高教外汇市场和外汇交易

1第三章外汇市场与外汇交易•第一节外汇市场概述•第二节外汇交易实务–即期外汇交易–远期外汇交易–套汇交易–套利交易–掉期交易–外汇期货交易–外汇期权交易2第一节外汇市场概述一、外汇市场的含义•ForeignExchangeMarket：进行外汇买卖（货币汇兑）的交易场所或网络。外汇市场是国际金融市场最重要的组成部分，任何国际资金的转移，都要借助于这个平台来实现。二、外汇市场的类型•按组织形态划分–有形市场（VisibleMarket）（大陆式市场）–无形市场（InvisibleMarket）（英美式市场）•按交易主体划分–银行间市场（Inter-bankMarket）（外汇批发市场）–客户市场（CustomerMarket）（外汇零售市场）3三、外汇市场的特征1、外汇市场全球一体化。•全球外汇市场一体化运作。突破空间上的限制•交易全天候进行。不受交易时间的限制。2、外汇市场交易规模迅速扩大，并且交易相对集中在各大金融中心。•大洋州——悉尼、惠灵顿•亚洲——东京、香港、新加坡、巴林•欧洲——伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布鲁塞尔、阿姆斯特丹•美洲——纽约、芝加哥、旧金山、多伦多43、汇率波动传递迅速，各外汇市场之间的汇差日趋缩小。•各市场之间的汇差能够通过套汇活动得以迅速调整。4、交易货币仍然以美元为中心，主要集中在一些重要的国际货币。•USD、EUR、JPY、GBP、CHF、CAD、AUD、SGD、HKD等5、金融衍生工具不断涌现。•主要目的是规避汇率风险；同时成为投机的主要对象6、各国政府加强对外汇市场的干预和调节。•各国中央银行独立干预；多国中央银行联合干预5四、外汇市场的结构（一）外汇市场的交易主体（参与者）1、外汇银行（AppointedorAuthorizedBank）•外汇银行是外汇市场最重要的参与主体。为了避免遭受汇率风险，银行在经营外汇业务时遵循买卖平衡原则。–如果某种外汇卖出多于买进，称为空头（ShortPosition）或超卖（Oversold）；–如果某种外汇买进多于卖出，称为多头（LongPosition）或超买（Overbought）。–多头和空头通称为敞口头寸（OpenPosition）。银行为轧平头寸，要将多头抛出，空头补进，简称为抛补（Cover）。62、外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）•外汇市场上为交易双方接洽业务并收取佣金的中介机构。•一般分为两类：–大经纪公司。即开展经纪业务，也开展自营业务。–跑街经纪人。小经纪公司，仅开展经纪业务。3、中央银行•市场监管者；市场调节者。4、顾客•外汇的实际供求者。外汇市场的最初供应者和最终需求者。•外汇投机者。在承担了外汇市场的风险的同时也制造风险，是外汇市场充满活力的基本因素。7（二）外汇交易的层次1、外汇银行与顾客之间的外汇交易（零售业务）2、外汇银行之间的外汇交易（批发业务）3、外汇银行与中央银行之间的外汇交易（干预目的）8第二节外汇交易实务•外汇交易是指在外汇市场上进行的买卖外汇的活动。外汇交易主要是由于对外贸易和投资需要用不同的货币进行结算和支付而产生的。•主要的外汇交易方式有：即期交易、远期交易、套汇交易、套利交易、掉期交易、期货交易、期权交易、互换交易。9一、即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）1、含义•又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。2、即期交易的交割日（DeliveryDate）（起息日）•当日交割（T+0）——交割日为成交当日（Cash）；•翌日交割（明日交割）（T+1）——成交后的第一个营业日（Tom.；•即期交割（T+2）——成交后的第二个营业日，此为标准交割日。10套算汇率之一——已知两个汇率同为直接标价或间接标价，汇率的套算应是交叉相除解答：USD/JPY121.22/121.66CHF/JPY72.932/73.245USD/CHF1.6610/1.66214、即期汇率的套算例1：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下：USD1＝JPY121.22/66USD1＝CHF1.6610/21问题：某进出口公司要求以100w日元购买瑞郎，汇率应怎样确定？11套算汇率之二——已知两个汇率一个直接标价，一个间接标价，汇率的套算应是同边相乘解答：GBP/USD1.4300/1.4350GBP/EUR1.5873/1.6000USD/EUR1.1100/1.1150例2：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下：GBP1＝USD1.4300/50USD1＝EUR1.1100/50问题：某进出口公司要求以欧元购买英镑，汇率应怎样确定？12练习题•1、某日A银行报价如下：USD1＝CHF1.5100/40，USD1＝BEF4.9920/50，那么，该银行以瑞士法郎表示的比利时法郎的买入价是多少？•2、某日A银行报价如下：USD1＝DM1.7620/30，GBP1＝USD1.4225/35，那么，该银行以英镑表示的德国马克的卖出价是多少？13二、远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）1、含义•又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方约定在将来一定时期内，按照合同预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇交易。2、远期交易的交割日•远期交割日是即期交割日加上交割期限的时间•远期交易的交割期限可以约定为若干天数、星期数或月数。（天数非营业日；不能跨月）•例1：星期三做的远期合约，合约天数为3天。•例2：7月15日成交的1个月期远期合约。3、远期交易的报价方法•直接远期报价•远期汇差报价：升水＆贴水144、远期汇率的计算（利率平价理论）•决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差异。•利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。升贴水数＝即期汇率×两种货币利差×（月数/12）•例题：纽约市场美元年利8％，东京市场日元年利3％，东京外汇市场上美元对日元的即期汇率为USD1＝JPY100，3个月远期汇价是多少？美元贴水数为：100×（3％－8％）×3/12＝－1.25远期汇率为：USD1＝JPY（100－1.25）＝JPY98.75155、远期外汇交易的分类（1）固定交割日的远期外汇交易（FixedForwardTransaction）（2）选择交割日的远期外汇交易（OptionalForwardTransaction）：又称择期交易。•在择期交易中，时间的选择对客户有利，汇率的选择对报价银行有利。•银行的报价原则：低买高卖–买入基准货币时，报出较低的汇率。–卖出基准货币时，报出较高的汇率。例：欧洲外汇市场某日美元对欧元的汇价如下：即期汇率USD/EUR1.1010/202个月52/563个月120/126问：客户买入美元，择期从即期到2个月；客户卖出美元，择期从2个月到3个月。120/126166、远期外汇交易的作用（交易实务）•套期保值（Hedging）。指预期将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免汇率波动而造成的经济损失。–买入套期保值：进口商，预测外汇汇率上升；–卖出套期保值：出口商，预测外汇汇率下降。•外汇投机（ExchangeSpeculation）。指外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，进行买空卖空行为，希望利用汇率变动牟取汇率差价收益的行为。–买空（buylong）：预测外汇汇率上涨时，先买（远期交易）后卖（即期交易）；–卖空（sellshort）：指预测外汇汇率下降时，先卖（远期交易）后买（即期交易）。德国出口商美国进口商合同支付100万马克（3个月后支付）即期汇率：USD/DM1.6520/30三个月后的汇率变动可能：马克升值：1.6420/30远期合约：1.6504/18支付60.90万美元支付60.59万美元100万马克3个月远期点数16/12预测马克会升值1.6600/2018利用远期外汇交易进行投机案例•东京外汇市场6个月的美元期汇汇价为：1美元＝132日元，某交易者预测6个月美元汇率会上涨，于是按此汇率买进500万美元，到交割日即期市场美元汇率果真上涨到1美元＝142日元，则此客户又按此汇价卖出500万美元。•分析：这种交易属于“买空”投机行为投机获利为差价收益，即（142－132）×500＝5000万日元19三、套汇交易（ArbitrageTransaction）1、含义•是指利用同一时间两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，通过贱买贵卖赚取差价利润的外汇交易。2、特点•大商业银行是主要的套汇业务投机者；•套汇买卖的数额一般较大，利润丰厚；•套汇业务都利用电汇方式，抓住时机；•套汇业务促使各个外汇市场汇率差异缩小。3、类型（1）直接套汇（两角套汇TwoPointArbitrage）：（2）间接套汇（三角套汇ThreePointArbitrage）：直接套汇（双边套汇、两角套汇）•例如：纽约市场和欧洲市场在某一时间内的美元对欧元的汇率分别为：纽约市场：USD1＝EUR1.1010/25欧洲市场：USD1＝EUR1.1030/45•问题：套汇者会如何进行操作？做1美元的套汇业务可以赚取多少汇差收益？•解答：（1）套汇者应在欧洲市场以美元买进欧元；同时在纽约市场上卖出欧元，收进美元。卖价应为USD1＝EUR1.1030，买价应为1USD＝EUR1.1025。做1美元的套汇业务可以获取收益（1.1030×1/1.1025－1）美元（2）套汇收益也可以表示为1.1030－1.1025＝0.0005欧元间接套汇（多边套汇、多角套汇）•例如：在某日的同一时间，巴黎、伦敦、纽约三地外汇市场的现汇行情如下：巴黎：GBP1＝EUR1.7100/50伦敦：GBP1＝USD1.4300/50纽约：USD1＝EUR1.1100/50•问题：某套汇者有100万英镑，能否在这三个市场之间进行套汇，如何操作？•解答：（1）判断是否存在套汇机会1.7100×（1/1.1150）×（1/1.4350）＝1.06871（2）确定套汇路线：巴黎—纽约—伦敦（3）计算套汇收益：［1.7100×（1/1.1150）×（1/1.4350）－1]×100＝6.87万英镑•思考：如果套汇者有100万美元，如何来进行套汇行为？巴黎纽约伦敦1.卖出1英镑买进1.71欧元2.卖出1.71欧元买进1.71×（1/1.1150）美元3.卖出1.71×（1/1.1150）美元买进1.71×（1/1.1150）×（1/1.4350）英镑1GBP=EUR1.71001USD=EUR1.11501GBP=USD1.4350套汇过程23四、套利交易（InterestArbitrageTransaction）1、含义•是利用两个国家或地区货币市场出现的利率差异，将资金从利率低的国家或地区转移到利率高的国家或地区货币市场，以赚取利差收益的外汇交易。2、类型•（1）抵补套利（CoverInterestArbitrage）：在现汇市场买进一国货币进行投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避汇率风险的套利行为。•（2）非抵补套利（UncoverInterestArbitrage）：没有采取远期外汇交易进行套期保值的套利行为。因而具有较强的投机性。抵补套利•例题：英国货币市场上3个月借款年利率为8％，美国货币市场3个月存款年利率为12%，外汇市场上英镑对美元汇率行情如下：SpotGBP1＝USD1.8400/20Spot/3Month10/20•问题：如果采取抵补套利行为，套利者会进行怎样操作？假设套利者在英国货币市场借入100万英镑，借款期为3个月，套利者最终会获取多少收益？•解答：根据两国货币市场利差，可判定套利者会从英国货币市场上借入资金，投资到美国货币市场。在从现汇市场用英镑兑换美元的同时，在远期市场上进行出售美元的远期交易。（1）借款成本＝100×[1＋8％×（3/12）]＝102万英镑（2）套利后资本增值为100×1.8400×[1＋12％×（3/12）]×