铁矿石行业分析-德隆

-1-铁矿石行业分析–初稿–王炯[e-mail]2005-2-20-2-目录页码A.铁矿石需求分析3B.铁矿石供给分析10C.铁矿石价格分析26-3-A.铁矿石需求分析-4-自2000年以来中国钢铁产量“一支独秀”的迅猛增长全球合计中国日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.51996199719981999200020012002200320047507997777898488509049681050美国欧盟其他5.5%年均增长率96~00年00~04年3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%资料来源:IISI全球主要国家及地区粗钢产量[百万吨]-5-钢铁产量的迅猛增长引发上游铁矿石需求的同步增长，尤其是进口需求急剧增加资料来源:IISI，中国海关统计中国铁矿石需求量（百万吨）①进口铁矿如巴西澳大利亚等国家铁矿石为富矿，含铁量为66%②国内铁矿石为贫矿，平均含铁量约为31~32%，按国际机构统计标准，每吨国内铁矿仅相当于进口铁矿含铁量的47%③国内自产量指规模以上企业产量，未包括统计之外的一些小矿山产量进口①国内自产②(规模以上企业③）252269222237224217231261300445552557092112148208199619971998199920002001200220032004E31.3%年均增长率96~00年00~04年12.3%7.6%-2.9%-6-2000年以来全球铁矿石每年新增海上贸易需求主要来自中国432943621522203660-220002001200220032004E全球海上贸易年新增量中国每年进口增量全球铁矿石每年海上贸易增量与中国进口增量（百万吨）资料来源:AME，中国海关统计全球海上贸易量中国进口量4544524815245867092112148208中国所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%-7-中国钢铁产量自2000年以来如此迅猛的增长主要得益于GDP处上升周期、房地产和汽车等行业历史积压需求的集中释放2003年中国主要行业钢材表观需求量①（百万吨）128.131.614.53.34.05.52.5482.5240建筑机械汽车造船铁道石油家电集装箱其他总需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~03年年均增长率资料来源:中国钢铁工业协会,BHP，国家统计局①表观需求量=国内产量+进口量-出口量-重复计算量20012002200320047.58.09.39.5中国GDP增长率GDP增长主要由固定资产投资驱动-8-中国钢铁及其上游铁矿石需求的短期迅猛膨胀势头不可能长久维系中国GDP增长率房地产•04年市场需求依然旺盛，但存在较大的投机风险，同时过高的房价将抑制需求的持续高速增长•04年房地产固定资产投资依然高速增长，但开始受到国家宏观调控抑制汽车•汽车市场需求在集中爆发后，于04年4月进入短期调整拐点•04年汽车制造商产量虽较03年大幅增加，但库存积压严重8.58.68.111.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10•以固定资产投资驱动的经济增长模式缺乏可持续性•GDP增长率将逐渐软着落，在05~10年有可能进入周期性回落阶段•市场潜力巨大，但随着需求的集中释放，短期增长速度可能会出现剧烈波动，中长期可能会逐步下降至一个可长期持续的增长水平资料来源:国家统计局，作者分析铁矿石需求主要驱动因素分析（%）北京奥运•奥运场馆、交通等基础设施建设在未来2~3年内将逐步建设和完工•阶段性的投资增量-9-中国铁矿石需求有可能在2006或2007年以后进入短期调整拐点0501001502002503003504004501991199219931994199519961997199819992000200120022003E2004F2005F2006F2007F2008F2009F2010F2011F2012F2013F2014F资料来源:UNCTAD,TEXReport2002-3,WSD,IISI,HatchInternal国外机构2003年中期对中国铁矿石需求作出的增长预测（铁矿石需求=进口量+国内实际产量х0.47）百万吨国外机构估计随着奥运基础设施的完工，中国铁矿石需求将在07年后出现调整。但由于04年宏观调控的实施，作者估计铁矿石需求有可能提前一年（在06年以后）就将进入短期调整拐点-10-B.铁矿石供给分析-11-0501001502002503003501995199619971998199920002001200220032004E2000年以来国内铁矿石的供给无法跟上需求的增长步伐，对进口的依赖与日俱增进口铁矿石量国内铁矿石实际产量调整的国内铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量х0.47）资料来源:IISI，作者分析国内铁矿石供应状况[百万吨]•进口如巴西澳大利亚等国铁矿为富矿，含铁量约66%•中国铁矿为贫矿，平均含铁量在31~32%-12-尤其是华东区域存在巨大的本地供给缺口，更加依赖进口供给2004年铁矿石区域消费与供给比重资料来源:作者根据统计资料初步估算①中国铁矿石产量按66%含铁量折算②进口铁矿208百万吨，估计实际消耗量为186百万吨铁矿石区域需求铁矿石区域供给①华北33.0%华北20.0%华南11.1%华南5.1%东北12.1%东北9.8%华东26.6%华东4.5%华中14.3%西北2.8%进口实际消耗量②57.0%华中1.9%西北1.7%-13-进口供给方面，全球铁矿石主要产地在巴西、澳大利亚和印度等国，其中巴西和澳大利亚铁矿的品质最佳2003年全球前10名铁矿石产国[百万吨]246213123②106916248383321巴西澳大利亚中国印度俄罗斯乌克兰美国南非加拿大瑞典261①①国内实际产量②按66%含铁量调整的铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量х0.47）资料来源:IISI前10名约占全球铁矿石总产量的90%-14-全球每年约一半的铁矿石产量用于海上贸易89195492099610921171全球铁矿石产量与海上贸易量[百万吨]海上贸易量总产量资料来源:IISI，AME411454452481524586199920002001200220032004E-15-全球铁矿石海上贸易主要由巴西CVRD、澳大利亚BHP和RioTinto三家国际巨头供应商垄断控制，印度等其他国家仅占20%多的份额13%9%17%25%36%巴西CVRD澳大利亚RioTinto澳大利亚BHP其他印度2003年全球铁矿石海上贸易格局资料来源:BHP-16-国际三巨头采用的“长期合约”供应体系与印度等国家的“现货”供应体系截然不同国际三巨头“长期合约”供应体系印度等国家的“现货”供应体系•通常与客户签定10年甚至是几十年的长期大量供货合约•根据长期供货合约制定产能规划•供货价格每年年初调整一次•现货供应，通常是短期合约•供货价格根据供求状况随时调整国内20多家历史久、规模大的国有重点钢铁企业国内其他钢铁企业长期合约额外需求资料来源:作者分析-17-由于国际三巨头“长期合约”供应的“僵化性”与中国进口需求短期激增的矛盾，导致国内厂商加大对印度等现货市场的进口比重，从而引发容量较小的现货市场供应极度紧张其他印度巴西澳大利亚44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%199920002001200220032004100%100%100%100%100%100%资料来源:中国海关统计，作者分析中国铁矿石主要进口国家2003年全球铁矿石海上贸易格局国际三巨头“长期合约”供应比重78%印度等现货供应比重22%-18-从中长期看，随着中国需求的逐步放缓和国际三巨头以及印度等国产能的扩充，需求缺口将会逐步填平，但新增产能需要2~3年建设期，短期供求依然紧张全球铁矿石海上贸易供给量中长期增长预测（百万吨/年）资料来源:BHP澳大利亚RioTinto2004E2006E2008E2010E10008006004002000其他印度巴西CVRD澳大利亚BHP南非KUMBA-19-为了保证稳定优质的国际铁矿石资源，中国的一些大型钢铁企业也开始出资与国际三巨头合作加快铁矿山的开发举例•宝钢与澳大利亚RIOTINTOGROUP的哈默斯利铁矿有限公司合资1.2亿澳元，组建宝瑞吉矿山合资企业，共同开发西澳帕拉布杜地区铁矿项目•2001年8月宝钢成功与巴西最大的矿业集团公司——巴西淡水河谷公司（即CVRD）合资组建宝华瑞矿山有限公司•2004年4月，宝钢集团与巴西淡水河谷公司（即CVRD）签署协议，决定在巴西建立大型钢铁联合企业开展可行性研究，总投资达15亿美元。如果顺利实施，将是中国企业迄今最大的对外投资项目•2004年武钢集团、马钢股份、唐钢股份、沙钢集团将与BHP公司合资成立威拉拉合营企业，取得BHP转租的一座铁矿石矿40%的股权。合营企业每年将向四家钢铁集团提供约1200万吨铁矿砂，其中武钢350万吨、唐钢350万吨、马钢250万吨、沙钢250万吨。合资协议价值90亿美元，为期25年•首钢与澳大利亚HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家公司联合投资,在西澳KWINANA地区建立一个年产80万吨的炼铁厂，总投资额约为4亿澳元•……..-20-国内供给方面，虽然中国铁矿石资源总量和产量均居世界前列，但中国铁矿石的低品位、开采难度大制约了中国铁矿业的供给速度•中国铁矿石资源总量约576亿吨，居世界第5位•中国铁矿石年产量（按66%含铁标准）居世界第三虽然…..•我国铁矿石资源：品位低（97%以上是难直接利用的贫矿,平均含铁量仅31~32%，而巴西、澳大利亚等国低于60%含铁量的矿山基本不开采）；杂（供、伴生矿多，单矿种矿少，利用难度大，成本较高）；小（多为中小型矿山，大型矿山不足矿山数的1%）；低（储量占总量的比例约27.5%，可采储量有限）•而且我国的铁矿石多为地下矿，开采难度大，成本高但是…..-21-同时国内采矿行业非常分散，除了少数拥有矿山的大型钢铁企业外，主要是大量规模较小的地方国营、集体和个体采矿企业…25.0213.5111.399.228.847.997.244.163.993.55鞍山钢铁本溪钢铁首钢攀枝花钢铁太原钢铁包头钢铁马鞍山钢铁海南钢铁武钢酒泉钢铁2002年中国前10名铁矿石开采企业[百万吨]2002年中国铁矿石行业集中度[百万吨]资料来源:ChinaMetallurgicalNewsletter,2003.，作者分析前10名企业产量国内实际产量估计统计之外的小矿山产量国家统计规模以上企业产量前10名之外企业产量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)-22-与国外矿相比，开采国内低品位的铁矿石需要开采企业具备更高的加工技术，例如美国———美国的铁矿含铁仅25-40%，属于贫矿，但美国利用先进的开采技术，把贫矿资源当富矿资源开采，取得了较好的经济效益。但国内铁矿开采企业规模小，普遍缺乏先进的技术，大多是停留在低层次的原矿开采…这些规模较小的采矿企业开采加工技术普遍落后，也制约了中国铁矿业的供给速度铁矿石原矿铁精矿炼钢块矿炼铁块矿富粉矿烧结矿球团矿加工进一步加工铁矿石深加工流程资料来源:作者分析-23-国内铁矿山分布广而不均，目前重点铁矿山主要分布在八大地区