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南通市中小企业集合债券介绍1目录第一章企业债券简介第二章中小企业集合债券发行特点及意义第三章中小企业集合债券融资方案第四章中小企业集合债券工作流程第五章主承销商——海通证券简介附录企业尽职调查清单2前言2009年初以来，在力保经济增长的政策背景下，为解决企业融资难题，利好政策不断向债券市场倾斜，企业债券凭借着融资规模大、期限灵活、成本固定等优势，在2009年发行规模出现大幅扩容，全国企业债券累计募集资金4,230亿元，较去年全年企业债券发行总额增长78.73%。越来越多的企业选择了发行企业债券进行融资。海通证券作为国内历史最悠久、最具资本实力和市场竞争力的券商，根据我司多年来在企业债券融资领域的经验及对近期债券市场的分析，我司建议抓住有利时机通过发行债券融集企业长远发展所需资金。3第一章企业债券简介4企业债券简介企业债券指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券由国家发展和改革委员会负责审批。与银行存款相比，企业债券具有融资主动权大、本息支付压力小、使用期限长、融资成本可锁定等特点。5国内宏观经济形势据财政部预计，2010年财政预算将达到1万亿的赤字规模。决策层出于“保增长”的考虑，将继续维持积极的财政政策。2010年新增贷款预计为7.5万亿，央行设定今年的M2预期增长目标为17%左右。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策M1、M2同比增速CPI走势货币回笼/投放情况PPI走势510152025303540Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10%M1同比增速M2同比增速-50510152025Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10CPICPI-食品-12-9-6-3036912Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10%PPI-4-3-2-1012307-1Q07-2Q07-3Q07-4Q08-1Q08-2Q08-3Q08-4Q09-1Q09-2Q09-3Q09-4Q货币回笼/投放(千亿元)数据来源：Bloomberg，海通研究6近期债券市场环境概述债券市场总体来说处在低利率时代，在适度宽松的货币政策下债券市场流动性充足，特别是今年的贷款额度受到前所未有的控制，银行资金运用压力较大，必然加大对债券的投资，这都为市场利率维持在相对低位创造了条件。数据来源：Bloomberg，海通研究在适度宽松的货币政策下，债券市场仍处于低利率环境中法定存款准备金率调整情况存贷款基准利率调整情况银行间固定利率国债收益率（%）央票收益率（%）02468Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10%1年期贷款利率1年期存款利率12345Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09%3年期国债收益率5年期国债收益率7年期国债收益012345Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09%1年期央票收益率2年期央票收益率3年期央票收益率048121620Jan-85Mar-98Apr-04Nov-06Apr-07Aug-07Nov-07Mar-08Jun-08Oct-08Jan-10存款准备金率(%)7第二章中小企业集合债券发行特点及意义8集合债券是为了方便中小企业在资本市场融资，为解决单一企业因规模较小而集合发行的企业债券。集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，有效降低企业融资成本，提高参与企业的知名度，推动中小企业的发展。同时可以大大简化企业债券的审批、发行手续，提高效率，降低发行费用。发行集合债券是解决中小企业融资难的重大突破，这种“捆绑发债”的方式，开创了中小企业新的融资模式，是金融改革的创新。中小企业集合债券与普通企业债券相比，其差异和基本特征如下：若干家中小企业各自作为债券发行主体，分别确定债券发行额度；发行集合债券的中小企业根据自身发行额度独立承担还本付息责任；将若干家中小企业各自发行的债券集合在一起，形成集合债，使用统一的债券名称和增信方式，形成一个总发行额度。9处置抵押物，银行提供贷款担保人将承担保证责任通过银行贷款或其他借款企业自由经营资金担保人资金不足企业未能偿付本息自有资金不足到期还本付息集合债券各发行企业独立负债风险控制机制10参与企业的成长性好所处行业多为完全竞争性行业企业性质多为民营企业企业规模偏小中小企业集合债发行人特点11发行中小企业集合债券对区域发展的意义扩大政府及区域在全国的影响力，塑造良好的政府形象抓住政策支持机遇，开拓了新融资途径，为健全地方融资体系提供了新思路有利于吸引投资，形成良性循环，推动区域发展促进中小企业规范运作和发展，进而促进区域经济平稳较快增长将资金投放到有发展潜力的企业，有利于实现政府产业规划、布局区域发展有利于区域中小企业做大做强，实现产业升级12发行中小企业集合债券对企业发展的意义品牌宣传降低融资成本、改善财务结构提高发行效率拓宽融资渠道集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。解决了单一企业因规模较小而不能独立发债券的问题；可以大大简化企业债券的审批、发行手续，提高发行效率，降低发行成本。债券融资为固定利率，可以锁定融资成本，使企业在未来的长期升息通道中始终享有低成本优势；债券融资规模大，有利于企业发展壮大。与银行贷款相比不需要额度审批，只与企业资产有关；融资期限长，有利于控制资金成本，可以减轻日常现金流出压力，大大提高企业资金使用效率，增强企业盈利能力。发行集合债后，等于打通了债券融资渠道；并且今后持续融资，将不受到信贷政策变动的影响。债券融资不会占用银行信贷额度，有利于企业后续进一步融资。通过债券在资本市场直接融资，它有利于企业信用形象的塑造，大大提升企业的知名度和信誉度；获得政府对于企业发展的政策支持。13中小企业集合债券与银行贷款比较比较项目中小企业集合债券中小企业间接融资投资者深度较广泛：保险、银行、基金等机构投资者和非机构投资者较单一：银行利率固定利率，受债券信用级别及企业信用等级影响浮动利率，受央行基准利率限定并适当上浮融资成本综合成本低于贷款综合成本高于银行贷款融资难度相对较低较难融资期限3年以上多为1年以内的短期借款还本付息方式由企业自主决定，到期还本付息，还本付息较频繁融资规模由中小企业根据自身情况灵活决定受银行审批限制，通常规模较小流动性银行间债券市场流动性很高低评级方式外部评级：可信度更高银行内部评级14中小企业集合债券融资方案与银行贷款成本比较比较项目银行贷款融资成本（1年期贷款）银行贷款融资成本（3年期贷款-难度大）中小企业集合债券融资成本基准利率5.31%5.40%年化融资费率=6.5%~7.0%+担保成本X%-政府贴息Y%加息预期2010年下半年加息一次、2011年加息两次和2012年加息一次，每次加息幅度为0.27%利率上浮10%年利率6.14%，6.73%，7.03%6.24%，6.83%，7.13%3年平均利率6.63%6.73%使用成本1年期贷款经常只使用11个月，无形增加成本=6.63%*1/11=0.60%；付息频率高=0.1%付息频率高=0.1%担保成本2%最终融资成本9.34%8.83%15第三章南通市中小企业集合债券融资方案16南通市中小企业集合债券融资方案海通证券根据从国家发改委获得的初步信息及目前的债券市场发行情况，对此次中小企业集合债券发行方案作出如下建议：1、债券名称：2010年南通市中小企业集合债券2、发行人：南通市内中小企业3、债券期限：3年期4、发行规模：5亿元5、利率品种：固定利率，在本期债券存续期内固定不变6、还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本7、承销方式：海通证券余额包销8、集合债券上报时间：预计在2010年5月中旬上报国家发改委17企业所属行业、投资项目必须符合国家产业政策。股份有限公司净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型的企业净资产不低于6000万元，每一家参选企业均需满足此条件。最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。企业管理规范、治理结构完善、经营具有可持续发展潜力。企业负债负担轻、盈利能力强、成长性好、现金流稳定。主体行业相关性越低越好。中小企业集合债券发行条件集合债券虽为集合发债，但每一个企业的发债要求均需满足国家规定的法律法规18中小企业集合债券发行问题及解决方法【解决办法】：通过引入担保企业、专业担保公司中小企业土地抵押担保、股权质押担保、应收帐款质押担保、母公司或控股股东担保等多种方式建立完善担保及信用增级体系。【问题一】：担保公司及担保方式选择集合发债涉及中小企业能够提供的有效增信方式和反担保措施却较少，使得合适的担保机构较难选择，从而对集合债券的信用级别确定有重要影响。19债券名称发行额度发行期限票面利率担保方式09武中小债4.23年-武汉信用风险管理有限公司提高担保，武汉国有资产经营公司提供再担保09武高中小债63年-武汉市经济开发区投资集团担保10西中小债53年-西安市高新技术开发区集团担保07深中小债10亿5年5.70%国家开发银行担保07中关村债3.05亿3年6.68%北京中关村科技担保有限公司担保09连中小债5.15亿3+3年6.53%大连港集团有限公司担保中小企业集合债券发行案例20第四章中小企业集合债工作流程及职责21中小企业集合债券实施步骤中小企业集合债券发行中介机构咨询工作担保机构评级组织集合债券发行主体信用评级债项评级担保机构担保备选企业主体评级企业1企业2……企业n集合企业出具法律意见书出具审计报告债券承销确定集合内单个企业债务额度相关主管部门审批并核定额度券商、担保公司、评级机构共同筛选企业22债券上市选定相关中介机构准备发行申请相关材料安排债券担保安排信用评级获得经审计的近三年财务报表组建承销团T日－T+20日上报整套发行申请材料跟踪审批进程反馈意见的回复及修改申报材料与主管机关就债券利率、期限结构进行沟通获得发行批文T+20日－T+100日刊登发行方案市场宣传债券发行和配售承销团销售工作监控募集款项划付验资T+100－T+105日制作上市申请材料办理转托管手续刊登上市公告上市交易T+105日－T+110日申报材料制作阶段：指自中介机构进场起，至正式上报债券发行申报材料，控制在20日左右发行报批阶段：指自材料上报起，至获得国家发改委发行批文之日结束，控制在80日左右债券正式发行阶段：指自获得发行批文起，至债券募集资金划至发行人指定账户之日止的天数，控制在5日左右债券上市阶段：指自债券发行结束起，至债券在银行间债券市场上市之日止的天数，控制在5日左右材料制作发行审核正式发行（20日）（80日）（5日）（5日）注：T日为中介机构进场工作日，日为工作日中小企业集合债券发行时间安排23协调各中介机构开展尽职调查牵头准备发行申请文件进行债券市场调查，设计债券发行方案协助发行人进行债券报批工作，促签发改委、人民银行和证监会策划债券宣传方案，安排推介工作组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任协助发行人完成债券的上市流通出具发行人近三年连审的审计报告出具企业债券的评级报告，发行完成后的持续跟踪评级出具企业债券发行的法律意见书出具企业债券全额无条件不可撤销连带责任保证保函主承销商会计师事务所信用评级公司律师事务所担保人相关中介机构职责24统一申报操作要点72531统一组织集合发行统一担保统一承销48统一冠名独立负债统一评级中小企业集合债操作要点总结25第五章南通市中小企业集合债券主承销商——海通证券简介26海通证券—资本雄