香港和记黄埔有限公司财务分析报告

香港和记黄埔有限公司财务分析报告HutchisonWhampoaLimited(HWL)公司简介•和記黃埔有限公司（「和黃」）是業務遍佈全球的大型跨國企業，一向銳意創新，並勇於採用新科技，經營多元化業務，包括全球多個市場最大的貨櫃碼頭經營商、零售連鎖集團、地產發展與基建業務，以至技術最先進的電訊服務。和黃截至二○○五年十二月三十一日止年度經審核之全年營業額與二○○六年六月三十日止六個月的未經審核營業額分別約為港幣二千四百二十億元（三百一十億美元）與港幣一千二百四十四億（一百六十億美元）。和黃在全球五十四個國家經營五項核心業務，僱員超過二十二萬人，核心業務計有港口及相關服務，地產及酒店，零售，能源、基建、投資及其他，與電訊等業務。•和記港口集團有限公司（「和記黃埔港口」）業務遍及二十一個國家，在四十三個港口經營共二百五十一個泊位。世界七大繁忙港口中，有五個是和黃有份參與經營的。•旗艦公司香港國際貨櫃碼頭有限公司是全球最大規模的私營貨櫃碼頭經營商。•和記黃埔港口二○○五年的總吞吐量達五千一百八十萬個二十呎標準貨櫃。集團在英國擁有全國最大的菲力斯杜港，還有哈爾威治港和泰晤士港。此外，亦持有荷蘭鹿特丹、比利時、德國、波蘭、西班牙、印尼、泰國、緬甸、馬來西亞、韓國、巴基斯坦、坦桑尼亞、沙特阿拉伯、埃及、阿曼、墨西哥、阿根廷、巴哈馬群島與巴拿馬等多個港口的重大權益。集團並參與投資、發展及營運中國內地多個遠洋和沿海／內河港口。••和記黃埔地產有限公司發展與投資多個重要物業項目，包括香港的地標商廈，以至倫敦的豪華住宅。•集團在香港首創「花園城市」式住宅概念，最著名的有海怡半島與黃埔花園，更將香港的成功經驗引進中國內地。•集團擁有的著名物業包括位處香港中環、樓高六十二層的長江中心，還有北京東方廣場與上海世紀商貿廣場。在英國發展的尊貴住宅物業包括RoyalGateKensington、BelgraviaPlace與AlbionRiverside。集團擁有的其他物業包括毗鄰東京車站的丸之內區盈科中心（內設酒店與辦公大樓），以及在巴哈馬群島的海灘與高爾夫球渡假酒店。•和黃與長江實業（集團）有限公司合資成立海逸酒店（國際）管理集團有限公司，負責經營與管理和黃集團地產部門的酒店投資項目。地產及酒店零售业•屈臣氏集团经营•經營和黃集團旗下的零售及製造業務，擁有超過七千四百家零售商店，業務遍及全球三十三個國家。在亞洲建立的旗艦零售連鎖店包括屈臣氏個人護理商店、屈臣氏purebeauty、百佳超級市場、TASTE新一代美食廣場、GOURMET時尚美食購物廣場、Great美食購物廣場、豐澤電器及電子產品店、屈臣氏酒窖與Nuance-Watson機場免稅店。在歐洲，屈臣氏集團的零售網絡包括八個保健及美容產品連鎖店品牌：Drogas、Kruidvat、Rossmann、Savers、Superdrug、Trekpleister、Spektr與屈臣氏個人護理商店，以及三個高級香水及化妝品品牌：Marionnaud、ICIPARISXL與ThePerfumeShop。屈臣氏集團現在是全球最大的保健及美容產品零售商。能源、基建、投資及其他•長江基建集團（「長江基建」）是集團的基建部門，經營多元化基建業務，包括交通運輸、能源、基建材料、水廠與相關業務。長江基建的業務遍佈香港、中國內地、澳洲、英國、加拿大與菲律賓。•集團持有香港電燈集團（「港燈」）的權益，也是赫斯基能源的主要股東。港燈是香港島和南丫島唯一的電力供應商，而赫斯基能源則是加拿大最大規模的能源與相關業務企業之一。•投資及其他的部門主要包括和記黃埔（中國）、上市附屬公司和黃中國醫藥科技有限公司及和記港陸與上市聯營公司TOM集團等集團架構董事會成員•執行董事：李嘉誠先生（主席）李澤鉅先生（副主席）霍建寧先生（集團董事總經理）周胡慕芳女士（副集團董事總經理）陸法蘭先生（集團財務董事）黎啟明先生甘慶林先生•非執行董事：麥理思先生盛永能先生•獨立非執行董事：米高嘉道理爵士顧浩格先生毛嘉達先生（米高嘉道理先生之替任董事）馬世民先生柯清輝先生黃頌顯先生（亦為馬世民先生之替任董事）•董事個人資料•李嘉誠，大紫荊勳章、英帝國KBE爵級司令勳銜、巴拿馬國GrandOfficeroftheOrderVascoNunezdeBalboa勳銜、比利時國Commandeurdel'OrdredeLeopold勳銜、法國榮譽軍團司令勳銜、太平紳士，七十七歲，自一九七九年出任公司執行董事，並自一九八一年出任公司主席。他同時是公司薪酬委員會之主席。李先生是長江實業（集團）有限公司（「長實」）的創辦人及主席；根據證券及期貨條例（「證券及期貨條例」）第XV部，長實為本公司的主要股東。李先生在本港從事商業發展超過五十年。李先生曾獲國家委任為香港特別行政區基本法起草委員會委員、港事顧問及香港特別行政區籌備委員會委員。他並為國內外多個城市之榮譽市民。李先生積極參與社會服務，曾出任多個社團的名譽會長。李先生獲北京大學、香港大學、香港科技大學、香港中文大學、香港城市大學、香港公開大學、加拿大卡加里大學及英國劍橋大學頒授名譽博士學位。李嘉誠先生為副主席李澤鉅先生之父親及執行董事甘慶林先生之襟兄。公司短期偿债能力分析00.511.522000年2001年2002年2003年2004年流动比率•流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债的代偿还的保障就越大。西方学者认为这比率一般维持在2：1左右，而该企业则维持在1.5左右，说明了该企业偿还流动负债的能力偏弱了。公司长期偿债能力分析0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20002001200220032004资产负债率股东权益比率图01020304050602000年2001年2002年2003年2004年股东权益比率•股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也越少，偿还长期债务的能力就越强。从图中可知，该企业的股东权益比率逐渐变小，直到04年才有点回升，说明了该企业的偿还长期债务的能力下降了。偿债保障比率01234562000年2001年2002年2003年2004年偿债保障比率•偿还保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间，所以该比率又被称为债务偿还期。一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力就越强。01年时该企业因投资失败，导致02年该比率猛增，偿还能力大幅下降。（03，04年情况大致相同）企业营运能力分析1流动资产周转率2固定资产周转率3总资产周转率流动资产周转率00.20.40.60.811.21.41.62000年2001年2002年2003年2004年流动资产周转率•流动资产周转率表明在一个会计年度内企业流动资产周转的次数，它反映了流动资产周转的速度。和黄有限公司是大型企业，其投资的规模相当大，所以周转一次的周期是非常长的，故其流动资产周转率偏低。0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2000年2001年2002年2003年2004年资产报酬率企业获利能力分析•资产报酬率主要是用来衡量企业利用资产来获取利润的能力。据网上新闻报道，该企业在2000年10月24日在法国购买3G牌照，进行了巨额投资，故之后几年用于周转的资金大大减少，获得的净利润锐减，导致资产报酬率减少。股东权益报酬率分析0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2000年2001年2002年2003年2004年股东权利报酬率•股东权益报酬率是评价企业获利能力得一个重要财务比率。由于上页得原因，也导致了股东权益报酬率的减少。00.050.10.150.20.250.32000年2001年2002年2003年2004年总资产周转率•该比率是可用来分析企业全部资产的使用效率。从图可知，该企业利用资产的效率在不断提高销售净利率0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2000年2001年2002年2003年2004年销售净利率•销售净利率可以评价企业通过销售赚取利润的能力。自从01年以来，该企业的获利能力在不断提高，不过该比率在03，04年急速上升是因为这两年里该企业得到了国家的税务政策优惠，能够从上交的税项里抵扣很大一部分，于是就使03，04年的税后利润大大增加，04年的税后利润甚至大于税前利润，使得该比率超越了100%。和记黄埔营运分析•从股东权益报酬率和资产报酬率5年的比较图表中我们可以看到和记黄埔集团在2000年之后业绩出现严重下滑。根据数据的现象我们寻找了其业绩下滑的一系列原因。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2000年2001年2002年2003年2004年股东权利报酬率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2000年2001年2002年2003年2004年资产报酬率出现危机•和记黄埔集团近日公布了2000年经营业绩。截至去年12月31日,公司累计实现净利润341.18亿港元,与上年度的1,173.5亿港元相比,大幅锐减了70.9%。诸多问题！•第一个问题是，当年狂热鼓吹3G、不惜一掷千亿金竞投3G牌照的欧洲移动通信运营商，2002年以来纷纷偃旗息鼓，从3G的战场上后撤。在这一片萧杀声中，有一个顽强的声音，在支撑着欧洲电信业虚弱的神经;一支“亚洲超人”率领的3G舰队，将在未来的一年中左右欧洲3G的命运。而且，李嘉诚已经放风说，2003年一季度后将在香港开始3G的运营——李嘉诚是力挽狂澜的伟人？还是功亏一篑的倒霉鬼？•第二个问题是，任何一个战略投资家，都会选择成熟的赢利模式而不会将处在试验阶段的业务作为主流。而3G，无论是硬件产品还是软性服务，目前仍处在朦胧状态，而终端客户的定位到目前也无法确定。而这所有的一切，都需要有更多的和更大的资金投入才能奏效，盘点李嘉诚的帐面，恐怕无法堵住这么大的一个缺口——在前无古人，后无来者的3G项目上，李嘉诚肯定看中的是未来的希望之光，但是，他能否等得到未来的来临？•第三个问题是，即使李嘉诚死里逃生，在3G上面脱颖而出和大获全胜，但是，随之而来的“分食者”、“拷贝者”也绝不会善罢甘休地任凭李嘉诚独霸一方。•自•2002年以来，和黄集团的股价已经跌去28%，股市市值损失则高达1200多亿港元，10月初更创下了五年来的股价新低。投资银行高盛不久前则为和黄集团撰写了一篇评估报告，报告称:鉴于3G前途的不确定性，作最坏打算，到2004年和黄集团的整个3G项目以失败告终并全部撇账，以和黄账面高达160亿美元的流动资金和来自3G以外的公司其他产业部门每年30亿美元的现金盈利测算，和黄也完全能够抗得住失败的冲击。••但是，能够“抵帐”与能否“赢利”这两个概念是有本质不同的。人们更看到，李嘉诚是在许多其它公司纷纷推迟或放弃3G雄心时，冒险地进入欧洲电信业务的。他于11月份在英国和意大利开始测试3G网络，是除了日本以外在3G上试运气的第一个人。而李嘉诚投资41亿美元只不过是购买了在英国进行3G服务业务的许可权。他没有现成的网络业务或者说没有已有用户作为基础，他将必须同四个竞争对手开展竞争，而它们每个都拥有1000万以上用户。这四个竞争对手是DeutscheTelekom、FranceTelecom、BT公司先前的分部MM02和沃达丰。•由此我们看到当传统经济步入新经济时代，仍然需要选择成熟的赢利模式，以“短信”业务为例，它之所以成为一种公平的互惠互利的商业模式，是因为它在技术上的成熟和战略伙伴关系网的成熟，更是因为基本客户即市场终端的成熟:没有手机产品平民化的发展，没有低廉的服务收费（0.10元/条），一切都是枉然。•企业产品、服务的创新必然要求企业方法的创新，但是这并不排斥对于已有规则的遵循。（和讯）不仅仅在3G方面，和记黄埔的投资遭受市场的质疑，在和记最强的地产