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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载[table_main]行业报告2010年12月03日年度策略报告环保Ⅱ[table_research]证券分析师：高利执业编号：S0360209120018联系人：李大军谢天卉王帅Tel：010-59370817Email：xietianhui@hczq.com万亿投资将启动，脱硝固废机会多独特观点[table_rank]行业评级行业评级：推荐评级变动：首次评级节能环保产业位列战略性新兴产业之首，政策强力支持，预计“十二五”期间，环保产业投资将达3.1万亿，环保重点投资项目涉及脱硫脱硝、市政污水、污泥、工业废水、固体废弃物处理等多个方面。我们认为在这些环保的细分领域，上市公司将有不同程度的受益。投资要点1．“十二五”期间火电厂脱硝已成定局，看好低氮燃烧和SCR催化剂龙头企业。环保部已明确表态“十二五”期间将把氮氧化物列入大气排放总量控制指标中。《火电厂氮氧化物防治技术政策》指出，低氮燃烧技术应作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术。当采用低氮燃烧技术后，氮氧化物排放浓度不达标或不满足总量控制要求时，应建设烟气脱硝设施。预计“十二五”低氮燃烧的市场在100亿元，SCR建设市场406亿元，SCR催化剂市场196亿元。2．脱硫行业集中度将一部提高，强者更强，弱者将被淘汰，脱硫特许经营或成最大亮点。随着火电行业进一步发展，预计“十二五”期间脱硫设备建设市场总容量768亿元。脱硫特许经营经过三年的试点期，已表现出良好的发展态势，预计在“十二五”期间将成为解决火电厂脱硫现存问题的重要手段，脱硫公司将从中受益。3．水务行业还看水价，上市公司将受益于水价的提高，而不只是减排力度的加大。水务行业的主要驱动力之一是水价的提升，对水资源的控制和污水处理费的征收都使水价还有很大的提高空间。虽然氨氮被纳入“十二五”的减排规划的约束指标，但是它和COD的协同去除效应让上市公司受益不明显。此外污水处理的下游污泥处置也值得关注，但尚未形成市场。4．再生水兴起带动MBR技术发展。再生水是城市第二水源，最主要的两个用途是回用和景观水体，同时可以稀释污染水体。预计“十二五”期间，污水处理总规模的20％实现深度治理后回用，增加再生水约1360万吨/日。生产再生水，目前现行的方法中，MBR是最简易和行之有效的方法，因此再生水的兴起将带动碧水源等MBR生产和运营的企业5．固废处理即将启动，生活垃圾看焚烧和填埋运营，电子废弃商品回收和核废料处理是固废处理新看点。针对生活垃圾的集中处理方式，焚烧以迅速减量的优点成为近几年增长最快的处理方法，建议关注。填埋是垃圾最终处置的方法，垃圾填埋场的运营也是看点。同时对于电子废旧商品的拆解回收利用以及核废料的处理，由于市场准入门槛较高，技术难度大，将使格林美和九龙电力等企业有望凭借成为固废处理方向新看点。公司名称EPS预测投资亮点2010年2011年2012年龙源技术1.332.784.18低氮燃烧，火电脱硝首选九龙电力0.200.330.39脱硝催化剂受益多龙净环保1.261.421.67脱硝经验丰富、除尘稳步发展碧水源1.342.733.66MBR受到政策支持万邦达0.891.752.39专注工业废水，技术门槛高桑德环境0.490.700.92固废水务，双管齐下[table_data]推荐公司及评级公司名称及代码评级龙源技术（300105）强推九龙电力（600292）推荐龙净环保（600388）推荐碧水源（300070）不评级万邦达（300055）不评级桑德环境（000826）推荐[table_stockTrend]行业表现对比图(近12个月)2009-12-10～2010-12-10-30%-24%-18%-12%-6%0%09-1210-310-610-9沪深300环保Ⅱ资料来源：港澳资讯[table_relation]相关研究报告证券研究报告年度策略报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2/53目录一、环保产业位列战略性新兴产业之首，环保企业持续受益..............................................51.定位为战略性新兴产业之首，我国环保投产业投资巨大.........................................52.环保指标明确，环保企业持续受益.............................................................................73.政策引导环保产业快速发展........................................................................................84.环保产业细分行业都将受益........................................................................................9二、火电厂脱硝是“十二五”电力环保的重头戏................................................................101.治理大气污染的重点在火力发电行业.......................................................................102.火电厂大气污染物排放标准日趋严格.......................................................................113.氮氧化物减排政策频繁出台，明确脱硝技术路线...................................................124.低氮燃烧和SCR是火电厂NOx控制的主流技术...................................................135.NOx排放标准实施的减排经济技术分析..................................................................166.烟气脱硝系统消耗品成本分析..................................................................................17三、火电厂脱硫看点在“脱硫特许经营”............................................................................201.火电厂脱硫系统装机容量逐年提高...........................................................................202.脱硫行业集中度将一部提高，强者更强，弱者将被淘汰.......................................213.“十二五”期间脱硫设备建设市场总容量768亿元...............................................224.石灰石-石膏法是主要的火电厂SO2控制技术........................................................245.脱硫特许经营是解决脱硫市场各种问题的好方法...................................................25四、水务行业受益于水价提高，特色经营提升企业竞争力................................................281.政策是水务行业发展的驱动力..................................................................................282.供水行业进入成熟期..................................................................................................343.生活污水——受益于水价上涨..................................................................................364.工业废水——增产不增排，企业受益于特色经营...................................................385.再生水行业——催生MBR爆发................................................................................386.污泥处置——市场尚未形成......................................................................................39五、固废领域即将启动——废旧商品回收先行....................................................................411.生活垃圾处理：填埋仍是主流，焚烧迅速发展.......................................................412.废旧电子商品回收......................................................................................................42六、环境保护行业涉及上市公司............................................................................................421.大气处理产业链及上市公司......................................................................................422.水务产业链及上市公司..............................................................................................443.固体废物处理和处置产业链及上市公司...................................................................46七、重点公司推荐................................................................................................................47龙源技术(300105.SZ)....................................................................................................47九龙电力(600292.SH)........................................................................................................48龙净环保(600388.SH).............................................