第03章外汇汇率

1第三章外汇汇率汇率概述影响汇率波动的因素汇率波动对经济的影响有效汇率、实际汇率及有效实际汇率2第一节汇率概述汇率汇率(exchangerate)、汇价、货币兑换率、外汇牌价等都是同一个意思，指的是用一国(或一个地区)货币兑换成另一国(或另一地区)货币的比率；或者说是两种不同货币之间的交换比价。一、汇率的标价方法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。以此为标准，汇率的标价方法分为直接标价法和间接标价法两种。3（一）直接标价法（DirectQuotationSystem）直接标价法又称“应付标价法”(givingquotation)，它是指以一定单位（1或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。直接标价法就是以本国货币来表示外国货币的价格。目前，世界上绝大多数国家都采用直接标价法。直接标价法的特点是；外币金额始终保持不变，其折合成本币的数额则随着本币同外币的相对价值变化而变动。应付汇率的升降同本币对外价值的高低成反比关系。4在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降；反之，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额减少，则表明外币贬值(devaluationordepreciation)或本币升值(revaluationorappreciation)。例如，在中国各家商业银行挂出的人民币为：月初：USD100=CNY827.84月末：USD100=CNY827.15这说明美元币值下跌，人民币币值上升。5（二）间接标价法（IndirectQuotationSystem）间接标价法又称“应收标价法”(receivingquotation)，它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。间接标价法是以外国货币表示本国货币的价格。目前，世界上只有英国和一些英联邦国家采用间接标价法。另外，欧元自诞生之日起也一直使用间接标价法。美国的纽约外汇市场自从1978年9月1日起由直接标价法改用间接标价法，但美元对英镑及美元对加拿大元的报价例外，仍采用直接标价法。间接标价法的特点正好同直接标价法相反，即本币金额不变，其折合成外币的数额则随着两种货币相对价值的变化而变动；应收汇率的升降同本币对外价值的高低成正比关系。6在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币的数额增大，说明本国货币币值上升，或外国货币币值下降；反之，一定单位的本国货币折算的外国货币的数额减少，则表明本币贬值或外币升值。例如，在伦敦外汇市场上，英镑对美元的汇率为：月初：GBP1=USD1.8796月末：GBP1=USD1.8713说明英镑汇率下跌，美元汇率上升。又如，在法兰克福外汇市场上，欧元对美元的汇率为：月初：€1.00=USD1.2980月末：€1.00=USD1.3012说明欧元汇率上升，美元汇率下跌。7各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币(BaseCurrency)，把数量变化的货币叫做标价货币(QuotedCurrency)。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。直接标价法和间接标价法之间存在着一种倒数关系，即直接标价法的倒数就是间接标价法，间接标价法的倒数就是直接标价法。8二、汇率的各种分类（一）从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率买入汇率（BuyingRate），也称买入价（BidPrice），即银行从企业和居民等客户那儿买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（OfferedorAskRate），即银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），又称中间价(MedialRate)指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道、会计核算与经济分析。9外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，情况正相反，即较小数值为银行卖出外汇时的汇率，较大数值为银行买入外汇时的汇率。例如，某工作日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615（直接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价）伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890（间接标价法）（银行卖出美元价）（银行买入美元价）10影响外汇买卖差价的因素外汇交易的数量；金融市场的发达程度；交易的货币在国际经济中的地位或重要性；货币汇率的易变性(volatility)；外汇交易所涉及的支付工具的类型。11（二）按汇率制定方法不同，分为基本汇率与套算汇率基本汇率（BasicRate）：选择一种在国际结算中使用最多、在各国国际储备中所占比例最大的或与本国对外往来关系最为紧密的货币，并制订出与该关键货币（KeyCurrency）的汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。套算汇率（ArbitragedRate），又称为交叉汇率（CrossRate）。除了基本汇率以外，一国货币同其他国家货币用套算方法计算出来的汇率，都是套算汇率。12套算汇率的计算方法(1)同边相乘法，它适用于两种基准汇率采用不同标价法的情况。伦敦外汇外汇市场：￡1.00=$1.5264～1.5274相乘相乘法兰克福外汇市场：$1.00=DM1.6005～1.60152.44302.446113套算汇率的计算方法(2)对角相除法，它适用于两种基准汇率采用相同的标价法的情况。苏黎世外汇市场：$1.00=SF1.4007～1.4017相除相除法兰克福外汇市场：$1.00=DM1.6005～1.60150.87580.874614（三）按外汇买卖交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。外汇交易的交割是指外汇买卖完成后货币的实际收付或银行存款账户余额的实际划转，这一天称作“交割日”(deliverydate)或到期日(maturitydate)或起息日(valuedate)。15即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。16远期差价远期汇率与即期汇率之间的差额称“远期差价”(forwardmargin)。如果一个国家货币趋于坚挺，远期汇率就会高于即期汇率，其差价称“升水”(premium)。如果一个国家的货币趋于疲软，其远期汇率低于即期汇率，该差价称为“贴水”(discount)。远期汇率同即期汇率相等，则称“平价”(par)，这种情况很少出现。17远期升水或远期贴水的年率由于汇率与利率之间存在着密切的内在联系，因此，远期升水或远期贴水通常用年率来表示。在直接标价法下：在间接标价法下：%100n12SSFPR%100n12FFSPR181997年5月7日纽约外汇市场上英镑的远期升贴水率(直接标价法)期限加拿大元远期升贴水率英镑远期升贴水率即期汇率$0.7255------$1.6333------一月期远期汇率$0.7272%81.2%1001127255.0$7255.0$7272.0$$1.6323%73.0%1001126333.1$6333.1$6323.1$三月期远期汇率$0.7301%54.2%1003127255.0$7255.0$7301.0$$1.6305%69.0%1003126333.1$6333.1$6305.1$六月期远期汇率$0.7343%43.2%1006127255.0$7255.0$7343.0$$1.6281%64.0%1006126333.1$6333.1$6281.1$191997年5月7日纽约外汇市场上英镑的远期升贴水率(间接标价法)期限英镑远期升贴水率即期汇率￡0.612257------一月期远期汇率￡0.612632%73.0%100112612632.0612632.0612257.0三月期远期汇率￡0.613309%69.0%100312613309.0613309.0612257.0六月期远期汇率￡0.614213%64.0%100612614213.0614213.0612257.020远期汇率报价的两种方式其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的差价值。银行报出的远期差价值在实务中常用基点（basicpoint）数表示，每点为万分之一，即0.0001。21在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，报出的远期差价形如“小数～大数”即为远期升水；报出的远期差价形如“大数～小数”则为远期贴水。是升水就将其从末位起加到即期汇率的买入价和卖出价之上；是贴水就将其从即期汇率的买入价和卖出价中从末位起减去。在间接标价法下，远期外汇的升水、贴水的判断及处理方法正相反，即“大数～小数”是升水，并将其从即期汇率的买入价和卖出价中减去；“小数～大数”是贴水，并将其加到即期汇率的买入价和卖出价之上。22纽约市场：$.3968/7817/1515/1733/3893/103瑞士法郎的即期汇率与远期汇率期限买入价卖出价即期汇率$0.3968$0.3978一月期远期汇率$0.3951$0.3963三月期远期汇率$0.3983$0.3995六月期远期汇率$0.4001$0.4016一年期远期汇率$0.4061$0.408123伦敦市场：$1.4480/93，60/54，147/135，190/173伦敦外汇市场的美元报价期限卖出价买入价即期汇率$1.4480$1.44931月期远期汇率$1.4420$1.44393月期远期汇率$1.4333$1.43586月期远期汇率$1.4290$1.432024(四)以国际货币体系中盛行的、或有关国家金融当局所实行的汇率制度来分类，分为固定汇率和浮动汇率固定汇率(fixedrate)，这是通过政府当局颁布法令来决定的汇率，它—般只能在一个很小的幅度内波动。每当汇率跌至下限或涨至上限，某种自动的调节机制或人为的市场干预措施的就会起作用，以维持既定汇率。浮动汇率(floatingrate)，这是由市场供求关系所决定的汇率，即各国货币当局不再宣布本国货币和基准货币的黄金平价，不再规定汇率波动的上下限，不再承担维持汇率波动界限的义务。在一般情况下，汇率随外汇市场供求力量的变化而自由波动，中央银行不进行干预。浮动汇率根据有关国家是否结成货币联合体可分成单独浮动和联合浮动；根据有关国家的货币当局是否干预外汇市场而分成自由浮动(或干净浮动)和管理浮动(或肮脏浮动)。25（五）以外汇交易所使用的支材工具付款速度的快慢为区分标准，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）即银行在以汇付方式进行国际结算、买卖外汇时，用电报通知其在国外的分支行或代理行解付或收款的汇率。信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate）即用信