(PPT)“牛”住梦想——2015年中期A股投资策略-20150609介绍

“牛”住梦想——2015年中期A股投资策略策略首席分析师荀玉根SAC号码：S08505110400062015年6月9日证券研究报告（增持，维持）2目录回顾：这是一头快速成长的牛“牛”在哪里？有梦就有远方“牛”向何方？这次泡泡会创记录谁领潮“牛”？新潮流，新蓝筹钱多就是任性交易异常活跃散户占比最大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明314年7月增量资金开始入场算起，上证综指10个月涨140%，速度超过以往所有牛市，创业板指涨200%。资料来源：WIND，海通证券研究所回顾：这是一头快速成长的牛请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4代表散户、机构、杠杆资金、外资的四项资金15年来合计增长4.6万亿。（我们年初的预测不是疯狂，而是不够“疯狂”，《开年就任性，因为门口堆了5万亿！——15年策略之资金入市详解（2）-20150106》）资料来源：WIND，海通证券研究所钱多就任性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5A股投资者换手率远高于其他市场投资者，创业板达到10倍，纳斯达克市场也不过2.5倍。资料来源：WIND，海通证券研究所不仅任性，还异常活跃请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6散户一直是A股的主力，自由流通市值占比50%，成交占比85%。资料来源：上交所统计年鉴，WIND，海通证券研究所因为，这是散户主导的市场请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7目录回顾：这是一头快速成长的牛“牛”在哪里？有梦就有远方“牛”向何方？这次泡泡会创记录谁领潮“牛”？新潮流，新蓝筹请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明天时：这是圆梦的最好时代地利：万物生长的好土壤人和：新红利，新活力8“牛”从何起步？资料来源：海通证券研究所《金融繁荣到实体改善》指出股市可创造未来《资金入市系列1-5》提出股市不差钱《牛不停蹄》、《走自己的牛路，让别人熊说去吧》等一路走来，我们是最坚定的策略团队！请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明《拨云见日—14年中期A股投资策略－140624》起坚定看多《海内外牛市基因探秘系列1-4》指出GDP并非牛市必要条件《有一种冷叫你妈觉得你冷》等创业板指2012年12月起走牛，结构性牛市开启。14年7月增量资金入场，全面牛市爆发。2300-2400点第一次大分歧：担心GDP没起，牛市没根基3300-3400点第二次大分歧：担心资金脱实入虚不健康9资料来源：WIND，海通证券研究所中国梦，是本轮牛市之本回顾二战后，海内外代表性牛市，股指涨幅度10-20倍。一轮牛市背后是一个经济体的强盛！请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10资料来源：海通证券研究所“中国梦”具备天时、地利、人和请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11资料来源：WIND，海通证券研究所12年12月-14年中创业板先走牛，是牛市孕育期。02-05年6月上证跌幅50%，外需类公司股价翻倍，万科涨40%。天时：12年创业板走强是时代产物请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12资料来源：WIND，海通证券研究所全球增长模式重构，创新之轮发力11年后大类资产分化：股市强于实物、美国强于欧洲和新兴市场。美国强源于创新，增长动力转向互联网代表的信息技术。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13资料来源：Bloomberg，海通证券研究所互联网时代给中国带来机遇，十大互联网公司里中国占四席。中国天然具有互联网基因：人口、文化。中国具备互联网基因，可弯道超车请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14资料来源：WIND，海通证券研究所13年来李克强总理主持的国务院常务会议中15次讨论创新工作。大众创业，万众创新，大力发挥资本市场的资源配置作用。地利：万物生长的好土壤请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明15“美”丽回忆：1990s美国NADAQ支持信息技术行业发展，最终提高生产效率。股市不仅反映未来，也可以创造未来资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明16资料来源：WIND，海通证券研究所防护栏利率下行降低无风险利率催化剂强支撑改革加速提升风险偏好稳中求进改善盈利预期14年7月29日三大事件改变预期，“一带一路”为转型“中国梦”提供保障。（14年上半年独家首推《“丝绸之路”系列1-3》）稳中求进的基调，为转型护航请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明17资料来源：WIND，海通证券研究所数量上的人口红利已经结束，迎来人力资本红利，类似台湾1980-90年代。人和：新红利，新活力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18资料来源：WIND，海通证券研究所新兴产业就业增速明显高于创统行业，盈利也更好。人流就是潮流请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明19资料来源：Bloomberg，海通证券研究所长尾理论在实践，互联网时代新需求、新产业被激发出来。东方财富千亿市值的故事：不仅自我逆袭，还改变世界。“双创”正在创造未来请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明20目录回顾：这是一头快速成长的牛“牛”在哪里？有梦就有远方“牛”向何方？这次泡泡会创记录谁领潮“牛”？新潮流，新蓝筹请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明牛市就是泡沫化过程这次大泡泡会创记录山高风大，波折难免资料来源：WIND，海通证券研究所21望远镜：牛途还很长海外牛市高峰时，股市市值/GDP为150-200%，A股目前100%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海外牛市高峰时，股票市值/M2为100-200%，A股目前56%。资料来源：WIND，海通证券研究所人性的贪婪和恐惧从未改变，牛市就是吹泡泡。22牛市就是泡沫化过程请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明PE（TTM），A股整体31倍，创业板150倍。资料来源：WIND，海通证券研究所23这次的泡泡会吹的很大人口结构、产业结构变化，会使储蓄率与投资率裂口拉大。中国正在经历此阶段，资金过剩、金钱无眠。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：WIND，海通证券研究所24这一幕似曾相似1980-90日本、台湾，储蓄率、投资率裂口拉大，股市大涨。日本资金甚至出海，买下美国10%的不动产。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所25大类资产配置转向股权投资A股自由流通市值28万亿，居民储蓄53万亿、银行理财及私行规模26万亿，房地产市值200万亿，养老金及企业年金4.2万亿。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所26A股开门迎客A股如纳入MSCI，按折算因子10%测算配置资金284亿美元，加上未使用的R/QFII、两地基金互认，可流入资金6541亿人民币。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明27资料来源：Wind，海通证券研究所历史显示，牛市中私募跑输公募，公募跑输大盘。牛市思维，积极心态请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明牛市顺应趋势，胜于猜测拐点。28资料来源：Wind，海通证券研究所回顾历史，牛市中期调整三大诱因：管理层调控股市、宏观政策变化、海外金融危机。山高风大，波折难免调整开始时间调整结束时间最大回调幅度调整的促发因素1997/5/131997/9/23-32.11%美元升值引发亚洲金融危机2006/5/152006/08/07-12.29%加息、1季报盈利增速下滑、IPO加速2007/5/302007/07/19-21.50%印花税税率由1‰调整为3‰2009/08/042009/09/01-24.09%“二套房”政策从严、投资严格执行资本充足率2010/04/152010/07/02-27.09%上调银行存准2次、限制房价上涨的“国十条”出台2012/02/282012/09/05-18.12%经济复苏被证伪，数据持续回落2013/02/082013/06/25-24.34%地产调控（新国五条）、6月钱荒请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明29目录回顾：这是一头快速成长的牛“牛”在哪里？有梦就有远方“牛”向何方？这次泡泡会创记录谁领潮“牛”？新潮流，新蓝筹请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略：顺大势，成大器主战场：转型的新兴成长辅战场：大上海、国企改革资料来源：海通证券研究所301950-60：制造业变迁费雪：德州仪器、摩托罗拉1970-80：消费转型巴菲特：华盛顿邮报、可口可乐1980-90：消费升级彼得林奇：福特汽车、克莱斯勒1990：信息高速公路比尔米勒：戴尔、微软投资需顺势而为、因时而变，美国投资大师成名作不同，正映射此道理。策略：顺大势，成大器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：海通证券研究所31A股每轮行情主导品种不同，源于时代变迁。策略：顺大势，成大器短缺经济百货城市消费升级家电03-04：全球化制造五朵金花05-07（09）：城镇化加速地产链12年至今：转型新兴行业92-93：96-01：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明32资料来源：易观国际，海通证券研究所消费服务业领先于工业和农业，销售流通环节领先于生产环节。大势1：技术渗透的互联网+第一产业第二产业公共服务生产性服务消费性服务基础服务信息服务通讯服务商品零售文化娱乐旅游住宿餐饮教育中介金融工农支撑服务房地产批发服务物流公共卫生/教育公益服务公共事务管理医疗健康建筑电力燃气水利渔业工业采集业畜牧农业采矿林业互联网结合度互联网阶段替换创新优化从信息化向互联网化过渡互联网+活跃融会贯通请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明33资料来源：海通证券研究所BAT：不依靠单一业务，各个细分领域的巨头开始布局“生态环境”，形成“闭环”，互相正向促进。下一个：乐视网？小米？。。。最优：布局生态，构建闭环电子商务广告物流金融云计算沟通平台咨询平台娱乐平台商务平台请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明34资料来源：CNNIC，海通证券研究所互联网+与生产制造结合还需时间，已经创新型改造服务业，如金融、医疗、教育、电子商务、旅游，正在向公共服务领域渗透，如能源、机场等。次优：占据闭环中一段请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明35资料来源：海通证券研究所中国制造2025=德国工业4.0=美国互联网智能制造。中国欲弯道超车，需制造升级、互联网发展两条腿走路。大势2：政策扶持的先进制造请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明36资料来源：海通证券研究所中国制造核心是“智”造工业4.0推进的基础：设备互联+智能工厂+信息处理。强国梦，需要军工支持，本身是高端制造。机器视觉、传感器RFID、物联网设备互联信息处理智能工厂大数据处理、云服务移动宽带、无线局域网系统集成、工业机器人智能机床、3D打印等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所37大势3：人口周期的医疗健康1949-70年婴儿潮2010-30年步入老年，老龄化处于加速期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Bloomberg，海通证券研究所38人的后市场：医疗健康类比日本1970s，实物消费走向服务消费。人口结构+收入水平，决定服务消费崛起，如医疗健康。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明39资料来源：Wind，海通证券研究所创业板上涨是结果创业板表现更优，源于代表转型方向的TMT、高端制造、医药等集中于此。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明40新蓝筹是主战场，是贝塔本轮创业板=05-07年地产链。资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明主导产业、新蓝筹市值空间仍很大。41资料来源：Wind，海通证券研究所牛市都有机会，主板是辅战场，体现为政策催化的主题。参考历史，风格短期摇摆源于政策催化，多在3季度末或之后。主板是辅战场，是阿尔法请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明主战场，阵地战：05-07年牛市主导产业长期大幅跑赢指数。15年来新发基金7358亿，偏成长的占比65%。资料来源：W