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奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/29第一章：期货市场概述1、发展：即期现货远期期货1、标准化合约2、集中市场交易3、集中清算（定价难，违约，退出约束困难）（价格波动大）2、期货的基本特征期货交易的基本特征1、合约标准化（交易所制定，仅价格波动）2、场内集中竞价交易3、保证金交易4、双向交易（零和游戏）5、对冲了结6、当日无负债结算3、期货市场功能期货市场功能1、价格发现（参与者多，参与交易人士熟悉商品，期货交易透明度高）2、规避风险（为生产经营者回避风险，将风险转移给投机者，所以投机者的参与交易是套期保值实现的条件）3、资产配置第二章：期货市场组织结构与投资者期货市场：期货交易所、结算机构、中介与服务机构、投资者、期货监督管理机构期货市场监管体系：“五位一体”：中国证监会、中国证监会各地派出机构、期货交易所、中国期货保证金监控中心、中国期货业协会期货市场的参与者三层结构（会员结算制度）（上期所、大商所、郑商所）交易所会员客户交易所结算会员交易会员客户四层结构（会员分级结算制度）（中金所）·交易结算会员：（为自己的客户进行结算）全面结算会员（为自己及非结算会员进行结算）特别结算会员（不参与股指期货的经纪业务和自营业务，但可为非结算会员进行结算）结算会员承担非结算会员（给结算会员结算费）和客户的结算并管理器风险，遇违约情况，交易所首先追求结算会员的责任分层化解，有效分散高风险（“金字塔”式分层结算制度）奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/291、期货交易所性质与职能1、提供交易的场所、设施和服务2、设计合约、安排合约上市3、制定并实施期货市场制度与交易规则4、组织并监督期货交易，监控市场风险5、发布市场信息2、期货结算机构性质和职能1、担保交易履约（交易双方不直接发生关系，只和结算机构发生关系；交易一方违约，结算机构先替其履约）2、结算交易盈亏3、控制市场风险期货结算机构与期货交易所关系1、结算机构是某一交易所的内部结构（我国属于此种，该种结算机构的风险承担能力有限）2、结算机构是独立的结算公司（为多家期货交易所提供结算服务）3、期货公司4、其他期货中介与服务机构其他期货中介与服务机构1、券商IB：为期货公司提供中间介绍业务的证券公司（开户等，不能代理交易、结算和交割）（期货公司为其支付一定佣金）2、居间人（与期货公司无隶属关系，给期货公司介绍客户）3、期货信息资讯机构4、期货保证金存管银行5、交割仓库5、期货投资者1、个人投资者2、机构投资者专业机构投资者产品客户机构投资者对冲基金：将期货投资作为投资组合的一部分（先多为多对冲基金组合基金：承担较高风险，追求较高收益）商业投资基金：以期货为主的基金类型有资产管理业务的期货公司第三章：期货合约与期货交易制度1、期货合约：合约名称、交易单位/合约价值、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割等级、交割地点、交易手续费、交割方奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/29式、交易代码。2、期货市场基本制度：（风险管控）1）保证金制度：分级保证金会员保证金（交易所或结算机构只向其会员收取保证金）客户保证金（交给作为会员的期货公司）合约不同阶段规定不同的交易保证金1、越近交割月，保证金比率提高2、合约持仓量增大，保证金率提高3、当期货合约连续涨跌停板，保证金比率相应提高4、当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证的比例2）当日无负债结算制度（逐日盯市）------价格风险每日释放，将长期的价格风险切割成每日的价格风险收盘价≠结算价结算价：某一期货合约当日交易期间成交价按照成交量的加权平均数1、用来结算控制保证金账户2、第二天涨停板以此价格为基准目的：防止尾盘操纵现象可用资金+保证金=前一日总权益+（浮动盈亏+平仓盈亏）=当日总权益≠期货合约价值保证金=持仓数量*结算价格*合约乘数*保证金率3）涨停板制度a，向会员和客户收取的保证金数额≥涨跌幅内可能发生的亏损金额b，交易所可根据市场风险调整其涨跌停板幅度4）持仓额度（交易所限仓）及大户报告制度察其持仓量，对大户交易所重点监控5）强行平仓制度a、保证金不足b、违反持仓限额制度6）风险警示制度；7）、信息披露制度3、期货交易流程1、开盘2、收盘3、结算5、切日交易下一交易日会员对客户结算4、发布结算结果文件奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/298:559:0010:1510:3011:3013:3015:00前一夜21:002:00集合竞价阶段前4min申报后1min撮合（最大成交量原则）连续竞价（买入价bp、卖出价sp、前一成交价cp三价取中）：市价指令，限价指令……夜盘，节假日前一夜不开夜盘停（休）收盘1、当日交易结束2、单边市判断（连续5min未打开涨or跌停板，停盘前一笔成交价为停板价）判断是否需要调整保证金3、市场持仓判断结算1、确定成交：买、卖；开仓、平仓2、持仓结算：多、空持仓3、计算盈亏、保证金、结算准备金、手续费等4、计算准备金不足：保证金追加（小于最低余额）；强平（小于0且不及时补足）第四章：套期保值1、套期保值风险对冲：一般对于生产经营者而言。必须具备以下条件：1、期、现货价值变动大体相当2、期货头寸与现货头寸相反3、期货头寸持有时间段与现货市场承担风险时间段对应1、现货了结，期货仍在—（投机性头寸）2、期货提前平仓—（处于风险暴露状态）2、实质：用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。基差=现货价格-期货价格基差的变化比单一价格的变化小得多（期货：建仓，平仓的变化）（远期）产生原因1、时间差价：持仓费（越近交割日越低）2、品质差价3、地区差价正向市场（基差为负）：期货价格＞现货价格反向市场（基差为正）：期货价格＜现货价格持仓费奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/29基差“走强”现货涨幅＞期货涨幅现货跌幅＜期货涨幅基差“走弱”现货涨幅＜期货涨幅现货跌幅＞期货涨幅卖出套期保值基差走强，有利，净盈利基差走弱，不利，亏损现货看多现货涨幅＞期货涨幅有利买入套期保值基差走强，净亏损基差走弱，净盈利3、套期保值有效性=期货价格变动值现货价格变动值（80%-125%认为高度有效）所以套期保值有效性的评价以两个市场盈亏抵消的程度来评价。4、期货转现货交易（期转现）：指持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格（交易所规定的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方协议与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。交易在现货贸易伙伴间进行1、节约期货交割成本3、比远期交易和期货实物交割更有利2、比“平仓后购销现货”更便捷违约问题交割地点时间品质没有灵活性5、基差交易：点差交易与套期保值操作结合在一起操作点差交易：以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。（不参与期货交易）6、期现套利操作：期货市场与现货市场之间的不合理价差（正常价差按道理一般反应为持仓费）第五章：期货投机1、风险偏好者：承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性2、期货套利：（投机交易的一种特殊交易方式）利用相关市场或相关合约之间的差价变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化时，同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/29期货套利作用1、有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系2、套利行为有助于市场流动性提高期货套利与期货投机区别：1、期货投机：只利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润期货套利：两个或两个以上相对价格差异变动套取利润4、期货套利成本一般低于投机，因为套利的风险小，在保证金收取上小于普通投机2、期货投机：在一段时间内只做买或卖期货套利：同一时间买入或卖出相关期货合约，同时扮演多、空头3、期货投机：承担风险大期货套利：风险小期货套利分类：跨期套利1买入套利卖出套利2牛市套利熊市套利蝶市套利（风险、利润更小）跨品种套利相关商品间套利原料与成品间的套利跨市套利第七章：外汇期货（外汇市场是全球最大且最活跃的金融市场）1、汇率直接标价法：以本币表示外币价格；100美元/人民币为630.21,100欧元/人民币为825.98本国货币标价数↑，外汇汇率↑本币贬值，外币升值2、本币升值国际购买力↑，有利于对外投资以外币表示的本国商品价格↑以本币表示的外国商品价格↓有利进口，不利出口本币贬值外币的国际购买力↑，利于引外商投资以本币表示的外国商品价格↑以外币表示的本国商品价格↓有利出口，不利进口3、影响外汇汇率的因素：奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/291、一国经济运行周期的上升阶段，而其它国家经济增长速度相对较慢时，该国外汇需求增加，从而引起本币贬值（1:6→1:8）反例（1:8→1:6）1、该国经济依赖于出口时，经济↑，出口收入↑，有伴随较大的外贸盈余经济高速增长，本币升值2、经济看好，国外投资本国，增加本币需求2、一国利率水平高于其他国家吸引外资流入，增加该国货币需求，从而国币趋于升值（1:8→1:6）3、国际收支水平：一国出口＞进口，顺差，国际市场对该国货币需求↑，则本币升值（1:8→1:6）4、物价水平：相对通货膨胀率较高国家的货币会贬值（1:6→1:8）5、市场心理与投机交易6、政治局势，军事冲突，突发事件；局势震荡汇率下降4、外汇掉期：（ForeignExchangeSwap）交易双方以一定的合约面值和商定的汇率交换两种货币，然而以相同的合约面值在未来确定的时间反向交换同样的两种货币。第八章：利率期货1、利率期货标的：交易标的物短期资金利率债券短期存单代表性标的1，欧洲美元：离岸美元，境外的美元存款和美元贷款3、美元国债2、欧元银行间拆放利率2、利率期货价格和市场利率呈反向变动关系3、报价：“100减去不带百分号的国债年贴现率”1个基点：指数的1%，即0.01开仓买：成交价98.580时，年贴现率（100-98.580）%=1.42%∴面值1000000美元的国债期货以1000000*（1-1.42%/(12/3)）=996450平仓卖：成交价99.000时，年贴现率（100-99.000）%=1%∴面值1000000美元的国债期货以1000000*（1-1%/(12/3)）=997500第九章：股指期货1、沪深300股指期货：合约月份：当月、下月、随后两个季月（季月为3,6,9,12月）结算价：某一期货合约最后1h成交价格按成交量加权平均价沪深200股指期货的交割结算价：最后交易日标的指数最后2h的算术平均价2、买卖期货合约数=现货总价值期货指数点∗每点乘数∗β系数每点乘数：一张期货合约价值(300)β为股票收益率和指数收益率拟合出来。Ri=α+β∗Rm，Ri投资收益率；Rm指数收益率；奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/29第十章：期权1、概念：买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。买房需履行相应义务。2、看涨期权一种买的权利看跌期权一种卖的权利买入看涨期权看涨期权多头买入看跌期权看跌期权多头卖出看跌期权看跌期权空头卖出看涨期权看涨期权空头觉得将来价格会涨，将来可以以现在的低价买入商品3、上期所铜期权合约：Cu1501C50000品种看涨期权（P为看跌期权）月份执行价该期权合约表示：买方在期权合约有效期内有按照50000元/吨的执行价格向卖方买入cu1501期货合约的权利4、美式期权买方在有效期内任意时间可执行欧式期权到期日可执行比较灵活赋予买方更多的选择成本比较高成本较低不灵活5、期权权利金=内涵价值+时间价值内涵价值：立即行权的盈利额时间价值：权利金-内在价值6内涵价值：奇幻21期货市场教程读书笔记2015/9/29内涵价值看涨期权看跌期权实值有执行价格＜期货价格执行价格＞期货价格平值零