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互联网金融陈龙2015年3月人的认知/观点是如何形成的？•马云：“如果银行不改变，我们就改变银行”,是什么意思？•互联网金融颠覆论•金融机构的优势•风险甄别/定价能力•处理复杂交易•声誉/信任•金融的本质不变金融不会被颠覆？•盲人摸象你认识余额宝吗？•余额宝推高了中国企业的融资成本吗？•余额宝是监管套利的产物吗？•余额宝在金融自由化后会消失吗？•余额宝安全吗？唐朝的小贷•一份唐朝的小贷契约：–“安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到30匹丝绸，月息4匹丝绸。。。如果利息未能按月支付，则需每月多支付一匹丝绸。如果左崇喜在特定时间需要丝绸，龙会努必须立即归还。如果借债人逃债，那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务。”–总结：（1）年化利率为160%（远超过官方利率），（2）债务可随时索回（相当于活期存款），（3）若展期利率上调为年化200%，（4）若违约有连带担保。–一份相当苛刻的小贷合同。小微企业融资难自古如此。陈龙金融的功能本质•金融机构通过金融平台、金融产品、和服务把资金在借入者和投资者之间做有效率、低成本、风险可控的传导–支付：第一功能•钱，支票，信用卡，储蓄卡–融资与投资==》穿越时间和空间的传导•银行，基金，养老金，证券•匹配金额、期限、风险、流动性–保险：抵御灾难陈龙什么是金融：金融的四个特点•商业是否需要金融？•金融产品是否有渠道？•是否可以搜集和处理信息来降低风险？–风险•商业风险、逆向选择风险、道德风险•需要风险定价和控制–凯文•凯利：大部分商业都是数据业务–马云：业务数据化•金融生态圈：金融机构有道德风险：需要监管陈龙金融生态圈的本质商业生态圈监管金融机构金融生态圈渠道技术数据从历史看理解互联网金融的三个逻辑金融由商业驱动，为商业服务金融的本质要素是渠道、数据、技术金融监管遵循金融本质金融生态圈的第一环：商业生态圈•金融由商业驱动，为商业服务•互联网时代的商业需要互联网时代的金融山西：贩盐贸易发达山西票号成为中国金融体系的中心英国：工业革命使英国成为贸易中心英国取代荷兰成为全球金融中心荷兰：大肚船促进荷兰国际贸易发展荷兰成为17世纪全球金融中心阿里巴巴：淘宝网络购物繁荣支付宝成为最大的第三方支付公司金融生态圈之第二环：金融机构南北战争时间小银行家库克通过电报销售美国国债降低每份面值，平价卖出，卖掉超过10亿美元国债，只收取约千分之一的承销费，条件是交易必须经过该银行。消费者信贷：二战后消费者对金融有需求，但没有征信就没有规模。1956年，FairIsaac公司发明FICO评分；1958年第一张银行信用卡；60年代计算机使用VISA和MASTERCARD。支付宝单笔支付平均成本两分多，系统可用率99.99%，具备处理10亿笔/天的交易处理能力。成本的大幅度下降是普惠金融的前提。渠道数据技术案例：投行承销的诞生•1812年美英战争–加拿大的建立•美国政府需要融资1600万美元–只融得到600万•融资–三个商人组团承销–1美元0.4美元买入，0.82美元卖–利润420万美元•龙会努的挑战陈龙金融生态圈之第三环：监管•18-19世纪银行危机奠定英格兰银行的“最后救赎人”角色•美国1792年国债危机推动纽交所成立和行业自律•大萧条推动美国证监会、证券法、银行法等建立•美国50-60年代券商破产推动投资者保护法•金融生态圈的整体表现：金融消费者贪婪、短视、欺诈金融中介有道德风险监管者需要平衡安全与福利•金融监管需要与金融服务模式相适应，金融创新推动监管创新金融监管并不是一直有的金融创新推动监管创新我们生活在什么时代？•马云：“如果银行不改变，我们就改变银行”•互联网金融颠覆论•金融机构的优势•风险甄别/定价能力•处理复杂交易•声誉/信任•金融的本质不变金融不会被颠覆？•盲人摸象经济趋势：新常态将成为下阶段经济的基本逻辑“新常态”下的关键词个性化、多样化消费小型化、智能化、专业化的生产推动全面创新创新带动就业加快转变政府职能市场决定资源配置“三农”问题和农村金融金融行业变局现有金融体系特征以间接融资为主，以银行为主要信用中介，以大企业融资为导向，居民投资为辅，利率管制，产品较为单一的金融市场其内在逻辑：社会缺乏完善的信息数据缩小中介成本很难数百年商业文明缺失，个体信用起步几乎为零，只能以资本信用来代替市场主体信用。国家资本是最高的信用资本。管理私人资本的金融业从国家信用背书中获利。原有金融模式•由此导致金融模式：1•资本信用作为最主要的信用，其他信用体系没有发挥作用。2•利率汇率等市场要素管制，避免市场过度竞争和国资损失。3•数量型扩张是几乎所有市场主体的一致选择，市场单维度，也不需要过于复杂的底层技术，可实现规模快速复制。4•多市场，多元化定价体系不经济，不符合成本收益比，所以多层次市场建立缓慢。5•国家信用兜底，资金价格差别没有充分体现。政府、国有企业、政府关系密切的房地产对低沉本资金无限渴求，导致资金在这些领域配置过度。居民投资选择有限。16金融业未来五年最大变量利率市场化资本管制放松存款保险制度大数据与征信开放移动互联网和物联网发展大数据和云计算法律与制度规则变化投资基金法、证券法、商业银行法、信托法、期货与衍生品法较大修改，将改变规则，行业标准统一。资金价格区分，创造更丰富产品资金流动自由化，产品复杂化市场主体呈现明显差异，其运营成本出现较大变化资本信用弱化，多种信用体系建立并发挥作用消费和投资场景大变，金融活动独立性减弱，更多融入生活场景运营成本和客户服务成本极大降低金融的未来趋势经济连接化金融场景化金融自由化互联网金融：金融服务随时随地可及传统金融互联网金融存在时间和距离上的限制随时随地可及网点ATMPOS客户经理用户用户PC手机/平板可穿戴设备生物特征识别…………互联网金融：金融与消费生活、社交互相融合金融消费生活社交传统金融互联网金融金融与消费生活、社交相对独立金融消费生活社交金融与消费生活、社交互相融合供应链金融陈龙金融场景化-连接生活场景支付转账消费投资事件理财置业消费养老子女教育O2O机构需求消费社交理财健康意外养老保障财产安全税收传承保险机构个体需求支付是场景入口将理财连接到具象化的生活目标融资的场景来自于生产、消费、投资及社交通过O2O场景提升保险渗透率融资供应链消费投资杆杠强化社会关系经济连接化——连接的频度有高低差别•未来一切系统应用都可能是在云端运行•系统与终端的使用和连接频度最高，但终端更可能诞生用户与经济的直接联系•社交、商业和金融是目前经济连接化带来巨大市场价值的体现•高频连接可能会对低频连接实现降维打击，但任何连接也都是存在边界的（不一定能够形成颠覆）云社交商业金融终端连接的频度从上到下逐步降低用户之间的连接产生社交网络，社交是高频连接，且社交网络本身可以诞生丰富的场景（如红包）物之间的连接产生物联网，形成数据沉淀•机构之间有多种连接方式，如交易网络、协会等•机构之间的连接可能诞生巨大的商业价值：如VISA、银联、证联等人、物、机构之间的连接方式将决定经济运行的方式用户与机构的连接产生交易和服务市场，比如淘宝，包括线下和线上，将产生丰富的应用场景人机交互模式与用户体验密切相关：如PC、手机、NFC终端……人物机构中西部、三四线、80-90后庞大内需人群东部、沿海加工制造业和产业集群过剩的生产能力过去五年中国电子商务得益于08年全球金融危机驱动的“内需+互联网”模式•传统商业基础设施欠缺•内需不足•产能过剩•出口疲软•产业链低端锁定•消费升级•经济增长新基础设施、新制度•宽带、云计算•网络信用、网络治理规则•社会化物流、互联网金融•产销对接•产业升级电子商务生态圈OfflineOnline统一国内大市场淘宝网从08年1千亿到2012年超过1万亿，仅用四年时间Offline陈龙美国利率自由化（1953-2011）•蓝线：名义利率•红线：实际利率陈龙货币基金•货币基金的诞生–第一只货币基金：1971年推出–1974年：货币市场基金规模突破20亿美元。富达基金推出了“富达日收益信托”(FidelityDailyIncomeTrust)，投资者可在基金账户净值的限额内开具支票用于支付，投资者的基金账户实质上具备了与银行活期存款几乎相同的流动性和支付功能。这一创新让货币基金成为“类现金”，也奠定了富达基金在货币市场基金的行业地位。–1971-1977：市场短期利率只比存款利率上限（5.25%-5.75%）略高陈龙货币基金•1978年开始：市场利率超过10%•1978年：美林证券推出第一个现金管理账户，将投资账户、交易账户、借记卡以及由投资账户中的证券所担保的信用额度结合在一起，首次实现了在投资账户上可以完成交易甚至信用卡支付。现金管理账户吸引了大量客户，也引起其他经纪公司的纷纷效仿。•爆炸–1977年：美国货币基金40亿–1978:100亿–1979:400亿–1982:2300亿–现在：》2万亿•点评：存款利息+支付功能+无需保证金陈龙货币基金的未来陈龙0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.01973-111976-061979-011981-081984-031986-101989-051991-121994-071997-021999-092002-042004-112007-062010-012012-08活期存款总量货币基金总量美国货币基金总量和利率水平的关系：1971年11月-2014年1月陈龙0510152025050010001500200025003000350040001973-111975-081977-051979-021980-111982-081984-051986-021987-111989-081991-051993-021994-111996-081998-052000-022001-112003-082005-052007-022008-112010-082012-05货币基金总量（左）基础利率（右）金融自由化将会在投融资两端改变金融图景金融脱媒存款理财化资金的需求端融资资金的供给端投资从金融抑制，逐渐走向均衡乃至过剩•从银行贷款，走向资本市场融资•影子银行将会走向规范•从企业融资为主，到消费贷款兴起•大众用户将会有数十万亿的银行存款要变成理财产品金融自由化将带来存款理财化的巨大机会•中国家庭的金融资产将会越来越从存款变成各类理财产品存款13%货币基金2%债券6%股票19%共同基金11%寿险2%养老金30%其他金融资产17%2013年末美国家庭金融资产分布注：其他金融资产中包括非上市公司、非公司股权等资产资料来源：美联储。股票51亿18万亿银行理财产品居民存款~12万亿公募基金~4万亿2014年中国家庭主要金融资产配置注：居民存款数据来源于人民银行，银行理财产品数据来源于银监会，家庭所持有的股票和公募基金为估计数据。综合金融案例：平安集团构建一站式金融服务一位客户多元产品保险银行陆金所天下通平安好车平安好房壹钱包医键通(筹)...证券信托资管超过20家大型电商，如淘宝、京东、1号店万里通（积分）一站式服务一个账户平安集团整体战略目标：“一位客户，一个帐户，多元产品，一站式服务积分使用信息获取目标的实现建立在三个“共享”的基础之上共享客户资源个人客户企业客户共享品牌和渠道保险银行投资•保险销售•独立代理•银行分行•资产经理人•电话中心•网上平台•直销陆金所...共享运营平台和数据一体化IT平台（外包到平安科技)基于平安数据科技模型的运营集中化投：未来互联网理财的发展趋势•2013年12月推出综合金融账户——君弘一户通，目前超过50万用户•国泰君安已覆盖证券、基金、黄金、银行理财产品、消费贷款等资产类别，并借助通联支付打通了证券账户支付功能，目标是成为用户的一站式金融账户案例：国泰君安试图构建一站式金融账户一个金融账户理财+消费理财+社交简单化低成本从理财产品到理财服务互联网金融：大数据提高金融体系的透明度传统金融互联网金融人力驱动，信息离散，低透明