我国上市公司资本结构与盈利能力的相关性分析2

目录摘要.....................................................2关键词...................................................2Abstract.......................................................................................................2KeyWords....................................................................................................2前言.....................................................2一、公司资本结构与盈利能力概述..........................3（一）资本结构......................................3（二）盈利能力......................................3二、资本结构与盈利能力指标..............................3（一）资本结构指标..................................3（二）盈利能力指标..................................4三、我国上市公司目前的资本结构与盈利能力的现状..........4（一）2007年浙江三大上市公司相关情况................41．三大公司的资本结构情况.......................42．三大公司的盈利情况...........................43．资本结构比率分析.............................54．盈利能力比率分析.............................5（二）不同行业之间的资本结构和盈利能力关系..........61．行业差异与资本结构和盈利能力的关系错误!未定义书1签。2．相关性分析...................................6四、结语................................................7五、参考文献：..........................................82我国上市公司资本结构与盈利能力的相关性分析摘要资本结构理论是现代金融理论和财务管理理论的重要基石之一。对于上市公司的资本结构与盈利能力的相关性研究从来就没中断过，也不断丰富着资本结构理论。研究的结果给出了两种截然不同的结论：一种结论认为资本结构与盈利能力之间呈现出正相关的关系：另一种结论认为资本结构与盈利能力之间存在负相关的关系。这两种截然不同的研究结论给人们带来了困惑，也就值得我们再次进行深入探讨。关键词资本结构；盈利能力；上市公司Abstract：Capitalstructuretheoryisthemodernfinancialtheoryandfinancialmanagementtheoryisoneoftheimportantcornerstone.Thelistedcompany'scapitalstructureandprofitabilityhemorrhage7hadneveroncebeenbroken,andenrichthecapitalstructuretheory.Theresultsofthestudygivestwocompletelydifferentconclusion:aconclusionthatthecapitalstructureandprofitabilityshowpositivecorrelationbetweentherelationships:anotherkindofconclusionthatthecapitalstructureandprofitabilityexistnegativecorrelationbetweentherelationship.Thetwocompletelydifferentresearchconclusionhasbroughtpeopleconfused,alsoisworthourfurtherdiscussesagain.KeyWords：CapitalStructure；Profitability；ListedCompany前言自从1958年Modigliani和Miller提出著名的MM不相关理论以来，公司资本结构就一直是理论界讨论的焦点问题，原因在于资本结构远非表面上简单的资本和债务的比例关系，它与公司的治理结构、公司成长、公司战略和公司价值之间存在深刻的内在联系。因此，如何选择资本结构而使企业获得最大的盈利就成为了现代经济学家反复研究的“资本结构之谜。3一、公司资本结构与盈利能力概述（一）资本结构一般来说，资本结构是指企业各部分资本之间的构成及比例关系，以及各部分资本占资本总额的关系。它是企业利益相关者权利义务的集中反映,对上市公司的盈利、市场价值、绩效有十分重要的影响。合理安排企业资本结构有利于平衡融资成本、融资收益、融资风险、税收方面的关系,进而影响公司经营绩效和价值。由于不同学者对资本结构中负债内涵的界定不同，学术界对资本结构概念的界定也存在着两种观点。一种观点认为资本结构中的负债是指企业的长期负债，短期负债不属于资本结构的研究范畴，相应地，资本结构是企业取得的长期资金项目的组合及其相互关系，只反映长期负债与所有者权益的关系，可称之为狭义资本结构。另一种观点则认为资本结构中的负债是企业资产负债表中所列出的所有负债，资本结构表现为企业全部资金来源的构成及其比例关系，系统反映了总负债与总资产、总负债与总权益、不同债务之间、不同权益间的相互关系，可称之为广义资本结构。在本文中运用的是广义的资本结构，以便更全面地阐述其与盈利能力的关系。（二）盈利能力盈利能力是指企业赚取利润的能力，是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及回避风险等能力的综合体现，是衡量企业绩效的重要指标。企业经济效益的好坏都能通过盈利能力表现出来。较高的盈利能力是上市公司继续存在和发展的基础，是政府部门财政收入的重要来源，是债权人债权回收的最后保障。盈利能力是决定企业价值的重要因素，即在风险一定的情况下，获取尽可能多的利润，实现企业价值最大化。对于上市公司来说，投资者、债权人、管理层都非常关心其盈利能力。投资者取得投资收益，债权人收回本息，都依赖于公司的盈利能力，同时管理者的业绩也体现在盈利水平上。二、资本结构与盈利能力指标（一）资本结构指标资本结构通常由债务资本和权益资本两部分组成。我们习惯以资产负债率(负债总额/资产总额)来反映企业的资本结构，它反映出在企业总资产中来源于债权人所提供的资金比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。4（二）盈利能力指标盈利能力指标一般有销售净利率(净利润/销售收人)、销售毛利率(销售毛利润/销售收人)、净资产收益率(当年实现的净利润/年末净资产)和资产净利率（当年实现的净利润/总资产)。其中，销售净利率和销售毛利率反映了公司生产经营业务的获利能力，而净资产收益率和资产净利率反映了公司资产的运作效果。把这四项财务指标综合起来，可以比较全面地反映一个公司的盈利能力。我们通常把资本结构指标和盈利能力指标综合起来，作为评价一个公司资本结构是否合适以及盈利好坏的有机标准，从财务管理学的角度来说，一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右；上市公司略微偏高些，但上市公司资产负债率一般也不超过50%。对企业经营者强调的是负债要适度，负债率愈高，风险就愈大；而负债率太低，就显得过于保守，不利于企业经营和发展。三、我国上市公司目前的资本结构与盈利能力的现状（一）2007年浙江三大上市公司相关情况1．三大公司的资本结构情况三大公司的资本结构情况以流动比率、速动比率和资产负债率为指标，如表1所示：表1指标公司流动比率（％）速动比率（％）资产负债率（％）卧龙地产公司1.81520.316765.1817浙江广厦公司1.0920.157183.3066浙江东日公司1.24310.512848.63172．三大公司的盈利情况三大公司的盈利情况以销售毛利率、销售净利率、资产净利润和净资产收益为指标，如表2所示：表25指标公司销售毛利率（％）销售净利率（％）资产净利润率（％）净资产收益率（％）卧龙地产公司36.33512.3124.74220.3浙江广厦公司28.68410.8233.28324.74浙江东日公司18.8712.433.8496.713．资本结构比率分析卧龙地产的资产负债比率65.1817%，反映在总资产中有65.1817%比例是通过借债来筹资的，举债经营比率过高，企业的风险将主要由债权人负担，卧龙公司的资本结构稳定性较差，经营风险较大。浙江广厦的资产负债比率为83.306%，反映在总资产中有83.3066%比例是通过借债来筹资的，举债经营比率过高，企业的风险也将主要由债权人负担；而流动负债比率约为80%，短期偿债风险特别大，说明企业的资本结构特别不稳定。企业可适当调低短期负债比率。浙江东日的资产负债比率48.6317%，反映在总资产中有48.6317%比例是通过借债来筹资的，举债经营比率也较高，企业的风险也由债权人负担一般的风险；企业的流动负债比率为48.6317%，说明企业短期偿债能力要强才能更好的保持企业的稳定性。总体来说，浙江东日的资本结构比较稳定。从三家公司的资本结构比率分析可知，浙江东日的资本结构最稳定，但其流动负债比率过高，导致企业的短期偿债能力较差，风险较高，可适当通过提高长期负债比率来减少流动负债比率；浙江广厦的资本结构最不稳定，其企业流动负债比率过高，企业的潜在风险特别高，企业可适当提高股东权益比率和长期负债比率，使企业的三个比率有更好的相互制衡，以提高企业的资本结构稳定性。4．盈利能力比率分析卧龙地产的销售净利率为12.312%（标准值：0.1），说明企业每一元销售收入带来的净利润是0.12元，获利能力较好；销售毛利率为36.335%（标准值：0.15），表明每一元销售收入扣除销售成本后，有0.36元的可以用于各项期间费用和形成盈利，销售毛利率较高，表明企业有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就会高；净资产收益率为20.3%（标准值：0.08），该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高，获利能力强；通过以上各指标的分析可知：卧龙地产的盈利能力较好。浙江广厦的销售净利率为10.8225%，销售毛利率为28.684%，净资产收益率24.74%，分析方法同上。通过分析可知，浙江广厦的盈利能力也较好。6浙江东日的销售净利率为12.430%，销售毛利率为18.87%，净资产收益率6.71%，分析方法同上。通过分析可知，浙江东日的盈利能力也较好。从盈利能力比率分析得出，三家公司盈利能力均较好。总体看来，三大上市公司的资本结构与盈利能力呈负相关关系，即资本结构越不稳定，公司的盈利能力则越好。（二）不同行业之间的资本结构和盈利能力关系1．行业差异与资本结构和盈利能力的关系它们之间的关系以资产负债率、销售毛利率和销售净利率为指标，如表3所示：表3行业资产负债率（％）销售毛利率（％）销售净利率（％）制造业49.8323.4211.21运输业38.9336.337.43纺织服装47.0916.687.02房产业65.7834.810.91食品饮料47.4936.58.92造纸印刷55.2612.784.69金属非金属53.7318.046.18医药生物46.2837.7523.25石油化学塑料51.5228.611.342．相关性分析由上表数据分析得知，不同行业的资本结构与