本成本(大多数国家贷款利息是免税的,而股权收益须上税).项目融资与传统融资的比较项目融资传统融资借款主体项目公司发起人发起人的项目风险责任发起人无责任发起人负全部责任担保限于项目本身的资产发起人企业所有的资产融资基础项目的资产和现金流量(放贷者最关注项目效益)借贷人/发起人的资信(企业信用及资产)追索程度有限追索(特定阶段或范围内)或无追索完全追索(用抵押资产以外的其它资产偿还债务)风险分担所有参与者集中于借款人/担保者/放贷者股权比例(本贷比)发起人出资比例较低(通常30%,甚至为零)，杠杆比率高发起人出资比例较高，通常30~40%会计处理资产负债表外融资(通过投/融资结构，使债务不出现在发起人，仅出现在项目公司的资产负债表上)项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上第三节为什么采用项目融资?一、借款方的理由1、风险分散发起人企业与项目的分离风险被分散转移给与项目相关的各方理论上说，项目