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2012-2013春学期《接管、重组与公司治理》课程讨论中海油战略回顾与并购案例汇报人报告提纲中海油企业发展与全球并购战略中海油上市以来重要收购活动案例分析——中海油收购尼克森总结与展望报告提纲中海油企业发展与全球并购战略中海油上市以来重要收购活动案例分析——中海油收购尼克森总结与展望公司简介中国海洋石油总公司是中央特大型国有企业，也是中国最大的海上油气生产商。公司成立于1982年，注册资本949亿元人民币，总部设在北京，现有98750名员工。自成立以来，中海油由一家单纯从事油气开采的上游公司，发展成为主业突出、产业链完整的综合型能源集团，形成了油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源等六大业务板块。近年来，通过成功实施改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等重大举措，企业实现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强。历届领导班子与主要战略•坚持对外合作与自营勘探开发并举，开展东海对外开放和下游石化项目研究，控制职工人数，进行企业体制改革总经理：钟一鸣1987.1~1992.12•制定对外合作模式，参与起草《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》，开始了国际招标，打开了海洋石油对外合作的局面总经理:秦文彩1982.1~1987.1•建立“油公司”体制，启动下游项目，制定和实施跨世纪的战略目标，实现了海洋石油高速高效发展总经理：王彦1992.12~1998.11•于1999年开始实施资本运营战略，进行较大规模的企业重组，经营油气资产境外上市。成功地完成了以境外上市为中心的一系列体制改革，彻底解体原地区公司“大而全”的体制，为新世纪发展奠定了体制基础。总经理：卫留成1992.12~1998.11•在保证公司上游业务又快又好发展的同时，继续稳步推进中下游业务的发展。2010年，中国海油国内年海上油气产量超5000万吨，建成了“海上大庆油田”总经理：傅成玉1992.12~1998.11•提出“二次跨越”蓝图，突出科学发展主题，紧扣转变发展方式主线，牢牢把握“做强做优”方向，以建设国际一流能源公司为目标董事长：王宜林总经理：杨华1992.12~1998.11两次上市的洗礼卫留成渴望将中海油打造成国际一流石油公司——上市——并购2001年2月27日、28日，NY、HK挂牌上市成功。“我非常平静，没有一点激动，我不知道这是为什么。我只感到我和我的同事们只是完成了一件14个月以前本就应该完成的事情……中海油为何以一个曾经失败了的IPO引起全球投资者如此热烈的反应？不是丑小鸭变成了白天鹅，而是中海油本身就是一只天鹅。”2012StrategyReview为产量持续增长夯实基础产量目标为330-340百万桶油当量(基于WTI每桶90.0美元的油价假设)中国海域将有4个新项目投产勘探力度加大探井114口，采集二维和三维地震数据计划钻探3口自营深水井资本投资继续大幅增加资本投资约93-110亿美元，比2011年预计上升37.8-63.0%清晰的中长期发展战略立足中国近海，以“3R”原则拓展海外业务适当进入非常规领域，为长期发展储备资源基础产量目标基于WTI油价每桶90.0美元的假设，2012年公司产量目标为330-340百万桶油当量2011年产量面临较多困难2011-2015产量增长目标2011-2015年产量增长目标为年复合增长率6-10%，其中，中国海域产量年复合增长率可达4-5%。2012年主要新项目资本投资计划非常规资源的重要性日益凸显国际主要石油公司产量常规资源目前在产量中的比重超过三分之二到2020年，这一数字将下降到一半左右来源:WoodMackenzie非常规资源的重要性日益凸显国际主要石油公司投资2001年到2005年，常规油气资产中投资占总投资的63%而到2011年至2015年，这一比例将降至40%。油砂及非常规油气的比例将从9%增加到18%。清晰的中长期发展战略立足中国近海，以“3R”原则拓展海外业务适当进入非常规领域，为长期发展储备资源基础中国海域合作中国海域合作+自营中国海域+海外浅水深水非常规走向海外、走向深水和非常规是公司中长期可持续发展的必然选择以盈利为前提，实现持续稳定增长储量•通过勘探和收购，持续增加储量•储量替代率：100%开发•中国海域将有四个新项目投产产量•产量目标为330-40百万桶油当量财务管理•维持稳健的财务政策HSE•公司全员关注，坚持高标准的健康安全环保中石化长远目标建设世界一流能源化工公司1、原油产量4350-4500万吨2、天然气产量200-300亿m33、原油加工量2.55亿吨4、成品油经销量1.7亿吨5、乙烯生产能力1250-1350万吨/年6、化工产品经营总量5500-6000万吨实施资源战略、市场战略、一体化战略、国际化战略、差异化战略、绿色低碳战略，建立具有中国石化特点的发展模式。强调大力实施六大战略，要建立具有中国石化特点的发展模式。针对世界发展新趋势和国际竞争新动向，大力推进节能减排，积极发展低碳经济，不断提高资源使用效率，大力发展循环经济，加快构建资源节约型、环境友好型企业，打造绿色低碳发展新优势，促进可持续发展中海油建设国际一流能源公司1、油气产量1-1.2亿吨油当量2、国内油气产量6500-7000万吨油当量3、海外油气作业产量2000-3000万吨油当量4、进口液化天然气1500-2000万吨4、进口煤制天然气80-100亿m3实施协调发展、科技驱动、人才兴企、成本领先、绿色低碳五大战略。提出强化危机意识、责任意识和创新意识，正确处理质量与速度、规模与效益、当前与长远、整体与局部、机关与基层等五大关系，要充分发挥比较优势谋发展，在传统的海上油气领域、LNG产业以及炼化产业等领域进一步扬长避短，坚持差异化战略，在两海（海上、海外）上找出路，推进中海油的“二次跨越”中石油“十二五”基本建设成综合性国际能源公司1、油气作业产量4亿吨油当量2、国内油气产量2亿吨油当量3、海外油气作业产量2亿吨油当量4、海外业务利润大于40亿美元继续实施资源、市场、国际化三大战略，努力打造绿色、国际、可持续的中石油。强调统筹国内国际两种资源两个市场，突出集中发展油气主营业务，充分发挥比较优势，大力推进结构调整优化、技术管理创新、安全环保节能，注重保障和改善民生，不断增强国际竞争力和可持续发展能力，实现平稳有效较快协调发展。“十二五”期间，全面推进三基工作新的重大工程，实现公司的可持续发展报告提纲中海油企业发展与全球并购战略中海油上市以来重要收购活动案例分析——中海油收购尼克森总结与展望中海油全球并购战略“公司从第一笔海外并购开始就一贯坚持既有的价值驱动的并购战略，我们讲三个R，即资源、回报和风险。当然我们首先会关注项目的储量和勘探前景，分析这个项目能不能为公司提供丰富的资源，其次还要为它的资源性进行详细的分析，看他们的回报能否满足基本的回报率，最后还要对它的风险进行全方位的分析。”——中国海洋石油总公司总经理杨华上市以来的重要收购收购时间项目名称收购金额状态2002年印尼五个区块油田5.85亿美元成功2002年印尼东固天然气2.75亿美元成功2003年澳大利亚（NWS）天然气3.48亿美元成功2003年哈萨克斯坦北里海油田6.15亿美元失败2004年印尼Muturi天然气9810万美元成功2005年加拿大MEG能源公司1.5亿加元成功2005年优尼科石油公司185亿美元失败2006年尼日利亚130号海上石油开采许可证22.68亿美元成功2010年阿根廷布里达斯能源控股有限公司（BEH）NA成功2010年美国切萨皮克公司鹰滩页岩油气项目10.8亿美元成功2011年加拿大公司OPTI21亿美元成功2012年切萨皮克公司丹佛－朱尔斯堡盆地及粉河盆地油气项目5.7亿美元成功2012年英国图洛石油公司在乌干达1、2和3A勘探区14.67亿美元成功2012年加拿大尼克森能源公司151亿美元成功报告提纲中海油企业发展与全球并购战略中海油上市以来重要收购活动案例分析——中海油收购尼克森总结与展望中海油收购尼克森交易架构购买尼克森公司100%流通的普通股和优先股按照安排计划的交易架构进行收购交易对价收购的现金总对价约为151亿美元，用于支付尼克森的普通股和优先股现金收购价为尼克森每股普通股27.5美元对尼克森优先股的对价为每股26.0加元尼克森当前之43亿美元的债务予以维持融资计划计划用已有现金和外部融资来支付收购费用其他信息该交易由尼克森和中海油的董事会一致推荐按惯例，交易须经有关监管部门批准（包括加拿大、美国、中国等），并须获得2/3尼克森普通股股东的投票赞成和加拿大法院的批准时间尼克森股东大会于2012年第三季度末召开发改委2012年12月批准收购加拿大政府2012年12月批准收购尼克森公司基本情况来源：根据尼克森公司各年年度报告整理尼克森公司基本情况加拿大英国美国其他地区合计Proved72920234431008Proved+Probable1801307116822306尼克森公司油气资源储量（百万桶）（2011年底）尼克森公司历年产量（千桶/日）尼克森油砂项目200620072008200920102011OilSands—Syncrude16.918.818.218.619.619.2OilSands—LongLakeBitumen--3.97.915.117.3尼克森油砂项目历年产量（不含矿费,千桶油当量/日）尼克森在油砂领域处于领先地位，是较早开始开发加拿大油砂的公司之一。十年前尼克森就在加拿大北亚伯达建立了油砂开采基地，目前尼克森拥有亚达巴斯卡河流域300,000英亩的开发区，拥有60亿桶的油砂资源潜力公司估值——比率法序号公司股票代码2011年资产负债率平均市盈率（P/E）预测市盈率（P/E）1APA44.30%10.547.972CNQ51.57%1211.043CHK57.07%6.4514.584CEO31.59%8.667.55DVN47.88%10.312.596EOG49.11%21.2320.327HFC49.55%5.5688MRO45.33%11.238.639NBL55.82%22.513.3310OXY37.35%11.3311.711PXD52.37%31.9517.5212TLM58.65%27.7821序号公司股票代码Price/SalesPrice/Books1APA2.021.122CNQ2.321.443CHK10.874CEO2.242.065DVN2.551.116ECA2.182.347EOG2.912.28HFC0.411.569MRO1.321.110NBL3.881.9911OXY2.961.812PXD4.552.1113TLM1.751.3814WPX0.830.53预测变量数值2012年的每股盈余1.7美元2013年的每股盈余2.5美元2012年的每股销售收入7.5美元2012年的每股账面价值25.5美元采用P/E估值的可比公司采用Price/Sales、Price/Book估值的可比公司公司估值——比率法尼克森股票价格2012年的每股盈余预测值1.7美元可比对象历史市盈率平均值14.96美元25.43美元2012年的每股盈余预测值1.7美元可比对象历史市盈率中位数11.28美元19.18美元2013年的每股盈余预测值2.5美元可比对象预测市盈率平均值12.85美元32.13美元2013年的每股盈余预测值2.5美元可比对象预测市盈率中位数12.15美元30.38美元预测股价平均值26.78美元采用市盈率（P/E）的估值计算尼克森股票价格2012年的每股销售收入7.5美元可比对象Price/Sales平均值2.21美元16.58美元2012年的每股销售收入7.5美元可比对象Price/Sales中位数2.21美元16.58美元2012年的每股账面价值23.5美元可比对象Price/Book平均值1.54美元34.6