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一、CEO财务分析与决策——挑战与任务1、评价企业的经营和财务业绩（1）Profitability——盈利能力（2）CashCreation——现金创造能力（3）ValueCreation——价值创造能力（4）RiskControl——风险控制能力（5）Growth——成长能力2、高管团队和部门的激励和绩效考评（1）绩效考核的指标体系和关键指标（2）考核和激励的原则和实施办法企业比以前更好还是更差？企业比竞争对手更强还是更弱？企业高管是否做出更出色的工作？是否增强企业的实力？是否应该给企业高管团队奖励？奖励多少？3、分析和评价企业的财务政策（1）营运资本管理政策（2）负债政策（3）股利分配政策（4）投资政策4、重新规划、制定或调整公司的财务战略（1）如何筹资？如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？5、财务安全保障和财务危机防范（1）财务状况健康（2）资金链稳定安全（3）财务困境和危机防范企业高管有哪些调控企业健康持续发展的政策？如何调控？企业目前的财务政策是否合适？是否需要调整或修正？如何保证企业的财务状况健康、安全和可持续发展，防止发生财务危机？公司价值资本结构政策目标：债务安全有效重点：适度负债；发挥负债效益；控制债务风险。股利政策目标：股东利益至上重点：是否分红；分多分少；如何分红。营运资本管理政策目标：提高资产流动性重点：控制存货；控制应收款；控制预付款。投资政策目标：维护长期增长重点：战略价值评价；技术效益评价；投资风险评价。损益表资产负债表现金流量表财务报表分析业绩考评财务报表分析财务状况经济增加值自我可持续增长财务战略矩阵EVA0EVA0预计g自我持续g资金短缺预计g自我持续g资金剩余净利润0净利润01234561类公司面临什么问题？采取什么财务战略？2类公司面临什么问题？采取什么财务战略？4类公司面临什么问题？采取什么财务战略？3类公司面临什么问题？采取什么财务战略？5类公司面临问题？采取什么财务战略？6类公司面临问题？采取什么财务战略？财务战略矩阵二、CEO解读财务报表——资产负债表1、资产负债表（BalanceSheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。2、读懂资产负债表资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：ABC公司标准资产负债表（2007-2008年12月31日）资产20082007负债和所有者权益20082007流动资产流动负债现金和存款短期银行借款有价证券短期债券应收账款应付账款预付账款预收款存货到期的长期负债非流动资产非流动负债金融资产长期银行贷款无形资产长期债券固定资产净值所有者权益总资产负债+所有者权益资本结构—负债与权益的比例资产结构—流动与长期资产的比例股权结构—持股比例资产变现性—（流动资产/流动负债）营运资本管理—（流动资产-流动负债）如何降低筹资成本或资本成本？加权平均资本成本＝WACC=50%×20％＋50％×10％(1-30%)=13.5％如何投资和配置资产提高效率？税后ROA=EBIT(1-T)/总资产税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：WCR=应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款WorkingCapitalRequirement小口径公式中口径公式ABC公司管理资产负债表（2007-2008年12月31日）投入资本20082007占用资本20082007流动资产流动负债现金和存款短期银行借款证券短期债券WCR到期的长期负债非流动资产非流动负债金融资产长期银行贷款无形资产长期债券固定资产净值所有者权益资产净值吸收资本ΔWCR增加，竞争力下降，财务转差！ΔWCR下降，竞争力上升，财务转好！WCR是负数，OPM战略成功！OPM=OtherPeople’sMoney无本经营无本赚息=利息支付为负数投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益更一般，WCR=流动资产－流动负债大口径公式三、解读财务报表——损益表1、损益表（IncomeStatement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。2、读懂损益表由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。利润率是个复杂多样的指标——利润率指标的多样性：项目本期金额上期金额一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动净收益(损失以－号填列)投资净收益(损失以－号填列)其中：对联营企业和合营企业的投资收益汇兑损益二、营业利润(亏损以－号填列)加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置净损失三、利润总额(亏损总额以－号填列)减：所得税费用四、净利润(净亏损以－号填列)主营业务成本三项费用债权人的回报政府的回报剩余收益=会计利润≠经济利润直接人工费用主营直接材料费用车间管理人员工资福利业务其他直接费用生产性固定资产折旧成本维修费办公费水电费劳保费其他总制造费用成本*行政管理人员工资和福利费*办公设施折旧费*维修费*办公用品*低值易耗品摊销*办公费*差旅费*工会经费*职工教育培训费*劳动保险费管理费用*待业保险费*咨询费期间*诉讼费*董事会会费费用*土地使用费*土地损失补偿费*技术转让费*上交管理费*无形资产摊销*存货跌价准备*坏帐损失准备*业务招待费销售费用*广告费*运输装卸费*展览费*销售机构经费*销售人员工资福利佣金*保险费财务费用*利息净支出*汇兑损失*银行金融中介手续费成本战略=如何控制成本?四、解读财务报表——现金流量表1、现金流量表（StatementofCashFlows）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。三类现金均有：“流入”、“流出”、“净流入”之分：现金流入-现金流出=现金净流入2、读懂现金流量表通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：（a）营业活动现金流入-营业活动现金流出=营业活动净现金流入（b）投资活动现金流入-投资活动现金流出=投资活动净现金流入（c）筹资活动现金流入-筹资活动现金流出=筹资活动净现金流入以上三项相加后可以得到：当期增减净现金=营业活动净现金流入+投资活动净现金流入+筹资活动净现金流入年末结余现金=期初结余现金+当期增减净现金造血输血放血CashisKing！现金为王！NetCashFlowfromOperationisKingofKings！王中王！理解经营性净现金的计算方法和含义：（1）直接法税后营业净现金流入=销售收入净额-销售成本（不含折旧和摊销）-销售费-管理费-所得税-WCR的变动额（2）间接法税后营业净现金流入=[净利润+折旧+摊销+利息*]-WCR的变动额经营性净现金流是“王中王”！没有经营性净现金，银行不可能持续给予贷款，股东不可能持续持有企业的股票！小心：美女或野兽？HowMuchCashYouGetinYourOperation?在经营过程中，你获取多少现金？实际经营NCF/应得经营NCF=？应得的经营净现金公司EPS每股经营性净现金利润的现金保障程度折旧和摊销的现金保障程度利息的现金保障程度OPM战略形成的现金A2.01.0NONONONOB1.51.5YESNONONOC1.01.5YESYESYESNOD0.81.5YESYESYESYES现金与利润的关系——衡量企业利润的质量和竞争优势其中：每股折旧和摊销0.3元；每股利息0.2元。可见：理论上，应得经营净现金净利润。故定义：现金创造能力＝实际经营净现金/应得经营净现金若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金少于应得经营净现金。ABC公司现金流量表项目金额A：营业净现金流入（直接法）：销售收入净额减：销售成本（不含折旧）销售及管理费用税金WCR的变动额经营现金净流入（NCF）小计B：投资净现金流入：加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产收回到期投资取得投资收益经营净现金是王中王！KingofKings！创现能力=实际经营NCF应得经营NCF减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产）投资支出的现金投资现金净流入小计C：筹资净现金流入：加：长期借款增加短期借款增加吸收投资收到的现金减：偿还到期债务支付筹资费用支付利息支付股利筹资现金净流入小计D：当期增减净现金（A+B+C）期初结余现金+当期增减现金期末结余现金筹资现金净流入0,正向筹资;筹资现金净流入0,逆向筹资.投资现金净流入0,扩大投资;投资现金净流入0,收回投资.现金为王！五、解读财务报表——”三表“的关系解读财务报表，理解财务报表的分析要点，谨防资金链断裂!!!消除会计信息失真虚拟资产剔除法异常利润剔除法关联交易剔除法审计报告分析法现金流量分析法现金流量分析–经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？–经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？–经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？–现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？–AR，INV，AP的变动是否正常？–是否存在下年度初的大量退货？–是否存在突击还款的现象？评价流动性和财务风险的现代方法--匹配战略（MatchingStrategy)•匹配战略–将资产的使用年限与融资来源的期限相互配比，以降低企业的利率风险(Interest-rateRisk)和筹资风险(FundingRisk)•理财禁忌–短借长用•WCR属性–短期资金占用抑或长期资金占用?•中国国情及制度背景–上市公司负债率很低–短借长用司空见惯利润分配政策营运资本政策负债政策投资政策企业价值最大化1234六、CEO面临的财务政策——分析与选择企业价值最大化债务管理要点——优化负债使之安全有效1、适度负债2、充分发挥负债效益3、防范发生财务困境或财务危机利润分配管理要点——股东利益至上1、是否现金分红2、多分还是少分3、如何分红4、是否稳定分红投资管理要点——提高