第五章金融资本运营战略

第五章金融资本运营战略资本运营是指以资本增值为目的的经营活动。在市场经济条件下，企业从产品经营到资本运营是一次革命性的转变，但它并不是一种经营模式的转变，而是一种以资本增值为目的的经营理念的创新。随着资本市场与产权市场的完善，资本运营将成为企业扩张实力、迅速涉足新发展领域的重要方式。第一节资本运营的内容与方法资本运营的内容：资本运营是以价值为中心的导向机制，它以资本价值形态的管理为基础，通过对企业可以支配的资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现资本增值的最大化。一、资本运营的内容有三点：一是资本的直接运作；二是以资本运作为先导的资产重组和优化配置；三是按照资本的效率原则进行生产经营。概括地说，资本运营包括了资本的筹集和资本的运用两个方面。1.资本的筹集：包括权益资本的筹集和负债资本的筹集。权益资本的筹集主要有吸取直接投资、发行股票等方式，负债资本筹集主要有商业信用、短期借款、长期借款、发行债券等方式。2.资本的运用：概括地说，资本运用形式有企业重组、资产重组和产权重组。企业重组侧重于企业整体的分立与组合，有股份制改造、兼并、收购、合并、分立、破产等。资产重组侧重于改变资产形态及其数量比例；产权重组侧重于改变企业资产的产权关系，包括产权的分离组合及产权主体的变化。现实中三者是合在一起的，都以产权市场和资本市场为依托。二、资本运营的方法和方式资本运营的方法是指企业实现资本增值的一种战略措施，资本运营的方式是指企业根据战略措施具体采取的经济形式和手段。资本运营的方法：1.对资本运营结构的调整2.优化企业的资金投向3.选择合适的投资方式4.注重对企业的无形资本的运作资本运营的方式：1.通过股份制形式，吸取股本金2.通过收购兼并壮大企业规模，进入多元化经营领域3.运用资本参股、控股，壮大集团实力4.以存量资产为基础，扩大融资能力5.盘活资产、调整结构三、金融资本的含义金融资本可以认为是银行、保险、信托和证券等金融机构占有和控制的资本。四、金融资本运营战略金融资本运营战略属于要素战略，它是企业发展战略中的一个重要组成部分。金融资本运营战略是企业在分析内部条件和外部环境的基础上，充分发挥其优势，为求得金融资本增值的总目标而作出的谋划和根本对策。其战略重点是争取客户，扩大经营规模，建立和巩固信誉，占有稳固的市场份额，增加盈利。金融资本运营战略：金融资本运营目前常见的方式有四种，即股票交易、债券交易、期货期权交易和信贷资产交易。与之对应的战略有：配合战略、稳定战略和扩张战略。金融资本运营策略强势企业的金融资本运营策略——股票上市——兼并、收购和合并——跨国投资经营劣势企业的金融资本运营策略——资产证券化——债券转股权——吸引工商企业参股——关闭清算和破产第二节银行资产证券化一、资产证券化的概念及目的资产证券化是２０世纪７０年代以来具有独特功能的一种金融工具，它是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。广义的金融资产证券化又意味着银行系统的非中介化。从资金需求者的角度看，他们倾向于通过发行有价证券——债券、股票的方式，在证券市场上直接向公众筹资，而从资金供应者的角度来看，购入有价证券后，债权可以随时在二级市场上转让给其他投资者，更能满足筹资者和投资者的需求。随着证券化的发展，商业银行日益成为证券的主要发行者与购买者。对银行而言，资产证券化主要指银行将其发放的缺乏流动性但可以产生预期稳定现金流量的资产转移给目的实体（ＳｐｅｃｉａｌＰｕｒｐｏｓｅＶｅｈｉｃｌｅ，ＳＰＶ），ＳＰＶ再通过一定的技术处理，将风险与收益要素进行分离与重组，并以这些信贷资产为支持在金融市场上发行可出售和流通的资产担保证券的过程。证券化的核心在于对贷款中风险与收益要素的分离和重组，使其定价和重新配置更为有效，从而使参与各方受益。资产证券化的目的在于提高银行资产的流动性和多样性，通过出售证券化的部分资产，来偿还已有负债，从而提高权益资本的比重，使银行可以更加自如地调整资产的期限结构，使其与负债的期限结构相匹配。另外，资产证券化把风险有银行转移到市场上的风险偏好者身上，意味着信用流动从银行贷款转向公开交易的有价证券。二、银行资产证券化的基本结构银行资产证券化是通过一个严谨有效的交易结构来保证融资的成功，这个交易结构包括以下几方：银行、ＳＰＶ（发行人）、投资银行、投资者、信用担保机构、资信评级机构、管理机构、受托管理人、律师以及注册会计师等。银行借款人信用增级资信评估委托管理人投资人服务人ＳＰＶ（５）评级（６）增级（３）出售抵押资产（７）发行抵押证券（４）出售收入（８）发行收入抵押借款（１）（２）抵押贷款（９）债务偿还（１０）资产支撑证券本息偿还资产支撑证券本息偿还（１１）资产证券化基本结构图三、银行资产证券化的特征:1.证券化的核心是一种融资结构2.它是资产融资而非产权融资3.由于资产证券化一般都需要对即将证券化的资产进行集合和打包,并通过信用增级提高安全性，所以这种证券的利率一般固定,并且流动性较强,票面利率也较低4.银行的资产负债率得到了改善,使风险更小,成本进一步降低5.银行获得了所需的融资而并未增加负债率6.资产证券化的使用范围广四、银行资产证券化的适用范围适用于证券化的银行资产应具备以下条件:1.能在未来产生可预测的稳定的现金流2.持续一定时期的低违约率/低损失率的历史记录3.本息的偿还分摊于整个资产的存活期间4.金融资产的债务人有广泛的地域和人口统计分布5.原所有者已持有该资产一段时间,有良好的信用记录6.金融资产的抵押物有较高的变现价值7.金融资产具有标准化/高质量的合同条款8.现金流入的期限与条件容易把握五、银行资产证券化的作用银行资产证券化对银行等金融机构的作用:1.提高银行资产的流动性2.提高银行资产的资本充足率3.盘活了银行的不良资产,使银行减少甚至消除其信用的过分集中,降低了银行的信贷风险4.调整了银行的资产组合,减少利率风险银行资产证券化对一国宏观经济发展的作用1.银行资产证券化有利于资本市场的发展,提高其运行效率2.银行资产证券化优化了资源配置,提高了一国的经济增长率六、银行资产证券化的风险及其防范贷款出售银行要实现资产成功证券化,必须注意防范风险:1.资产风险2.技术风险3.逆向选择风险和道德风险4.法律风险5.提前偿付风险六、银行资产证券化的运作程序:1.确定资产证券化目标2.组建SPV,实现贷款出售3.完善交易结构,进行内部评级4.信用增级5.进行发行评级,安排证券销售6.获取证券发行收入,向银行支付购买价格7.资产支撑债券发行完毕后到交易所挂牌上市8.实施资产管理,建立投资者应收积累金9.按期偿本付息,对聘用机构付费.第三节金融业并购战略并购是企业进行外部扩张的方式,也是企业产权资本运营的一种形式。一、金融业并购的含义金融业并购是指金融企业通过购买等有偿方式取得其他企业的产权，使其失去法人资格，或虽然保留法人资格，但变更投资主体的一种行为。金融业并购包括三种含义：合并；兼并；收购。吸收合并案例刊登吸收合并平安银行股份有限公司股票合并对价申报和支付进展情况公告深发展Ａ吸收合并平安银行股份有限公司股票合并对价申报和支付进展情况公告根据深发展Ａ吸收合并平安银行股份有限公司的方案，所有于登记时间在平安银行股东名册上的除深发展之外的平安银行股东（平安银行异议股东除外），应享有取得吸收合并对价的权利，可以选择现金合并对价或股票合并对价。深发展已于2012年5月5日刊登了《深圳发展银行股份有限公司吸收合并平安银行股份有限公司就平安银行股东股票合并对价申报以及股票合并对价和现金合并对价支付事宜的公告》。根据申报公告，股票合并对价申报期为2012年5月9日至2012年5月18日。股票合并对价申报期届满后，深发展将对少数股东提交的申报材料进行核查，符合申报公告规定的条件的申报为有效申报。深发展将在上述核查完成后对有效申报股票合并对价的少数股东发出书面通知，安排该等少数股东履行申报公告规定的程序，并与深发展及相关方签署申报公告所述的相关协议和文件。刊登变更公司名称、证券简称公告深发展Ａ变更公司名称、证券简称公告深发展Ａ于2012年2月9日召开的2012年第一次临时股东大会审议通过了《深圳发展银行股份有限公司关于更名的议案》，同意公司的中文名称变更为“平安银行股份有限公司”，英文名称变更为“pinganbankco.,ltd.”。2012年7月27日公司在深圳市市场监督管理局办理完毕相关变更手续，并取得新的《企业法人营业执照》。经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司证券简称自2012年8月2日起发生变更，变更后的证券简称为“平安银行”，公司证券代码000001不变。MBO（ManagementBuy-outs）“管理层收购”：它是二十世纪七十年代西方成熟市场在传统并购理论基础上发展起来的一种新型并购方式。主要指目标公司的管理层或经理层利用借贷所融资金购买本公司的股份，从而改变公司股东结构、资产结构和控制权结构，进而达到重组公司的目的。通过MBO使企业的经营者变成了企业的所有者。由于管理层收购在激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，因而它成为20世纪70－80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。对中国企业而言，MBO最大的魅力在于能理清企业产权，实现所有者回归，建立企业的长期激励机制，这是中国MBO最具鲜明的特色。MBO的几种方式:1、收购上市公司●基层经理人员的创业尝试●对实际或预期敌意收购的防御。●作为大额股票转让的途径。●公司希望摆脱公司上市制度的约束。2、收购集团的子公司或分支机构●卖主出于非财务目标的考虑。比如，若卖给第三者会损害卖主的形象，或希望尽快平稳地脱手，卖主往往更原意选择MBO。●管理者已拥有目标公司很大比例的股份，或掌握了不为卖方和外部竞争者所知晓的重要内幕消息。●与集团分离后，新独立的企业与原母公司还保持一定的贸易联系，管理者寻求与母公司合作的愿望一般强于外部购买者。3、公营部门私有化的MBO●将国有企业整体出售。●将国有企业分解为多个部分，再分别卖出，原企业成为多个独立的私营企业。●多种经营且业务庞杂的公众集团出售其边缘业务，继续保留其核心业务。●地方政府或准政府部门出售一些地方性服务机构。二、金融业并购的类型根据行业的相互关系，企业的并购一般可划分为纵向并购、横向并购和混合并购。金融业的并购可划分为四种类型：一是银行间的收购、兼并和重组；二是银行业与证券业之间的相互渗透；三是银行业与保险业之间的相互渗透；四是银行业与信托、保险、证券业之间的融合渗透——建立金融超市。三、金融业并购的动因及其特点金融业并购的动因通常有：规模经济与范围经济、企业发展战略动机、市场份额效应、财务协同效应。金融业并购战略分析并购战略：金融业的并购战略可以分为：——集中型并购战略；——一体化并购战略；——多角化并购战略。四、金融企业并购决策的原则1.根据企业的发展战略选择目标企业2.并购前对目标企业进行正确评估3.充分考虑本企业自身的实力4.购并后对目标企业进行有效整合五、金融企业并购战略的分析依据1.产品生命周期理论2.经验曲线理论3.PIMS方法产品生命周期理论1．引入期的主要特征：（1）销量小、成本高。（2）风险比较大。（3）竞争对手较少。产品生命周期理论2．成长期的主要特征：（1）新产品已经被消费者接受，因而需求量持续上升，分销渠道的建立推动了销售量迅速增长，产品已经在市场上站稳脚跟使得市场占有率不断扩大。（2）随着新产品基本定型并进入批量生产规模效益开始呈现，随着新产品的市场声誉不断提高，促销压力有所减缓，随着生产和销售成本的下降，利润率持续上升逐步达到最高峰。（3）竞争者逐渐增多，竞争程度日趋激烈，有时还会出现假冒仿造者。3．成熟期的主要特征（1）新产品已经被广大消费者接受，产品产量的销量达到了顶峰。（2）市场潜力逐渐变小并超于饱和，需求增长速度出现了下滑的迹象，进一步扩大市场份额的余地已经很小。（3）市场竞争异常激烈，为了对付竞争对手、维护市场地位，营