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世界金融危机与中国经济发展樊纲中国改革基金会国民经济研究所北京大学，中国社会科学院一.世界金融危机与经济衰退危机的性质与展望•危机大于1929:因为有美元为本位的世界货币体系；•但不会出现大肖条：因为有宏观经济学与宏观经济政策；•但世界经济会有3-5年的衰退与低迷。资产泡沫六阶段兴奋期•新富裕阶层的承诺(技术突破)•旧规则被打破•巨大的风险渴求触礁期•泡沫在压力之下产生裂缝•回归不确定状态•拥有不完全市场信息的投资者涌入市场否认期•特殊的解释及合理化•“最坏的已经过去”•各种短期市场联盟恐慌期•信用崩溃——资产价格下滑、银行间借贷崩溃、无法获得信用•极端厌恶风险市场出清期•市场价格跌至“谷底”•对资产的控制易手：由弱者手中转入强者手中恢复期•重拾对投资和风险的需要•失业率趋向稳定欧洲美国二，中国经济为什么会如此快速下滑增长速度快速下滑4681012141605-Q105-Q205-Q305-Q406-Q106-Q206-Q306-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q4%GDPgrowth(y/y)GDPgrowth(q/q)投资与工业生产增长有所回调0510152025303505.0105.0305.0505.0705.0905.1106.0106.0306.0506.0706.0906.1107.0107.0307.0507.0707.0907.1108.0108.0308.0508.0708.0908.11IndustrialOutputFixedAssetInvestment消费增长基本稳定491419242906.0106.0306.0506.0706.0906.1107.0107.0307.0507.0707.0907.1108.0108.0308.0508.0708.0908.1109.0109.03NominalseriesRealseries外贸顺差反倒在增长：内需下降比外需还快-50-40-30-20-100102030405005.0105.0305.0505.0705.0905.1106.0106.0306.0506.0706.0906.1107.0107.0307.0507.0707.0907.1108.0108.0308.0508.0708.0908.1109.01%05101520253035404550Bil$TradeBalance(Bil$)ImportGrowthExportGrowth通货紧缩形成-4-3-2-10123456789101105.0105.0305.0505.0705.0905.1106.0106.0306.0506.0706.0906.1107.0107.0307.0507.0707.0907.1108.0108.0308.0508.0708.0908.1109.01ConsumerPriceIndexEx-factoryPriceIndexofIndustrialProducts两个趋势共同作用的结果•首先是因为我们自己这几年为采取调控政策所导致的调整（包括股市与楼市的调整）；•国际金融危机与经济衰退的影响。价格(房价/人均收入)时间预测•2009年GDP增长8%不难，但市场需求不会旺盛，企业利润会较低，比较困难；•2010年会恢复到一个比较正常市场状况，实现正常的增长（8%--9%）。长期问题•如何降低国内储蓄率；•如何提高国内的消费需求，如何扩大国内市场，提高中国市场在国际市场上的比重；•而这取决于如何提高居民可支配收入，需要一系列的体制改革。五。危机中的积极因素中国经济当前世界最健康的经济之一--因为有了前期的反过热调控,已不存在大的泡沫.--这次宏观经济政策调整较为及时；--重要经济比例关系正常,政策空间较大:–财政顺差;–货币供给正常,通货膨胀得到控制;–外贸顺差;--高额外汇储备;国际上的抵消因素•对美国出口目前只占中国全部出口的12%；新兴市场国家目前点世界GDP的50%以上•经济衰退时对低成本普通消费品需求下降较少（“土豆现象”）;•能源,原材料价格走低;企业成本在下降（“好的通货紧缩”）。--中国经济有望最先走出低谷！--危机过后，最终的问题还是我们自己是否能解决好我们自己的问题，实现长期（另一个30年？）的持续增长和可持续增长！能否再有30年:中国经济增长因素的分析与展望投入的增长与效率的提高表：中国增长因素分析：投入的作用与生产力的提高(GDP增长%)1953-781979-881989-981999-05平均年GDP增长率6.1510.069.599.11其中：要素投入的贡献5.836.705.165.36资本2.592.582.703.59人力资本2.394.262.191.56生产力的提高(全要素生产力TFP)0.313.354.423.74来源：NERI－China表：中国增长因素分析：生产力为什么提高(GDP增长率，%)1978-881989-981999-05全要素生产力(TFP，可解释的)2.864.373.53市场化改革0.680.920.32人力资本的外溢效益1.020.840.79研发投入的增长-0.180.160.47城市化0.780.741.35基础设施的改进0.100.491.35外国资本的外溢效应0.161.15-0.35外贸活动的效应0.460.191.33政府行政成本-0.14-0.12-1.73经济结构的合理性-0.150.280.21基本经济条件•劳动力供给仍然存在,工资增长仍然低于劳动生产率的提高;35%的劳动力在农业,收入只有非农劳动力的50%;•70%的居民仍属于低收入阶层;•城市化程度不到50%.基本趋势:•中国的制造业仍然有很大的发展潜力;•中国的低端制造业仍然有长期的发展前景;•国内市场,包括对低端制造业产品的市场仍然长期存在;•改变增长方式不意味要“转产”，各种产业都还有长期的发展前景。•当然要创新，要发展高端产业(高新技术产业与高端服务业)，提升竞争力；•但也要长期专业化地发展制造业，形成全面的竞争能力。产值低技术附加值产业高技术附加值产业现在的中国日本重合（竞争）部分产值低技术附加值产业高技术附加值产业日本重合（竞争）部分中国的“梦幻曲线”----理想中20－30年后的中国