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gujing此为整理文档此为整理文档此为整理文档此为整理文档第一章第一章第一章第一章1.1()40%*0.130%*0.215%*0.35(5%)*0.25(15%)*0.1ER=+++−+−=12.5%222222()(40%)*0.1(30%)*0.2(15%)*0.35(5%)*0.25(15%)*0.1ER=+++−+−=0.04475标准差[]22()()ERER−=17.07%1.2由公式1122222211221212σσ2ρσσppwuwu=+=++µσ得出回报的期望值为12.5%，标准差为222220.5*0.17070.5*0.17072*0.15*0.5*0.17070..130++=即13%1.31ω2ωpμ(%)pσ(%)(ρ=0.3)pσ(%)(ρ=1)pσ(%)(ρ=-1)0.01.01524.0024.0024.000.20.81420.3922.4016.000.40.61317.4220.808.000.60.41215.4819.200.000.80.21114.9617.608.001.00.01016.0016.0016.00注：两种资产回报的期望值分别为10%和15%，回报的标准方差为16%和24%gujing1.4（1）非系统风险与市场投资组合的回报无关，可以通过构造足够大的投资组合来分散，系统风险是市场投资组合的某个倍数，不可以被分散。（2）对投资人来说，系统风险更重要。因为当持有一个大型而风险分散的投资组合时，系统风险并没有消失。投资人应该为此风险索取补偿。（3）这两个风险都有可能触发企业破产成本。例如：2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴（属于系统风险），导致全球不计其数的企业倒闭破产。象安然倒闭这样的例子是由于安然内部管理导致的非系统风险。1.5理论依据：大多数投资者都是风险厌恶者，他们希望在增加预期收益的同时也希望减少回报的标准差。在有效边界的基础上引入无风险投资，从无风险投资F向原有效边界引一条相切的直线，切点就是M，所有投资者想要选择的相同的投资组合，此时新的有效边界是一条直线，预期回报与标准差之间是一种线性替代关系，选择M后，投资者将风险资产与借入或借出的无风险资金进行不同比例的组合来体现他们的风险胃口。假设前提：（1）投资者只关心他们投资组合回报的期望值与标准差（2）假定εβα++=MRR中对应于不同投资的ε相互独立（3）假定投资人只关心某一特定时段的投资回报，而且假定不同投资人所选定的时段均相同（4）假定投资人可以同时以相同的无风险利率借入或借出资金（5）不考虑税收（6）假定所有投资人对任意给定的投资资产回报的期望值、标准差估算，以及对投资产品之间的相关系数估算相同1.6解：根据R=R*βα+当β=0.2时，R1=6%+0.2*（12%-6%）=7.2%当β=0.5时，R2=6%+0.5*（12%-6%）=9%当β=1.4时，R3=6%+1.4*（12%-6%）=14.4%1.7在套利定价理论中，投资人的回报被假定为取决于多种因素。通过构建与这些因素风险呈中性的投资组合逃离定价理论展示投资资产的预期回报同这些因素成某种线性关系。在CAPM中的非系统风险相互独立，说明了资本资产定价模型中的单一因素决定投资的预期回报，这一因素就是市场投资组合的回报。在APT中有多种因素决定投资的回报，这些多种因素中的任何一项只决定了某一个系统风险，APT中的非系统风险是与上述多种因素无关的风险。1.8在许多国家，企业债券利息可以减税，而股票票息不能减税，公司利用债务融资可以节省税务费用，但是随着债券发行量的增加，破产的概率也随之增加。1.9风险分解的管理方式是对每一种风险进行识别，然后对各类风险单独管理，这种方法需gujing要对单一风险深入了解；风险聚集管理方式指的是用多元化的方式来缓解风险，这种方法需要了解风险相关性的详细信息。1.10对于银行和其他金融机构而言进行风险管理的手段主要有两种：第一种是风险分解，是指对每一种风险进行识别，然后对各类风险进行单独管理；另一种是风险聚集，是指用多元化的方法来缓解风险。对于主要由雇员诈骗、自然灾害、诉讼费用等引起的操作风险而言，当未来可能的损失程度很大时，我们便无法通过一系列的多元化累积和组合来分化风险，因此我们需要对操作风险进行区别单独处理，处理过程中我们常用的手段是充分利用公司的内部控制与监督体系和保险合约。1.11这对应于盈利小于资产的-4%的概率，盈利水平为4.6/1.5=3.067倍的标准差，银行股票为正的概率为N（3.067），其中N为标准正态分布，其解为99.89%1.12银行有从存款者那里取得资金的权利，而零售及制造业公司却不能这样做，为了保护储户的利益,因此对银行监管要保证银行不能承担过多风险，而其他行业公司中没有此要求。1.13业界事例1-1中的隐含的破产成本是：付给会计师和律师的费用1000万美元；因无人愿意同破产公司进行业务往来造成销售量下降以此带来的损失；主要高管的辞职所带来的股票价格暴跌造成的损失。1．14资产组合经理产生的阿尔法等于投资组合的真实回报与预期回报之差。对冲基金经理的回报是投资组合的真实回报。所以，对冲基金经理的回报是阿尔法与预期回报之和。即，4%+（5%+0.6×（10%-5%））=12%。1.15ω1ω2μδ0.001.000.12000.20000.200.800.11200.17050.400.600.10400.14690.600.400.09600.13220.800.200.08800.12971.000.000.08000.14001.16解：由资本市场线可得：pmfmfprrrrδδ−+=，当%,10%,15%,7,12.0====pmfmrrrδ则gujing%9%)7%12/(%15*%)7%10()/(*)(=−−=−−=fmmfpprrrrδδ同理可得，当%20=pr，则标准差为：%39=pδ1.17（1）设在99%置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为A，银行在下一年的盈利占资产的比例为X，由于盈利服从正态分布，因此银行在99%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：()PXA−，由此可得0.8%0.8%()1()1()()99%2%2%AAPXAPXANN−−+−=−−=−==查表得0.8%2%A+=2.33，解得A=3.86%，即在99％置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为3.86%。（2）设在99.9%置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为B，银行在下一年的盈利占资产的比例为Y，由于盈利服从正态分布，因此银行在99.9%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：()PYB−，由此可得0.8%0.8%()1()1()()99.9%2%2%BBPYBPYBNN−−+−=−−=−==查表得0.8%2%B+=3.10，解得B=5.4%即在99.9％置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为5.4%。1.18该经理产生的阿尔法为0.10.050.2(0.30.05)0.08α=−−−×−−=−即-8%，因此该经理的观点不正确，自身表现不好。gujing第二第二第二第二章章章章2.1银行系统变得更加集中化，大银行占用巨大市场份额，银行数量由14483家减至为7450家。2．2在20世纪初，许多州纷纷设立法律禁止银行开启多于1家以上的银行分行，1927年的麦克法登法禁止银行在不同的州开设分行。2.3风险是在利率升高的情况下，如果存款被延期，银行必须支付更高的利率，而收入的贷款利率不便，这会造成银行利差收入的降低。2．4资产资产现金5存款90净利息收入3有价证券10长期次优先债券5贷款损失-0.8贷款80股权资本5非利息收入0.9固定资产5非利息费用-2.5汇总100汇总100税前运作收入0.6表2-2DLC银行2009年年末资产负债表负债及净价值负债及净价值（%）（以100万美元计）（以100万美元计）表2-3DLC银行2009年年收入报告由表2-2和表2-3可以看出，当该银行的失控交易员损失700万美元时，股权资本的500万美元会损失殆尽。长期次优先债券会损失200万。存款人会拿出全部存款。DLC银行可能会面临破产。2.5银行的主要收入是发放贷款与吸收存款的利息差额。利率收入是指银行发放贷款的利率与吸收存款的利率之间的差额给银行带来的收入。2.6信用风险是指银行的借款人或交易对象不能按事先达成的协议履行义务的潜在可能性。市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。市场风险存在于银行的交易和非交易业务中。操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险。收入一项中的贷款损失受信用风险影响，非利息费用受操作风险影响。2.7公募：证券是发行给投资大众的。私募：证券将被卖给保险公司货养老基金等大型投资机构，投行从中收取手续费。包销：投行统一从证券发行人手中以固定的价格买入证券，然后再以稍高的价格在市场上销售，投行的盈利等于证券售出的价格和买入价格的差。gujing非包销：投行按照自身的能力将证券在投资人种销售，投行所得的收入与证券销量有关。2.8按照价格由高到低排列，股票首先分配给H，然后依次分配给C,F,到此为止股票已经分配了140000股，还剩10000股分配给A，因此投资人所付的价格是A的报价，即100美元。H分配80000股，C分配50000股，F分配10000股，A分配10000股。2.9：荷兰式拍卖潜在地吸引了大批竞标者，如果市场上所有感兴趣的人都参与竞标，买入价格应该和IPO之后的价格非常接近，荷兰式拍卖解决了传统IPO过程中的两个潜在问题。首先，市场的清盘价对应于所有潜在投资人进行投标的股票市场价；另外，投行进行IPO发行时某些客户的优惠现象被消除了。但是，这一过程并没有利用投行与其大型客户之间的业务关系，因为这些关系有助于快速地销售股票。2、10毒丸计划可以给管理人员提供谈判的工具，既是当公司董事会有权推翻毒丸计划或使之失效时，这一点仍然正确。当管理人员于一个潜在的买入方产生对抗时，管理人员可以采用毒丸计划来争取时间以得到一个更好的卖出价格，或寻找其他买入人，但正是因为毒丸计划的存在，其他投资人会望而却步。2.11银行的经纪子公司可能会推荐银行的投行部试图卖出的证券，商业银行子公司可能将一些机密信息传给投资银行子公司，当一家银行与另外一家公司进行业务往来（或者想进行业务往来），银行可能会说服经纪子公司将进行业务往来的公司的股票评级为“买入”，商业银行子公司可能会说服自己的贷款客户来发行债券，而银行这么做的实际动机是因为对贷款客户的信用产生担心（银行可以通过自身的投行部来说服其客户发行债券）。以上的利益冲突是通过所谓的职能划分制度来处理的，职能划分制度可以防止银行不同部门之间的信息渗透。2.12应计利息会停止计量，税前收入会减少1000万美元的8%，即每年800000美元2.13贷款损失的储备金反映了银行对将来贷款损失的预期估计，储备金的数量被定期更新，当在某年储备金数量增加了X数量，收入会减少X数量，当贷款损失被确认后，贷款损失要从贷款账户的余额中扣除。gujing2.14在发起-配售模式中，银行首先将发放贷款，然后将贷款打包卖给投资人。在2007年7月以前的7年间，以上经验模式在市场上盛行。在2007年7月，投资人对资产证券化失去了信心，银行不得不放弃这种经验模式。2.15收入服从正态分布，假定符合要求的最低资本金要求为X，则有（x-u）/σ=Φ（0.99），既有（X-0.6）/2=3.01，解得X=6.62，因此在5%的资本充足率水平下，还要再增加1.62万美元的股权资本，才能保证在99.9%的把握下，银行的资本金不会被完全消除。2.16存款保险制度的道德风险主要表现为：参保银行会倾向于承担更大的经营风险；社会公众放松对银行的监督，弱化银行的市场约束；逆向选择使经营稳健的银行在竞争中受到损害，不利于优胜劣汰；降