货币供应量对我国股票市场影响的实证研究

中国石油大学（华东）硕士学位论文货币供应量对我国股票市场影响的实证研究姓名：张则辉申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：刘春旭20090501货币供应量对我国股票市场影响的实证研究作者：张则辉学位授予单位：中国石油大学(华东)相似文献(10条)1.学位论文王知臻我国货币供应量与股价指数关系研究2007货币政策与股票价格的关系是金融领域的前沿课题。随着我国股票市场的日益发展壮大，股票市场对我国社会经济生活各个层面的影响越来越大，股票市场发展也对我国货币政策的执行效果提出了新的挑战。目前，货币供应量是我国人民银行货币政策的中介目标，它影响着货币政策最终目标的实现，因此，货币供应量和股票价格之间的关系引起了学术界的极大关注，成为学者研究的重点之一。研究货币供应量与股价指数之间的关系，对货币政策的制定、实施，以及一般投资者如何通过货币供应量的变化来构造投资组合进行投资决策，都有非常重要的指导意义。理论上，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格，股票价格的变化也会反过来影响到货币供应量。但是，这些理论的成立是建立在一系列经济学假设之上，我国的股票市场是转轨过程中的新兴市场，发展还较不成熟，且长时间存在股权分置等问题，因此，从实际表现上来看，我国的货币供应量与股票价格之间的关系并非全都符合理论上的推理。目前，国内很多学者对我国的货币供应量与股价指数之间关系进行了研究，但对这一问题的研究并未取得一致的结果。因此，笔者认为还很有必要对我国货币供应量和股价指数关系这一关系进行深入研究，以分析检验它们之间究竟有没有关系、其具体关系如何，来为我国货币政策的实施提供参考，提出新的政策建议。纵观国内外的实证研究，相关文献在变量的选取和研究方法上还存在一些缺陷。首先，大多数国内研究文献在做实证时只单纯地考虑货币供应量和股价指数这两个变量，而没有考虑可能影响到它们长期关系的其他变量的影响。其次，对所采用的月度或季度数据没有考虑到股市价格和货币供应量的季节性变化，而实际上在我国这种季节性影响是比较明显的，不考虑季节性变化来建立模型容易使得出的结果的失真。基于以上原因，本文在建立回归方程，运用格兰杰因果检验、协整检验和误差修正模型的方法分析我国货币供应量M0、M1和M2和股价指数的关系时，加入了消费价格指数(CPI)和工业生产总值(IP)这两个辅助解释变量到回归方程中来考察，以尽量避免因为变量缺失造成结果的失真；在月度数据的处理上，笔者采用CensusX12方法对其数据进行了季节性平滑，以消除季节性变化对模型结果造成的影响。通过实证研究，笔者得出以下重要结论：(1)在货币供应量与股价指数之间的关系中，货币供应量处于主导地位，货币供应量的变动领先和影响着股价指数的变动，相反，股价指数的变动在影响货币供应量的变动方面统计结果并不显著；(2)我国各层次的货币供应量与股价指数之间均存在长期稳定的协整关系；(3)从长期来看，货币供应量与股价指数之间为正相关关系，但在短期内货币供应量和股价指数可能会受到某一冲击而偏离它们的长期均衡：(4)当货币供应量和股价指数偏离它们的长期均衡后，它们会从非均衡状态向均衡状态调整，其中M0与上证指数向它们均衡值调整的速度最快，M1次之，M2最慢。2.期刊论文货币政策对股价指数影响的滞后效应分析-广西财经学院学报2009,22(5)选取2002年1月--2007年12月的月度数据,通过建立滞后模型分析利率和货币供应量对上证综指的滞后影响.研究结果表明,两变量的变化对上证综指的影响在大约半年后表现得最为明显,而且利率的调控效果明显要强于货币供应量.3.期刊论文刘春旭.张则辉货币供应量对我国股票市场影响的实证研究-价值工程2010,29(19)本文将货币供应量与沪深股指作为代表变量纳入货币金融系统内进行分析,旨在借鉴较为成熟的金融计量方法实证分析货币供应量对于股票价格指数的互动情况,建立适当的VAR模型以及利用VAR模型进行分析,同时对数据进行乔纳森检验(Johansen检验)和格兰杰(Granger)因果检验,并在此基础上分析货币供应量作为货币政策中介工具作用于股票市场的可控性和可测性,从而研究货币供应量与股票价格指数之间的相关关系,得出货币供应量对于股票市场的一般影响机制,指出我国货币政策的缺陷和存在的问题,提出相应的应对策略与建议.4.期刊论文陈健.陈昭股市价格和货币供应量关系的实证研究-中共贵州省委党校学报2007,(1)股价和货币供应量的关系一直是研究的热点.本文选取股价指数、不同层次的货币供应量、和同业拆借利率作为相应的代表变量,建立VAR模型,利用脉冲响应函数、方差分解、格兰杰因果检验和协整分析等前沿计量方法,全面研究了股市价格和货币供应量之间的关系,得出相应的结论并给出相关的政策建议.5.学位论文马志扬我国股票市场传导货币政策的实证研究2006本文对我国股票市场与货币政策的传导进行了研究。主要内容及结果如下：1.在短期内，我国股票市场价格指数的增长会导致货币供应量的增加，而在长期则会导致货币供应量下降。2.货币供应量的增加在第1期会引起股价指数的上升，第1期以后则为负影响，会导致股价指数的下降。3.方差分解显示，股价指数变动对货币供应量的变动几乎没有解释能力，但股价指数变动对7日拆借利率变动的解释能力逐期增加，最终能达到近11％。4.经济增长的方差分解表明，GDP自身变动的解释能力最强，达70％以上。5.根据物价指数的方差分解，物价指数自身变动的解释能力最高，达85％以上。6.股票市场影响消费的模型表明，股价指数的增加在第1期对消费没有影响，在第3期和第5期会引起消费增加，在其它时期则会导致消费下降。7.股票市场影响投资的模型显示，股价指数增加在第1期对投资没有影响，在第3期和第5期会引起投资增加，在其它时期则会导致投资下降。6.期刊论文时红艳泡沫经济与货币供应量的实证分析及对策-河南商业高等专科学校学报2004,17(2)许多国家的泡沫经济都是以股市的暴涨暴跌为特征的,因此以股市为例对泡沫经济进行实证分析具有典型意义和实用价值.根据1990-2002年的货币供应量与股价指数,运用相关分析法对中国股市泡沫进行实证分析,可以表明:股价与货币供给量高度相关,即货币供应量增长最快的年份,也正是股指上涨最高的年份.可见,控制货币供给量是防范泡沫经济的重要手段.7.学位论文许宁我国股票市场外部影响因素分析2005本文研究了以下五个部分：首先，通过多元回归的方法对决定股价的基础－供给因素(融资额)和需求因素(流通市值)进行分析。其次，采用协整的方法分别对股价指数与宏观经济各因素进行分析。再次，利用GARCH-M模型研究了股指波动与利率、货币供应量之间的关系。再次，研究了上证指数与周边市场指数之间的关系，得出上证指数只与道·琼斯指数、恒生指数、新加坡指数存在长期协整关系，且恒生指数对其影响最大。最后，建立了虚拟政策变量综合计量经济方程同，表明了货币供应量对股价波动的影响最大；融资额的影响最小；政府政策变量系数较小，总体呈负相关。8.期刊论文纪庆帅股价指数与货币供给量关系研究-合作经济与科技2009,(9)本文使用格兰杰因果关系检验以及最小二乘估计的方法,研究中国证券市场价格和货币供应量的关系,并进一步研究我国货币市场和资本市场直接的相互关系.实证结果显示,M0、M1、M2与证券市场价格之间存在因果关系.证券市场价格可以用货币供应量M0、M1和M2来解释,而证券市场价格变化不是引起货币供应量变化的原因.9.学位论文丁鲲华宏观经济与两岸房地产发展相关性2007宏观经济发展直接影响到房地产业，当宏观经济增长时，会带动房地产的需求，房价及房地产投资趋势亦随之升高；反之，宏观经济下降时房地产需求降低，房价及房地产投资趋势亦随之降低。当房市升高或降低幅度较大时，政府会采取宏观调控措施，以调整房地产价格波动及发展趋势。如何准确判断房地产市场过冷或过热?如何采取有效措施调整房地产发展方向?更为重要的是，如何预测未来宏观经济发展趋势，以供判断未来房地产的供求走向，进而采取必要、合宜的宏观措施调整房地产市场，这都是本文研究的主要内容。本文在对相关文献进行研读的基础上，结合房地产市场现状选定在宏观经济中与房地产相关性较强，且预测依据明确，准确度较高的六项指标：GDP增长率、中长期贷款利率、货币供应量、消费者物价指数、股价指数和储蓄率作为由宏观经济判断房地产发展趋势的指标，检验了台湾房地产由1972年至今，大陆房地产由1979年至今宏观经济与房地产发展的相关性。得出本文的主要结论为：第一，GDP指数与房地产发展趋势相关性极强，主要原因是GDP指数本身就是宏观经济判断指标，直接反映了宏观经济的好坏，而宏观经济的好坏影响到房地产的供求，进而对房地产业产生重大影响。第二，货币供应量对房地产发展趋势有极大影响。第三，虽然在直观判断上利率应与房地产相关性最强，但在本研究中发现，利率过高或过低都不直接决定房地产发展的高峰期或低谷期，反而在利率最稳定的时期，如台湾在利率为10％时，却是房地产发生高峰期与低谷期最为频繁的时期。第四，股价指数在最低点时，与房地产市场成正相关性，而股价指数在高点时，因信息不对称及“追涨不追跌”的心理预期，其与房地产市场不具明显的相关性。第五，消费者物价指数变化在正负3％之间对房地产发展趋势的影响不显著，指数变化在正负3％以上时成正相关性。第六，储蓄率对台湾房地产发展趋势存在正相关性而对大陆房地产市场却不具相关性，原因在于大陆储蓄率偏高且房地产跌涨受政策影响较大，当储蓄率增高、货币供应量增加时，通常都会有其他相应的政策限制房地产发展。整体评价为房地产综合指标滞后于宏观经济综合指标一年左右。房地产政策对房地产发展的影响相当大，然而对两岸房地产政策及实施情况的分析结果表明，房地产发展最重要的决定因素仍是市场供求。两岸政府由1986年至今所制定的房地产政策，因政策针对性不强或执行不力，对房地产的实际影响多是负面而且不能长久执行。政府出台相关政策的难点在于切入时机、政策细致度、执行力度和退出机制几个关键点，以两岸现有行政体制要完成以上要点并不容易，而且越是细致的实施条例越不易成功。房地产政策应立足于宏观层面，并应以正面导向为主。依两岸经济、政策及各项指标分析，2007-2008年大陆房地产发展趋势为土地有偿使用，所有权及使用权分离原则持久不变；城市建设遵循统一规划、合理布局、综合开发、配套建设的方针，房地产开发主要走向专业化、规模化、自有资金加大、获利合理化等趋势，并朝向新兴规划地块发展。产品呈现高价房与低价房两极化、商业建筑比重加大，低单价经济适用房及小平米数住宅楼数量迅速增加。GDP增长率略降至9.6％、货币供给量M2增长率16％、利率有所调升，贷款利率维持6-7％间、股价指数上升20.30％、消费者物价指数增长率2-3％、储蓄率下降3-5％的预估下，依本文对上述六项宏观经济指标与房地产发展趋势相关性分析，2007年大陆房地产发展将比2006年有所下降，降幅约8-10％。2007-2008年台湾房地产发会朝向渡假休闲性的功能住宅、养老、养生的老年住宅、高消费、高单价住宅、小面积商场、大型多功能性卖场、小面积住房等方向多元发展；强调赋予老社区、老街新生命的规划与重整也会成为突出的重点。在GDP增长率略降至4.`06％、货币供应量M,2增长率降为5.93％、贷款利率上升1-2％，股价指数上涨20-30％、消费者物价指数略升至1.72％、储蓄率略升至27.08％的预估下，依上述六项宏观经济指标与房地产发展趋势相关性分析，2007年台湾房地产发展预期将比2006年有所下降，降幅约8％。10.期刊论文胡波.吴昼平.沈叶丹宏观经济变量与股价指数的协整关系分析-北京科技大学学报（社会科学版）2007,22(1)文章主要运用协整方法研究中国股价指数与国内生产总值、利率和货币供应量等宏观经济变量的长期均衡关系,建立多因素的长期均衡模型,同时分析它们之间存在的因果关系,检验结果表明股价波动与经济增长相背离、股票市场阻碍了货币政策的传导