第1节 期货投资概述

第六章期货投资理论第一节期货投资概述•一、期货交易基本概念•二、期货交易经济学原理•三、期货交易基本功能•四、期货交易分类•五、期货交易制度•六、期货交易流程一、于企业来说，期货的一种功能就是通过套期保值业务规避现货带来的风险。套期保值就是一个保险。这种保险为企业或个体提供避免或减轻商品价格过分波动的保险。企业有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价格波动。二、于个人来说，期货是一种现代的高级投资工具期货作为一种投资工具具有资金使用效率高，双向交易等特点。期货交易的意义及重要性2008年1月9日，上海期货交易所黄金期货的推出为国内黄金套利及黄金相关企业套期保值提供了便利。期货交易的意义及重要性铜价下跌导致了整个有色金属行业的业绩骤降，14个交易日,沪期铜12个跌停板,短短一个月内铜价下跌幅度超过40％。江西铜业损失21亿期货交易的意义及重要性2004年大豆下跌行情，警示企业很有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价格波动期货交易的意义及重要性现货交易风险案例－橡胶价格暴跌引发纠纷一、期货交易基本概念•期货是指在未来日期实行交割，实现商品所有权转移的货物。•期货交易是指由买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的，在将来特定时间和地点交割期货合约的买卖。标准化合约概念•标准化合约是指由期货交易所统一制定的一种标准化契约，是买卖双方通过交易所签订的法律凭证。•标准化是指进行期货交易的商品的品级、数量、量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。•特点是这大大简化了交易手续，降低了交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷。标准化合约的内容•交易单位•质量和等级•交割地点•交割日期•最小变动价位•价格波动幅度•最后交易日•敲定价格•保证金•手续费一、国际主要期货品种国际主要期货品种和期货合约国内期货交易所及品种上海期货交易所大连商品交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所国内期货交易所金属铜金属铝金属锌天然橡胶燃料油螺纹钢小麦棉花白糖PTA早籼稻大豆豆粕豆油玉米沪深300股指期货货币期货利率期货这是目前国内各期货交易所保留和将上市的期货种类，随着市场的需求和政府对期货市场的重视，将会有更多的期货品种推出。二、期货交易经济学原理•1、预期理论(expectationstheory)•2、持有成本理论（carrying-costtheory）1、预期理论(expectationstheory)1、预期理论(expectationstheory)2、持有成本理论（carrying-costtheory）•是指期货价格除了现货价格外，还需考虑将现货持有至交割日这段期间内所需负担的成本，如储藏成本、资金成本等。三、期货交易基本功能•（一）风险转移功能•（二）价格发现功能•（三）投机功能（一）风险转移功能•1、基差(Basis)的概念•2、套期保值（Hedging）的概念•3、投机(Speculation)的概念•4、套利(Arbitrage)的概念基差的特性基差（BASIS）是指某一特定商品在同一地点，同一时间内的现货价格与期货合约价格的差额，基差具有联动性和趋合性。基差＝现货价格－期货价格基差具有趋合性•基差的趋合性是指期货合约进入交割月份后，现货价格与期货价格的差额将下降为零。这是因为期货市场实行《实物交割制度》，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会。•基差为正，表示现货高、期货低，或者期货合约价格近高远低；•基差为负，表示现货低、期货高，或者期货合约价格近低远高。•*图左：买入现货，卖出期货•*图右：买入期货，卖出现货2、套期保值（Hedging）的概念•套期保值（Hedging）“海琴”是指买进或者卖出与现货市场数量相等，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险的期货交易行为。•套期保值交易分为买期套期保值和卖期套期保值。•在市场经济中，供求因素的变化、市场竞争程度的加剧使商品生产经营者活动不可避免地会遇到各种各样的风险，如信用风险、经营风险、价格风险等，其中经常面临的风险就是价格波动风险；•产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是困扰生产经营者的主要问题。企业的困扰套期保值原理套期保值类型产品商套期保值原理生产商套期保值原理贸易商套期保值原理贸易商套期保值原理套期保值实质•用较小的基差风险，来代替较大的商品价格波动的风险。现货升水现货贴水买入套保基差扩大，亏损基差扩大，盈利基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差缩小，盈利基差缩小，亏损卖出套保基差扩大，盈利基差扩大，亏损基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差缩小，亏损基差缩小，盈利3、投机(Speculation)的概念•指投资者（Speculators）通过对供求状况的预测以及对市场目前价格走势的技术分析判断，来确定作多头交易还是空头交易，从而赚取合约的差价。投机交易的参与者•一般是佣金经纪公司及个人投资者•交易目的：与套期保值者相反，愿意承担价格波动的风险。目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。•交易方式：通过分析预测商品合约价格未来走势，低买高卖或者高卖低买赚取差价获利•投机交易的作用：投资者进行风险投资交易可增强市场流动性。投机交易4、套利(Arbitrage)的概念•套利交易是指投资者（Hedger）利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约从中获取风险利润的交易方式。•套利交易是在期货市场的两个期货合约之间交易。•实现的条件是价差的联动性。•套利交易的作用：锁定交易风险。•跨期套利•跨市场套利•跨商品套利套利交易参与者•一般是券商、贸易商及基金公司•从事期货交易的目的是利用期货的价格差变化,进行对冲交易获取收益•交易方式：在期货市场同时买进或卖出两张不同种类的期货合约套利交易应掌握的几个概念•正向市场•反向市场•买进套利•卖出套利•牛市套利（=买进套利）•熊市套利（=卖出套利）套利交易原理（二）价格发现功能•透明性•权威性•预期性•连续性（三）投机功能（marketfunction）•承担风险•促进市场的流动性•调节供求关系•加速市场信息流动对宏观经济的作用：•1、提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济•2、为政府制定宏观经济政策提供参考依据•3、有助于本国争夺定价权•4、促进本国经济的国际化•5、有助于市场经济体系法的建立与完善期货交易作用总结1、对企业来说：•（1）锁定生产成本，实现预期利润•（2）利用期货价格，组织安排生产•（3）拓宽企业采购、销售渠道•（4）促进企业关注产品质量问题•2、对个人来说：•（1）以小博大，获取高额利润•（2）规避股票等其他金融工具不可避免的系统性风险对微观经济的作用四、期货交易分类期货市场•一、期货市场的产生与发展•二、期货市场构成•三、期货从业人员资格考试一、期货市场的产生与发展•期货是是贸易方式长期演进的结果。•古希腊和罗马时期，在欧洲出现了中央交易场所。•出现了提前购买在途货物远期现货交易——提前协议确定交付品种、数量、价格，交纳保证金保证履约由于转嫁风险或者谋取更大利益而转售合同来自荷兰、比利时、法国和意大利、西班牙等国的商人自发组织公会为会员的合同买卖进行公证和担保远期交易日益集中和有组织期货贸易的雏形。1571年英国创建第一家集中的商品市场：伦敦皇家交易所17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易，在阿姆斯特丹形成了郁金香期权市场1848年芝加哥期货交易所－世界第一家现代期货交易所1865年，CBOT推出标准化合约；同年实行保证金制度——向签约双方各收10%作为履约保证——具有历史意义的制度创新；----更进一步的市场规范，降低交易风险•1874－－1964期间，鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火鸡、苹果、家禽、铁、废钢、猪肚期货、活牛、活猪等都曾经成为期货交易的品种。1、期货市场的起源一、旧中国期货市场二、新中国期货市场我国期货市场的建立与规范•1918年夏，北平证券交易所成立—中国人成立的第一家交易所。•1919年6月，农商部批准设立上海证券物品交易所，1920年7月宣告成立。•1946年9月，上海证券交易所股份有限公司成立，共有证券和物品两个市场；•解放后，为了打击投机商人倒把行为，人民政府于1949年6月10日查封了上海证券大楼，•交易所在中国大陆进入停止阶段。一、旧中国期货市场•1990年10月12日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为第一个商品期货交易市场开业。•1991年6月10日深圳有色金属交易所成立，1992年1月18日开业；•1991年5月28日上海金属交易所开业；•1992年9月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立；•1992年12月，中国国际期货经纪公司开业；•1993年11月18日，北京商品交易所开业。•中国的期货市场一哄而起，盲目发展，交易所达到50多家，期货经纪机构近千家。•1995年国务院批准了15家试点期货交易所，其他交易所陆续停止交易。•1998年，彻底精简15家期货交易所为现有的3家。二、新中国期货市场•2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险。该中心是由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴办，是非盈利性公司制法人。基本职能：及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况，配合期货监管部门处置保证金风险事件。•2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立。二、新中国期货市场期货市场参与主体•期货市场的结构或组成可以划分为四个层次：投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构投资者机构投资个人投资现货生产商期货经纪公司自营会员银行会员其他期货交易所结算银行投机商90－95％保值商5％投资者比例期货从业人员资格考试•中国期货业协会网址：中国期货业协会电话：[phone]或010-68573081•考试科目：《期货基础知识》和《期货法律法规》•考试方式：计算机化考试100分钟，60分及格指定教材：•《期货市场教程》、《期货法规》中国期货业协会编写。中国财政经济出版社出版。