第4章投资管理1

第四章投资的管理相关知识现金流量的含义净现金流量的确定项目投资决策评价指标及其运用相关知识投资分类项目计算期的构成原始总投资与投资总额资金投入方式投资分类投资按照投资行为的介入程度：直接投资、间接投资按照投入的领域不同：生产性投资、非生产性投资按照投资的方向不同：对内投资、对外投资按照投资的内容不同：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式证券投资备注：项目投资项目投资决策主要考虑以下因素需求因素时期和时间价值因素成本因素：投入阶段成本、产出阶段成本项目计算期的构成项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。包括建设期和生产经营期。项目计算期=建设期+生产经营期项目计算期建设期（记作s，s≥0）的第一年年初（记作第0年）称为建设起点。建设期的最后一年末（第s年）称为投产日。项目计算期的最后一年末（记作第n年）称为终结点。从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期（记作p）。n=s+p建设期s生产经营期p达产期试产期建设起点投产日终结点0年s年n年项目总投资建设投资项目总投资原始投资流动资金投资建设期资本化利息投资项目可行性研究环境与市场分析技术与生产分析财务可行性分析财务可行性要素的估算投入类可行性要素的估算产出类可行性要素的估算投入类可行性要素的估算（1）在建设期发生的建设投资；（2）在建设期期末或运营期前期发生的流动资金投资；（3）在运营期发生的经营成本；（4）在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。产出类可行性要素的估算（1）在运营期发生的营业收入；（2）在运营期发生的补贴收入；（3）通常在项目计算期末回收的固定资产余值；（4）通常在项目计算期末回收的流动资金。资金投入方式将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入。一次投入方式：是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末。分次投入方式：如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初或年末发生，则属于分次投入方式。现金流量含义作用确定现金流量的困难假设现金流量的含义现金流量：是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能发生或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。现金流入量：指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。现金流出量：指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目。财务管理中的现金流量与会计中不同。项目投资决策所使用的现金概念，是广义现金概念，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。现金流量的作用（相对于利润）有利于科学地考虑资金时间价值因素。客观的判别投资方案的优劣。利润易高估投资效益，低估风险；利润的计算受到企业所采用会计处理方法的影响。确定现金流量的困难确定项目的现金流量，是在收付实现制的基础上，预计并反映现实货币资本在项目计算期内未来各年中的收支情况。存在的困难：1、不同投资项目之间存在差异；2、不同角度的差异；3、不同时间的差异；4、相关因素的不确定性。假设1.投资项目类型假设。假设投资项目支包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。2.财务可行性假设。3.全投资假设。只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。4.建设期投入全部资金假设。5.经营期与折旧年限一致假设。假设6.时点指标假设。不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。建设期投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在建设期末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外。）7.确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税等因素均为已知常数。现金流量的内容完整工业投资项目的现金流量单纯固定资产投资项目的现金流量更新改造投资项目的现金流量完整工业投资项目的现金流量现金流入量的内容：1、营业收入2、回收固定资产余值3、回收流动资金4、其他现金流入量现金流出量的内容：1、建设投资2、流动资金投资3、经营成本（付现成本）4、各项税款5、其他现金流出单纯固定资产投资项目的现金流量现金流入量的内容：1、增加的营业收入2、回收的固定资产余值现金流出量的内容：1、固定资产投资2、新增经营成本3、增加的各项税款固定资产更新改造投资项目的现金流量现金流入量的内容：1、因使用新固定资产而增加的营业收入2、处置旧固定资产的变现收入3、新旧固定资产回收固定资产余值差额现金流出量的内容1、购置新固定资产的投资2、因使用新固定资产而增加的流动资金投资3、因使用新固定资产而增加的经营成本4、增加的各项税款净现金流量的确定含义净现金流量的简算公式净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。特征：1）无论在经营期和建设期内都存在净现金流量；2）建设期内的净现金流量一般小于或等于零，经营期内的净现金流量则多为正值。净现金流量=现金流入量-现金流出量NCFt=CIt-Cot(t=0,1,2,…,n)NCFt为第t年的净现金流量，CIt为第t年的现金流入量，Cot第t年的净现金流出量。财务可行性要素的估算投入类可行性要素的估算产出类可行性要素的估算投入类可行性要素的估算（1）在建设期发生的建设投资；（2）在建设期期末或运营期前期发生的流动资金投资；（3）在运营期发生的经营成本；（4）在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。建设投资估算（形成资产法）——形成固定资产的估算（1）建筑工程费的估算按建筑工程投资估算法单位实际工程量投资估算法例：P99（2）设备购置费的估算狭义广义的设备购置费工器具生产经营用家具狭义的设备购置费例：P101（3）安装工程费的估算例：P102（4）固定资产其他费用的估算例：P102建设投资估算形成固定资产的估算形成无形资产的估算：按取得成本或评估价形成其他资产的估算生产准备费：按工程费用、生产准备率开办费：按工程费用、开办费率预备费估算基本预备费涨价预备费流动资金投资估算分项详细估算法某年流动资金投资额=该年流动资产需用额-改年流动负债需用额-上年流动资金需用额流动资产项目、流动负债项目的估算资金需用额=周转额/周转次数经营成本的估算某年经营成本=总成本-利息-折旧-摊销=不包括财务费用的总成本费用-折旧-摊销=原材料、燃料、动力费+工资福利费+修理费+其他费用不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本+单位变动成本*该年产销量例P107运营期相关税金的计算营业税金及附加的计算所得税的计算产出类可行性要素的估算（1）营业收入；（2）补贴收入；（3）回收的固定资产余值；（4）回收的流动资金。完整工业投资项目净现金流量的简化公式建设期净现金流量的简化公式建设期净现金流量=-该年发生的原始投资额NCFt=-It(t=0,1,2,…,s，s≥0)经营期净现金流量的简化公式资金投资该年流动运营投资该年维持回收额该年摊销该年折旧该年税前利润该年息税前净现金流量经营期某年所得备注经营期所得税前现金净流量=现金流入-现金流出=现金流入-付现成本=销售收入-（总成本-折旧-摊销-利息）+回收额=息税前利润+折旧+摊销+回收额=净利润+该年利息+所得税+折旧+该年摊销额+回收额经营期所得税后现金净流量=现金流入-现金流出=销售收入-（总成本-折旧-该年摊销额-该年利息）-所得税+该年回收额=销售收入-总成本-所得税+折旧+该年摊销额+该年利息+该年回收额=净利润+折旧+该年摊销额+该年利息+该年回收额=（息税前利润-该年利息-所得税）+折旧+该年摊销额+该年利息+该年回收额=息税前利润+折旧+摊销+该年回收额-所得税=息税前利润+折旧+摊销+该年回收额-（息税前利润-利息）×所得税税率举例例1：已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为1年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获息税前利润10万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息11万元（假定息税前利润不变，不考虑所得税因素）。计算固定资产的原值=固定资产投资+建设期资本化利息=100+10=110（万元）（万元）固定资产使用年限净残值（或余值）固定资产原值固定资产年折旧额101010110计算项目计算期=建设期+经营期=1+10=11（年）终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=10+0=10（万元）建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额=-100（万元）计算经营期个年净现金流量分别为：NCF1=0（万元）NCF2~10=10+10+0+0+0=20（万元）NCF11=10+10+0+0+10=30（万元）回收额该年利息该年摊销该年折旧该年利润该年净现金流量经营期某年举例例2：已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第一年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年息税前利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。计算项目计算期=1+10=11（年）固定资产原值=100+10=110（万元）固定资产折旧=（110-10）/10=10（万元）终结点回收额=10+20=30（万元）建设期净现金流量NCF0=-（100+5）=-105（万元）NCF1=-20（万元）计算经营期净现金流量NCF2=1+10+5+0=16（万元）NCF3=11+10+0+0=21（万元）NCF4=16+10+0+0=36（万元）NCF5=21+10+0+0=31（万元）NCF6=26+10+0+0=36（万元）NCF7=30+10+0+0=40（万元）NCF8=35+10+0+0=45（万元）NCF9=40+10+0+0=50（万元）NCF10=45+10+0+0=55（万元）NCF11=50+10+0+30=90（万元）举例例3：已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利息率10%，建设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值10万元。投入使用后，可使经营期第1~7年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8~10年每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万元，同时使第1~10年每年的经营成本增加37万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还借款本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息11万元，连续7年。计算项目计算期=1+10=11年固定资产原值=100+10=110（万元）年折旧=（110-10）/10=10（万元）经营期第1~7年每年总成本=37+10+0+11=58（万元）经营期第8~10年每年总成本=37+10+0+0=47（万元）计算经营期第1~7年每年营业利润=80.39-58=22.39经营期第8~10年每年营业利润=69.39-47=22.39（万元）每年应交所得税=22.39