第4章 投资管理

第4章投资管理124335学习目标本章基本框架4.1投资管理概述4.2财务可行性要素的估算4.3投资项目财务可行性评价指标的测算下一页返回第4章投资管理67384.4项目投资决策方法及应用案例分析本章小结上一页返回学习目标（1）了解项目管理的含义、内容、特点及其影响因素。（2）理解财务可行性要素的概念、特征及其估算。（3）熟悉财务可行性评价指标的含义、计算方法及特点。（4）掌握运用相关指标评价投资项目的财务可行性和项目投资决策方法及应用。返回本章基本框架返回4.1投资管理概述4.1.1投资，是指特定经济主体（包括国家、公司和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。下一页返回4.1投资管理概述（1）按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产及其他长期资产等；后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。上一页下一页返回4.1投资管理概述（2）按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。生产性投资是指将资金投入生产、建设等物质生产领域中，并能够形成生产能力或可以产出生产资料的一种投资，又称为生产资料投资。非生产性投资是指将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力，满足人民的物质文化生活需要的一种投资。这种投资的最终成果是形成各种上一页下一页返回4.1投资管理概述（3）按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。从企业的角度看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。对外投资是指企业为购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品（包括期货与期权、信托、保险），或以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金而发生上一页下一页返回4.1投资管理概述（4）按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资本章所讨论的投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资，即项目投资。4.1投资管理概述4.1.2所谓项目投资，是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。项目投资的特点：1、投资内容独特（每个项目都至少涉及一项形成固定资产的投资）2、投资数额大3、影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）4、发生频率低5、变现能力差6上一页下一页返回4.1投资管理概述从宏观角度看，项目投资有以下两方面积极意义。（1）项目投资是实现社会资本积累功能的主要途径，也是扩大社会再生产的重要手段，有助于促进（2）增加项目投资，能够为社会提供更多的就业机会，提高社会总供给量，不仅可以满足社会需求上一页下一页返回4.1投资管理概述从微观角度看，项目投资有以下三个方面的（1）增强投资者经济实力。（2）提高投资者创新能力。（3）提升投资者市场竞争能力。上一页下一页返回4.1投资管理概述4.1.3投资决策及其影响因素投资决策是指特定投资主体根据其经营战略和方针，由相关管理人员作出的有关投资目标、拟投资方向或投资领域的确定和投资实上一页下一页返回4.1投资管理概述主要考虑以下因素：1需求情况可以通过考察投资项目建成投产后预计产品的各年营业收入的水平来反映如果项目的产品不适销对路，或质量不符合要求，或产能不足，都会直接影响其未来的市场销路和价格的水平。其中，产品是否符合市场需求、质量应达到什么标准，取决于对未来市场的需求分析和工艺技术所达到水平的分析；而产能情况则直接取决于工厂布局是否合理、原材料供应是否有保证，以及对生产能力和运输能力的分析。上一页下一页返回4.1投资管理概述2（1）时期因素是由项目计算期的构成情况决定的。项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。其中，建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期第一年的年初称为建设起点，建设期最后一年的年末为投产日。项目计算期最后一年的年末为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。上一页下一页返回4.1投资管理概述从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力期）两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用项目计算期（n）=建设期（s）＋运营期（p图4-1为项目计算期的构成示意图。上一页下一页返回4.1投资管理概述【例4-1】C企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为2年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：建设期为2年，运营期为10达产期=10-2=8项目计算期=2＋10=12（年）（2）考虑时间价值因素，是指根据项目计算期不同时点上价值数据的特征，按照一定的折现率对其进行折算，从而计算出相关的动态项目评价指标。因此，科学地选择适当的折现率，对于正确开展投资决策至关重要。上一页下一页返回4.1投资管理概述3（1）投入阶段的成本。它是由建设期和运营期初期所发生的原始投资所决定的。从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。流动资金投资是指项目投产后分次或一次投放于营运资金项目的投资增加额，又称垫支流动资金在财务可行性评价中，原始投资与建设期资本化利息之和为项目总投资，这是一个反映项目投资总体规模的指标。上一页下一页返回4.1投资管理概述【例4-2】A企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为200万元、200万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为25万元和15万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。建设投资合计=200＋200＋68=468流动资金投资合计=25＋15=40原始投资=468＋40=508项目总投资=508＋22=530（万元）上一页下一页返回4.1投资管理概述（2）产出阶段的成本。它是由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素所决定的。经营成本又称付现的营运成本（即付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。从企业投资者的角度看，营业税金及附加和企业所得税都属于成本费用的范畴，因此，在投资决策中需要考虑这些因素。上一页下一页返回4.1投资管理概述4.1.4（1）提出投资领域和投资对象。在把握良好投资机会的情况下，根据企业的长远发展战略、中长期（2）评价投资方案的可行性。在评价投资项目的环境、市场、技术和生产可行性后，对财务可行性上一页下一页返回4.1投资管理概述（3）投资方案比较与选择。在财务可行性评价的基础上，对可供选择的多个投资方案进行比较和选（4（5）投资方案的再评价。在投资方案的执行过程中，应注意原来作出的投资决策是否合理或正确。一旦出现新的情况，就要随时根据变化的情况作出4.1投资管理概述4.1.51可行性是指一项事物可以做到的、现实行得通的、有成功把握的可能性。就企业投资项目而言，其可行性就是指对环境的不利影响最小，技术上具有先进性和适应性，产品在市场上能够被容纳或被接受，财务上具有合理性和较强的盈利能力，对国民经济有贡献，能够创造社会效益。上一页下一页返回4.1投资管理概述广义的可行性研究是指在现代环境中，组织一个长期投资项目之前，必须进行的有关该项目投资必要性的全面考察与系统分析，以及有关该项目未来在技术、财务乃至国际经济等诸方面能否实现其投资目标的综合论证与科学评价。狭义的可行性研究专指在实施广义可行性研究过程中，与编广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。上一页下一页返回4.1投资管理概述21建设项目的环境是指建设项目所在地的自然环境、建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马。上一页下一页返回4.1投资管理概述2市场分析又称市场研究，是指在市场调查的基础上，通过预测未来市场的变化趋势，了解拟建项目产品市场分析要提供未来运营期不同阶段的产品年需求量和预测价格等预测数据，同时要综合考虑潜在或现实竞争产品的市场占有率和变动趋势，以及人们的购买力及消费心理的变化情况。这项工作通常由上一页下一页返回4.1投资管理概述31技术是指在生产过程中由系统的科学知识、成熟的实践经验和操作技艺综合而成的专门学问和手段。广义的技术分析是指构成项目组成部分及发展阶段上凡与技术问题有关的分析论证与评价。狭义的技术分析是指对项目本身所采用的工艺技术、技术装备的构成以及产品内在的技术含量等方面内容进行的分析研技术可行性研究是一项十分复杂的工作，通常由专业工程师完成。上一页下一页返回4.1投资管理概述2生产分析是指在确保能够通过项目对环境影响评价的前提下，所进行的厂址选择分析、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一系列分析论证工作的统称。4财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的、有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价。上一页返回4.2财务可行性要素的估算4.2.1财务可行性要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的财务可行性要素通常具有重要性、可计量性、时间特征、效下一页返回4.2财务可行性要素的估算从项目投入产出的角度看，可将新建工业投资项目的财务可4.2.2投入类财务可行性要素包括四项内容：第一、在建设期发生的建设投资；第二、在运营期初期发生的流动资金投资；第三、在运营期发生的经营成本（即付现成本）；第四、在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。上一页下一页返回4.2财务可行性要素的估算1形成资产法需要分别按形成固定资产的费用、无形资产的费用和其他资产投资的费用及预备费四项内容进行估算。1形成固定资产的费用是项目直接用于购置或安装固定资产需要发生的投资，具体包括：建筑工程费、设备购置费、安装工程费和固定资产的其他费用。上一页下一页返回4.2财务可行性要素的估算当建设期为零（即取得的固定资产不需要建设和安装）或建设期不到1年，且为自营建造时，可假定预先在建设起点一次投入全部相关资金当建设期达到或超过1年，且为自营建造时，可假定在建设起点和以后各年年初分次投入相关资金；当建设期达到或超过1年，且为出包建造时，可假上一页下一页返回4.2财务可行性要素的估算（1）建筑工程费的估算。建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用，可分别按单位建筑工程投资估算法、单位实物工程