天胶产业链分析

张蓓[e-mail]021-68400794天胶产业链分析上期所沪胶期货二、胶市价格影响因素四、相关性分析三、内外盘对比一、天然橡胶概况一.天然橡胶概况天然橡胶自然属性1天然橡胶的生长过程23天然橡胶的生长环境54天然橡胶的主要用途品种分类天然橡胶自然属性天然橡胶是由人工栽培的三叶橡胶树分泌的乳汁，经凝固、加工而制得，其主要成分为聚异戊二烯，含量在90%以上，此外还含有少量的蛋白质、丙酮、水分及灰分。天然橡胶的生长过程橡胶树的成长可分为以下5个阶段：1、苗期2、幼树期3、初产期4、旺产期5、降产衰老期天然橡胶的生产与气象作为农业经济作物，橡胶的生长和收割受天气等自然因素影响较大。台风干旱洪涝寒害冰雹、雷电橡胶树与环境条件橡胶树是典型的热带雨林树种，属多年生乔木，原产巴西亚马逊河流域，在系统发育中形成了喜高温、高湿、静风、沃土的生态习性。世界权威学者一直认为适合橡胶树生长的地区只限于赤道南北南纬10度至北纬15度间的范围内，世界传统植胶区基本都不出此范围，且植胶多在低海拔地区。橡胶树经过长期的人工栽培和驯化，对环境条件要求的具体指标因植胶地区不同，和各环境要素配合的有效性不同而存在一定差异。云南省橡胶树宜林地入选的基本条件为：年均温大于19℃（哀牢山以东大于21℃），最冷月均温大于12℃，多年平均极端低温大于2℃，极端低温大于0℃，年降水量大于1000毫米，年相对湿度大于70%，年平均风速小于2米/秒，土层厚度大于60厘米，土壤PH值4.5-6.5。割胶时间国内产胶区天然橡胶分类1.固体天胶颗粒胶烟片胶2.浓缩胶乳天然橡胶分类从橡胶树割取的胶乳，因收集的条件和方法不同，有新鲜胶乳、胶杯凝胶、自凝胶块、胶线、皮屑胶、泥胶等原料。天然橡胶分级方法•按理化指标分级（颗粒胶），包括杂质含量、塑性初值、塑性保持率、氮含量、挥发物含量、灰分含量及色泽指数等七项。•这类橡胶通常采用《标准橡胶技术分级方案》分级，故又称为“标准橡胶”。根据国内标准橡胶技术分级标准，标准橡胶主要有SCRWF、SCR5、SCR10、SCR20及浅色胶（SCRL）。•按外观质量分级，如烟片胶及绉片胶就是按这种方法分级的；烟片胶一般按外形来分级，分为特级、一级、二级、三级、四级、五级等共六级，达不到五级的则列为等外胶。固体天胶有两种分级方法天胶性能耐高温良好的弹性高强度良好的导电性能良好的耐介质性能主要用途运输带、传动带、密封圈交通运输轮胎医用的手套、输血管胶鞋、雨衣、暖水袋飞机、大炮、坦克火箭、人造卫星、宇宙飞船天然橡胶主要用途橡胶行业轮胎行业橡胶产业链二.价格影响因素橡胶年度供需趋势（天胶&合成胶）天胶生产国生产比例天胶消费国消费比例中国天胶供需平衡表天胶库存走势天胶供需面小结全球天胶供需高度集中：泰国、马来西亚、印尼三国占据了全球总产量的70%；中国占据了全球消费量的三分之一。天胶供应量增幅有限，预计2011年在5%以内。天胶需求量未来增速仍将维持较高水平。中国天胶市场快速扩容，国内供应增幅有限。目前高度依赖进口，自给率仅在20%左右。天然橡胶进口量逐年递增，标胶、复合胶增速突出，烟片、乳胶增速相对偏慢。天胶作为敏感型产品，未来一段时间之内关税降幅有限，复合胶成为主要补充。品种价格对比品种价格对比品种价格对比2011年全球天胶供需局面总结上半年：泰国洪水；海南、云南低温推迟开割导致全球总供应量同比减少，产区供应增加偏慢。但整体来看洪水损失低于先前预估，海南、云南产区民营新增面积的产量弥补了前期天气导致的损失。销区库存3月份增库存到顶点，青岛达18万吨水平，随后减库存过程滞缓。尽管供应季节性减少，但需求的同期疲软导致供需在该时间段表现相对均衡；行情表现为震荡格局，资金面引导作用占据上风。下半年：全球天胶主产区进入旺产季节，供应量日趋增加。但因有阶段性的灾害性天气，供应仍显示不稳定性。产胶国种植、割胶、加工成本逐年大幅攀升。最大产胶国出于政治需求，维护胶农收益。泰国原料暴跌时政府发布干预言论，对行情形成支撑。国庆后国内保税区库存再度升至历史高点（20万吨），消化迟缓。供应趋势性增加，而同期需求量维持低迷，供应阶段性相对过剩，加之宏观面的不利因素叠加，行情加速下滑。轮胎出口-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.6050010001500200025003000350040002011/10/312011/06/302011/02/282010/10/312010/06/302010/02/282009/10/312009/06/302009/02/282008/10/312008/06/302008/02/292007/10/312007/06/30轮胎月出口（万条）同比轮胎月产量-0.4-0.200.20.40.60.80100020003000400050006000700080002011/112011/092011/072011/052011/032011/012010/112010/092010/072010/052010/032010/012009/112009/092009/072009/052009/032009/012008/112008/092008/072008/052008/032008/012007/112007/09轮胎月产量（万条）橡胶轮胎月产量（万条）同比国内汽车市场-0.4-0.200.20.40.60.811.21.41.60501001502002502011/112011/082011/052011/022010/112010/082010/052010/022009/112009/082009/052009/022008/112008/082008/052008/022007/112007/082007/052007/022006/112006/082006/052006/022005/112005/082005/052005/022004/112004/08汽车月产量月产量（万辆）同比-0.4-0.200.20.40.60.811.21.402000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002011/122011/102011/082011/062011/042011/022010/122010/102010/082010/062010/042010/022009/122009/102009/082009/062009/042009/022008/122008/102008/082008/062008/042008/022007/122007/102007/082007/062007/042007/02汽车月销量汽车月销量(辆）同比国际汽车市场国际汽车市场宏观面因素相关性美元指数道琼斯工业平均指数CRB现货指数:综合CRB现货指数:工业原料NYMEX轻质原油COMEX黄金沪胶-0.3313846960.1181935810.3423048960.4219131490.12673370.1610566宏观面因素宏观面因素三.内外盘走势对比0500010000150002000025000300003500040000450002009/7/212009/9/212009/11/212010/1/212010/3/212010/5/212010/7/212010/9/212010/11/212011/1/212011/3/212011/5/212011/7/21沪胶走势日胶走势-4000-200002000400060008000100002009/7/212009/9/212009/11/212010/1/212010/3/212010/5/212010/7/212010/9/212010/11/212011/1/212011/3/212011/5/212011/7/21价差平均价差内外盘差异概要中日两国每年从东南亚大量进口橡胶，但由于税制不同，进口成本有显著的差异日本实行零关税，而中国需要征收关税及增值税，因此国内胶价常态高于日本。沪胶/日胶之间由于局部原因造成价差扩大，偶尔会出现无风险交割机会日胶/沪胶价格对橡胶流通商的影响生产商及二盘商比较重视日胶价格，根据日胶走势计划生产及调整报价贸易商将沪胶视为中国消费的晴雨表，并根据沪胶走势制定采购计划。轮胎商以SICOM决定采购价格，而SICOM与日胶联系密切，因此间接受日胶的影响较大。合约差异合约差异四.沪胶关联沪胶关联沪胶关联相关性系数铜0.7634铅0.7442锌0.7072精对苯二甲酸(PTA)0.6778线型低密度聚乙烯(LLDPE)0.6661白砂糖0.611豆油0.5909棉花0.5901铝0.5631螺纹钢0.552菜籽油0.5436PVC0.5358豆粕0.4855黄大豆1号0.4841沪深300指数期货0.4532焦炭0.4144甲醇0.3738黄大豆2号0.3595黄玉米0.3385燃料油0.3213黄金0.3064优质强筋小麦0.2745早籼稻0.2094线材0.122硬冬白小麦0.1157期股联动性05001000150020002500300035002011-10-312011-8-102011-5-272011-3-112010-12-212010-10-82010-7-162010-4-292010-2-82009-11-252009-9-42009-6-242009-4-82009-1-162008-11-32008-8-132008-5-302008-3-142007-12-242007-10-112007-7-242007-5-112007-2-142006-11-292006-9-112006-6-292006-4-112006-1-200100020003000400050006000南华天胶指数汽车整车(申万)期股联动性跨期套利历年合约价差图（05合约收盘价-01合约收盘价）方案跟踪总结我们于11月15日周二时提出此跨期套利方案，1周之后我们对此方案效果做了跟踪总结。此方案操作如下：正向套利，买1201合约，抛1205合约。我们建议的入场价差为（1205价格-1201价格）-200点以上（比如-150点），对于出场价差，因为投资者的风险偏好不同，我们选择了一价差均值供参考，即-600点，若按照此操作，则在几日内（11月18日周五目标就已经达到）投资者便可以获得每吨400点的目标利润，即每手2000点的利润。（截止11月24日，两者盘中价差已一度突破1000点，甚至达到1300点以上，验证了此方案的可行性和正确性。）免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。ThankYou南华期货研究所2011年12月