投资项目评估chpt2

投资项目评估经济管理学院2011-2012第一学期第二章资金的时间价值第一节资金时间价值的基本原理一．含义极其意义：货币资金具有很多只能职能，但资金的时间价值不是自然存在的；货币的时间价值是在物质生产过程当中才能实现；只有投入生产中的资金才能实现增值；每个赢利单位努力取得比平均利润高的利润，只有超过了这样一个点的资金投入才被看作有意义的投资行为机会成本的重要性资金时间价值是市场竞争的必然结果第二章资金的时间价值资金价值随时间变化而变化的原因：通货膨胀，货币贬值；承担风险，风险报酬；投入生产，货币增值；第二章资金的时间价值资金时间价值的度量绝对尺度指标：是资金的绝对回报额度，包括利息和赢利（但是一般从反方向进行衡量资金的时间价值，一般不直接采用利息和赢利的指标）相对尺度指标：相对于投资的汇报率，主要是利率和赢利率（最通常使用的是将未来的资金转换为现在资金的方法，此方法使用的比率称为折现率，既将未来时间的资金换算为现在时间点的折算比率，即折现）第二章资金的时间价值第二节投资项目的现金流量1.现金流量的概念现金流量指某一系统在一定时期内流入该系统和流出该系统的现金量。2.现金流量的基本内容现金流入：营业收入；补贴收入；回收固定资产余额现金流出：项目总投资；经营成本；销售税金极其附加；技术转让费用；营业外净支出投资项目现金流量与会计核算中现金流量的区别第二章资金的时间价值财会里面的现金流量表:(1)现金流量表的含义现金流量表是反映一个会计期间项目现金来源和现金运用情况的报表。现金流量表反映了项目在一个会计期间的规模、方向和结构，据此可以评估项目的财务实力和经济效益。编制现金流量表首先应计算出当期现金增减数额，而后分析引起现金增减变动的原因。资产=负债+股东权益即：现金+非现金资产=负债+实收股本+留存收益现金=负债+实收股本+留存收益-非现金资产第二章资金的时间价值（2）现金流量表的编制程序编制现金流量表的直接法1.经营活动所提供的现金a.把权责发生制的本期销售收入调整为来自销售本期现金收入销售收入加：应收账款期初余额减：应收账款期末余额等于：本期现金收入第二章资金的时间价值b.把权责发生制基础上的本期销售成本调整为用于购货的本期现金支出。销售成本加：期末存货余额减：期初存货余额等于：本期购货成本第二章资金的时间价值c.把权责发生制基础上的本期营业费用调整为用于营业费用的本期现金支出。2.投资和筹资活动所提供的现金(1).投资所提供的现金确定投资所提供的现金，应分析各非流动资产项目及相应的变化。以固定资产为例固定资产期末数减：固定资产期初净值加：固定资产折旧等于：购置固定资产支出现金第二章资金的时间价值投资和筹资活动所提供的现金2.筹资所提供的现金确定筹资所提供的现金应分析长期负债和股东权益等项目。第二章资金的时间价值全部投资现金流量的计算(p26)+营业收入-固定资产投入-流动资金-流动成本-销售税金和附加-技术转让费用-营业外净支出+回收固定资产余值自有（国内）资金现金流量的计算(p27)+销售收入-固定投资中自有资金-流动资金中自有资金-借款本金偿还-借款利息支付-经营成本-销售税金和附加-技术转让费-营业外净支出+回收固定资产余值+回收流动资金第二章资金的时间价值第二章资金的时间价值现金流量表第二章资金的时间价值现金流量图现金流量图是表示项目在整个寿命期内各时期点的现金流入和现金流出状况的一种图示。（1）现金流量图的时间坐标012345678910现金流量图的时间坐标第二章资金的时间价值……建设期投产期稳产期回收处理期新建项目的现金流量图以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。第二章资金的时间价值累计现金流量曲线准备建设投资生产准备累计最大支出试产达产收支平衡点赢利第二章资金的时间价值第三节资金时间价值的计算一资金时间价值的计算(资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。资金的时间价值可以从两方面来理解：第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。)第二章资金的时间价值1．单利计算法终值指本金经过一段时间之后的本利和。F=P+P·i·n=P(1+n·i)其中：P—本金，期初金额或现值；i—利率，利息与本金的比例，通常指年利率；n—计息期数（时间），通常以年为单位；F—终值，期末本金与利息之和，即本利和，又称期值。举例计算一题第二章资金的时间价值2．复利计算法复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称“利滚利”。①复利终值的计算上式中符号的含义与上式相同。式（2-6）的推导如下举例计算一题第二章资金的时间价值二．资金时间价值的换算与复利计算公式1．资金时间价值的换算现在值（当前值）P现在值属于现在一次支付（或收入）性质的货币资金，简称现值。01234n-2n-1n……P图2-7现值P现金流量图第二章资金的时间价值将来值F将来值指站在现在时刻来看，发生在未来某时刻一次支付（或收入）的货币资金，简称终值。01234n-2n-1n……将来值F现金流量图F第二章资金的时间价值等年值A等年值指从现在时刻来看，以后分次等额支付的货币资金，简称年金。年金满足两个条件：a.各期支付（或收入）金额相等b.支付期（或收入期）各期间隔相等第二章资金的时间价值递增（或递减）年值G递增（或递减）年值指在第一年末的现金流量的基础上，以后每年末递增（或递减）一个数量递增年值现金流量图如图01234n-2n-1n……年金A现金流量图AAAAAAA56AA第二章资金的时间价值01234n-2n-1n递增年值G现金流量图A+GAA+2GA+3GA+(n-3)GA+(n-2）GA+(n-1）G……第二章资金的时间价值2．普通复利计算公式(1)一次支付终值公式（已知P求F）一次支付类型的现金流量图仅涉及两笔现金流量，即现值与终值。若现值发生在期初，终值发生在期末，则一次支付的现金流量图如图第二章资金的时间价值例子2-6若存款1000元，设利率为8%，则第二年末取回多少？01234n-1n……P一次支付现金流量图5第二章资金的时间价值(2)一次支付现值公式（已知F求P）),,/()1(niFPFiFPn1/(1+i)n称为一次支付现值系数，或称贴现系数，用符号举例计算一题例子2-7为了两年后得到1166元，按年利率8%计算，现在必须存入多少？第二章资金的时间价值(3)等额支付终值公式（已知A求F）等额支付终值公式按复利方式计算与n期内等额系列现金流量A等值的第n期末的本利和F（利率或收益率i一定）。其现金流量图如图01234n-2n-1n……图2-13等额支付终值现金流量图AF=？5AAAAAAA第二章资金的时间价值举例一题122)1()1()1()1(nniAiAiAiAAF用2-6乘以上式，可得nniAiAiAiAiF)1()1()1()1()1(12（2-6）（2-7）由式（2-7）减式（2-6），得niAAFiF)1()1(经整理，得),,/(1)1(niAFAiiAFn例子2-8每年年末存入银行100元，假如银行按复利计算，年利率8%，6年后可得多少？第二章资金的时间价值(4)等额支付偿债基金公式（已知F求A）等额支付偿债基金公式按复利方式计算为了在未来偿还一笔债务，或为了筹措将来使用的一笔资金，每年应存储多少资金。40123n-2n-1n……图2—14等额支付偿债基金现金流量图A=？F5第二章资金的时间价值由上式，可得：),,/(1)1(niFAFniiFA（2—8）1)1(nii用符号表示，称偿债基金系数。),,/(niFA举例计算一题例子2-9，某公司计划5年后购买进一自动装置，需投资10000元，为此决定从今年起每年提存等额年金，作专用基金寸入银行，若利率为10%，问需要每年存储多少？（5）等额支付现值公式（已知A求P）这一计算式即等额支付现值公式。其现金流量图如图第二章资金的时间价值整理：01235n-2n-1……等额支付现值现金流量图AAAAAAAP=？4AiiAFn1)1(niPF)1(iiAiPnn1)1()1(),,/()1(1)1(niAPAiiiAPnn第二章资金的时间价值举例计算一题例子2-10，如果想在今后8年中，每年年末得到资金200元，假设年利率5%，现在一次投入多少钱？（6）等额支付资金回收公式（已知P求A）niini)1(1)1(用符号表示，称为等额支付现值系数。),,/(niAP01234n-2n-1n……图2—16等额支付资金回收现金流量图5A=？P第二章资金的时间价值等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算式。),,/(1)1()1(niPAPiiiPAnn用符号表示，称为等额支付资金回收系数1)1()1(nniii),,/(niPA第二章资金的时间价值例子：2-11，某公司向银行借款15000元购买一台设备，年利率10%，规定10年内以等额偿还，求每年应偿还额度。第二章资金的时间价值3.等差支付复利计算公式下图是一标准的等差支付序列现金流量图。01234n-2n-1n图中是标准等差支付序列现金流量图……2G(n-3)GG(n-2)G(n-1)G3G第二章资金的时间价值（1）等差递增（递减）序列终值公式（已知G求F）GniGniGiGiGFnnn)1()1()2()1(3)1(2)1(432上式两边乘，得)1()1()1()2(2iGniGn321)1(3)1(2)1()1(nnniGiGiGiF第二章资金的时间价值nGiiiiiGFinnn]1)1()1()1()1()1[(2321niiGn1)1(),,/(1)1(niGFGniiiGFnniiin1)1(1用符号),,/(niGF表示，称为等差支付序列终值系数。某公司租赁一批设备，按照合同规定，第一年支付租金5万元，以后每年递增2万元，租期5年，利率5%，采用一次付款方式，第一年初应该付款多少？第5年末一次付款，应该付多少？第二章资金的时间价值（2）等差递增（递减）序列现值公式（已知G求P）nnniiniGiniiiGP)1(111)1(11)1(12),,/(niGPGniini)1(1112称为等差支付序列现值系数。第二章资金的时间价值（3）等差递增（递减）序列年金公式由等差递增（递减）序列终值公式和和等额支付偿债基金公式可得等差递增（递减）序列年金公式：1)1(1)1(nniiniiiG1)1(1niiniG),,/(niGAG第二章资金的时间价值.间断等额序列年金的处理黑板作图：例子2-13某项目投资总额（包括建设期利息）为2000万元，投产后第5年开始还贷款，要求6年内偿清，贷款年利率为10%，每年应该还贷款多少？资金时间价值换算基本公式的假定条件-本期期末就是下期的期初-现值P是当前期间期初发生的-F是第n期期末发生的…..第二章资金的时间价值三．名义利率和实际利率a.名义利率（r）年名义利率指计算周期利率与每年（设定付息周期为一年）计息周期数的乘积举例计算一题第二章资金的时间价值b．实际利率（i）若将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率1)1(mmiic.实际年利率与名义年利