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企业管理概论尤建新邵鲁宁卢超单蒙蒙高等教育出版社2016年第8章公司理财《企业管理概论》课程组主要内容8.1公司理财的有关基本概念8.2财务分析8.3投资管理8.4融资管理8.5股利分配管理8.6案例探讨本章导读启明公司是一家高新技术企业，成功研制了一种新型的太阳能供暖设备。如果将它投产，需要厂房和设备等。公司可以购买一块价值3400万元已建好的厂房，还要购置1800万元的设备进行生产，另需运输及安装费用80万元。为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。该公司上述投资期限为5年，预计隔年的销售量均为20000个，单位售价为0.4万元。付现成本中变动成本占收入的30%，折旧外的固定成本费用为1300万元。厂房和设备的折旧年限为20年和5年，残值率都为5%，公司的所得税率为30%。该项目结束时，预计厂房可以按800万元的价格出售，设备的变现价值为200万元。同时，项目回收占用的流动资金为900万元。项目贴现率按照8%计算。本章导读启明公司对该项目的初始投资额是多少？厂房的年折旧额为多少？公司的营业现金流量是多少？公司的每年净利润、税后收入、折旧抵税分别是多少？整个项目的净现值是多少？该项目是否可行呢？该项目的投资回收期是多久呢？带着这些问题，本章将从企业投资决策等方面进行解答。主要内容8.1公司理财的有关基本概念8.2财务分析8.3投资管理8.4融资管理8.5股利分配管理8.6案例探讨公司理财的目标和环境公司理财的目标取决于企业经营管理的总体目标，公司理财必须服务于企业总体目标的实现。最有代表性的公司理财目标主要有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化三种。•利润最大化：公司利润总额最大化。•股东财富最大化：股东权益市场价值的最大化。•公司价值最大化：包括负债与股东权益在内的全部资产市场价值的最大化。•还有比如利益相关者利益最大化、每股收益最大化、经济附加值最大化等。公司理财的目标和环境公司理财的环境：公司理财是在一定的环境中进行的，而环境中存在着众多对理财活动产生影响的外部约束条件，它们会影响公司理财目标的实现程度。环境因素主要包括：•制度因素：公司理财的体制、机制与法制环境等。•金融市场因素：利率、汇率和股价指数等。•宏观经济因素：经济发展的状况、行业发展趋势、通货膨胀状况、利率与汇率变动趋势、政府的宏观经济政策和行业政策、竞争态势等。公司理财的任务和内容公司的理财目标是利润或价值最大化，其实现的途径是提高报酬率或降低风险，而决定报酬率高低或风险大小的则是企业的投资项目、资本结构和股利分配政策。因此，企业的投资决策、融资决策和股利分配政策的选择就构成了公司理财的主要内容。公司理财的任务和内容投资决策：分析和判断公司是否应该购置长期资产。•估计购置新资产的成本支出及其对资产结构和公司价值的影响程度、资产本身的风险大小、新旧资产替换的成本高低等。融资决策：钱从哪里来？•是发行优先股股票或普通股股票？还是发行普通债券或可转换债券？不同融资方式的成本是多少？公司的债务与股本的比例应该如何确定？股利分配决策：股利决策•是否应该拥有一个相对稳定的股利政策？某一时期的股利策略应该怎样制定？公司制定股利政策和股利策略时应该考虑哪些影响因素？公司理财的基本观念货币的时间价值•或称资金的时间价值，是指经过一定时间的投资与再投资所带来的增加价值，其反映的是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。投资的风险价值•由于冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益。主要内容8.1公司理财的有关基本概念8.2财务分析8.3投资管理8.4融资管理8.5股利分配管理8.6案例探讨财务分析使用人分析目的分析内容投资人决定是否投资；决定是否转让股份；考察经营者业绩；决定股利分配政策，等。企业的资产和盈利能力，风险状况；盈利状况及股价变动和发展前景；资产盈利能力，破产风险及竞争能力量力；融资状况，等。债权人决定是否给企业贷款；了解债务人的短期尝债能力；了解债务人的长期尝债能力；决定是否出让债权，等。贷款的报酬和风险；资产流动状况；盈利状况、长期融资能力；评价其价值，等。经理人员为改善财务决策涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题供应商决定企业是否能长期合作；决定是否延长付款期。销售信用水平如何；政府了解企业纳税情况；了解企业遵守政府法规和市场秩序的情况；了解职工收入和就业情况。企业纳税、产品价格、员工工资、成本资料等。员工和工会判断企业盈利与雇员收入、保险、福利三问题是否相适应。企业盈利状况、保险金交纳情况、员工收入情况等。中介机构（审计师、咨询人员等）确定审计的重点；提供专业咨询报告。涉及的内容广泛。财务分析财务报表简介：按照目前的国际惯例，企业应提供的会计报表有资产负债表、利润表和现金流量表。•资产负债表资产＝负债＋所有者权益财务分析•利润表营业收入±营业外收支－费用－损失－所得税额＝税后利润财务分析•现金流量表财务分析•财务分析法：根据分析的目的确定财务分析法。一般常用的分析方法有趋势分析、百分率（同型）分析、财务比率分析、杜邦分析以及综合分析等几种，并且在一份完整的分析报告中，往往需要几种方法同时使用。•趋势分析法：趋势分析法就是对企业财务报表各项目（或财务比率）的趋势进行分析，借以观察和判断企业的经营成果与财务状况的变动趋势，预测企业未来的经营成果与财务状况。通常的做法是在年度（或中期）财务报告中，将财务报表中连续几年（一般3～5年）的数据连接起来，以比较财务报表的形式列示，以便于趋势分析。计算出表中主要项目数据变动的金额及百分比，从而确定引起企业财务状况与经营成果变动的主要因素，以及它们的变动趋势和延续性，揭示其成长能力。财务分析•财务比率分析：将财务报表上的各个项目之间的联系用比率的形式表示出来，以揭示企业的各项财务状况，并进行企业之间、企业与行业之间及企业当期与过去期间的比较，分析企业的发展趋势，作出各项投资决策和财务决策。具体的一个比率本身没有什么意义，它必须与同行业其他企业作比较，或者与会计前期比较才具有意义。不同的国家、不同的行业对比率计算中的各要素定义可能会有不同，分析人员必须加以调整。由于会计处理方法不同，或通货膨胀的影响等等，都会使得财务数据缺乏可比性或失真，财务分析人员要充分注意这一点。财务分析•杜邦分析法：由美国杜邦公司的财务经理创造的，它是一种利用各个主要财务比率之间的内在联系，通过建立财务比率分析的综合模型——杜邦模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营成果的综合分析方法。杜邦模型由杜邦延伸等式和杜邦修正图两部分内容组成，其最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产利润率来作综合反映。财务分析•综合评价法：为了对企业的财务状况进行综合的评价，可以选定若干财务比率，按其重要程度给定权数（即重要性系数），并使权数总和为100。然后将实际比率与标准比率比较，评出每项指标的得分，最后求出综合系数并与权数之和进行比较，以判明企业财务状况的优劣，这种方法称为综合评价法。三种财务分析方法的详细内容可参阅吴世农主编的《CEO财务分析与决策》（北京大学出版社，2008）。主要内容8.1公司理财的有关基本概念8.2财务分析8.3投资管理8.4融资管理8.5股利分配管理8.6案例探讨流动资产的投资与管理流动资产：包括现金、短期投资、应收及预付款项、存货等。其特点是流动性大、周转期短。流动资产一般在企业全部投资中占有很大比重，因此对流动资产管理水平的高低直接关系到企业资产的效率和经营效益。•现金及有价证券管理对现金的管理：1.保证企业生产经营对现金的需要；2.尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金的收益率。对有价证券的管理：根据现金预算对现金收付的要求，合理地优化企业持有的现金余额，即目标现金余额。流动资产的投资与管理•应收账款管理：应收账款是企业因除销商品或劳务而形成的应收款项，是企业流动资产的一部分。对其应收账款上的投资进行收益与风险的权衡，制订出最优的信用政策。企业的信用政策包括信用标准、信用条件和收帐政策。•存货管理：存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，包括各种原材料、在产品、产成品。要求：既要充分保证生产经营对存货的需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。存货成本包括采购成本、订货成本、储存成本和缺货成本四个部分。固定资产的投资与管理固定资产：是指使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有实物形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。•固定资产分类：①生产用固定资产；②非生产用固定资产；③租出固定资产④未使用固定资产；⑤不需用固定资产；⑥融资租人固定资产。•固定资产折旧：从固定资产投入使用月份的次月起，按月计提；停止使用的固定资产，从停用月份的次月起，停止计提折旧。固定资产折旧方法有：平均年限法、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法等。主要内容8.1公司理财的有关基本概念8.2财务分析8.3投资管理8.4融资管理8.5股利分配管理8.6案例探讨股权融资股权融资：是企业通过向投资人筹集权益资金而获得企业发展所需长期资金的一种融资渠道，具体融资方式有普通股和优先股等。•普通股：股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本和最标准的股份，它代表一种满足全部债权后，对企业收入和资产的所有权。•优先股：具有普通股和债券的混合特征，有固定面值、定期的固定股息支付、一定回收期等。股权融资•普通股：在股份公司中普通股股东控制企业，组成股东大会，选举董事会，并享有分红的权利。普通股具有面值、内在价值、市场价值、控制权和表决权等基本要素。发行普通股融资的好处发行普通股融资的弊端①具有永久性，无到期日，不需归还；②没有固定的股利负担，融资风险小；③筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映了公司的基本实力，增强公司的举债能力；④预期收益较高并可一定程度抵消通货膨胀的影响，比较容易吸引资金；⑤公司价值比较容易度量，并获得社会的认可。①普通股融资的资本成本较高；②无减税作用；③发行费用也高于其他融资方式；④稀释原有股东的控制权和可能带来原有股东收益的下降。股权融资•优先股：优先获得公司税后收益分配的权利；企业资产进行清算时，有优先获得清偿的权利。发行优先股融资的好处发行优先股融资的弊端①股息支付的非强制性，使企业现金流更具弹性；②无到期日，企业的财务安排更具主动性和灵活性；③优先股不会稀释普通股的每股收益和表决权；④能够增加权益资本，提高进一步债务融资的能力，增加融资灵活性；⑤发行优先股不必将资产作为抵押品或担保品等。①融资成本高；②不利于企业充分运用留存收益满足进一步扩大生产的需要。长期债务融资长期债务融资：是指企业通过负债的方式来筹集资金，并且，负债期限超过一年。债务融资的特点：①筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还，对企业现金流管理要求高；②不论企业经营的好坏，都需固定支付债务利息，形成企业的固定负担；③长期债务发行契约的各种保护性条款可能会使企业的财务决策灵活性降低；④发行成本和资本成本均比股权融资成本低，并且，不会稀释企业的每股收益和股东对企业的控制权；⑤债务融资还能使企业充分发挥财务杠杠的作用。长期债务融资长期债务融资的方式：长期借款和长期债券。•长期借款：指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于满足企业长期资金的需求，如构建固定资产、长期流动资金占用等。•长期债券：是指由企业向社会公众公开发行的，不记名的，用于记载和反映债权债务关系的有价证券。主要是期限超过一年的公司债券，其目的是筹集企业长期需求资金。公司债券的期限一般较长，世界上一些大公司的债券期限甚至长达30年或40年。资本成本资本成本：是指公司为取得和使用资金所付出的代价，它包括资金占用费和资金筹集费。资金占用费：实际上就是投资者对特定投资项目所要求的收益率，包括无风险收益率和对特定投资项目所要