解读CFTC持仓报告

-1-解读CFTC持仓报告1.CFTC报告简介1.1关于CFTCCFTC是美国商品期货交易委员会（U.S.CommodityFuturesTradingCommission）的简称。CFTC作为一个独立的机构，肩负监管美国商品期货和期权市场的使命。1.2如何查看CFTC报告（1）登陆CFTC官方网站；（2）在页眉处选择“Marketreports”下的“Commitmentoftraders”（见下图）；（3）向下拖动滚动条，在列表中选择需要查看的报告，我们需要的报告可以在下图所示的区域内找到：-2-1.3CFTC报告的数据体系CFTC持仓报告分为三个大类分别进行统计：（1）Futuresonly：仅期货的持仓报告；（2）Futures-and-options-combined：期货合并期权的持仓报告；（3）CITReport：包含商品指数基金持仓的持仓报告。其中Futuresonly和Futures-and-options-combined这两种报告都分为完整版（Longformat）和缩略版（Shortformat）两种。完整版的数据中将持仓分为“Old”和“Other”，它们的含义是：“Old”代表合约月份属于该期货合约的基础产品的本市场年度的持仓总和；“Other”则代表合约月份属于该期货合约的基础产品的下一个市场年度的持仓总和。比如在2011年6月29日，小麦当前的市场年度是2011/2012，当前CBOT上市的所有小麦的合约分别是：7/2011、9/2011、12/2011、3/2012、5/2012、7/2012、9/2012、12/2012、3/2013、5/2013、7/2013，那么“Old”代表7/2011至5/2012这五个合约的总持仓，而“Other”则代表之后的其他合约的总持仓。非农产品没有市场-3-年度之说，所以All与Old的数值相等，Other的值为0。缩略版的报告只统计总持仓。1.4报告中主要字段的含义我们需要对上面提到的三类持仓报告即Futuresonly、Futuresandoptionscombined和CITreport进行分别统计，前两类报告只看Shortformat即可。下面对三种报告中一些主要的字段进行解释：（1）OPENINTEREST:总单边持仓；（2）NON-COMMERCIAL：非商业持仓，也可以称为基金持仓，即以对冲基金为主的投机性的机构持仓；（3）COMMERCIAL：商业持仓，以对冲风险为主的商业套保持仓；（4）TOTAL：总报告持仓；（5）NONREPORTABLEPOSITION：非报告持仓，一般可以理解为非机构投资者或散户的持仓；（6）IndexTraders：指数基金的持仓（见于CIT报告中）；（7）Spreads:同时持有同一个品种多头头寸和空头头寸的交易者的净持仓，视为套利单，计入此项。需要注意的是，Long和Short中是不包含Spreads的。2.字段间的数量关系CFTC的报告中的数据是有一定数量关系的，把它们之间的数量关系弄明白可以帮助我们加深对数据的理解，也可以在填制表格时利用公式运算节约工作量。2.1Futuresonly和Futures-and-options-combined报告中字段间的数量关系为了方便起见我们对报告中的字段进行编号，如下图所示。各字段间的数量关系如下：（1）J=F+H=G+I（2）F=A+C+D（3）G=B+C+E由（1）和（2）可得：-4-（4）H=J-（A+C+D）由（1）和（3）可得（5）I=J-（B+C+D）不难看出，要记录以上所有字段，只需要在表格中填入A、B、C、D、E和J六个字段的数值，其他字段都可以通过上面的公式自动计算出来。2.2CIT报告中字段间的数量关系CIT报告中比Futuresonly和Futures-and-options-combined报告多出了“Indextraders”一项下面的两个字段，分别为这两个字段命名为K和L，其他字段命名不变。各字段间的数量关系如下：（1）J=F+H=G+I（2）F=A+C+D+K（3）G=B+C+E+L不难看出，要记录以上所有字段，只需要在表格中填入A、B、C、D、E、K、L和J八个数值即可。但我们的指数型基金的持仓是单独记录的（表014-CFTC-IndexTraders），因此不能在一张表内通过公式运算实现自动填写。3.商业持仓、基金持仓、非报告持仓和总持仓之间的关系由于我们统计的商品种类比较多，而且统计周期较长，一一分析会使得本文的篇幅过长。下面仅以黄大豆的Futuresonly报告数据为例对其近三年（2008年6月17日至2011年6月21日）的持仓量的时间序列进行研究。3.1商业净持仓与基金净持仓间的关系：为了便于比较，首先分别对商业持仓和非商业持仓下的多头和空头持仓相减得到两组新的数据——净商业持仓和净基金持仓（净基金持仓即表中的“Fundnetpositions”），如下表所示：日期基金净持仓商业净持仓日期基金净持仓商业净持仓2008-06-17127,706-994082009-12-2291,119-496722008-06-24120,038-908302009-12-2975,650-37107-5-2008-07-01124,442-1022152010-01-0587,809-470902008-07-08116,298-906312010-01-1262,359-166852008-07-15115,835-901142010-01-1950,140-28992008-07-22104,162-743852010-01-2639,096118492008-07-2986,699-596632010-02-0229,270248202008-08-0585,471-520702010-02-095,152478012008-08-1276,933-438352010-02-1619,603315482008-08-1973,851-430122010-02-2314,792320842008-08-2665,923-382152010-03-0212,140374372008-09-0268,065-383582010-03-092,286525922008-09-0953,935-220242010-03-16(3,433)567972008-09-1650,726-201752010-03-2327,476272642008-09-2353,576-228542010-03-3030,643237872008-09-3048,948-169522010-04-068,221490942008-10-0750,747-169742010-04-1329,228294982008-10-1440,337-115012010-04-2056,292-68692008-10-2123,9432512010-04-2768,099-172162008-10-2820,79722752010-05-0466,948-142882008-11-0428,838-105542010-05-1147,32574692008-11-1123,244-392010-05-1833,219227532008-11-1824,587-69962010-05-2524,706300312008-11-2526,372-82762010-06-0123,067295892008-12-0221,334-36202010-06-0817,467342462008-12-0920,888-13122010-06-1531,360152732008-12-1620,958-50322010-06-2243,921-8862008-12-2221,826-61892010-06-2924,451231872008-12-3026,177-88622010-07-0613,023291182009-01-0629,017-131372010-07-1363,536-261292009-01-1336,646-159022010-07-2095,495-592222009-01-2033,314-130582010-07-2790,151-522332009-01-2740,403-189792010-08-03111,655-777902009-02-0336,990-121002010-08-10128,074-958932009-02-1041,788-195322010-08-17135,794-1071022009-02-1733,280-106962010-08-24139,374-1068702009-02-2414,92861202010-08-31140,040-1081582009-03-037,611168982010-09-07142,447-1147992009-03-108,803134392010-09-14146,406-1201222009-03-1716,70540422010-09-21163,087-1398252009-03-2433,997-111172010-09-28180,199-1569772009-03-3140,336-145352010-10-05167,295-1403402009-04-0765,651-417492010-10-12172,954-1458352009-04-1477,003-544292010-10-19197,151-162586-6-2009-04-2190,325-643462010-10-26201,843-1722022009-04-2893,729-707062010-11-02206,823-1796662009-05-05110,473-884922010-11-09204,912-1778432009-05-12116,815-958102010-11-16194,654-1600292009-05-19119,430-997982010-11-23199,278-1667782009-05-26125,467-1065662010-11-30203,255-1723622009-06-02125,410-1086292010-12-07208,529-1798022009-06-09128,420-1120752010-12-14211,599-1831102009-06-16124,160-997112010-12-21216,029-1868022009-06-23121,317-942622010-12-28228,273-2032152009-06-30116,459-862982011-01-04218,416-1921172009-07-07104,553-755962011-01-11218,777-1923892009-07-1486,085-525782011-01-18225,588-2032602009-07-2183,161-456112011-01-25213,196-1866992009-07-2867,684-312872011-02-01218,809-1946642009-08-0481,548-511162011-02-08224,747-2020082009-08-1190,747-615572011-02-15206,790-1775742009-08-1873,460-426412011-02-22175,942-1436632009-08-2567,491-370902011-03-01164,840-1361252009-09-0157,516-264932011-03-08178,533-1488712009-09-0846,036-128212011-03-15