中国企业跨国并购动因、风险与绩效

湘潭大学硕士学位论文中国企业跨国并购：动因、风险与绩效姓名：易菲申请学位级别：硕士专业：政治经济学指导教师：田银华20070512I摘要随着经济全球化和一体化的不断深入，跨国公司的对外直接投资行为发生了重大的变化，跨国并购，正逐步取代绿地投资，成为推动对外直接投资的昀主要力量，是跨国公司参与全球市场竞争，获取竞争优势的重要战略选择。随着跨国并购浪潮在世界范围内一浪又一浪的掀起，越来越多的中国企业面对激烈的国际竞争，踏上了跨国并购的征途。通过跨国并购，中国企业可有效整合全球的市场、信息、技术及资源，极大地提高自身的国际竞争力，从而完成从国内企业向国际企业的嬗变，昀终提高我国经济的国际竞争力和促进我国经济社会的可持续发展。然而，由于国际商务环境的差异性以及国际市场竞争格局的复杂性，跨国并购与一般的国内企业并购不同，其难度、风险都大得多，从而注定跨国并购会是一条布满荆棘坎坷的险途。近年来，我国企业跨国并购成为了我国经济生活中的热点问题，有关我国企业跨国并购的理论和实践越来越受到学术界和企业界的重视，已经成为我们必须认真面对和深入研究的重要课题。本文从跨国并购的概念和特点入手，回顾和总结了跨国直接投资理论和企业并购理论，在此基础上展开对我国企业跨国并购的分析。我们首先回顾了我国企业跨国并购的发展历程，指出我国企业跨国并购的现状特征，并阐述了我国企业跨国并购的三大主要动因：获取战略性资源，开拓国际市场和获取国外的先进技术、品牌和管理经验。接着从我国企业跨国并购面临的外部环境风险和我国企业跨国并购的运作风险两方面阐述了我国企业跨国并购面临的主要风险。然后运用实证的方法研究我国企业跨国并购的绩效，采用会计研究法选取财务指标，通过因子分析方法建立综合得分函数模型，借助SPSS12.0软件对我国企业跨国并购的绩效做了深入细致的考察和分析，结果表明，从总体上看，我国企业在跨国并购的当年，业绩有较为明显的增长，但从并购后第二年开始，并购公司业绩即呈现出下滑的趋势，且跨国并购后绩效得到改善的企业只占33.33%。昀后，我们从政府和企业两个层面提出了我国企业在跨国并购中防范风险、提高绩效的对策建议。关键词：跨国并购；动因；风险；绩效；对策IIAbstractWiththedevelopmentofeconomicglobalizationandintegration,cross-bordermergersandacquisitionshasovertakengreen-fieldinvestmentasthemajorformofinternationaldirectinvestmentinrecentyears.Chineseenterprises,mainlylarge-scalestate-ownedonesandhigh-techprivateones,havealsoparticipatedinthistide.Bymeansofcross-borderM&Aactivities,Chineseenterprisescouldenlargetheirproductmarket,acquirecrucialtechnologyandresources,andimprovetheirinternationalcompetitivecapacity.However,cross-bordermergersandacquisitionsisahandleofdouble-sidessword.Itbringsbenefitsaswellasrisks.ComparedwithinternalM&A,cross-bordermergersandacquisitionsisconfrontedwithhigherrisksandlargerchallenges.Howtocontrolriskandimprovetheperformancesinthecross-borderM&Aactivitiesisanimportantresearchtopic.Basedontheanalysisoftheriskandperformancesofthecurrentcross-borderM&AactivitiesofChineseenterprises,thispapertrytofindouttheproblemsexistinginsuchactivities,andthepossiblesolutionstotheproblemsfromtheperspectivesofbothChineseenterprisesandChinesegovernment.Inaddition,thispapergivessomesuggestionsonthestrategicmeasuresofcross-borderM&AtoChineseenterprisesandChinesegovernment.Thispaperisdividedintosixchapters.ChapterOneisthedefinitionpreparation,whichexplainsthemajorconceptsfrequentlyusedinthispaper,includingtheconceptsofcross-borderM&A,FDI,etc.ChapterTworeviewssometheoriesaboutcross-borderM&A.InChapterThreethepaperreviewsthehistoryandcurrentsituationofcross-borderM&AintheworldandinChina,analyzestheconditionsandmotivationsofChineseenterprisestoconductcross-borderM&A.Inaddition,thecharacteristicsofthecross-borderM&AactivitiesofChineseenterprisesarealsoanalyzedinthischapter.ChapterFouranalyzesthemainrisksandproblemsChineseenterpriseshaveencounteredinconductingcross-borderM&A.InChapterFivethepapermakesastatisticcompareofoperationachievementsbeforeandaftermergersandacquisitionsofChineseenterprisesinordertogetpositiveresults.Chaptersixgivessomestrategysuggestionsoncross-borderM&AtoChineseenterprisesandChinesegovernment.Keywords:cross-borderM&A,motivations,risks,performances,countermeasures.4湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日1第一章绪论1.1选题背景和意义20世纪90年代以来，全球企业界掀起了第五次并购浪潮。近几年的并购更是风起云涌，据托马斯金融（ThomsonFinancial）提供的数据显示：2006年全球的并购交易创下了历史纪录，交易总额达到3.79万亿美元，比2005年增加38%，其中有55起交易的金额超过100亿美元[1]。同过去几次相比，此次并购浪潮在数量、规模和垄断程度上均创历史昀高水平。除此以外，还有一个昀重要的特征——并购的跨国化，跨国并购已经成为对外直接投资的主要方式。据联合国贸发会议的统计资料，近20年来，跨国并购以年平均42%的速度迅猛增长，1987年的全球跨国并购总额不到1000亿美元，而到2000年，超过1万亿美元，达到1.1万亿美元。尽管从2001年开始，跨国并购投资总额有所下降，但其在世界对外直接投资中所占的比重却一直保持稳步上升的趋势，从1995年的56.46%，上升到2001年的82.32%[2]，2005年更是高达91.98%①，跨国公司推动的跨国并购活动正在国际经济中产生广泛而深远的影响，给越来越多的国家带来了挑战和机遇。伴随着全球第五次并购浪潮的推动，在全球跨国公司积极实施跨国并购的示范作用下，中国企业也越来越注重跨国并购，并开始将其作为中国企业实施“走出去”战略的一种重要实践形式。据国家商务部国际贸易经济合作研究院2006年发布的研究报告显示，“并购国外当地企业”正成为目前中国企业对外直接投资的主要方式，在各种投资方式中，跨国并购占了34.4%[3]。随着中国更深入地融入世界经济全球化的进程，中国强势民族企业越来越多的走出国门，参加到世界市场的并购大潮中来。近年来，中国企业参与的跨国并购不仅数量上有了突飞猛进，而且单个案例的规模也有了很大提高，造就了一个又一个前所未有的跨国并购案例，引起了国内外广泛的关注,如联想耗资17.5亿美元并购IBM的个人计算机业务，中石油收购哈萨克斯坦PK石油公司耗资41.8亿美元，中海油竞①资料来源：UNCTAD.WorldInvestmentReport2006─FDIfromDevelopingandTransitionEconomies:ImplicationsforDevelopment,2006:299,3182购优尼科的报价更是高达185亿美元。进军海外已成为中国企业发展壮大后必然的选择。跨国并购给中国所带来的机遇和积极作用是不言而喻的,跨国并购将加快中国企业的国际化进程。通过跨国并购，中国企业可有效整合全球的市场、信息、技术及资源，极大地提高自身的国际竞争力，从而完成从国内企业向国际企业的嬗变，昀终提高我国经济的国际竞争力和促进我国经济社会的可持续发展。然而，由于国际商务环境的差异性以及国际市场竞争格局的复杂性，跨国并购与一般的国内企业并购不同，其难度、风险都大得多，从而注定跨国并购会是一条布满荆棘坎坷的险途。近年来我国企业跨国并购成为了我国经济生活中的热点问题，有关我国企业跨国并购的理论和实践越来越受到学术界和企业界的重视。跨国并购的动因是研究我国企业海外并购的重要内容，尤其是在国际化经营条件不够成熟，却有很多企业走上海外并购之路的情况下，这种研究就显得更加重要。而对我国企业跨国并购中可能出现的各种风险进行分析，并探讨我国企业跨国并购的绩效，深入研究我国企业跨国并购的安全性和有效性问题，已成为亟待解决的课题之一。这一课题的研究解决，不仅有利于规范我国企业的跨国并购行为，促进企业跨国并购行为的理性化、科学化，从而形成具有国际影响力的跨国集团，提高企业的核心竞争力；还有利于我国企业跨国并购的外部环境建设，在政策导向、法律法规及融资渠道等各个方面为企业并购扫清障碍，降低跨国并购的风险，提高跨国并购的绩效。因此，在当前经济全球化和竞争日益激烈的环境下，研究我国企业跨国并购的动因、风险与绩效具有重大的现实意义。1.2国内外研究综述1.2.1跨国并购动因的研究基于跨国并购具有对外直接投资（FDI）和并购的双重特点