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质押、保理、ABS——互联网盛行的应收账款融资模式摘要：目前我国应收账款数目较大、增长率持高不下，企业的融资缺口一直敞开，互联网平台对接应收账款进行资产端的融资开发势在必行；鉴于应收账款融资的种类模式多种，现基于互联网盛行的沃普惠平台应收账款质押、中瑞财富平台的应收账款保理、阿里小贷/京东白条的应收账款资产证券化三种融资方式进行分析。互联网金融的兴起，为中小企业融资方从银行、证券市场等传统金融机构以外寻找资金来源提供了一条新途径，并且基于互联网的应收账款融资模式有利于扩大资金供给、提高融资的成功率和效率、降低融资成本。因此供应链金融早已连接互联网平台，为供应链中核心企业的上下游中小型企业提供融资撮合服务。据了解，现今互联网盛行应收账款融资模式有三种，分别为应收质押、应收保理、应收资产证券化，下文详细分析三种融资模式。互联网盛行的应收账款融资方式一、应收账款质押融资——以沃普惠平台为例（1）上下游企业与核心企业双方达成赊销合同，双方形成交易，产生应收账款；（2）上下游中小企业将应收账款单据证明质押给沃普惠平台，提出融资申请；（3）沃普惠平台落实贸易背景，核查核心企业的资信状况；（4）核心企业与沃普惠平台签订付款承诺协议，沃普惠平台上线标的，向上下游中小企业获得融资款项；（5)上下游中小企业按时还本付息，投资人获得本金收益。注：上述交易流程序号不对应下方的流程图中序列号应收账款质押融资是一种较为便捷的融资方式，对于一些规模较小、财务管理制度不够完善的企业来说，基于购货合同的质押融资申请较为方便。沃普惠平台负责人表示，“供应链金融平台开展应收账款质押业务时，除了设计合理的融资产品，建立有效的业务风控模型外，更应该重视核心企业的资质。因为包括应收账款质押融资在内的供应链金融，实质都是以核心企业的担保、回购、付款承诺作为借款企业的增信措施，所以沃普惠在核心企业的选择上，设置了严格的准入门槛，合作的核心企业基本都是行业龙头、大型国有控股或者上市公司，从根本上来规避违约风险。”二、应收账款保理融资——以中瑞财富为例（1）买卖双方达成赊销合同，买方向卖方赊销货物，双方形成交易，产生应收账款；（2）供应商将应收账款转让给保理公司，提出融资申请；（3）保理公司对买方的经营状况进行资信评估，给出融资批准与融资额度；（4）保理公司与中瑞财富平台签订合作协议，平台投资人购买债权；（5）供应商收到融资款项，向买方发放货物；（6）到期后保理公司从买方收到应收账款（明保理），平台投资人获得回款收益。注：上述交易流程序号不对应下方的流程图中序列号互联网金融平台的应收保理业务一般都是有追索权的保理。在保理业务中，平台常会通过保理公司对买方逾期还款的收益权进行回购。平台对接应收保理业务需要注意的地方是：（1）应收账款的真实性风险，注意伪造的应收账款，确认买卖双方的真实性；（2）平台对接保理商时,要明确保理商未对同笔应收账款在不同互联网金融平台进行重复转让多次借贷；（3）保理公司的违约违约风险，保理公司良莠不齐，因此平台涉足保理业务应着重审查保理商的资质。三、应收账款资产证券化（ABS）——以阿里小贷ABS/京东白条ABS为例应收账款资产证券化就是将应收账款直接出售给专门从事资产证券化的特设信托机构（SPV），汇入SPV的资产池。经过重组整合与包装后，SPV以应收账款为基础向资本市场发行有价证券，根据应收账款的信用等级、质量和现金流量大小确定所发行证券的价格。ABS交易流程主要包括以下几个方面：（1）发起人按账龄、债务人等特征对应账款进行结构安排与重新配置，形成基础资产池；（2）设立SPV，发起人将应收账款真实出售给SPV，实现破产隔离；（3）SPV聘请担保公司对应收账款进行信用增级和信用评级；（4）SPV将评级后的资产支持证券委托承销商进行发行，发售证券获得的收入用来向发起人支付购买基础资产的价款；（5）SPV聘请服务商、受托人等中介机构对资产池进行后续期间的管理。注：上述交易流程序号不对应下方的流程图中序列号互联网平台对接应收账款资产证券化，让我们自然而然地想到了阿里小贷ABS、京东白条ABS，前者的基础资产是B端的中小商户，即向淘宝、天猫平台上小微企业和个体工商户发放贷款形成的债权；后者的基础资产是个人端的白条资产，更为分散、单笔金额更小、期限更短。两者的资产端不同，但应用的原理都是一样的。ABS的意义在于把低流动性资产转化为高流动性的证券，将企业的未来资产进行提前变现和转移分拆，从而满足融资和风险释放的需求。ABS的风险主要来自产品类别和流动性。所以ABS风险控制需要注意这几点：（1）对基础资产的选择；（2）发行结构设计，即权益分配优先级、转手/过手、是否出表等；（3）保证足够的流动性，市场层面的方式是进行合理的信息披露，让投资者有充分的认知。应收账款质押融资、保理融资、资产证券化是目前互联网平台对接应收账款资产端最常采用的三种融资模式。三者都是针对应收账款而设计的不同产品，不同的是应收账款质押融资是将应收账款作为融资的担保，保理融资和资产证券化则是转让应收账款获得资金。另外，应收账款质押融资和应收账款保理融资多应用于民间借贷市场，而资产证券化都是通过券商承销，银行托管并在在二级市场发行，操作难度远远大于前两者。从沃普惠、中瑞财富、阿里小贷/京东白条的不同应收融资模式来看，应收账款能够基于互联网平台傲娇前行的前提在于应收项目本身的可行性，以及满足企业或个人的融资便利性。对互联网平台而言，在对接应收账款融资业务时，至少要提供应收账款的真实性审查、信用评级、坏账催收等服务，这样才能提升普通投资者对此类资产端的认知度与增强投资信心。