分级基金交流(201510)

分级基金业务交流2015年10月27日基础定价逻辑整体折溢价基金折算投资策略基础定价逻辑分级基金普通分级基金A份额B份额母基金母基金净值=A份额净值*A份额占比+B份额净值*B份额占比母基金：普通基金股票型A\B份额：不同收益分配方式A类：约定时间获得约定收益率B类：扣除各种费用和A类收益后，其他全部归B类。文艺分级基金主要特点1、A约定收益特殊2、上下折情况特殊3、合并分拆情况特殊4、有到期日5、债券、货币等普通分级基金定价逻辑分级基金A份额—机构宠儿机构持有占比80%-90%利率波动风险、折算再投资风险、约定收益兑现风险（波动）分级基金A份额定价简单隐含收益率=约定收益/价格举例：某分级A约定收益5%，价格0.80简单隐含收益率=5%/0.80=6.25%复杂隐含收益率要考虑1、价格中，减当年已收益的部分2、贴现，贴现到当前（永续、当期）3、赎回费率及净值损耗永续浮息债二元期权永续分级A定价分级基金A数据：集思录2015-10-26分级B基础定价逻辑主要条款分级基础定价数据来源：WIND，日期2015-10-26分级B合理价格=2×母基金净值-分级A价格分级B合理价格=分级B的净值+（分级A净值-分级A价格）分级A合理价格（简单）=约定收益/隐含收益率约定条款约定收益只数占比平均隐含收益率假定净值A基础定价B基础定价3%4.50%56%4.86%10.9261.0743.50%5.00%12%5.27%10.9491.0514%5.50%20%5.47%11.0050.995分级基金基础定价0.0000.5001.0001.5002.0002.50012345678910母基金净值A价格B价格母基金净值A净值B净值A约定收益A隐含收益率A价格B价格0.651.010.294.5%5.00%0.9100.3900.71.010.394.5%5.00%0.9100.4900.81.010.594.5%5.00%0.9100.6900.91.010.794.5%5.00%0.9100.89011.010.994.5%5.00%0.9101.0901.11.011.194.5%5.00%0.9101.2901.21.011.394.5%5.00%0.9101.4901.31.011.594.5%5.00%0.9101.6901.41.011.794.5%5.00%0.9101.8901.51.011.994.5%5.00%0.9102.090分级基金折溢价率母基金净值A净值B净值A约定收益A隐含收益率A价格B价格A折溢价值B折溢价值A折溢价率B折溢价率0.651.010.294.5%5.00%0.9100.390-0.1000.100-9.90%34.48%0.71.010.394.5%5.00%0.9100.490-0.1000.100-9.90%25.64%0.81.010.594.5%5.00%0.9100.690-0.1000.100-9.90%16.95%0.91.010.794.5%5.00%0.9100.890-0.1000.100-9.90%12.66%11.010.994.5%5.00%0.9101.090-0.1000.100-9.90%10.10%1.11.011.194.5%5.00%0.9101.290-0.1000.100-9.90%8.40%1.21.011.394.5%5.00%0.9101.490-0.1000.100-9.90%7.19%1.31.011.594.5%5.00%0.9101.690-0.1000.100-9.90%6.29%1.41.011.794.5%5.00%0.9101.890-0.1000.100-9.90%5.59%1.51.011.994.5%5.00%0.9102.090-0.1000.100-9.90%5.03%整体折溢价分级基金折溢价数据：集思录买不进去的情况，仓位的情况等分级基金折溢价数据：集思录分级基金折价套利买入等量A、B合并（A+B）场内赎回T日T日T+1日买入等量A、B合并（A+B）场内赎回T日T日T日深圳上海买入母基金场内赎回上海T日T日分级基金折价套利日期合并溢价母基净值指数收益折套收益2015/7/15-2.69%1.1152015/7/14-2.62%1.127-1.06%1.09%2015/7/13-3.34%1.167-3.43%-0.59%2015/7/10-4.64%1.186-1.60%2.67%2015/7/9-4.62%1.1483.31%7.77%2015/7/8-5.78%1.095.32%11.22%2015/7/7-6.30%1.175-7.23%-1.49%日期B涨跌幅合并溢价母基净值母基涨幅折套涨幅2015/7/30-02015/7/294.45%5.70%0.7812015/7/28-10.01%9.55%0.7382015/7/27-9.97%10.79%0.7692015/7/247.16%5.65%0.8412015/7/2310.00%-0.06%0.8562015/7/2210.04%-1.26%0.8332015/7/219.98%-2.15%0.8152015/7/209.98%-5.41%0.8142015/7/1710.07%-7.37%0.7942015/7/16-4.55%-4.55%0.7476.29%10.80%金融A、B信息A、B历史交易不代表未来买卖交易以web端为例与股票交易方式完全相同1、单笔申报数量不超过100万股（份）2、有涨跌停板限制3、A\B份额只能买卖或合并，不能申赎场内合并以web端为例1、输入母基金代码2、输入合并份额（母基金份额）是子基金的两倍！！深圳一般偶数，个别10的倍数，或1000以上。上海50000份起，100的倍数。盲合注意看清楚1、A\B的配比2、持仓的A\B份额数如果所需份额不足，合并会失败场内赎回以web端为例1、输入母基金代码2、输入赎回份额3、场内赎回T+2可用T+3可取注意：赎回份额不足会报错分级基金溢价套利场内申购母基金盲拆场内卖出T日T+1日T+2日场内买入母基金拆分场内卖出T日T日T日深圳上海申购母基金场内卖出T日T+2日日期B涨跌幅合并溢价母基净值母基涨幅溢价套涨幅2014/12/11-3.56%-2.66%1.2962014/12/10-8.07%0.12%1.282014/12/9-10.02%10.90%1.2394.60%0.81%2014/12/8-8.83%13.63%1.302-1.69%-2.55%2014/12/5-2.37%22.44%1.301-4.77%4.57%2014/12/410.00%22.56%1.323-1.59%10.72%2014/12/310.03%16.42%1.303-0.15%21.05%2014/12/23.44%10.48%1.2882.72%24.65%2014/12/1-1.46%9.43%1.2732.36%17.99%2014/11/287.75%10.05%1.2790.70%10.16%2014/11/275.39%4.77%1.279-0.47%7.84%分级基金溢价套利分级基金溢价套利（上交所）日期合并溢价母基净值母基价格母基涨跌幅母基折溢价母基涨幅申拆套利2015/7/302015/7/29-0.61%0.7370.73204.27%-0.68%2015/7/288.71%0.70690.7020-5.39%-0.69%2015/7/2713.23%0.71140.7420-9.95%4.30%3.60%2.90%2015/7/249.06%0.75970.8240-3.85%8.46%-6.95%-7.60%2015/7/234.25%0.76690.857010.01%11.75%-7.24%-3.25%2015/7/223.09%0.74690.77904.42%4.30%1.71%10.32%2015/7/211.45%0.73730.74602.75%1.18%4.01%16.23%502006国企改革分级场内申购以web端为例1、输入母基金代码2、输入申购金额（5万起）3、T+2份额到账T+1可以提交分拆（盲拆）场内分拆以web端为例1、输入母基金代码2、输入分拆份额深圳一般偶数，个别10的倍数，或1000以上。上海50000份起，100的倍数。3、T+1获得A\B可卖出盲拆如果算错，会整体分拆失败建议拆成多单，多次下单，如：48600=10000+10000+10000+10000+8600（拆成5单）深圳交易所以web端为例母基金来源赎回转出分拆T日初持有TTTT日申购T+2T+2T+1T日转托管入T+2T+2T+2子份额来源卖出合并T日初持有TTT日买入T+1T盲拆1、T日申购母基金2、T+1日计算申购份额，提交分拆3、T+2日获得A\B份额盲合1、T日按比例买入子份额2、T日提交合并3、T+1日获得母基金上海交易所以web端为例母基金来源卖出赎回转出分拆T日初持有TTTTT日买入T+1TTTT日申购T+2T+2T+2T+2T日转托管入T+2T+2T+2T+2T日子份额合并TTTT+1子份额来源卖出合并T日初持有TTT日买入T+1TT日母基金分拆TT+1“T+0”操作1、T日买入母基金，T日分拆成子份额，T日卖出子份额2、T日买入子份额，T日合并成母基金，T日卖出母基金（或赎回）骑乘策略数据：富国基金有些可以加对冲基金折算分级基金折算分级基金下折算分级基金下折算以上数据均为假设，仅供示例分级B基金下折亏损按每只分级B的折算基准日收盘价买入来测算，就是折算停牌日前最后交易日的最后价格来测算，按每只分级公告中的折算比例来计算历史数据，仅供示例分级A基金下折收益下折买分级A一定赚钱么？本测算取折算基准日收盘价买入，折算后分得的新的A和母基金则按在复牌后A的跌停打开日的收盘价卖出以及在复牌日首日赎回处理代码基金简称收盘价格下折母基需跌理论下折收益150251煤炭A0.755已下折24.23%150186军工A级0.797已下折25.50%150150有色800A0.768已下折24.23%150192地产A0.777已下折21.16%150184环保A0.761已下折23.16%150271生物药A0.774已下折21.45%150257生物A0.765已下折22.58%历史数据，仅供示例数据：集思录2015-10-26分级A基金下折买A合并的成本分级基金下折流程分级基金下折后规模变化A的看空期权需要较长时间才能实现，B的杠杆从最大变成了初始杠杆，魅力骤失，所以会表现为母基金折价分级基金折算分级基金上折算以上数据均为假设，仅供示例分级基金上折算投资分级B？数据来源：方正金工分级基金上折流程分级基金定期折算流程投资策略分级基金交易价值分级B基金趋势性投资主题行业愈加全杠杆高低、流动性估值高低（整体折溢价）远离下折投机事件投机（降息降准）、发行投机、暂停申购投机、上下拆投机、停牌股投机分级B基金分级基金B分级B基金（骑乘策略）日期A价格B价格合并溢价母基净值1万份B盈亏卖B申购额卖B骑乘申购盈亏增量资金骑乘收益增量收益率2014/12/110.84301.6800-2.66%1.2962014/12/100.82101.74200.12%1.282014/12/90.85301.895010.90%1.239-215025077.36152.646127.362302.6437.58%2014/12/80.85302.106013.63%1.302-364026352.48-722.485292.482917.5255.13%2014/12/50.87602.310022.44%1.301-415026332.241147.763232.245297.76163.90%2014/12/40.87702.366022.56%1.323