上市公司并购的财务风险与控制措施

天津大学硕士学位论文上市公司并购的财务风险与控制措施姓名：单群英申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：赵息20070501上市公司并购的财务风险与控制措施作者：单群英学位授予单位：天津大学相似文献(10条)1.学位论文施林良中国并购市场宏观和微观分析2005本文通过对并购宏观和微观分析，力图对上述问题作出解答。宏观方面，论证并购作为一种投资手段，是否是宏观经济周期的反映，是否符合西方投资机会协调理论，揭示中国并购市场的宏观有效性。微观方面，通过对2003年发生并购上市公司的分析，论证其微观有效性，并试图建立并购绩效的计量经济模型，通过回归方法找出影响并购业绩的相关因素，并依据并购的表面特征判断并购的业绩，这是本文尝试做出贡献的地方。2.学位论文封锐并购重组对我国上市公司经营绩效及代理成本的影响——基于对沪深A股市场的实证分析2007伴随着全球经济环境及世界市场自由化和国际化的趋势，特别是中国加入世界贸易组织后，企业面临着更加激烈的竞争和挑战。如何提高企业的经营效益，如何让企业永葆活力，是实务界和理论界一直关注的问题。并购作为一种提升市场占有率和自身竞争力的手段已成为企业经营的趋势，从20世纪90年代末开始，随着我国资本市场的正式设立，并购就一直持续不断。历时十多年，中国证券市场并购重组模式上的创新已基本完成了发育期，许多成熟资本市场的并购模式在我国证券市场出现，加速了并购发展的步伐。2002年正当世界各地并购市场受经济萧条和股市疲软影响而不断下跌时，我国并购市场却经历了成倍增长，与全球并购市场呈相反走势，并购日益成为我国上市公司寻求快速发展的重要手段。现代公司制度下，企业所有权与控制权的分离使股东与管理者之间产生了代理问题。由于信息不对称和利益冲突等矛盾，管理者可能损害股东利益，因而股东希望能通过一定的方式对管理者进行监督和控制，解决这种代理矛盾，降低企业的代理成本。并购作为公司治理外部机制，成为内部控制失效时“一种最后的约束手段”。并购接管可以使外部管理者越过现有的公司管理层或董事会，取得目标公司的控制权，从而改善治理结构，降低代理成本。大量的理论与实证研究结果表明并购行为可以改善企业经营绩效，提升企业在市场中的竞争能力。在西方比较成熟的资本市场体系中，并购市场是约束和惩戒管理者的有效机制；在国内，虽然资本市场上并购交易的同趋活跃意味着我国并购市场在公司治理中所扮演着越来越重要的角色，但是并购这种“接管行为”的有效性在很大程度上依赖于一个发达完善的公司控制权市场的存在。由于我国特殊的国情、特殊的股权结构，我国上市公司的并购战略是否能像西方国家的并购市场一样起到改善经营绩效，降低代理成本的效果，是不是出于任何动机的任何类型的并购都能产生协同效应还值得商榷。本文围绕着并购与委托代理理论的关系为主线展开，目的在于验证我国上市公司并购行为是否提高了目标公司的经营能力、改善了其经营绩效，并降低了公司由于两权分离所引起的代理成本。作者首先对委托代理理论以及并购的相关理论进行了梳理，对上市公司的代理成本从经济学的角度进行了剖析，解释了代理成本产生的根源，得出并购可以驱逐低效率管理层、降低代理成本、提高公司经营效率，改善公司绩效的初步结论，为后面的实证奠定了理论基础。在实证部分，作者以2005年发生股权转让的公司为样本，采用基于财务指标的会计研究法，用传统的会计指标，如资产报酬率、主营业务增长率、每股净资产、流动比率等指标从盈利能力、经营发展能力、偿债能力等五个方面来检验并购活动前后公司绩效的变化情况。主要通过描述性统计对并购前后某些经营业绩的财务指标进行横向及纵向的比较。由于指标的参数并不能完整地反映并购给公司绩效带来的影响，本文进一步用主成分分析法研究并购绩效的变化，结果显示公司经营绩效在并购当年有所下降，在并购后一年有所提高但并未超过并购前一年的水平；而通过对管理费用率和总资产周转率两个指标的分析，发现大部分上市公司的代理成本在并购之后有所下降，但是下降幅度不大，可以看出并购行为对降低企业代理成本的作用还是很有限的。最后作者根据实证结果，从并购市场和目标公司两个角度解释了为什么我国上市公司的并购对绩效和代理成本的影响并不显著，并结合我国公司股权结构、资本市场、法律法规等体制和环境方面的缺陷，提出了促进并购市场发展和提高上市公司治理水平、内部抑制代理成本的建议。3.期刊论文刘曼琴.LiuManqin广东省上市公司并购模式创新探讨——基于广东省2004年上市公司并购数据-改革与战略2008,24(6)广东省2004年上市公司并购数据显示,广东省上市公司大多数并购方通过并购实现了产业的多元化扩张,控制权市场逐步活跃.广东省上市公司并购呈现出交易增长、并购活动趋向于集中某些行业、外资并购有所攀升等特点.广东省上市场公司的并购模式可从企业与政府两个层次创新:公司并购以提升核心竞争力为目标,股权交易推动控制权市场的发展,以此来完善公司治理外部机制,以并购整合为契机推动制度创新;政府应从政策指导、培育并购的良好环境、加强法律规范等角度来推动上市公司的并购.4.学位论文李京真我国股权分置改革提升上市公司价值研究20072005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革(以下简称“股改”)试点工作，而我国的资本市场也从股权分置改革初期的大幅下跌转变到后来的大幅上升，到目前为止，我国资本市场上涨了三倍以上。那么，股权分置改革是否提升了公司价值?股权分置改革提升上市公司价值的内在机理是什么?这些构成了本论文研究的主要内容。本文共分十章。第一章阐述了研究思路和结构安排。经分析，在影响公司价值的诸多因素中，股权分置改革可能主要改变了影响公司价值的两个内因(公司因素)，即大股东行为(从大股东-小股东委托代理角度考察)和管理层考核机制(从股东-经理委托代理角度考察)；也可能改变了影响公司价值的两个外因(市场因素)，即并购市场变化(从公司外部治理结构角度考察)和证券市场流动性(从证券市场运行效率角度考察)。本文主要采用了理论分析为主、实证检验为辅的方法，论证了股改对这些因素的影响从而对上市公司价值的影响。第二章对国内外关于股权分置、股权分置改革的相关文献进行了综述。第三章在阐述了股权分置、股权分置改革的相关概念后，简要研究了股权分置改革方案和流通权对价问题。第四章主要分析了股权分置改革前后的大股东行为变化及其对公司价值的影响，认为股改将提升大股东对公司的最优监管水平，将减少大股东直接或间接侵占公司资产等隧道行为，提升了公司价值。第五章主要分析了股权分置改革前后的管理层考核机制变化及其对公司价值的影响，认为股改后大股东对管理层的考核激励办法会从原来基于公司盈利转变为基于股票价格，导致管理层的努力程度明显增强，公司业绩提高，公司价值提升。第六章主要分析了股权分置改革前后的并购市场变化及其对公司价值的影响，认为股改后并购市场作为公司外部治理机制将充分发挥作用，这会促使管理层和大股东付出更多的努力到经营之中，而他们努力程度的增加可以提高公司的价值。第七章主要分析了股权分置改革前后的证券市场流动性变化及其对公司价值的影响，认为股改后证券市场流动性会得到改善，从而提高公司价值。第八章通过大量的数据(含财务数据和证券交易的高频数据)对中小板公司的相关问题进行了统计分析和检验，结果表明，股权分置改革显著提升了公司价值，股权分置改革较大程度地提高了证券市场的流动性，证券市场流动性的提高在一定程度上提升了上市公司的价值。第九章是从新制度经济学的角度对上述理论分析和实证检验得出的同一结论---我国股权分置改革提升了上市公司价值---做了进一步总括性的、本质性的思考，分析表明：股权分置改革作为制度创新的一种表现形式，它提高了资本市场的资源配置效率，提升了上市公司价值。因此，制度创新是资本市场不断发展的原动力，我们应该努力营造有利于资本市场制度创新的环境。第十章则是全文的总结和展望。比较系统地研究股改对上市公司价值的影响，这是本文最大的创新之处。具体而言，主要体现在以下四点：一、首次对股权分置改革后大股东行为模式的变化及其对公司价值的影响进行了模型分析。二、首次对股权分置改革后并购市场的变化及其对公司价值的影响进行了模型分析。三、首次对股权分置改革后证券市场流动性的变化及其对公司价值的影响进行了模型分析。四、首次就股权分置改革对公司价值的影响问题进行了实证检验。总的来看，本文针对我国股权分置改革提升上市公司价值问题构建了一个包括大股东行为、管理层考核方式、并购市场和证券市场流动性的研究理论体系，不仅对公司价值理论本身进行了一定程度的丰富和发展，而且也对我国股权分置改革具有一定的理论和现实意义。5.学位论文毕建杰全流通形势下的上市公司并购行为研究20072005年4月，股权分置改革工作正式启动，标志着中国证券市场制度性建设根本变革的开始：到目前为止，股改工作取得了巨大成功，上证指数由1000多点升到2007年8月下旬的5100点，随着各上市公司陆续完成股改，市场将进入全新的“全流通时代”，证券市场的格局也将随之发生深刻变化：2006年已成为我国证券市场从股权分置进入到全流通格局的过渡期，全流通时代已经来临。在后股改时代，全流通市场将逐步发展成型，并购市场不断创新，从存量上不断改善上市公司结构，为上市公司并购重组提供多种市场化的支付手段和创新方式：可以预见，后股改时代的上市公司并购将迎来更大的发展。我国上市公司并购市场最核心的问题主要表现在三个方面：一是并购法规的滞后性；二是股权分置导致并购项目价值评估体系的扭曲；三是并购退出渠道贫乏。然而，随着股权分置改革和《公司法》、《证券法》的修订，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的发布、《上市公司收购管理办法》的修订，以及股权分置改革在年内的基本完成，并购市场的市场基础、制度环境都正在不断完善，并购市场的对外开放程度也有所提高。这些都促使着上市公司并购市场正在发生质的变化。本文首先分析股权分置改革的背景和内容，以及股权分置改革对并购市场的影响。然后对国际和国内并购的形势作了透视，重点对上市公司并购的行为和反收购行为进行总结，并对上市公司的估值方法进行了阐述，最后通过案例展示了国际和国内的公司并购形式，提出针对性的建议。6.期刊论文李京真股权分置改革后的并购市场变化及其对公司价值的影响-上海金融2006,(12)本文通过模型分析和实证检验,发现股权分置改革将提高并购市场的有效性,同时改善公司的外部治理水平,这就提升了我国上市公司的价值,使得上市公司更富活力与竞争力.7.学位论文张晓丽发生控制权转移的上市公司并购绩效实证研究2008随着我国资本市场的不断完善和发展，上市公司并购活动也日渐频繁。并购活动往往会引起企业控制权转移行为。控制权转移在我国并购市场中具有重要的地位。控制权的变化不仅仅表现为股权上的变化，更重要的是在股权转让后往往会伴随着一系列的资产置换或反向收购等行为，甚至导致上市公司主业或资产的根本改变。因此，研究实现上市公司控制权转移的有效并购具有重大现实意义。本文从财务绩效的角度对我国上市公司中发生控制权转移的并购活动进行了实证分析。首先，对并购的相关概念和理论进行阐述。这部分主要介绍了并购、并购绩效及控制权转移的概念及在文中的运用；按不同分类标准对并购进行分类；对公司并购绩效的两种主要实证研究方法--事件研究法和财务指标法进行评价，通过比较分析，选择财务指标法进行实证研究。然后，通过建立绩效评价指标体系和实证研究模型--因子分析模型研究控制权转移并购对目标方上市公司并购绩效的影响。在样本选择上，主要选取了我国2005年沪深两市发生控制权转移的目标上市公司的并购事件作为研究样本。绩效评价指标体系则选取了反映样本公司盈利能力、现金流量、资产管理能力及偿债能力的总资产收益率、净资产收益率、每股经营现金净流量、总资产周转率、主营业务收入增长率、资产负债率和流动比率这7个财务指标。在实证研究中，将全部样本进行了整体实证分析，以及按不同转让方式(有偿转让与无偿转让)、不同受让