搜索
1页大纲要求：投资方案比选1、公路建设项目投资方案经济效果分析（仅要求甲级）2、公路建设项目全寿命周期成本分析（仅要求甲级）3、公路建设项目不确定分析（仅要求甲级）4、公路工程设计与施工方案综合评价。5、公路工程设计与施工方案比较和优化。二、内容讲解1．1投资方案比选第1章公路建设投资方案比选[案例3]某建设项目有A、B、C三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示，假定iC=10％。各方案的净现金流量表(单位：万元)问题：试用增量内部收益率法选择最佳方案。分析要点：本案例主要考核熟练运用工程经济学中净现值、内部收益率、增量内部收益率的计算公式，以及应用增量内部收益率法进行方案的比选。解题中注意将三个方案的净现值、内部收益率、增量内部收益率进行比较就可以选出正确结果。（请注意，内部收益率不能用来选择最佳方案）增量内部收益率的表达式为：采用增量内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下：(1)计算备选方案的IRR。(2)将IRR大于等于iC的方案按投资额由小到大依次排列。年份方案01～10A17044B26059C300682页(3)计算排在最前面的两个方案的增量内部收益率△IRR，若△IRR大于等于iC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案；若△IRR小于iC，则保留投资小的方案。(4)将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案即为最优方案。在采用增量内部收益率法进行方案的比选时一定要注意，增量内部收益率只能说明增加投资部分的经济合理性，亦即△IRR大于等于iC，只能说明增量投资部分是有效的，并不能说明全部投资的效果。因此采用此方法前，应先对备选方案进行单个方案检验，只有可行的方案才能作为比较的对象。参考答案：(1)用净现值法对方案进行比选，计算结果如下：NPVA=(-170)+44×(P／A，10％，10)=100．34(万元)0NPVB=(-260)+59×(P/A，10％，10)=102．53(万元)0NPVC=(-300)+68×(P／A，10％，10)=117．83(万元)0计算结果表明，三个方案的净现值均大于0，均可行；方案C的净现值最大，因此方案C是最佳方案。(2)由于互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，即对增量的现金流量的经济合理性作出判断，因此可以通过计算增量净现金流量的内部收益率即增量内部收益率来比选方案，这样就能够保证方案比选结论的正确性。由于三个方案的IRR均大于iC。，将它们按投资额大小排列为：A→B→C。先对方案A和方案B进行比较。根据增量内部收益率的计算公式，有：(－260)－(－170)+(59－44)×(P／A，△IRRB-A，10)=0△IRRB-A=10．43％iC=10％故方案B优于方案A，保留方案B，继续进行比较。将方案B和方案C进行比较，有：(－300)－(－260)+(68－59)×(P／A，△IRRC-B，10)=0△IRRC-B=18．68％iC=10％故方案C优于方案B，因此，可得出最后结论：方案C为最佳方案。1.2公路建设不确定性分析[案例4]某企业拟投资兴建一公路项目。预计该项目的生命周期为12年，其中：建设期为2年，生产期为10年。项目投资的现金流量数据如下表所示。根据国家规定，全部数据均按发生在各年年末计算。项目的折现率按照银行贷款年利率12％计算，按季计息。项目的基准3页投资回收期PC=9年。某项目全部投资现金流量表(单位：万元)序号年份项目建设期生产期l234567891011121现金流入1．1销售收入26004000400040004000400040004000400026001．2固定资产余值回收5001．3流动资金回收9002现金流出2．1建设投资180018002．2流动资金5004002．3经营成本15602400240024002400240024002400240015602．4销售税金及附加2．5所得税3净现金流量4累计净现金流量5折现系数6折现净现金4页流量7累计折现净现金流量问题：(1)分别按6％、33％的税率计算运营期内每年的销售税金及附加和所得税(生产期第一年和最后一年的年总成本为2400万元，其余各年总成本均为3600万元)。(2)计算现金流人量、现金流出量和净现金流量、累计净现金流量。(3)计算年实际利率、每年折现系数、折现净现金流量、累计折现净现金流量。(4)计算该项目的静态、动态投资回收期。(5)根据计算结果，评价该项目的可行性。说明：仅要求对年实际利率和静态、动态投资回收期列式计算，其余均直接在表中计算。分析要点：本案例属于财务可行性分析与评价的典型案例，主要考核公路建设项目财务评价动态指标的计算与分析评价的主要内容。在答题时，需要注意国家对于下列问题的规定：序号年项目建设期生产期1234567891011121现金流人26004000400040004000400040004000400040001．1销售收入26004000400040004000400040004000400026001．2固定资5005页产余值回收1．3流动资金回收9002现金流出1800180022313093269326932693269326932693269317312．1建设投资l80018002．2流动资金5004002．3经营成本15602400240024002400240024002400240015602．4销1562402402402402402402402401566页售税金及附加2．5所得税155353535353535353153净现金流量-1800-18003699071307130713071307l3071307l30722694累汁净现金流量-1800-3600-3231-2324-10172901597290442115518682590945折现系数0．8880．7890．7010．6230．554O．4920．4370．3880．3450．3070．2720．2426折现净-1598-14202595657246435715074514013565497页现金流量7累计折现净现金流量-1598-3018-2759-2194-l470-827-256251702l10314592008(1)对于经营成本估算的规定：经营成本不包括折旧费、维简费、摊销费和贷款利息。(2)对于税金及附加的规定：从销售收入中直接扣除的销售税金及附加主要有产品税、增值税、营业税、城市维护建设税、资源税和教育费附加；从利润中扣除的有所得税。(3)对于现金流量表编制的规定：财务现金流量表的年序为1，2，…，n，建设开始年作为计算期的第1年，年序为1。为了与复利系数表的年序对应，在折现计算中采用年末习惯法，即年序1发生的现金流量按(1+i的负1次方折现，年序2发生的现金流量按(1+i的负2次方折现，以此类推。这一规定造成了实际上在现金流量图的零年处是没有现金流量的。(4)对于投资回收期计算和分析的规定：投资回收期(Pt)是指以项目的净收入抵偿全部投资(固定资产投资、投资方向调节税和流动资金)所需的时间。投资回收期(以年表示)一般从建设开始年算起，如果从投产年算起时，应予以注明。在财务评价中，求出的投资回收期(Pt)与行业的基准投资回收期(PC)比较，当Pt小于等于PC时，表明项目投资能在规定的时间内收回，而不是只要投资回收期(Pt)小于项目全生命周期，项目即可行。(5)对于净现值计算和分析的规定：财务净现值(FNPV)是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期各年净现金流量折现到建设初期的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。财务净现值大于或等于零的项目可以考虑接受。(6)对于其他动态评价指标的计算：与项目净现值的计算中所应注意的年序问题一样，对于其他的动态财务评价指标也必须按照国家规定“t=1”开始有关现金流量的折现。8页参考答案：(1)销售税及附加、所得税、现金流人量、现金流出量、净现金流量、累计净现金流量的计算结果见下表中相应栏目。某项目全部投资现金流量表(单位：万元)1售税金及附加。销售税金及附加=销售收入×销售税金及附加税率第1年、第2年销售税金及附加＝0(因为项目还在建设期，没有销售收入)第3年、第12年销售税金及附加：2600×6％=156(万元)第4-11年销售税金及附加：4000×6％＝240(万元)②所得税。所得税＝利润总额×所得税率=(销售收入—总成本—销售税金及附加)×所得税率第1年、第2年所得税＝0(因为项目还在建设期，没有盈利)第3年、第12年所得税：(2600—2400—156)×33％＝14，52≈15(万元)第4—11年所得税：(4000—3600—240)×33％＝52．80≈53(万元)(2)实际年利率的计算。实际午利率：(1+名义年利率÷年计息次数)计息次数—1=(1+12％÷4)4—1=12.55％(3)每年折现系数、折现净现金流量、累计折现净现金流量见表中相应栏目。(4)项目投资回收期。项目静态投资回收期：(累计净现金流量出现正值的年份—1)+(出现正值年份上年累计净现金流量绝对值÷出现正值年份当年净现金流量)=(6—1)+([—10171÷1307)=5．78(年)项目动态投资回收期：(累计折现净现金流量出现正值的年份—1)+(出现正值年份上年累计折现净现金流量绝对值÷出现正值年份当年折现净现金流量)=(8—1)+(1—2561÷507)=7．50(年)(5)项目评价。从财务评价的角度，全面分析和评价该项目的可行性有如下结论：项目的净现值(NPV)2008万元大于0，所以，该项目是可投资的。因为该项目在全生命周期中可获得净盈利2008万元。项目的静态投资回收期为5.78年小于PC=9年，所以，该项目是可投资的。因为如果不计资金的时间价值，该项目在收回投资后还有6年多的净收益期。项目的动态投资回收期为7.50年小于PC=9年，所以，该项目是可投资的。因为即使计算了资金的时间价值，该项目在收回投资后还有4年多的净收益期。综上所述，可以认定该项目是可行的。9页[案例7]某施工单位经研究决定参与某桥梁工程的投标。经造价工程师估价，该工程预算成本为8500万元，其中材料费占60％。拟采用高、中、低三个报价方案，其利润率分别为8％、5％、3％，根据过去类似工程的投标经验，相应的中标概率分别为0.2、0.5、0.8。该工程招标人在招标文件中明确规定采用固定总价合同，据估计，在施工过程中材料费可能平均上涨2.5％，其发生概率为0．4(编制投标文件的费用为10万元)。问题：该施工单位应按哪个方案投标报价?计算相应的报价和期望利润。分析要点：本案例主要考核决策树的概念、绘制、计算及应用决策树进行决策。分析思路如下：本案例由于采用固定总价合同，材料上涨的风险全部由投标人承担，故材料涨价将导致报价中的利润减少，且各方案利润减少的额度和发生的概率是相同的，从而使承包后的效果有好(材料不涨价)和差(材料涨价)两种。在分析时还应注意以下问题：背景材料中给定的条件是“施工单位经研究决定参加投标”，故不考虑“不投标”方案，否则画蛇添足。估价与报价的区别。报价属决策，一般是在保本(预算成本)的基础上加上适当的利润。期望利润与实际报价中的利润的区别。期望利润是综合考虑各投标方案中标概率和不中标概率所可能实现的利润，其数值大小是决策的依据，但并不是决策方案实际报价中的利润。决策方案报价应以预算成本加上相应投标方案的计算利润，而不是预算成本加期望利润。另外需说明的是，材料涨价的幅度有多种可能，各种可能性发生的概率也不尽相同，本案例从解题的角度加以简化，可以理解为平均涨价幅度和平均发生概率(不是算术平均值，而是从期望值考虑的平均值)。参考答案：(1)计算各投标方案的利润。投高标且材料不涨价时的利润：8500×8％=680(万元)投高标且材料涨价时的利润：8500×