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资管新规的解读LOREMIPSUMDOLOR一、资管新规出台2018年4月27日，百万亿规模的资管行业终于迎来大资管监管规定的正式实施。在经历了5个多月的社会公开征求意见，并接受来自市场近2000条修改意见后，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》刚刚对外公布，资管行业步入统一监管新时代。资管新规关键词从定义看，私募基金、财产权信托和ABS不直接适用本意见。但是，后续证监料将根据本意见制定私募相关细则——即私募基金或将仍需参照执行本意见中多数内容。鉴于资管新规只是相当粗线条的指导原则，针对不同资管领域更多具体细则，将会在未来的理财新规、信托新规和证监会细则中明确。1．适用范围：2．打破刚兑：核心就是资管净值化转型。受其冲击最大的将是银行理财和信托：在该要求和央行其他破刚兑规定的叠加之下，后续两者再难刚兑，尤其是理财产品的直接或变相保本将成为历史。3.嵌套和投顾：消除多层嵌套和通道，资产管理产品只可投资一层资产管理产品（公募证券投资基金除外）4．公募私募划分：参考证券法执行。从此公募银行理财的投资范围大幅度受限制，多数缺乏私人银行客户的中小银行理财资金，将无法投向股权性质的地方政府项目（PPP和产业基金）。5．结构化产品：统一负债杠杆比例：公募上限140％，私募200%，分级私募产品140％；规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品中，固收类分级比例不超3:1，权益类不超1:1，混合和金融衍生品类不超2:1。6．期限错配：定义更严格，即非标资产终止日不得晚于开放式产品下一次开放日。开放式银行理财将无缘非标。结合此前银监会严格禁止委托贷款的资金来源为受托资金，禁止了资管投非标最主要的通道。而且信托贷款再2018年规模受到严格限制，少数仍然开展通道类信托贷款的机构费率大幅上涨。非标业务几乎停滞。7．合格投资者：私募性质的资管产品合格投资者需要500万金融资产证明（注意是证明，而不是声明），或者个人年收入连续3年40万。门槛大幅度提高。8．过渡期：过渡期为本意见发布之日起至2020年底。对于过渡期，更应该关注的不是长短，而是内涵：即具体有哪些不符新规的行为仍能在期间存续。存量开放式产品在不增加新资产情况下允许用旧估值方法；多层嵌套问题；如果上层资管产品期限较短，到期后允许续作防止资金链断裂；私募产品投资部分有限合伙通过专户应该允许2层嵌套。9．保本银行理财已死，但结构性存款可以继续。未来，具备衍生品交易资质的银行会加大结构性存款发行。2018年前4个月，结构性存款发行量大幅度增长，主要是为了突破存款上限的假结构性存款增长迅猛。未来央行很可能加快存款利率市场化步伐，放开利率自律定价机制对存款利率上浮的倍数限制，从而大额存单会分流一部分当前保本理财的需求。10．银行资管子公司将陆续成立。22万亿非保本理财将以子公司的形式发行资管产品。银行资管渠道变革开启，将加速真资管时代的到来。当前已经有招商银行、华夏银行和北京银行公开表示成立资管子公司。11.禁止“资金池”禁止“资金池”业务，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，禁止非标期限错配。