第8章-对外长期投资

股票投资、债券投资一、单项选择题1、目前国库劵收益率为10%，平均市场风险收益率为15%，有一支股票为固定成长股票，成长率为5%，上一次股利为5元，每年股利随成长率同时增加，其β系数为1.5，则该股票的价值为（）。A、40B、42C、37.5D、362、某人在2006年1月1日以30元的价格买入一支股票1000股进行短期投资，买入后于2006年3月1日分得股利3000元，于2006年6月31日以40元的价格卖出，其持有期收益率为（）。A、30%B、40%C、43.33%D、33.33%3、如果我们投资购买债券，我们可以接受的最高价格为（）。A、债券的到期价格B、债券的目前价值C、债券的票面价值D、债券的内在价值4、有一笔国债，5年期，溢价20％发行，票面利率10％，单计利息，到期一次还本付息，其到期收益率是（）。A、4.23％B、5.23％C、4.57％D、4.69％5、下列各项中，代表即付年金终值系数的是（）。A、[（F/A，i，n＋1）＋1]B、[（F/A，i，n＋1）－1]C、[（F/A，i，n－1）－1]D、[（F/A，i，n－1）＋1]二、多项选择题1、对债券的收益率有影响的因素有（）。A、购买价格B、票面利率C、持有时间的长短D、市场利率2、股票投资的收益包括以下（）内容。A、债券利息B、股利C、出售价格D、资本利得3、与股票的价值呈同方向变化的因素有（）。A、股利年增长率B、基期股利C、预期报酬率D、β系数4、关于股票价值的计算方法，下面表述正确的是（）。A、基本模式P=B、零成长股票V=D/KC、股利固定增长股票P=D/K-gD、三阶段增长股票的现值等于三个阶段股票现值之和三、判断题1、债券只可以溢价发行，不能折价发行。（）2、股票的价值是指实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。（）3、决定债券收益率的主要有债券的票面利率、市场利率、期限和面值等因素。（）4、一种10年期的债券，票面利率为10%，另一种5年期的债券，票面利率也为10%，在市场利率上涨时，后一种证券的价格下跌得多。（）5、一种分期付息的债券，当投资者要求的收益率高于债券的票面利率时债券的市场价值会低于债券面值。（）四、计算分析题1、某人在2006年1月1日以950元购买一张面值为1000元的新发行债券，票面利率8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。计算：（1）2006年1月1日该债券的投资收益率（2）如果2010年1月1日的市场利率下降到6%，计算此时债券的价值（3）如果2008年1月1日债券的市价为982元，计算此时购买该债券的投资收益率（4）如果2008年1月1日债券的市场利率为12%，债券的市价是900元，计算是否应该购买该债券2、某公司最近刚发放股利为2元/股，预计该公司近两年股利稳定，从第三年起估计将以2%的速度递增，无风险报酬率为6%，整个股票市场的平均收益率为10%，公司的β系数为2，假定现在公司的股价为15元，问该公司股票是否可以购买。3、已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下：要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。4、某投资者准备购买股票进行投资，经过调查，获得的资料如下：现有甲、乙两家公司可供选择，2006年甲公司发放的每股股利为10元，股票每股市价为40元；2006年乙公司发放的每股股利为3元，股票每股市价为30元。预期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持续增长，年增长率为6％，假定目前无风险收益率为10％，市场上所有股票的平均收益率为16％，甲公司股票的β系数为3，乙公司股票的β系数为2。要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？（2）计算乙公司股票的必要收益率为多少？（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。（4）若打算长期持有甲公司股票，则持有收益率为多少？（5）若打算长期持有乙公司股票，则持有收益率为多少？（6）若以每股40元买入甲公司股票并打算持有半年，半年后以45元的价格卖出，持有期间获得了5元股利，则持有期收益率为多少？第8章对外长期投资参考答案一、单项选择题1、正确答案：B解析：股票的必要报酬率为10%+1.5*（15%—10%）=17.5%，则股票的价值为5×（1+5%）/（17.5-%-5%）=42（元）2、正确答案：C解析：3/30+（40-30）/30=43.33%3、正确答案：D解析：如果一只债券的价格低于其内在价格，我们购入后才能盈利，所以我们可以接受的最高价格为债券的内在价值。4、正确答案：C解析：本题考核的是债券的到期收益率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值×（1＋20％）。计算收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值＝现金流入的现值。假设面值为M，收益为i，则有：M×（1＋20％）＝M（1＋5×10％）×（P/F，i,5）,（P/F，i,5）＝1.2/(1＋5×10％)＝0.8,查表得：i＝4％时，（P/F，4％,5）＝0.8219；i＝5％时，（P/F，5％,5）＝0.7835。所以，i＝4％＋（0.8－0.8219）/（0.7835－0.8219）×（5％－4％）＝4.57％。5、正确答案：B解析：解答本题需要明确即付年金终值系数与普通年金终值系数之间的关系，即付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，而系数减1。二、多项选择题1、正确答案：ABC解析：市场利率与债券的收益率没有关系。2、正确答案：BD解析：股票投资收益包括两部分，股利和资本利得。3、正确答案：AB解析：本题的考核点是股票价值的评价模式，，由此看出，股利增长率g，基期股利D0，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率R与股票价值呈反向变化，而由资本资产定价模型，β与预期报酬率呈同向变化。因此β系数同股票价值亦成反向变化。4、正确答案：ABD三、判断题1、正确答案：×解析：债券是溢价发行还是折价发行、平价发行，要看债券的利率和市场上利率的关系，如果前者小于后者，就要折价发行。2、正确答案：×解析：股票的价值是指预期的股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。3、正确答案：×解析：决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，并不包括市场利率。4、正确答案：×解析：在市场利率上涨时，期限短的债券可以变现，所以其价格下跌得少。人们通常可以购买期限短的证券避免利率上升时受到损失。5、正确答案：√解析：市场利率大于票面利率时，债券会折价发行。四、计算分析题1、正确答案：（1）950=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）当i=9%时，现值=80×3.8897+1000×0.6499=961.08大于950，应该提高折现率再试：当i=10%时现值=80×3.908+1000×0.6209=924.16则i=9%+=9.3%所以2006年1月1日该债券的投资收益率为9.3%（2）债券价值=80×（P/F，6%，1）+1000×（P/F，i，1）=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87（元）（3）982=80*×P/A，i，3）+1000×(P/F，i，3)用内插法求得i=8.71%（4）债券价值=80×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）=80×2.4018+1000×0.7118=903.95（元）由于债券的价值大于其价格900元，所以应购买。2、正确答案：必要收益率=6%+2×（10%—6%）=14%前两年股利收入现值=2×（P/A，14%，2）=2×1.6467=3.29第3年以后股利收入现值=2×（1+2%）/（14%-2%）×（P/F，14%，2）=17×0.7695=13.08股票价值=3.29+13.08=16.37（元）由于股票的价值大于现在的价格，所以应该购买。3、正确答案：（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+1000×8%×4.2124≈1084.29(元)因为：发行价格1041元债券价值1084.29元。所以：甲债券收益率6%。下面用7%再测试一次,其现值计算如下：P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。。（2）乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)=(1000+1000×8%×5)×0.7473=1046.22(元)因为：发行价格1050元债券价值1046.22元。所以：乙债券收益率6%。下面用5%再测试一次,其现值计算如下：P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)＝（(1000+1000×8%×5)×0.7835＝1096.90（元）。因为：发行价格1050元＜债券价值1096.90元。所以：5%＜乙债券收益率＜6%。应用内插法：乙债券收益率＝5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）＝5.93%。（3）丙公司债券的价值P＝1000×（P/F，6%，5）＝1000×0.7473＝747.3（元）。（4）因为甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以，甲公司债券具有投资价值。因为乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以，乙公司债券不具有投资价值。因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，所以，丙公司债券不具有投资价值。决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。（5）A公司的投资收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。4、正确答案：（1）利用资本资产定价模型计算甲公司的必要收益率为：Ki＝10％＋3×（16％－10％）＝28％（2）利用资本资产定价模型计算乙公司的必要收益率为：Ki＝10％＋2×（16％－10％）＝22％（3）甲公司的股票价值＝10/28％＝35.71（元/股）乙公司的股票价值＝＝19.875元/股由于甲公司股票价值小于其市价，所以不应该购买；乙公司的股票价值也小于其市价，所以也不应该购买。（4）设长期持有收益率为K，则：40＝10/K，K＝10/40＝25％（5）设长期持有收益率为K，则30＝，K＝16.6％（6）持有期收益率＝＝25％