创业管理与创业融资2

创业融资1创业管理创业融资2创业融资创业融资渠道风险投资基金的概念风险投资基金的基本运作原理风险投资基金的实践对我国投资基金的思考创业融资3经营风险与融资风险模型赌博OKOK回报率过低经营风险高低高低融资风险借贷投资创业融资48.1创业融资渠道8.1.1融资方式与来源债务融资与权益融资(DebtorEquityFinancing)利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资典型的债务融资需要某种资产作抵押借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先确定的利率支付利息贷款有短期和长期之分创业融资58.1创业融资渠道8.1.1融资方式与来源债务融资与权益融资赋予投资者在企业中某种形式的股东地位权益融资投资者分享企业的利润创业融资68.1创业融资渠道8.1.1融资方式与来源内部融资与外部融资(InternalorExternalFunds)经营的利润内部融资来源出售资产的收入流动资本的削减应收帐款的回收外部融资来源朋友等的借款银行贷款私募风险投资基金延期支付创业融资78.1.2个人资金创业具有高风险，因此创业者并不愿意将自己的资金投入到创业过程中但创业者不投入自己的资金，对外部融资不利外部投资者要求创业者投资全部的可用资产最终创业者投入多少个人资金取决于创业者与外部投资者谈判时的谈判地位创业融资88.1.3家庭或朋友新创企业早期需要的资金量少且具有高度的不确定性，对银行等金融机构缺乏吸引力家庭或朋友除直接提供资金外，更多的是为贷款提供担保从家庭或朋友初得到资金的缺点是裙带关系应将家庭或朋友提供的资金与其他投资者提供的资金同等对待创业融资98.1.4商业银行在有资产可作抵押的情况下，商业银行是创业者短期融资的常用渠道贷款类型有：应收帐款抵押贷款、存货抵押贷款、设备抵押贷款、不动产抵押贷款银行贷款决策五个“C”：品质“character”、能力“capacity”、资本“capital”、抵押“collateral”、条件“condition”创业融资108.1.5政府及其他机构我国已出台若干政策，鼓励创业设立了科技型中小企业技术创新基金各地设立了若干“孵化器”，提供融资创业融资118.1.6“创业天使”及风险投资基金“创业天使”(Businessangels)是一种非常规的风险投资者“创业天使”通过类似于“红娘”的机构或个人找到投资对象风险资本是专业化管理的权益资本的源泉在企业创立的不同时期的投入比例不同创业融资12企业不同发展阶段风险投资注入比例阶段注入比例（%）成立前10成立时25初期发展28后期发展26收购11创业融资138.2风险投资基金的概念8.2.1风险投资的定义风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种投资行为。创业融资148.2风险投资基金的概念8.2.2风险投资的特征8.2.2.1高风险性•风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押和担保•投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或创意，不确定因素多创业融资15大拇指定律如果风险投资基金投资10家高科技创业企业，在5年左右的发展过程中，可能有：3家跨掉；3家停滞不前并最终被收购；3家能够上市并有不错业绩；只有1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额回报——大拇指创业融资168.2风险投资基金的概念8.2.2风险投资的特征8.2.2.2高收益性•预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；•目标毛利率通常在40%~50%以上；•期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报创业融资178.2风险投资基金的概念8.2.2风险投资的特征8.2.2.3低流动性•投资回收期长（4~8年）；•风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难创业融资188.2风险投资基金的概念8.2.2风险投资的特征8.2.2.4高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资公司提交经营计划书创业企业创业企业谈判权益资金创业融资19风险投资的资金来源个人资本——主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资产；机构投资者基金——养老基金、各种基金会；大公司资本；证券基金；共同基金创业融资20风险投资体系的构成风险企业（需要钱）投资者（提供钱）风险投资机构中介服务机构创业融资21风险投资机构的组织形式有限合伙制——有限合伙人和主要合伙人组成；个人投资者——有钱人直接投资创业公司（天使投资者）；风险投资公司；大公司的风险投资机构；准政府投资机构；产业战略基金；公众风险投资基金创业融资22风险投资对投资项目的选择风险投资目的主要投资对象是那些风险大，但潜在效益也高的掌握着最新技术的企业；通常是处于初创，或未成熟时期，但可能发展迅速，成为未来有望具有良好发展前景的中小企业。创业融资23不同创业阶段的融资种子期——拥有新创意、新技术等的创业者找几个志同道合者搭起一个架子资金需求量——不大；资金来源——自己或亲朋好友；若需更多资金——另找门路创业融资24不同创业阶段的融资创建期——发展创新产品直至符合市场需求资金需求量——大；资金来源——风险资本；关键——风险企业应说服风险投资家，使其对风险企业的技术、市场和管理等充满信心创业融资25不同创业阶段的融资成长期——产品已经进入市场，市场潜力可以估算出来，可以看出成功的概率资金需求量——大；资金来源——风险资本（传统的融资机构还在等待和观望）创业融资26不同创业阶段的融资扩张期——创新企业不断赢得客户、扩大市场份额资金需求量——大；资金来源——传统金融市场筹集资金的机会大大增加（传统融资渠道以锦上添花为主）创业融资27不同创业阶段的融资稳定期——企业的组织结构、市场网络、资金联系和品牌形象已趋于稳定（已成为成熟企业）容易从正常的融资渠道获取资金；若要进行大规模的投资、结构调整和公开上市等，还需风险资本的参与和支持创业融资28风险投资的运作程序初审；风险投资家之间的磋商；面谈；责任审查；条款清单；签订合同；投资生效后的监管；其他投资事宜创业融资29（一）初审以前风险投资家用60％左右的时间去寻找投资机会，如今这一比例已降低到40％。其他大部分时间用来管理和监控已投资的资金。因此，风险投资家在拿到经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。因此第一感觉特别重要。创业融资30（二）风险投资家之间的磋商在大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。创业融资31（三）面谈如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中最重要的一次会面。如果进行得不好，交易便告失败。如果面谈成功，风险投资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这一项目感兴趣的其他风险投资家。创业融资32（四）责任审查如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通常包括参观公司、与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投资家做出关于企业家个人风险的结论。创业融资33风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。其理性分析与一般的商业分析大同小异，如市场分析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。所不同的是灵感在风险投资中占有一定比重，如对技术的把握和对人的评价。创业融资34（五）条款清单审查阶段完成之后，如果风险投资家认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的谈判。通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。这个过程可能要持续几个月。因为企业家可能并不了解谈判的内容，他将付出多少，风险投资家希望获得多少股份，还有谁参与项目，对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业家来讲，要花时间研究这些内容，尽可能将条款减少。创业融资35（六）签订合同风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。根据切实可行的计划，风险资本家对未来3～5年的投资价值进行分析，首先计算其现金流或收入预测，而后根据对技术、管理层、技能、经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估，决定风险大小，选取适当的折现率，计算出其所认为的风险企业的净现值。基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。创业融资36影响最终成交价值的因素包括：1．风险资金的市场规模。风险资本市场上的资金越多，对风险企业的需求越迫切，会导致风险企业价值向上攀升。在这种情况下，风险企业家能以较小的代价换取风险投资家的资本。2．退出战略。市场对上市、并购的反应直接影响风险企业的价值。研究表明，上市与并购均为可能的撤出方式，这比单纯的以并购撤出的方式更有利于提高风险企业的价值。3．风险大小。通过减少在技术、市场、战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险企业的价值。4．资本市场时机。一般情况下，股市走势看好时，风险企业的价值也看好。创业融资37签订合同通过讨价还价后，双方进人签订协议的阶段，签订代表企业家和风险投资家双方愿望和义务的合同。一旦最后协议签订完成，企业家便可以得到资金，以继续实现其经营计划中拟定的目标。在多数协议中，还包括退出计划，即简单概括出风险投资家如何撤出其资金以及当遇到预算、重大事件和其他目标没有实现的情况，将如何处理。创业融资38（七）投资生效后的监管投资生效后，风险投资家便拥有了风险企业的股份，并在其董事会中占有席位。多数风险投资家在董事会中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议，帮助企业物色新的管理人员，定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。由于风险投资家对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。为了加强对企业的控制，在合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。创业融资39（八）其他投资事宜还有些风险投资公司有时也以可转换优先股形式入股，有权在适当时期将其在公司的所有权扩大，且在公司清算时，有优先清算的权力。为了减少风险，风险投资家们经常联手投资某一项目，这样每个风险资本家在同一企业的股权额在20％～30％之间，一方面减少了风险，另一方面也为风险企业带来了更多的管理和咨询资源，而且为风险企业提供了多个评估结果，降低了评估误差；如果风险企业陷入困境，风险投资家可能被迫着手干预或完全接管。他可能不得不聘请其他的能人取代原来的管理班子，或者亲自管理风险企业。创业融资40风险投资基金的基本运作原理8.3.1创业企业的生命周期•研究开发期•创业期•早期成长期•加速成长期•稳定成长期•成熟期发展时期营业状况管理团队资金来源研究开发期亏损创业者创业者、私人创业期亏损创业者及合伙人创业者、私人、风险资本早期成长期微亏创业者及专业管理人员创业者、风险资本、商业银行加速成长期平衡创业者及专业管理机构风险资本、商业银行、公众稳定成长期赢利专业管理机构风险资本、商业银行、保险公司、公众成熟期赢利专业管理机构保险公司、公众创业融资418.3.2风险投资基金在创业企业不同阶段的投资策略阶段投资对象特征风险资本主要考虑问题风险资本的评估标准一般投资比率研究开发仅有产品构想，尚未形成产品投资对象的技术研究能力和产品的市场潜力投资风险控制在合理的范围内10%~15%创业已完成产品的原型和商业计划，产品尚未上市投资对象商业计划的可行性、产品功能和市场竞争力成活率10%~15%成长初期产品上市、有待于进一步完善产品线，提高市场占有率成长能力、市场竞争力、