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1公司資產之管理2本章重點•說明小型企業的營運資金循環•了解管理公司現金流量的重要議題•說明管理應收帳款、存貨和應付帳款的重要議題•討論資金預算決策的常用技巧及利用現金流量折算法確定適當現金成本•說明小型企業的營運資金實務3營運資金管理•管理短期性資產(流動資產)與短期融資來源(流動負債)的營運資金管理(working-capitalmanagement)對於多數的小型公司而言，特別重要•公司的短期資產與負債管理的無效率有可能嚴重傷害到公司的大好商機4營運資金循環5營運資金時間線訂購銷售收齊應收帳款收到存貨存貨的現金給付存貨天數應付帳款天數現金轉換期應收帳款天數abcde6快旋公司營運資金時間線訂購銷售收齊應收帳款收到存貨存貨的現金給付存貨天數應付帳款天數應收帳款天數8月15日8月31日9月30日10月31日7波克公司營運資金時間線訂購銷售收齊應收帳款收到存貨存貨的現金給付存貨天數應付帳款天數現金轉換期應收帳款天數8月15日8月31日9月30日11月30日10月15日8現金$400應收帳款0存貨0固定資產600累積折舊0總資產$1,000應付帳款0應計營運費用0應付稅額0長期負債300普通股700保留盈餘0總負債與權益$1,000波克公司七月資產負債表9波克公司八月資產負債表七月八月七月至八月的變化現金$400$400應收帳款00存貨0500+$500固定資產600600累積折舊00總資產$1,000$1,500應付帳款0500+$500應計營運費用00應付稅額00長期負債300300普通股700700保留盈餘00總負債與權益$1,000$1,50010波克公司九月資產負債表七月八月九月八月至九月的變化現金$400$400$(100)-$500應收帳款000存貨0500500固定資產600600600累積折舊000總資產$1,000$1,500$1,000應付帳款05000-$500應計營運費用000應付稅額000長期負債300300300普通股700700700保留盈餘000總負債與權益$1,000$1,500$1,00011波克公司十月資產負債表七月八月九月十月九月至十月的變化現金$400$400$(100)$(100)應收帳款000900+$900存貨05005000-$500固定資產600600600600累積折舊000(50)-$50總資產$1,000$1,500$1,000$1,350應付帳款050000應計營運費用000250+$250應付稅額00025+$25長期負債300300300300普通股700700700700保留盈餘00075+$75總負債與權益$1,000$1,500$1,000$1,35012波克公司十一月資產負債表七月八月九月十月十ㄧ月十月至十ㄧ月的變化現金$400$400$(100)$(100)$550+$650應收帳款0009000-$900存貨050050000固定資產600600600600600累積折舊000(50)(50)總資產$1,000$1,500$1,000$1,350$1,100應付帳款0500000應計營運費用0002500-$250應付稅額0002525長期負債300300300300300普通股700700700700700保留盈餘0007575總負債與權益$1,000$1,500$1,000$1,350$1,10013創立公司的現金流動14淨現金流量與淨利現金收入現金支出費用收益減減淨現金流量淨利銷貨收益－銷貨成本現金支出＋折舊費用營業稅商品採購＋應付帳款＋應付票據應收票據＋銷貨收入15成長的陷阱•快速成長導致現金短缺的因素:貨品與原料的增加設備與管銷的增加應收帳款≠現金增加銷售與利潤≠現金增加16現金預算•視為管理現金流量的工具。•是針對現金的收入與支出所做的規劃收入→應收帳款的回收率。支出→薪資、租金、管銷成本、政府稅賦等…•可透過演算結果，若有閒置資金狀況，將可選擇市場的短期投資，為公司做最佳的運用。17管理應收帳款•真正影響公司現金流量的多寡就看能否迅速收齊應收帳款的能力。1、落實客戶徵信工作，審慎授信額度及票期。2、送貨務必要客戶簽收，並於列帳後儘速洽收帳款。18管理應收帳款3、加強『票信管理』，對於客戶的要求換票，或發生跳票，應即時審慎處理或採取緊急處置措施。4、按月分析檢討應收帳款及應收票據之增減變動情形，並設法減少不利情勢。19應收帳款的正面影響例子1.縮短發票的『寄送』時間。2.『縮小』呆帳客戶的付款期限。3.對付款信用良好的客戶給予『折扣』。4.作『帳齡分析』，監控異常客戶，並提出有效的因應對策。5.對逾期帳戶，成立『催收小組』做有效管理。6.使用『收款鎖箱』(lockbox)。20應收帳款的融資•融資類型:1、『質押』應收帳款做為貸款的抵押品2、將應收帳款『賣給』金融公司21應收帳款的融資•優點1.增加公司營運的現金流量2.迅速的與公司銷售及應收帳款的成長等比例擴充。•缺點1.成本過高2.限制了與銀行的借貸能力22存貨管理利用電腦程式監控以及實體盤存。嚴格執行儲備設限，以降低儲存成本。一、減少存貨，活絡現金三、控制儲備二、存貨監控最少存貨水準→滿足服務客戶需求水準。23存貨管理的加強1.保持適量的存貨，以滿足客戶的需求或配合生產的需求。2.採取就源控管方式，從強化採購作業著手，追求『適時、適量、適質、適價』四大目標。3.發料或發貨適當運用『先進先出法』，並發揮靈活調度。4.落實庫存盤點，防杜人為缺失。24存貨管理的加強5、呆廢料損及企業財務，應制訂防止措施並貫徹執行。6、按月分析檢討存貨增減原因及呈現趨勢。7、採取安全措施及投保，減少意外損失。258、分析存貨週轉率（次數）及週轉一次所需天數，並評估其合宜性。存貨管理的加強26應付帳款管理•諮商-達成雙方協議，拉長付款日。•時機-利用『現買，後付款』的優勢條件，將資金有效的運用。27資本預算•資本預算分析(Capitalbudgetinganalysis)─幫助經理人進行長期投資的決策今天投資未來回收的利潤與現金流量10年以上期間28小型公司的資本預算決策•開發與引進未來有前景的新產品•以新模式取代舊有的運送工具•擴充銷售活動到新的版圖•建設新建築物•增聘銷售人員以加強對現有市場的銷售正確的投資決策將為公司增加價值；反之，錯誤的資本預算決策對公司確有致命的危機29資本預算技術•進行資本預算的三個主要技巧：•投資的會計報酬率平均每$1的投資，可以產生多少利潤•還本期間(回收期間)需要多久才能回收原始投資•折現的現金流量此項投資的未來利潤經由折現之後與現在的投資資金相比30投資的會計報酬率•將公司預期收到的稅後利潤與投資的帳面價值加以相比•例題•缺點此乃基於會計原則計算得出的利潤而非實際收得的現金忽略貨幣的時間價值31回收期間法•衡量要多久才能回收當初投入的資金•運用現金流量而非會計利潤•例題•缺點•未考慮貨幣的時間價值•為將超出回收期間以後的現金流入計入32現金流量折現法•避免使用投資會計報酬率法與回收期間法的不足•將現金的現值與期初投資資金做比較，區分為：淨現值與內部報酬率•淨現值─•內部報酬率─計算投資的預期可得的報酬率使用現金流量法需決定最適當的折現率折現率亦可稱之為資金成本or加權資金成本33公司資金成本•是公司必須於其投資上所賺得的利潤能滿足其債權人or股東的報酬率→資金成本是債權人與股東所要求的報酬率If投資計畫的內部報酬率資金成本If投資計畫的內部報酬率資金成本降低公司的價值&股東權益的價值增加企業主的權益價值34•衡量資金成本•根據機會成本的觀念•應認列所有永久性資金來源《使用加權資金成本》•使用借貸成本作為投資準則•不應使用單一融資成本作為資本預算決策的準則•公司使用借貸，無形中亦用掉未來投資的舉債能力•企業主應以加權資金成本，將長期的權益與負債需求納入考量35缺乏資本預算分析•小型企業預算制度缺乏的原因：1.事業是生活的延伸2.資本不足&流動性問題會直接影響決策過程3.對於現金流量有較大的不確定性4.私人經營型態的公司其價值比起上市/上櫃公司而言是較難估算的5.計畫規模小，於實務上運用淨現值是不可行的6.缺乏具有管理專才的經營者36實例說明•縱剖面財務分析法與橫斷面分析•至寶、海韻、康舒公司簡介•財務分析1.營運資金循環2.成長的陷阱2.資本與投資報酬•解釋名詞37財務分析方法(1)縱剖面分析(VerticalAnalysis)-•同一時期不同公司間之比較分析•常用的方法：1.共同比財務報表(CommonSizeFinancialStatement)是把分析對象放在同一基準上來比較，以資產負債表而言，這共同的基準就是以資產總額為百分之百，其餘項目則以佔資產總額之百分比列示。2.比率分析比率分析則是利用財務報表項目間的比率關係來推論。38橫斷面分析(HorizontalAnalysis)•比較同一家公司在不同年度或期間之財務資料•常用的分析方法包括趨勢分析、圖形分析及統計模型分析•橫斷面分析是分析一序列時間的財務資料，所以也稱之為時間數列分析財務分析方法(2)39公司比較至寶電腦海韻電康舒資本額3.3億5.9億47.6億員工數54人70人1031人主要產品比重電源供應器-84%電源供應器-98%電源供應器-92%上市櫃上櫃上櫃上市*以上資料取自95年財報以海韻、康舒做為對照組，借以分析至寶公司財務40財務分析•營運資金(流動資產-流動負債)循環1.資產負債表2.損益表3.流動資產與流動負債之比率短期償債能力分析經營能力分析•成長的陷阱1.應收帳款≠現金增加(應收帳款增加率與現金增加率)2.銷售與利潤≠現金增加(銷貨淨額增加率與現金增加率)•資本與投資報酬41•成長的陷阱1.應收帳款≠現金增加：應收帳款增加率與現金增加率2.銷售與利潤≠現金增加：銷貨淨額增加率與現金增加率3.貨品與原料的增加：存貨增加率4.設備與管銷的增加：營業費用增加率銷貨收入淨額增加率應收帳款增加率現金增加率存貨增加率營業費用增加率至寶2.7%32.9%-23.5%-27.9%18%海韻37.9%66.3%-37.9%-73%17%康舒0.8%-9.2%-85.0%-21.6%16%康舒情形異常,以資產負債表解釋.財務分析(橫斷面分析)42財務分析•資本與投資報酬43財務分析共同比分析-損益表100%100%100%100%100%100%44財務分析共同比分析-資產負債表145財務分析共同比分析-資產負債表2(流動資產-流動負債)/資產=(約)40%~50%46財務分析比率分析1至寶電腦公司海韻電康舒94年度95年度94年度95年度94年度95年度財務負債佔資產比率(%)29.5025.5728.6626.5246.0043.99結構長期資金佔固定資產比率(%)655.16690.11668.06756.42642.00524.51償債流動比率(%)256.53311.29285.91321.31159.00144.49能力速動比率(%)247.12303.58241.74309.42132.00113.93利息保障倍數(%)20,688.87126,584.85418.053,495.0585.00-407.09經應收款項週轉率(次)3.852.973.623.134.744.72營應收款項收現日數94.80122.89100.82116.6177.0077.33能存貨週轉率(次)18.9145.743.749.168.088.20力平均售貨日數19.307.9797.5939.8445.1744.51固定資產週轉率(次)12.4912.067.4910.3911.8512.65總資產週轉率(次)1.341.300.881.061.001.3547財務分析比率分析2至寶電腦公司海韻電康舒94年度95年度94年度95年度94年度95年度獲資產報酬率(%)19.2819.8915.5221.734.63-9.56利股東權益報酬率(%)27.1827.4021.322